文 | 野馬財經(jīng) 卓瑪
編輯 | 劉欽文???
只需要輸入設計圖案和換色程序，電腦刺繡機就能自動完成多色刺繡，在棉、麻、化纖等不同面料上繡出各種繁復靚麗的花型圖案，時裝、內衣、窗簾、床罩、飾品、工藝品的裝飾繡由此躍然“布”上。
浙江信勝科技股份有限公司（下稱“信勝科技”，874573.BJ）就是一家主營電腦刺繡機的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的企業(yè)，旗下?lián)碛小癝INSIM”品牌。1月16日，信勝科技將在北交所迎來上會審核“大考”。
《招股書》顯示，信勝科技此次IPO所募資金將用于年產(chǎn)1.1萬臺（套）刺繡機機架建設項目、年產(chǎn)33萬套刺繡機零部件建設項目、信息化系統(tǒng)升級建設項目、研發(fā)中心建設項目以及補充流動資金。
01 賣電腦刺繡機年入10億元，研發(fā)投入低于同行
根據(jù)刺繡工藝，信勝科技的產(chǎn)品可分為平繡機和特種機兩大類。
其中，平繡機根據(jù)應用場景，可進一步細分為服裝機、花邊機、家紡機、成衣帽繡機等，可滿足生產(chǎn)加工服裝、窗簾、床單、鞋帽、玩具時的各類刺繡需求。而特種機根據(jù)實現(xiàn)功能不同，可分為混合機、燙片機、毛巾機等，可實現(xiàn)平繡、盤帶繡、繩繡等混合工藝，以及燙片、毛巾繡等特殊工藝。
圖源《招股書》
目前，信勝科技的收入主要來自平繡機中的服裝機和花邊機這兩大產(chǎn)品，二者合計貢獻的收入約占公司主營業(yè)務收入的90%左右。
圖源：《招股書》
在多種產(chǎn)品的加持下，2022年—2024年及2025年上半年，信勝科技分別實現(xiàn)營收6億元、7.04億元、10.3億元和6.55億元，分別實現(xiàn)歸母凈利潤0.53億元、0.59億元、1.2億元和0.88億元。
信勝科技在《招股書》中還發(fā)布了2025年業(yè)績預告，預計全年實現(xiàn)營收13.5億元—15.5億元，同比增長31.07%—50.49%；預計實現(xiàn)歸母凈利潤1.95億元—2.25億元，同比增長62.95%—88.02%。
中國縫制機械協(xié)會統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，以2024年的營收計算，信勝科技在我國電腦刺繡機行業(yè)的市占率約為13%。
盡管信勝科技擁有國內領先的電腦刺繡機制造技術和行業(yè)地位，但近年來，公司研發(fā)費用率持續(xù)下滑，各期研發(fā)費用分別為2345.34萬元、2554.87萬元、3240.46萬元和1817.27萬元，研發(fā)費用率分別為3.91%、3.63%、3.15%和2.77%，呈逐年下行態(tài)勢。而同期可比公司均值分別為4.19%、5.51%、5.07%和5.34%。
對此，信勝科技稱，公司通過高效的管理和技術創(chuàng)新保持競爭優(yōu)勢，研發(fā)費用率略低于平均值。
截至2025年上半年末，信勝科技有研發(fā)人員46人，僅占員工總數(shù)的4.57%，同樣低于可比公司8.25%—18%的人員占比。
圖源：《招股書》
02 印度和巴基斯坦銷售占比40%，，境外銷售毛利率高于境內被問詢
在近年來業(yè)績穩(wěn)定增長背后，信勝科技超過一半的收入來源于境外，2022年—2024年及2025年上半年，公司境外銷售收入分別占主營業(yè)務收入的53.82%、49.71%、53.22%和53.37%。
信勝科技的外銷客戶主要在印度、巴基斯坦等國家。事實上，印度和巴基斯坦均為全球主要的服裝和紡織品生產(chǎn)國，2022年—2024年，印度均為我國電腦刺繡機的第一大出口國，同期巴基斯坦分別為我國電腦刺繡機的第二大、第三大和第二大出口國。
《招股書》顯示，信勝科技各期分別對印度客戶實現(xiàn)銷售額1.17億元、1.55億元、2.38億元和1.56億元，分別占主營業(yè)務收入的20.47%、23.31%、24%和24.43%；分別對巴基斯坦客戶實現(xiàn)銷售額0.9億元、0.51億元、1.61億元和0.86億元，分別占主營業(yè)務收入的15.73%、7.64%、16.22%和13.44%；對這兩國實現(xiàn)的銷售額約占主營業(yè)務收入的40%左右。
圖源：《招股書》
其中，印度客戶主要是LIBERTY和ALLIANCE等，LIBERTY除2022年為第二大客戶外，2023年、2024年和2025年上半年均為信勝科技的第一大客戶，各期實現(xiàn)的銷售額分別占營收的14.74%、16.56%、18.68%和18.54%。
巴基斯坦客戶主要是M.RAMZAN及其關聯(lián)方，報告期內分別是信勝科技第一、第三、第二和第二大客戶，各期實現(xiàn)的銷售額對營收的貢獻率分別為14.96%、7.23%、15.63%和13.06%。
《回復函》顯示，截至2025年上半年末，信勝科技在印度和巴基斯坦的訂單量分別為543臺和489臺，訂單金額分別為1.05億元和0.87億元。
值得注意的是，信勝科技各期境外銷售的毛利率均高于境內，境外銷售毛利率分別為23.31%、22.34%、25.05%和26.57%，境內則分別為17.01%、17.21%、20.79%和24.4%，高了2.17個至6.3個百分點。
