記者 王珍
據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局周一消息，初步核算，2025年，中國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）比上年增長(zhǎng)5.0%，順利實(shí)現(xiàn)年初政府工作報(bào)告制定的目標(biāo)。一至四季度GDP同比分別增長(zhǎng)5.4%、5.2%、4.8%、4.5%。
分析人士指出，中國(guó)經(jīng)濟(jì)在上半年實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)后，下半年著力高質(zhì)量調(diào)整，物價(jià)修復(fù)、內(nèi)卷壓力有所緩解成為重要特征。展望2026年，在促消費(fèi)、穩(wěn)投資政策的支持下，內(nèi)需貢獻(xiàn)有望提升。
經(jīng)濟(jì)“體感”有所改善
2025年第四季度，我國(guó)實(shí)際GDP同比增長(zhǎng)為4.5%，比三季度下降0.3個(gè)百分點(diǎn)，但名義GDP同比增長(zhǎng)3.8%，比上季改善0.1個(gè)百分點(diǎn)，為近三個(gè)季度來(lái)首次出現(xiàn)改善。
中國(guó)銀河證券首席宏觀分析師張迪對(duì)界面新聞表示，四季度中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速展現(xiàn)了穩(wěn)中有進(jìn)的特點(diǎn)，雖然實(shí)際GDP增速比三季度下滑0.3個(gè)百分點(diǎn)，但現(xiàn)階段觀察經(jīng)濟(jì)最重要的指標(biāo)是物價(jià)回升。
“（四季度）GDP平減指數(shù)（較上季度）回升0.35個(gè)百分點(diǎn)，四季度實(shí)際經(jīng)濟(jì)增速的下滑是物價(jià)回升帶來(lái)的，名義GDP增速比三季度略高，顯示政策調(diào)控的效果逐步顯現(xiàn)?！睆埖险f(shuō)。
華泰證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家易峘也在研報(bào)中稱，2025年第四季度，名義GDP增速較三季度的3.7%邊際回升至3.8%，GDP平減指數(shù)較三季度的-1.02%回升至-0.67%，顯示反內(nèi)卷政策持續(xù)推進(jìn)下，價(jià)格指標(biāo)延續(xù)溫和修復(fù)態(tài)勢(shì)。
反內(nèi)卷對(duì)于價(jià)格調(diào)整的效果更多體現(xiàn)在第二產(chǎn)業(yè)的物價(jià)回升上。2025年，工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)（PPI）同比下降2.6%，但下半年同比降幅呈現(xiàn)收窄態(tài)勢(shì)。8月份以來(lái)PPI環(huán)比止跌，10月起連續(xù)3個(gè)月上漲，12月同比降幅收窄至-1.9%。
國(guó)家統(tǒng)計(jì)局城市社會(huì)經(jīng)濟(jì)調(diào)查司司長(zhǎng)王有捐指出，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)秩序優(yōu)化帶動(dòng)部分行業(yè)價(jià)格低位回升。煤炭開采和洗選業(yè)、煤炭加工價(jià)格環(huán)比在連降9個(gè)月后轉(zhuǎn)漲?！靶氯龢印保妱?dòng)汽車、鋰電池、光伏設(shè)備）中，光伏設(shè)備及元器件制造、鋰離子電池制造等行業(yè)價(jià)格環(huán)比于9月起先后止降轉(zhuǎn)漲，全年平均降幅較上半年收窄。
“2026年政策或在物價(jià)持續(xù)改善的過(guò)程中繼續(xù)給與支持，力爭(zhēng)結(jié)束連續(xù)11個(gè)季度的平減指數(shù)負(fù)增長(zhǎng)?！睆埖险f(shuō)。
供強(qiáng)需弱格局未變
盡管四季度經(jīng)濟(jì)“體感”有所改善，全年經(jīng)濟(jì)增速目標(biāo)順利實(shí)現(xiàn)，但12月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，供需復(fù)蘇的不平衡仍在繼續(xù)。
從消費(fèi)看，12月，社會(huì)消費(fèi)品零售同比增長(zhǎng)0.9%，增速較上月回落0.4個(gè)百分點(diǎn)。全年來(lái)看，2025年社零累計(jì)同比增長(zhǎng)3.7%，增速較上年加快0.2個(gè)百分點(diǎn)，主要受消費(fèi)補(bǔ)貼政策加力擴(kuò)圍帶動(dòng)。
