記者 王珍

據(jù)國家統(tǒng)計局周一消息，初步核算，2025年，中國國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）比上年增長5.0%，順利實現(xiàn)年初政府工作報告制定的目標。一至四季度GDP同比分別增長5.4%、5.2%、4.8%、4.5%。

分析人士指出，中國經(jīng)濟在上半年實現(xiàn)較快增長后，下半年著力高質(zhì)量調(diào)整，物價修復(fù)、內(nèi)卷壓力有所緩解成為重要特征。展望2026年，在促消費、穩(wěn)投資政策的支持下，內(nèi)需貢獻有望提升。

經(jīng)濟“體感”有所改善

2025年第四季度，我國實際GDP同比增長為4.5%，比三季度下降0.3個百分點，但名義GDP同比增長3.8%，比上季改善0.1個百分點，為近三個季度來首次出現(xiàn)改善。

中國銀河證券首席宏觀分析師張迪對界面新聞表示，四季度中國經(jīng)濟增速展現(xiàn)了穩(wěn)中有進的特點，雖然實際GDP增速比三季度下滑0.3個百分點，但現(xiàn)階段觀察經(jīng)濟最重要的指標是物價回升。

“（四季度）GDP平減指數(shù)（較上季度）回升0.35個百分點，四季度實際經(jīng)濟增速的下滑是物價回升帶來的，名義GDP增速比三季度略高，顯示政策調(diào)控的效果逐步顯現(xiàn)。”張迪說。

華泰證券首席經(jīng)濟學(xué)家易峘也在研報中稱，2025年第四季度，名義GDP增速較三季度的3.7%邊際回升至3.8%，GDP平減指數(shù)較三季度的-1.02%回升至-0.67%，顯示反內(nèi)卷政策持續(xù)推進下，價格指標延續(xù)溫和修復(fù)態(tài)勢。

反內(nèi)卷對于價格調(diào)整的效果更多體現(xiàn)在第二產(chǎn)業(yè)的物價回升上。2025年，工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格指數(shù)（PPI）同比下降2.6%，但下半年同比降幅呈現(xiàn)收窄態(tài)勢。8月份以來PPI環(huán)比止跌，10月起連續(xù)3個月上漲，12月同比降幅收窄至-1.9%。

國家統(tǒng)計局城市社會經(jīng)濟調(diào)查司司長王有捐指出，國內(nèi)市場競爭秩序優(yōu)化帶動部分行業(yè)價格低位回升。煤炭開采和洗選業(yè)、煤炭加工價格環(huán)比在連降9個月后轉(zhuǎn)漲?！靶氯龢印保妱悠嚒囯姵?、光伏設(shè)備）中，光伏設(shè)備及元器件制造、鋰離子電池制造等行業(yè)價格環(huán)比于9月起先后止降轉(zhuǎn)漲，全年平均降幅較上半年收窄。

“2026年政策或在物價持續(xù)改善的過程中繼續(xù)給與支持，力爭結(jié)束連續(xù)11個季度的平減指數(shù)負增長。”張迪說。

供強需弱格局未變

盡管四季度經(jīng)濟“體感”有所改善，全年經(jīng)濟增速目標順利實現(xiàn)，但12月經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示，供需復(fù)蘇的不平衡仍在繼續(xù)。

從消費看，12月，社會消費品零售同比增長0.9%，增速較上月回落0.4個百分點。全年來看，2025年社零累計同比增長3.7%，增速較上年加快0.2個百分點，主要受消費補貼政策加力擴圍帶動。

“社會消費品零售總額同比增速從11月的1.3%下滑至12月的0.9%，繼續(xù)低于市場預(yù)期的1.0%。細分來看，商品零售增速的減慢是主要原因?！逼帚y國際首席宏觀分析師金曉雯對界面新聞表示。

她指出，受益于消費品以舊換新政策的產(chǎn)品表現(xiàn)較好，其中，通訊器材零售額同比增速回升0.3個百分點至20.9%，汽車零售額跌幅收窄3.3個百分點至-5.0%。然而，金銀珠寶類零售增速下滑2.6個百分點至5.9%，服裝銷售在“雙十一”電商促銷結(jié)束后下滑2.9個百分點至0.6%。

根據(jù)東方金誠的測算，2025年消費品以舊換新支持資金規(guī)模較上年翻番，促消費政策拉動社零增速約1.5個百分點，拉動力約相當(dāng)于2024年的2倍。但是，2025年社零增速仍不及疫情前正常水平的一半，顯示房地產(chǎn)市場調(diào)整、外部環(huán)境不確定性加大以及居民收入增速下降等因素對消費有較強的抑制作用。

“不過，值得一提的是，2025年服務(wù)零售額累計同比增長5.5%，比社零增速高出1.8個百分點，在整體消費中的比重進一步提升，展現(xiàn)出較大的增長潛力?！睎|方金誠研究發(fā)展部執(zhí)行總監(jiān)馮琳對界面新聞?wù)f。

