界面新聞?dòng)浾?| 高菁

二線鋰電廠商鵬輝能源(300438.SZ)籌劃赴港上市。

1月5日，鵬輝能源公告宣布，計(jì)劃發(fā)行境外上市外資股股票 并申請(qǐng)?jiān)?/span>港交所主板掛牌上市。

成立于2001年的鵬輝能源，于2015年在深交所上市，主要業(yè)務(wù)包括鋰離子電池、一次電池(鋰鐵電池、鋰錳電池、鋅空電池等)、鈉離子電池的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。

新能源研究機(jī)構(gòu)InfoLink Consulting統(tǒng)計(jì)顯示，2025年前三季度，鵬輝能源儲(chǔ)能電芯出貨量在全球排名第九位。除儲(chǔ)能外，鵬輝能源鋰電池產(chǎn)品的應(yīng)用場(chǎng)景還包括消費(fèi)和動(dòng)力兩大板塊。

鵬輝能源表示，此次赴港上市主要為深化其全球化戰(zhàn)略布局，提升公司在國(guó)際市場(chǎng)的綜合競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力，同時(shí)打造公司國(guó)際化資本運(yùn)作平臺(tái)，增強(qiáng)境外融資能力等。

在2025年半年度報(bào)告中，鵬輝能源提到，鋰電池市場(chǎng)延續(xù)增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，尤其是海外戶儲(chǔ)電池市場(chǎng)復(fù)蘇明顯。其鋰離子電池產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)業(yè)務(wù)的海外銷售收入，占同期該業(yè)務(wù)整體收入的30%以上。

該報(bào)告期內(nèi)，鵬輝能源境外營(yíng)收為6.62億元，占總營(yíng)收的15.39%，同比提高了近兩個(gè)百分點(diǎn)。此外，其境外業(yè)務(wù)毛利率為20%，遠(yuǎn)高于境內(nèi)的11.12%。

截至去年上半年，鵬輝能源在運(yùn)生產(chǎn)基地位于廣州、珠海、駐馬店、常州、柳州、佛山、衢州、越南等地，青島基地準(zhǔn)備投產(chǎn)。

與此同時(shí)，針對(duì)儲(chǔ)能市場(chǎng)，鵬輝能源在美國(guó)、德國(guó)、日本、新加坡、印尼、印度、土耳其、西班牙、智利等地設(shè)立海外分支機(jī)構(gòu)。

2025年下半年，鋰電池市場(chǎng)，尤其是儲(chǔ)能市場(chǎng)的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)延續(xù)了下來，并愈演愈烈，業(yè)內(nèi)甚至出現(xiàn)“缺芯潮”現(xiàn)象。

去年11月，鵬輝能源在投資者互動(dòng)平臺(tái)指出，其主要儲(chǔ)能產(chǎn)品基本滿產(chǎn)滿銷，相關(guān)產(chǎn)品價(jià)格較上半年有一定上漲，公司產(chǎn)品已銷往至亞洲、歐洲、美洲、大洋洲、非洲等地區(qū)，海外市場(chǎng)銷量較去年同期大幅增加。

鵬輝能源在上月舉辦的投資者關(guān)系活動(dòng)中表示，預(yù)計(jì)2026年國(guó)內(nèi)增長(zhǎng)與今年相近，海外市場(chǎng)增速會(huì)越來越高，海外用戶側(cè)儲(chǔ)能也會(huì)越來越多。

鑫欏資訊高級(jí)研究員張金惠向界面新聞表示，2026年全球電池產(chǎn)量估值在2900-3000 GWh之間，同比增長(zhǎng)26%-30%。增量主要來自儲(chǔ)能、商用車以及帶電量增勢(shì)三個(gè)方面。

其中，儲(chǔ)能市場(chǎng)預(yù)計(jì)將成為拉動(dòng)電池需求的最主要引擎。全球儲(chǔ)能市場(chǎng)繼續(xù)呈現(xiàn)多點(diǎn)開花的局面，從中美歐等傳統(tǒng)的儲(chǔ)能主力市場(chǎng)，到亞太、中東、非洲等儲(chǔ)能增長(zhǎng)黑馬市場(chǎng)，需求均較為旺盛。