“社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增速?gòu)?1月的1.3%下滑至12月的0.9%，繼續(xù)低于市場(chǎng)預(yù)期的1.0%。細(xì)分來(lái)看，商品零售增速的減慢是主要原因?！逼帚y國(guó)際首席宏觀分析師金曉雯對(duì)界面新聞表示。
她指出，受益于消費(fèi)品以舊換新政策的產(chǎn)品表現(xiàn)較好，其中，通訊器材零售額同比增速回升0.3個(gè)百分點(diǎn)至20.9%，汽車零售額跌幅收窄3.3個(gè)百分點(diǎn)至-5.0%。然而，金銀珠寶類零售增速下滑2.6個(gè)百分點(diǎn)至5.9%，服裝銷售在“雙十一”電商促銷結(jié)束后下滑2.9個(gè)百分點(diǎn)至0.6%。
根據(jù)東方金誠(chéng)的測(cè)算，2025年消費(fèi)品以舊換新支持資金規(guī)模較上年翻番，促消費(fèi)政策拉動(dòng)社零增速約1.5個(gè)百分點(diǎn)，拉動(dòng)力約相當(dāng)于2024年的2倍。但是，2025年社零增速仍不及疫情前正常水平的一半，顯示房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)整、外部環(huán)境不確定性加大以及居民收入增速下降等因素對(duì)消費(fèi)有較強(qiáng)的抑制作用。
“不過(guò)，值得一提的是，2025年服務(wù)零售額累計(jì)同比增長(zhǎng)5.5%，比社零增速高出1.8個(gè)百分點(diǎn)，在整體消費(fèi)中的比重進(jìn)一步提升，展現(xiàn)出較大的增長(zhǎng)潛力。”東方金誠(chéng)研究發(fā)展部執(zhí)行總監(jiān)馮琳對(duì)界面新聞?wù)f。
她表示，“十五五”規(guī)劃建議強(qiáng)調(diào)“促進(jìn)形成更多由內(nèi)需主導(dǎo)、消費(fèi)拉動(dòng)、內(nèi)生增長(zhǎng)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式”，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議將“堅(jiān)持內(nèi)需主導(dǎo)，建設(shè)強(qiáng)大國(guó)內(nèi)市場(chǎng)”放在重點(diǎn)任務(wù)首位，大力提振消費(fèi)、擴(kuò)大內(nèi)需成為未來(lái)政策的發(fā)力重心。
投資方面，固定資產(chǎn)投資增速繼續(xù)下滑。1-12月，全國(guó)固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）比上年下降3.8%，降幅比1-11月擴(kuò)大1.2個(gè)百分點(diǎn)。三大投資中，基建投資全年下滑2.2%，房地產(chǎn)開發(fā)投資比上年下降17.2%，制造業(yè)投資增速?gòu)纳夏甑?.2%大幅收窄至0.6%。
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供給端的表現(xiàn)好于需求端。12月，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)5.2%，增速較11月提升0.4個(gè)百分點(diǎn)，全年增速達(dá)5.9%，比上年略快0.1個(gè)百分點(diǎn)。
分析人士指出，高技術(shù)產(chǎn)業(yè)和出口是拉動(dòng)工業(yè)生產(chǎn)的兩大動(dòng)力。
國(guó)家統(tǒng)計(jì)局工業(yè)統(tǒng)計(jì)司副司長(zhǎng)王新指出，2025年，在外部環(huán)境不穩(wěn)定不確定性明顯上升的背景下，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)出口交貨值15.8萬(wàn)億元，比上年增長(zhǎng)2.2%，展現(xiàn)出較強(qiáng)韌性和活力。其中，裝備制造行業(yè)出口表現(xiàn)亮眼，鐵路船舶航空航天、專用設(shè)備、汽車行業(yè)出口交貨值分別增長(zhǎng)24.2%、10.2%、7.5%。
此外，高技術(shù)制造業(yè)增長(zhǎng)勢(shì)頭強(qiáng)勁，引領(lǐng)工業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。王新表示，2025年，規(guī)模以上高技術(shù)制造業(yè)增加值比上年增長(zhǎng)9.4%，增速較上年加快0.5個(gè)百分點(diǎn)，為2022年以來(lái)最高點(diǎn)，對(duì)全部規(guī)模以上工業(yè)增速的貢獻(xiàn)率達(dá)26.1%，較上年提高1.7個(gè)百分點(diǎn)。從行業(yè)看，集成電路制造、飛機(jī)制造、電子專用材料制造、生物藥品制品制造等行業(yè)增加值分別增長(zhǎng)26.7%、24.8%、23.9%、12.1%。
