一樁收購案，為一段橫跨近三十年的歷史遺留問題畫上句號。
2025年12月31日，東風(fēng)本田發(fā)動機(jī)有限公司發(fā)生工商變更，更名為“廣汽本田發(fā)動機(jī)有限公司”。東風(fēng)汽車集團(tuán)股份有限公司、本田技研工業(yè)株式會社、本田技研工業(yè)（中國）投資有限公司退出股東行列，新股東為廣汽本田汽車有限公司，持股100%。
據(jù)東風(fēng)汽車集團(tuán)在香港聯(lián)交所披露的公告，東風(fēng)本田發(fā)動機(jī)50%股權(quán)的出售價約為人民幣11.72億元。對于這筆交易，廣汽本田方面對界面新聞表示，這主要是“一個基礎(chǔ)的業(yè)務(wù)整合”。但多位業(yè)內(nèi)分析人士指出，這樁看似普通的股權(quán)交易，實(shí)際解決了本田在華合資體系中橫跨三十年的結(jié)構(gòu)性問題。
“在本田在華市場份額急劇萎縮的情況下，廣汽本田和東風(fēng)本田，雙方把一段擰巴的合作關(guān)系給理順了?！盠MC汽車市場咨詢有限公司總經(jīng)理曾志凌對界面新聞表示。
同時，業(yè)內(nèi)分析人士也認(rèn)為，這是一筆三方都能接受，甚至稱得上“共贏”的交易。對于廣汽本田來說，發(fā)動機(jī)公司納入全資控股，可以直接掌控核心零部件供應(yīng)鏈，有機(jī)會在成本和效率上做文章。而對于東風(fēng)汽車集團(tuán)而言，甩掉一塊盈利承壓、主要服務(wù)廣本的資產(chǎn)，換回一筆現(xiàn)金，更方便資源向主營和新能源業(yè)務(wù)上傾斜。
而對于本田系來說，用手里50%的傳統(tǒng)資產(chǎn)入股廣汽本田，相當(dāng)于在不額外出現(xiàn)金的前提下，完成了一次對本田合資體系資產(chǎn)的內(nèi)部梳理。
“一個項(xiàng)目，兩家公司”
2025年12月中旬，在“抖音““小紅書”等社交平臺上流傳的一段視頻顯示，在原東風(fēng)本田發(fā)動機(jī)有限公司院內(nèi),吊車的長臂正在拆除廠牌上的“東風(fēng)”二字。
東風(fēng)本田發(fā)動機(jī)有限公司成立于1998年，廠區(qū)位于廣州市黃埔區(qū)廣本路111號。自成立以來，這家公司主要為廣汽本田的傳統(tǒng)燃油車和混動車型提供發(fā)動機(jī)。百度地圖顯示，該發(fā)動機(jī)廠與廣汽本田汽車有限公司位于廣本路的整車工廠相距不遠(yuǎn)，屬于同一片工業(yè)園區(qū)。
在物理距離如此接近的情況下，為何當(dāng)初的供應(yīng)鏈卻被設(shè)計(jì)成要把三家公司拴在同一根繩子上？
要回答這個問題得從本田接手廣州標(biāo)致開始說起。據(jù)公開資料顯示，曾經(jīng)虧損累累的廣州標(biāo)致于1998年宣告破產(chǎn)。本田隨手接手原廣州標(biāo)致的部分資產(chǎn)和債務(wù)，為后續(xù)廣州本田項(xiàng)目開路。
同年，本田與廣汽正式成立了廣州本田汽車有限公司，在廣州市黃埔區(qū)接收并改造原廣州標(biāo)致的廠房和土地，隨后就在這片廠區(qū)投產(chǎn)國產(chǎn)雅閣。廣汽本田也是本田在華成立的首家整車合資公司。
從東風(fēng)和本田的合作軌跡來看，東風(fēng)集團(tuán)入局廣州乘用車項(xiàng)目并不意外。本田中國在其官方時間軸上寫得更具體，1994年12月，東風(fēng)本田汽車零部件有限公司在惠州成立。該公司生產(chǎn)發(fā)動機(jī)和底盤關(guān)鍵部位的零部件。同時，為本田海外工廠的供貨。
但東風(fēng)集團(tuán)入局廣州項(xiàng)目，是當(dāng)時多方博弈和產(chǎn)業(yè)政策約束共同的結(jié)果。