對于北交所關于合理性的問題，信勝科技在《回復函》中表示，這是由于境內外銷售的合同履約成本不一致，境內銷售的合同履約成本高于境外，所以將成本中的運輸及包干費、保修及售后服務費進行統(tǒng)一調減。此外，在境內的銷售中，信勝科技承擔了部分銷售訂單的融資租賃服務費，屬于應付客戶對價而沖減了交易價格。
融資租賃是信勝科技為解決客戶采購設備資金不足而采取的貨款結算方式，客戶向公司支付一定比例的定金和發(fā)貨款后，剩余款項由融資租賃公司支付，公司將產(chǎn)品出售給融資租賃公司，并由后者向客戶出租，客戶分期向融資租賃公司支付租金，公司在其中承擔一定的融資租賃服務費。
剔除上述因素后，信勝科技各期境內銷售毛利率分別為23.16%、23.36%、26.6%和29.55%，境外銷售毛利率分別為24.72%、23.8%、26.4%和 27.73%，境內外銷售毛利率差異較小，具有合理性。
03 實控人夫婦合計控股99.05%，和堂哥做生意被問詢
作為一家專業(yè)從事電腦刺繡機的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的公司，信勝科技實控人王海江有著多年縫制機械行業(yè)經(jīng)驗。
《招股書》顯示，王海江生于1978年3月，本科學歷。1995年7月，年僅17歲的王海江進入諸暨市縫制設備廠任銷售員，在這里一干就是6年。2002年4月，積累了多年行業(yè)經(jīng)驗的王海江決定自主創(chuàng)業(yè)，成立了諸暨市信勝電腦刺繡機廠，由此開啟了“信勝牌”電腦刺繡機的生產(chǎn)和銷售業(yè)務。
截至目前，王海江和姚曉艷夫婦直接持有信勝科技46.67%的股份，并通過信勝控股和海創(chuàng)投資合計控股52.38%，合計控制99.05%的股份對應的表決權，夫婦二人是共同實控人。
圖源：《招股書》
值得注意的是，在IPO前，信勝科技在2021年—2023年均進行了分紅，分別分紅2100萬元、2100萬元和3150萬元，合計分紅7350萬元。而以上述持股比例來看，絕大部分分紅進入了實控人夫婦的腰包。
在分紅的同時，信勝科技本次IPO擬募資4.49億元，其中5000萬元將用于補充流動資金。
對北交所關于公司補充流動資金必要性的問詢，信勝科技表示，補充流動資金主要用于支付公司日常營運資金增加的非資本性支出，如支付供應商款項、各項稅費、員工薪酬、付現(xiàn)費用及償還銀行借款等，有利于降低公司的資產(chǎn)負債率，增強公司的現(xiàn)金流，優(yōu)化資本結構，為公司未來的發(fā)展戰(zhàn)略提供支持。
事實上，除了夫妻高度控股，王海江和姚曉艷夫婦還為自身和公司高管的共計13名親屬在公司和控股子公司提供工作，其中9人為夫婦二人的親屬，另外4人為高管的親屬。
圖源：《招股書》
比如王海江的兩個表弟和一個表哥分別在信勝科技任銷售經(jīng)理、信息主管和行政專員，姚曉艷的堂弟和表弟分別在信勝科技任生產(chǎn)組員和銷售員。此外，信勝科技董事蔡潔鐘配偶的表哥在信勝科技任技術員，公司工藝部經(jīng)理兼生產(chǎn)部經(jīng)理楊金魁的外甥、配偶以及配偶的姐姐，也分別在信勝科技任生產(chǎn)組員和生產(chǎn)組長。
中國企業(yè)資本聯(lián)盟中國區(qū)首席經(jīng)濟學家柏文喜表示，家族企業(yè)可能更傾向于任用家族成員，而忽視外部人才的引進和培養(yǎng)，這可能導致公司缺乏創(chuàng)新能力和競爭力，從而影響公司的長期發(fā)展。
此外，家族成員除了在信勝科技內部任職外，也擔任外部供應商。
《回復函》顯示，信勝科技的供應商之一申工機械，主要從事電腦刺繡機零部件及襪機零部件的生產(chǎn)和銷售，其實控人王國生是王海江的堂哥，是信勝科技的關聯(lián)方。
申工機械成立于2013年7月，根據(jù)《回復函》顯示，設立時的30萬元實繳出資，是由王國生向姚曉艷借款而來，成立當年即與信勝科技開始合作。2014年9月，王國生以經(jīng)營積累償還了前述借款。
此后，雙方合作不斷擴大?！墩泄蓵凤@示，信勝科技2022年—2024年及2025年上半年分別向申工機械采購驅動小部件、梭床殼體、針桿架等576.34萬元、780.04萬元、1602.56萬元和1682.2萬元，申工機械由此在2025年上半年新進成為信勝科技的第五大供應商，采購占比為3.99%。
圖源：《招股書》
對于北交所對申工機械采購額逐年增加合理性的問詢，信勝科技表示，公司2023年對其采購額的增加主要由于自身業(yè)務增長對原材料采購需求增加，2024年采購增加主要由于采購產(chǎn)品類型增加，該年新增采購驅動小部件，而2025年上半年采購增加主要由于公司尚未自產(chǎn)驅動小部件，但業(yè)務增長使對該零件的采購增加。
同時，信勝科技強調，上述采購對申工機械不存在依賴，關聯(lián)采購金額逐年增加具有商業(yè)合理性，且向申工機械采購零部件與其他同類供應商采購單價差異較小，具有公允性。
從2002年4月成立諸暨市信勝電腦刺繡機廠至今，王海江已走過了近24年的創(chuàng)業(yè)發(fā)展路，并惠及了多位親屬，如今公司已來到北交所的大門前。你看好信勝科技的此次上市嗎？