工業(yè)生產(chǎn)加快的同時(shí)，產(chǎn)能利用率也逐季回升。2025年第四季度工業(yè)產(chǎn)能利用率為74.9%，比三季度上升0.3個(gè)百分點(diǎn)。
政策已經(jīng)開始提前發(fā)力
去年12月的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議指出，我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中老問(wèn)題、新挑戰(zhàn)仍然不少，外部環(huán)境變化影響加深，國(guó)內(nèi)供強(qiáng)需弱矛盾突出，重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)隱患較多。這些大多是發(fā)展中、轉(zhuǎn)型中的問(wèn)題，經(jīng)過(guò)努力是可以解決的，我國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期向好的支撐條件和基本趨勢(shì)沒有改變。會(huì)議繼續(xù)將擴(kuò)大內(nèi)需列為經(jīng)濟(jì)工作的首要任務(wù)，部署了提振消費(fèi)專項(xiàng)行動(dòng)、制定實(shí)施城鄉(xiāng)居民增收計(jì)劃、推動(dòng)投資止跌回穩(wěn)等一系列措施。
政策已經(jīng)開始提前發(fā)力。財(cái)政政策方面，國(guó)家發(fā)改委和財(cái)政部在去年12月30日發(fā)布了《2026年實(shí)施大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新政策》的通知，并下達(dá)了第一批625億元超長(zhǎng)期特別國(guó)債支持消費(fèi)品以舊換新資金計(jì)劃，對(duì)補(bǔ)貼項(xiàng)目做了一定優(yōu)化。貨幣政策方面，央行上周推出8項(xiàng)結(jié)構(gòu)性政策措施，包括下調(diào)各類結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具利率0.25個(gè)百分點(diǎn)，將結(jié)構(gòu)性工具額度合計(jì)擴(kuò)大約1.1萬(wàn)億元。央行還明確指出今年降準(zhǔn)降息還有一定的空間，法定存款準(zhǔn)備金率仍有下調(diào)空間，且匯率與凈息差約束已減弱。
張迪表示，展望2026年，我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)有望逐步向內(nèi)需傾斜，在增收和投資企穩(wěn)政策的支持下，內(nèi)需貢獻(xiàn)提升，服務(wù)業(yè)“擴(kuò)能提質(zhì)”有望提高第三產(chǎn)業(yè)貢獻(xiàn)度；若外需仍強(qiáng)，政策主基調(diào)以“跨周期”為主，反之將轉(zhuǎn)向更明顯的“逆周期”調(diào)節(jié)。
張迪還表示，2025年基建投資顯著走弱，主因并非資金約束，而是項(xiàng)目節(jié)奏與投資結(jié)構(gòu)調(diào)整的結(jié)果?！啊奈濉?xiàng)目收尾與地方化債約束下基建投資趨緊，短期實(shí)物工作量偏弱?！彼f(shuō)，在擴(kuò)大內(nèi)需戰(zhàn)略要求下，基建投資更強(qiáng)調(diào)穩(wěn)總量、優(yōu)結(jié)構(gòu)、強(qiáng)中央引領(lǐng)。隨著“十五五”重大項(xiàng)目建設(shè)規(guī)劃的出臺(tái)，基建將面臨項(xiàng)目和資金雙充足局面。國(guó)家電網(wǎng)近期公布的4萬(wàn)億投資計(jì)劃或也表明，中央主導(dǎo)基建將進(jìn)入新一輪擴(kuò)張，其重心在新型基礎(chǔ)設(shè)施體系，為2026年基建企穩(wěn)提供了較為確定的中長(zhǎng)期支撐。
金曉雯表示，短期內(nèi)重點(diǎn)或放在現(xiàn)有政策落實(shí)上，全國(guó)兩會(huì)后增量政策刺激仍可期。全年來(lái)看，維持今年經(jīng)濟(jì)增速目標(biāo)或定在5%左右以及政策刺激將是適度的基本判斷。
“我們認(rèn)為央行在春節(jié)前或不會(huì)采用降準(zhǔn)降息的方式來(lái)?yè)崞焦?jié)日流動(dòng)性壓力，降準(zhǔn)降息或至少被延遲到全國(guó)兩會(huì)后。中期來(lái)看，全國(guó)兩會(huì)后增量政策刺激仍可期，尤其在房地產(chǎn)領(lǐng)域。”金曉雯說(shuō)。