曾志凌回憶，廣汽、東風(fēng)和本田這三家為廣州乘用車和發(fā)動機(jī)項(xiàng)目怎么分配沒少爭執(zhí)。30多年前，他還在廣東省惠州市政府汽車行業(yè)辦公室，曾經(jīng)參與過東風(fēng)本田惠州項(xiàng)目的審批。
在他看來，東風(fēng)當(dāng)時有一些不服氣的。最早在惠州跟本田合作的是東風(fēng)，廣汽是后來者，但卻拿走了整車業(yè)務(wù)。曾志凌認(rèn)為，最終形成的供應(yīng)鏈格局，很大程度上是當(dāng)時各方在政府主持下做出的利益平衡：整車項(xiàng)目交給了廣汽，配套發(fā)動機(jī)廠就留給了東風(fēng)集團(tuán)。
同時，在當(dāng)時的汽車產(chǎn)業(yè)政策約束下，同一家外資車企業(yè)在中國生產(chǎn)同一類整車產(chǎn)品，合資企業(yè)數(shù)量不得超過兩家，且外方在合資企業(yè)中持股比例不得超過50%。
汽車分析師林示對界面新聞表示，在這樣的制度框架下，1998年本田已經(jīng)與廣汽組建了整車合資公司，如果還想在發(fā)動機(jī)等上游環(huán)節(jié)再做單獨(dú)布局，在現(xiàn)實(shí)操作中就很難不再引入一家中方合作伙伴。他認(rèn)為這是“一個項(xiàng)目，兩家公司”的模式誕生的背景。
同年，本田與東風(fēng)集團(tuán)共同投資，成立了東風(fēng)本田發(fā)動機(jī)有限公司。東風(fēng)和本田系各占50%股份。東風(fēng)在其官方材料里，將這套合作稱為“廣州轎車項(xiàng)目”，寫明東風(fēng)本田發(fā)動機(jī)有限公司與廣汽本田汽車有限公司共同構(gòu)成了該項(xiàng)目。
東本發(fā)動機(jī)從“奶?！钡健安毁嶅X”
東風(fēng)本田發(fā)動機(jī)一度是本田系在華最穩(wěn)當(dāng)?shù)囊还P生意。該公司主要給廣汽本田雅閣等幾條主力燃油和混動車型供貨。
汽車行業(yè)分析師林示對界面新聞表示，廣汽本田長期以來保持高盈利，東風(fēng)本田發(fā)動機(jī)也一直跟著受益。
但在他看來，這種供應(yīng)鏈格局并不構(gòu)成一種“公平”的合作關(guān)系。東風(fēng)本田乘用車和廣汽本田兩家是競爭關(guān)系。前者自2003年成立起就擁有獨(dú)立的發(fā)動機(jī)生產(chǎn)線，而廣汽本田還要向東風(fēng)本田采購發(fā)動機(jī)和零部件，為其旗下車型配套。
東風(fēng)本田發(fā)動機(jī)長期是東風(fēng)集團(tuán)的重要利潤來源。根據(jù)東風(fēng)集團(tuán)財務(wù)年度報表顯示，至少在2021年和2022年，東風(fēng)本田發(fā)動機(jī)每年為該集團(tuán)貢獻(xiàn)約11到12億元級別的分紅。
而2023年和2024年的關(guān)聯(lián)財務(wù)數(shù)據(jù)波動明顯。東風(fēng)集團(tuán)在港交所披露的關(guān)聯(lián)交易公告顯示，2023年，東風(fēng)本田發(fā)動機(jī)營業(yè)收入178.52億元，稅后凈利潤為0.84億元。到了2024年，營業(yè)收入降至95.66億元，稅后凈利潤虧損2.28億元。
廣汽本田方面據(jù)此向界面新聞補(bǔ)充表示，2025年1至6月，東風(fēng)本田發(fā)動機(jī)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入38.07億元，凈利潤約為3.70億元，已經(jīng)扭虧為盈。
這條曲線幾乎可以和廣汽本田傳統(tǒng)燃油車和混動車型銷量變化直接掛鉤。近幾年，廣汽本田終端銷售量在2020年曾達(dá)到約81萬輛車的峰值，此后逐年下滑，到2024年跌破50萬輛，2025年進(jìn)一步將到約35萬輛。在本田系在中國整體銷售下滑的背景下，這家合資企業(yè)很難再維持過去的高利潤水平了。
