界面新聞?dòng)浾?| 王妤涵

1月13日晚間，華夏幸福先后發(fā)布兩份重磅公告。一份業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，公司預(yù)計(jì)2025年度凈利潤(rùn)虧損160-240億元；另一份風(fēng)險(xiǎn)提示則披露，預(yù)計(jì)2025年末凈資產(chǎn)為負(fù)值，公司股票可能被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示。

而就在五天前，華夏幸福公告其控股股東及實(shí)際控制人被平安資管與平安人壽提起仲裁，涉案金額約64億元。

業(yè)績(jī)巨虧引發(fā)的退市風(fēng)險(xiǎn)，加上進(jìn)展不順的預(yù)重整進(jìn)程，讓華夏幸福正陷入一場(chǎng)關(guān)乎存亡的生死博弈中。

百億虧損

根據(jù)華夏幸福發(fā)布的業(yè)績(jī)預(yù)告，公司2025年預(yù)計(jì)全年歸屬股東的凈利潤(rùn)虧損160億元至240億元，扣除非經(jīng)常性損益后的凈虧損為170億元至250億元。

這一巨額虧損的背后，是公司當(dāng)前面臨的多重困境。華夏幸福表示，房地產(chǎn)項(xiàng)目結(jié)轉(zhuǎn)減少導(dǎo)致收入大幅下降，是造成虧損的主因之一。

同時(shí)，公司的債務(wù)重組推進(jìn)緩慢，確認(rèn)的債務(wù)重組收益大幅減少，加之對(duì)部分資產(chǎn)計(jì)提了大額減值損失，共同加劇了虧損。

尤為嚴(yán)峻的是公司的債務(wù)狀況。債務(wù)存量金額仍然龐大，隨著房地產(chǎn)存量項(xiàng)目竣備、交付和結(jié)轉(zhuǎn)，利息費(fèi)用資本化率同比降低，財(cái)務(wù)費(fèi)用始終處于高位，持續(xù)侵蝕利潤(rùn)。

根據(jù)初步測(cè)算，華夏幸福預(yù)計(jì)2025年末歸屬于上市公司股東的凈資產(chǎn)將為 -100億元至-150億元。這一數(shù)字觸及《上海證券交易所股票上市規(guī)則》的相關(guān)規(guī)定，公司股票可能在年報(bào)披露后開(kāi)始停牌，隨后被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示。

若最終經(jīng)審計(jì)的凈資產(chǎn)確認(rèn)為負(fù)值，華夏幸福股票簡(jiǎn)稱前將被冠以 “*ST” 字樣。這也意味著，華夏幸福已站在了退市邊緣。

資本市場(chǎng)對(duì)此反應(yīng)強(qiáng)烈。1月14日，華夏幸福股價(jià)以跌停價(jià)收盤，報(bào)1.96元，創(chuàng)下近年新低，市值大幅縮水，反映出市場(chǎng)對(duì)其前景的極度擔(dān)憂。

華夏幸福以產(chǎn)業(yè)新城開(kāi)發(fā)為核心業(yè)務(wù)，深耕環(huán)京區(qū)域多年，曾憑此模式高速發(fā)展。然而，自2020年以來(lái)，房地產(chǎn)行業(yè)進(jìn)入深度調(diào)整期，市場(chǎng)需求大幅萎縮，公司的項(xiàng)目銷售遭遇重創(chuàng)。

2021年，華夏幸福首次宣告?zhèn)鶆?wù)逾期，違約金額52.55億元。在此之后，業(yè)績(jī)雖曾在2022年經(jīng)調(diào)整后有過(guò)短暫復(fù)蘇，但近兩年來(lái)一直處于虧損狀態(tài)。

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2025年前三季度，華夏幸福實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入僅為38.82億元，同比下滑72%，僅相當(dāng)于2019年同期營(yíng)收的6%，歸母凈利潤(rùn)為-98.29億元，扣非凈利潤(rùn)為-101.78億元。

64億仲裁

2026年1月8日，華夏幸福公告披露，公司控股股東華夏幸福基業(yè)控股股份公司及實(shí)際控制人王文學(xué)被平安資管及平安人壽提起仲裁申請(qǐng)，涉案金額約64億元。

