12月25日晚間，*ST建藝披露《關(guān)于獲得控股股東債務(wù)豁免、現(xiàn)金捐贈暨關(guān)聯(lián)交易的公告》，公告顯示控股股東豁免上市公司債務(wù)14億元及捐贈4億元現(xiàn)金資產(chǎn)。此舉將有利于增強(qiáng)公司流動性，改善公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，增厚公司凈資產(chǎn)。

從資本邏輯看，這次債務(wù)豁免及捐贈直指“回血減負(fù)”，這家深陷困境的建筑企業(yè)債務(wù)包袱將可能徹底出清，更為其擺脫因凈資產(chǎn)為負(fù)而面臨的退市風(fēng)險，掃清了關(guān)鍵障礙。更深遠(yuǎn)地看，此次決策也許是國資股東與建藝集團(tuán)從被動紓困應(yīng)對到主動抉擇破局的決心體現(xiàn)。

地產(chǎn)下行引發(fā)的“生存危機(jī)”

對于老股民而言，建藝集團(tuán)并不陌生。這家成立于1994年、2016年登陸深交所的企業(yè)，是國內(nèi)建筑裝飾行業(yè)的佼佼者，手握建筑裝飾施工一級、幕墻施工一級等核心資質(zhì)，連續(xù)多年穩(wěn)居行業(yè)百強(qiáng)前五。

一家創(chuàng)造了多項(xiàng)行業(yè)紀(jì)錄的建筑裝飾領(lǐng)軍者的困境，始于與地產(chǎn)的深度綁定。當(dāng)房地產(chǎn)行業(yè)從高速增長的神壇跌落，與其深度綁定的建筑裝飾行業(yè)隨即陷入“多米諾骨牌”式的危機(jī)。應(yīng)收賬款逾期、現(xiàn)金流斷裂、風(fēng)險高懸，成為廣田、寶鷹、美芝、建藝、中裝等一批裝飾企業(yè)的共同困境。2021年，建藝集團(tuán)營收同比下滑14.17%至19.48億元，凈虧損高達(dá)9.81億元。

面對危機(jī)，部分企業(yè)嘗試自主自救：壓縮非核心業(yè)務(wù)、處置資產(chǎn)回籠資金、尋求市場化融資，但在行業(yè)信用收縮的大環(huán)境下，這些努力往往杯水車薪。此時，具有資金實(shí)力與資源整合能力的國資股東，成為困境企業(yè)的“救命稻草”。也是在此期間，眾多建筑裝飾上市公司的身后都出現(xiàn)了國資的身影，如寧波建工、廣田股份、寶鷹股份……

2021至2022年，香洲區(qū)國企正方集團(tuán)通過定增與協(xié)議受讓拿下建藝集團(tuán)控制權(quán)，實(shí)控人正式變更為香洲區(qū)國資辦。國資入主的邏輯，不僅是紓困困境企業(yè)，也是化解行業(yè)風(fēng)險傳導(dǎo)，把握區(qū)域資源盤活的機(jī)遇。

國資介入的“破局機(jī)遇”

強(qiáng)勢入主的國資正方集團(tuán)，成為建藝集團(tuán)最堅實(shí)的后盾。在資金端，香洲區(qū)國資辦持續(xù)加碼支持，提供融資擔(dān)保，幫助企業(yè)穩(wěn)住融資能力、緩解資金壓力。這份支持并非單向輸血，建藝集團(tuán)也從未“躺平”，而是主動求變：一方面聚焦公共建筑與住宅精裝主業(yè)，徹底擺脫對單一房企客戶的依賴；另一方面跨界布局新能源、銀發(fā)經(jīng)濟(jì)等賽道。入主后的2022年，營收增速從前一年度的-14.17%扭轉(zhuǎn)為11.18%，且成功實(shí)現(xiàn)盈利翻盤；2022年至2024年，新能源業(yè)務(wù)營收增速保持雙位數(shù)增長。

但行業(yè)調(diào)整的沉重連帶效應(yīng)超出預(yù)期，2024年受大額資產(chǎn)減值影響，公司再度陷入增收不增利的困境，2025年4月因凈資產(chǎn)為負(fù)被實(shí)施退市風(fēng)險警示。

輸血與造血的“協(xié)同邏輯”

困境突破，從來不是單一的資金救助就能實(shí)現(xiàn)。國資托底的真正價值，在于以 “輸血” 筑牢生存基礎(chǔ)，更以“業(yè)務(wù)重構(gòu)、產(chǎn)業(yè)升級、治理優(yōu)化”的造血機(jī)制，讓企業(yè)擺脫對外部支持的依賴，形成自主發(fā)展的核心能力。這種價值在中裝建設(shè)與寶鷹股份身上均得到體現(xiàn)。 

面對重整危機(jī)與退市風(fēng)險，中裝建設(shè)在綁定康恒環(huán)境之余，引入深圳國資背景的深圳市投控東海投資、中信資本等財務(wù)投資人，募資7.92億元補(bǔ)充資金。寶鷹股份的轉(zhuǎn)型路徑極具代表性。在國資筑牢生存底線后，通過控制權(quán)變更引入具備半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)背景的實(shí)控人，新設(shè)立子公司布局高端光耦合器生產(chǎn)線。這一轉(zhuǎn)型讓公司從“傳統(tǒng)建筑裝飾”的紅海賽道，切入國家重點(diǎn)支持的半導(dǎo)體光電器件領(lǐng)域，估值邏輯從“低毛利周期股”向“高成長科技股”切換，為企業(yè)打開了長期增長空間。

此番，建藝集團(tuán)獲得國資股東的鼎力馳援，或許也是珠海國資立足長遠(yuǎn)，“以時間換空間”的資本布局？

對建藝集團(tuán)而言，此次的債務(wù)豁免及捐贈，不僅是股東單純輸血，化解退市風(fēng)險的“救命招”，更是為日后造血，輕裝上陣對接新業(yè)務(wù)機(jī)遇賦能的“啟動鍵”。

如今的珠海，正借著廣東“十五五”規(guī)劃的東風(fēng)，以珠江口西岸核心城市的定位，在深珠通道建設(shè)、橫琴對澳合作、低空經(jīng)濟(jì)培育等領(lǐng)域迎來新機(jī)遇。經(jīng)過六年三輪國企改革，珠海已培育出強(qiáng)大的產(chǎn)業(yè)服務(wù)能力，僅2025年珠?？萍籍a(chǎn)業(yè)集團(tuán)就推動8家硬科技企業(yè)上市。建藝集團(tuán)的上市公司平臺價值，正隨著城市發(fā)展不斷提升。

雖然建藝集團(tuán)的轉(zhuǎn)型仍需時間檢驗(yàn)，但國資的持續(xù)賦能與企業(yè)的堅韌求變，已為其鋪就了清晰的重生之路，也讓市場看到了傳統(tǒng)行業(yè)在城市發(fā)展浪潮中的新可能。