“不賺錢的生意，東風(fēng)當(dāng)然愿意放棄?！绷质菊f。
2025年8月18日，廣東聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易中心官網(wǎng)顯示，東風(fēng)汽車集團(tuán)股份宣布將出售東風(fēng)本田發(fā)動機(jī)有限公司50%股權(quán),掛牌底價是11.72億元。
東風(fēng)集團(tuán)在同年8月回應(yīng)藍(lán)鯨新聞時表示，出售東風(fēng)本田發(fā)動機(jī)50%的股權(quán)，是為了“優(yōu)化燃油車資產(chǎn)結(jié)構(gòu)”，把資源從傳統(tǒng)發(fā)動機(jī)業(yè)務(wù)中抽出來，更好地配合本田在華的整體布局，并為自身新能源轉(zhuǎn)型騰挪空間。
一筆三方“共贏”的交易
2025年9月30日,廣汽集團(tuán)發(fā)布公告：董事會同意廣汽本田通過廣東聯(lián)交所公開受讓方式，收購東風(fēng)集團(tuán)持有的東風(fēng)本田發(fā)動機(jī)50%股權(quán)。同時，同意廣汽集團(tuán)以現(xiàn)金方式對廣汽本田增資，并推動本田將其持有的原發(fā)動機(jī)公司合計(jì)50%股權(quán)作為出資注入廣汽本田。
此后，這筆交易陸續(xù)完成監(jiān)管和工商程序。同年11月18日,廣東省市場監(jiān)督管理局將這筆交易進(jìn)行公示。12月31日完成工商變更登記。原東風(fēng)本田發(fā)動機(jī)有限公司變更為廣汽本田發(fā)動機(jī)貢獻(xiàn)公司，成為其全資子公司。
曾志凌認(rèn)為這是一筆三方“共贏”的交易。
他指出，東風(fēng)集團(tuán)通過掛牌轉(zhuǎn)讓獲得了11.72億元現(xiàn)金流，可以回籠一筆真金白銀，把資金集中壓在其主營業(yè)務(wù)和新能源方向上。
林示與曾志凌都認(rèn)為，對廣汽本田而言，直接控制和管理這家發(fā)動機(jī)公司，并將其納入自家的供應(yīng)鏈體系里，有助于降低成本，應(yīng)對未來的價格戰(zhàn)。
廣汽本田方面向界面新聞表示，收購原東風(fēng)本田發(fā)動機(jī)有限公司的股權(quán)，“此舉將進(jìn)一步夯實(shí)混動領(lǐng)域和燃油車的事業(yè)基盤，強(qiáng)化企業(yè)競爭力，為企業(yè)轉(zhuǎn)型升級構(gòu)筑更堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)?！?/p>
此外，林示認(rèn)為，這樣的布局也為廣汽本田未來在純電時代“電驅(qū)系統(tǒng)自研”過渡，積累管理經(jīng)驗(yàn)和技術(shù)儲備?！皼]有技術(shù)儲備的車企，更容易被淘汰?！彼f。
在兩位行業(yè)分析師看來，本田方面同樣樂于促成此筆交易。林示指出，退出發(fā)動機(jī)股權(quán)對于本田來說，有點(diǎn)像“變廢為寶”。在純?nèi)加蜋C(jī)必然逐步退出中國市場的背景下，此次資更像是在本田系內(nèi)部做了一次資產(chǎn)重新配置。
據(jù)《日本經(jīng)濟(jì)新聞》報道，2025年3月，本田決定將原東風(fēng)本田發(fā)動機(jī)有限公司廣州黃埔工廠的產(chǎn)能砍掉一半，從年設(shè)計(jì)52萬臺降到26萬臺。這意味著，在未來燃油業(yè)務(wù)上，這家發(fā)動機(jī)企業(yè)的出貨量被本田主動收窄了。
曾志凌認(rèn)為，這筆交易最終幫助理順了本田系內(nèi)部“擰巴”的供應(yīng)鏈和股權(quán)關(guān)系。在他看來，本田在華整體業(yè)務(wù)收縮期，這種內(nèi)部整合至少能夠“減少內(nèi)耗，降低成本”。
“剪不斷，理還亂。現(xiàn)在終于給理清了，我認(rèn)為是好事情?！彼f。