這筆巨額索賠源于多年前的業(yè)績(jī)承諾。2018年平安首次投資華夏幸福時(shí)，雙方簽訂了業(yè)績(jī)對(duì)賭協(xié)議，約定華夏幸福2018-2020年的凈利潤(rùn)目標(biāo)。由于華夏幸福實(shí)際業(yè)績(jī)遠(yuǎn)未達(dá)標(biāo)，觸發(fā)了補(bǔ)償條款，平安因此追索業(yè)績(jī)補(bǔ)償款及逾期付款違約金。

仲裁的時(shí)機(jī)選擇頗具深意，當(dāng)下正值華夏幸福預(yù)重整的關(guān)鍵時(shí)期，平安此舉無(wú)異于向控股股東施加強(qiáng)大壓力，可能直接影響公司預(yù)重整進(jìn)程。

業(yè)內(nèi)人士對(duì)界面新聞指出，仲裁可能導(dǎo)致控股股東及實(shí)際控制人的資產(chǎn)面臨查封、凍結(jié)甚至被強(qiáng)制執(zhí)行劃轉(zhuǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。這不僅影響控股股東的償債能力，也可能間接波及上市公司的資產(chǎn)完整性。

雖然，此次約64億的仲裁申請(qǐng)，并非上市公司華夏幸福本身。華夏幸福也在公告中強(qiáng)調(diào)，仲裁對(duì)象是控股股東及實(shí)際控制人，與上市公司在業(yè)務(wù)、人員、資產(chǎn)、機(jī)構(gòu)、財(cái)務(wù)等方面保持獨(dú)立，“對(duì)公司本期及期后損益無(wú)直接影響”。

但市場(chǎng)普遍認(rèn)為，這種法律上的切割難以完全消除實(shí)際影響?？毓晒蓶|若陷入嚴(yán)重的財(cái)務(wù)困境，必然會(huì)影響其對(duì)上市公司的支持能力，甚至可能引發(fā)控制權(quán)變更，為公司的未來(lái)增添更多變數(shù)。

關(guān)鍵時(shí)刻

值得關(guān)注的是，當(dāng)前華夏幸福正處于預(yù)重整的關(guān)鍵階段。

去年11月，因債權(quán)人申請(qǐng)，河北省廊坊中院決定受理對(duì)華夏幸福的預(yù)重整申請(qǐng)，正式啟動(dòng)了公司的司法拯救程序。

預(yù)重整與正式重整不同，它是在法院正式受理重整申請(qǐng)前的協(xié)商階段，目的是在企業(yè)進(jìn)入正式破產(chǎn)程序前，通過(guò)協(xié)商達(dá)成債務(wù)重組方案。

據(jù)公司披露，華夏幸福的債務(wù)重組工作已取得一定進(jìn)展。截至2025年10月31日，公司金融債務(wù)總額2192億元，已簽約重組約1927億元，完成率約87.9%。

但這些進(jìn)展未能從根本上改善公司的財(cái)務(wù)狀況。債務(wù)重組雖減輕了部分償債壓力，但公司經(jīng)營(yíng)基本面持續(xù)惡化，房地產(chǎn)銷售和結(jié)轉(zhuǎn)收入大幅下滑，導(dǎo)致現(xiàn)金流持續(xù)緊張。

預(yù)重整面臨的最大挑戰(zhàn)之一是協(xié)調(diào)各方利益。而股東間的嚴(yán)重分歧，特別是平安與控股股東之間的對(duì)抗，使這種協(xié)調(diào)變得更為困難。

華夏幸福在13日發(fā)布的風(fēng)險(xiǎn)提示中也坦承道：“公司目前尚未收到法院關(guān)于受理公司重整申請(qǐng)的文件，該申請(qǐng)能否被法院受理，公司后續(xù)是否進(jìn)入重整程序存在重大不確定性?！?/span>

伴隨年報(bào)披露日的臨近，華夏幸福的生死棋局也進(jìn)入關(guān)鍵落子階段，能否在最后關(guān)頭整合資源、達(dá)成共識(shí)，渡過(guò)難關(guān)，仍然是一個(gè)未知數(shù)。