界面新聞記者 | 武冰聰

界面新聞編輯 | 任雪松

1月15日，港股上市公司李寧披露了2025年第四季度的最新運營狀況。

公告顯示，截至2025年12月31日止第四季度，李寧銷售點（不包括李寧YOUNG）于整個平臺的零售流水按年錄得低單位數(shù)下降。

就渠道而言，線下渠道（包括零售及批發(fā)）錄得中單位數(shù)下降，其中零售（直接經(jīng)營）渠道錄得低單位數(shù)下降，批發(fā)（特許經(jīng)銷商）渠道錄得中單位數(shù)下降；電子商務(wù)虛擬店鋪業(yè)務(wù)錄得持平。

僅從披露的信息來看，李寧感受到了經(jīng)營上的壓力。值得注意的是，1月16日，在運營情況披露后，多家券商和評級機構(gòu)表達了對李寧的積極預期。與之相呼應的是股市表現(xiàn)，李寧今早高開，早盤漲超5%，報收20.40元/股。

外部機構(gòu)普遍調(diào)高了對李寧的預期。摩根士丹利發(fā)布研報稱，李寧預期2025年營收將實現(xiàn)溫和增長，凈利率預計穩(wěn)定在高單位數(shù)的高位，意味市場對其去年凈利潤的共識預期將上調(diào)。

該機構(gòu)認為，李寧年初至今銷售額低于預期，折扣幅度較去年同期更大。但認為春節(jié)購物旺季前后的寒冷天氣可能會加速銷售增長。

此外，浦銀國際的研究觀點與上述內(nèi)容相似。該機構(gòu)認為，在當下較強的市場情緒下，一旦李寧品牌力回升，以及流水改善出現(xiàn)較為明確的趨勢，其股價有望獲得較大的上升動力。

在企業(yè)披露下降的運營情況后，股價上漲，且研報紛紛顯示買入或增持，意味著市場對一家企業(yè)的未來發(fā)展顯示出積極的預期。

當前，中國運動鞋服行業(yè)的市場競爭格局顯現(xiàn)出高度多元化與競爭性。2025年9月中銀國際發(fā)布的一份研報稱，預計2025下半年中國運動鞋服行業(yè)的競爭格局將仍然激烈，消費者持續(xù)保持謹慎態(tài)度，整體消費增長亦面臨挑戰(zhàn)。 

從運動消費環(huán)境來看，中國市場正處于激戰(zhàn)狀態(tài)。耐克CEO賀雁峰將中國列為重點關(guān)注的市場，卻仍難解大中華區(qū)業(yè)績困局；阿迪達斯在華多年低迷后，由CEO古爾登領(lǐng)路尋找到了中國市場的增長密碼。

國產(chǎn)品牌中，安踏和361°保持增長勢頭。但是，在行業(yè)折扣力度加大的情況下，已有企業(yè)的利潤空間受到侵蝕。2025上半年，安踏毛利率同比下滑0.7個百分點至63.4%。

2025上半年，李寧營收達到148.17億元，同比增長3.3%，但凈利潤17.37億元，同比下降了約11%。

在無法追求高增長的市場環(huán)境中，李寧打出了一張奧運營銷牌。

2025年5月，該公司開始與中國奧委會的合作，并于10月發(fā)布了2026年米蘭冬奧會中國體育代表團領(lǐng)獎裝備。12月，李寧進一步開出線下奧運龍店，并發(fā)布榮耀金標系列產(chǎn)品。

國金證券紡織服裝組首席分析師楊欣在此前的采訪中向界面新聞表示，李寧在開始與中國奧委會合作之后，資源運用較為充分，該公司通過新的產(chǎn)品、新的渠道類型去匹配當下消費者對質(zhì)價比要求高的需求。

除了在2025年12月開出面向中高端商務(wù)群體的奧運龍店，李寧也在此前開出了專門的戶外門店，面向輕戶外大眾，對細分市場進行滲透?？梢钥闯?，這家老牌運動公司在尋找增量客群。

 

“李寧是為數(shù)不多12月流水表現(xiàn)環(huán)比改善的運動品牌之一。這可能得益于去年年底榮耀金標產(chǎn)品系列的上市?！?浦銀國際分析認為，隨著米蘭冬奧會的臨近，李寧品牌曝光度有望持續(xù)提升，從而為后續(xù)流水趨勢的改善帶來正向幫助。

據(jù)了解，2026年米蘭冬奧會將在2月6日開幕，而冬殘奧會將于3月15日閉幕。在此期間，運動品牌將通過電視轉(zhuǎn)播鏡頭、社交媒體獲得大量傳播，產(chǎn)品的運動明星效應也會有所顯現(xiàn)。

對于和中國奧委會開展合作的李寧來說，2026上半年是其收獲一份可觀業(yè)績報表的絕佳時期。

從整體來看，李寧堅持“單品牌、多品類、多渠道”的發(fā)展策略，并追求健康穩(wěn)健經(jīng)營。在冬奧周期后，這家企業(yè)還需要關(guān)注多品類產(chǎn)品的市場變化。