盡管市場(chǎng)前景樂觀、銷售勢(shì)頭強(qiáng)勁，但鵬輝能源仍面臨嚴(yán)峻的財(cái)務(wù)挑戰(zhàn)。

自2010年以來，鋰電行業(yè)經(jīng)歷了兩輪較大的價(jià)格波動(dòng)周期。第一輪波動(dòng)在2015-2019年，作為主要鋰鹽產(chǎn)品之一的碳酸鋰價(jià)格經(jīng)歷了從4.2萬元/噸低點(diǎn)漲至18萬元/噸的高點(diǎn)，再跌至2019年底的4.8萬元/噸。期間，碳酸鋰峰值價(jià)格是最低點(diǎn)的4倍多。

自2020年開始，鋰電行業(yè)開啟了第二輪波動(dòng)。碳酸鋰價(jià)格在2022年最高漲至近60萬元/噸。而后，眾多資本涌入鋰電行業(yè)，上游產(chǎn)能加速釋放，下游需求增速卻逐漸放緩。在供需結(jié)構(gòu)持續(xù)失衡之下，碳酸鋰價(jià)格劇烈震蕩，每噸價(jià)格一度跌至6萬元上下。

在此行業(yè)背景下，鵬輝能源的業(yè)績(jī)?cè)?023年發(fā)生轉(zhuǎn)折，凈利潤(rùn)從此前連續(xù)兩年的三位數(shù)增長(zhǎng)轉(zhuǎn)為大幅下滑，并在2024年遭遇了上市首虧。

進(jìn)入2025年，在儲(chǔ)能需求爆發(fā)和供給增長(zhǎng)滯后的雙重影響下，鋰電行業(yè)顯露出第三輪上行周期的苗頭，市場(chǎng)普遍預(yù)期新一輪景氣度回升將開啟。

2025年上半年，由于行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，電芯價(jià)格依然很低。盡管該公司整體出貨量同比增長(zhǎng)，但同期凈利潤(rùn)大幅下滑311.68%，凈虧損0.88億元。

直到2025年前三季度，鵬輝能源實(shí)現(xiàn)了凈利轉(zhuǎn)正。其當(dāng)期實(shí)現(xiàn)營(yíng)收75.81億元，同比增長(zhǎng)34.23%；凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)89.33%，達(dá)1.15億元。

與此同時(shí)，其合同負(fù)債同比大幅增長(zhǎng)131.03%，鵬輝能源明確解釋為“本期銷售增長(zhǎng)，預(yù)收貨款增加所致”。

合同負(fù)債是企業(yè)在新收入準(zhǔn)則下，因已收或應(yīng)收客戶對(duì)價(jià)而承擔(dān)的向客戶轉(zhuǎn)讓商品或服務(wù)的義務(wù)。合同負(fù)債的大幅增長(zhǎng)，意味著鵬輝能源今年前三季度新接訂單出現(xiàn)了大幅增長(zhǎng)，下游客戶需求旺盛。

但鵬輝能源經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~自2024年以來持續(xù)為負(fù)。截至2025三季度，該公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為-0.12億元。

這種“盈利不造血”的情況往往反映了企業(yè)的盈利沒有及時(shí)轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金，資金被占用在了運(yùn)營(yíng)過程中，或者有大量的非現(xiàn)金支出影響。

通過財(cái)報(bào)可以發(fā)現(xiàn)，截至去年三季度，鵬輝能源的應(yīng)收賬款達(dá)32.3億元，較期初余額增加了24.18%。其應(yīng)收票據(jù)則增加了81.23%，至10.97億元。

該公司表示，主要為本期銷售增長(zhǎng)，客戶以票據(jù)回款占比增加所致。由于當(dāng)期未驗(yàn)收的發(fā)出商品增加，鵬輝能源的存貨增加42.29%。

此外，東方財(cái)富數(shù)據(jù)顯示，截至去年三季度，鵬輝能源的資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)73.62%，較上年同期增長(zhǎng)7.8個(gè)百分點(diǎn)，高于行業(yè)均值51.64%。

截至1月7日10點(diǎn)許，鵬輝能源股價(jià)報(bào)53.97元/股，上漲1.83%，最新市值約272億元。