她表示，“十五五”規(guī)劃建議強調(diào)“促進形成更多由內(nèi)需主導(dǎo)、消費拉動、內(nèi)生增長的經(jīng)濟發(fā)展模式”，中央經(jīng)濟工作會議將“堅持內(nèi)需主導(dǎo)，建設(shè)強大國內(nèi)市場”放在重點任務(wù)首位，大力提振消費、擴大內(nèi)需成為未來政策的發(fā)力重心。

投資方面，固定資產(chǎn)投資增速繼續(xù)下滑。1-12月，全國固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）比上年下降3.8%，降幅比1-11月擴大1.2個百分點。三大投資中，基建投資全年下滑2.2%，房地產(chǎn)開發(fā)投資比上年下降17.2%，制造業(yè)投資增速從上年的9.2%大幅收窄至0.6%。

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供給端的表現(xiàn)好于需求端。12月，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長5.2%，增速較11月提升0.4個百分點，全年增速達5.9%，比上年略快0.1個百分點。

分析人士指出，高技術(shù)產(chǎn)業(yè)和出口是拉動工業(yè)生產(chǎn)的兩大動力。

國家統(tǒng)計局工業(yè)統(tǒng)計司副司長王新指出，2025年，在外部環(huán)境不穩(wěn)定不確定性明顯上升的背景下，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)出口交貨值15.8萬億元，比上年增長2.2%，展現(xiàn)出較強韌性和活力。其中，裝備制造行業(yè)出口表現(xiàn)亮眼，鐵路船舶航空航天、專用設(shè)備、汽車行業(yè)出口交貨值分別增長24.2%、10.2%、7.5%。

此外，高技術(shù)制造業(yè)增長勢頭強勁，引領(lǐng)工業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。王新表示，2025年，規(guī)模以上高技術(shù)制造業(yè)增加值比上年增長9.4%，增速較上年加快0.5個百分點，為2022年以來最高點，對全部規(guī)模以上工業(yè)增速的貢獻率達26.1%，較上年提高1.7個百分點。從行業(yè)看，集成電路制造、飛機制造、電子專用材料制造、生物藥品制品制造等行業(yè)增加值分別增長26.7%、24.8%、23.9%、12.1%。

工業(yè)生產(chǎn)加快的同時，產(chǎn)能利用率也逐季回升。2025年第四季度工業(yè)產(chǎn)能利用率為74.9%，比三季度上升0.3個百分點。

政策已經(jīng)開始提前發(fā)力

去年12月的中央經(jīng)濟工作會議指出，我國經(jīng)濟發(fā)展中老問題、新挑戰(zhàn)仍然不少，外部環(huán)境變化影響加深，國內(nèi)供強需弱矛盾突出，重點領(lǐng)域風(fēng)險隱患較多。這些大多是發(fā)展中、轉(zhuǎn)型中的問題，經(jīng)過努力是可以解決的，我國經(jīng)濟長期向好的支撐條件和基本趨勢沒有改變。會議繼續(xù)將擴大內(nèi)需列為經(jīng)濟工作的首要任務(wù)，部署了提振消費專項行動、制定實施城鄉(xiāng)居民增收計劃、推動投資止跌回穩(wěn)等一系列措施。

政策已經(jīng)開始提前發(fā)力。財政政策方面，國家發(fā)改委和財政部在去年12月30日發(fā)布了《2026年實施大規(guī)模設(shè)備更新和消費品以舊換新政策》的通知，并下達了第一批625億元超長期特別國債支持消費品以舊換新資金計劃，對補貼項目做了一定優(yōu)化。貨幣政策方面，央行上周推出8項結(jié)構(gòu)性政策措施，包括下調(diào)各類結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具利率0.25個百分點，將結(jié)構(gòu)性工具額度合計擴大約1.1萬億元。央行還明確指出今年降準降息還有一定的空間，法定存款準備金率仍有下調(diào)空間，且匯率與凈息差約束已減弱。

張迪表示，展望2026年，我國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)有望逐步向內(nèi)需傾斜，在增收和投資企穩(wěn)政策的支持下，內(nèi)需貢獻提升，服務(wù)業(yè)“擴能提質(zhì)”有望提高第三產(chǎn)業(yè)貢獻度；若外需仍強，政策主基調(diào)以“跨周期”為主，反之將轉(zhuǎn)向更明顯的“逆周期”調(diào)節(jié)。

張迪還表示，2025年基建投資顯著走弱，主因并非資金約束，而是項目節(jié)奏與投資結(jié)構(gòu)調(diào)整的結(jié)果?！啊奈濉椖渴瘴才c地方化債約束下基建投資趨緊，短期實物工作量偏弱?！彼f，在擴大內(nèi)需戰(zhàn)略要求下，基建投資更強調(diào)穩(wěn)總量、優(yōu)結(jié)構(gòu)、強中央引領(lǐng)。隨著“十五五”重大項目建設(shè)規(guī)劃的出臺，基建將面臨項目和資金雙充足局面。國家電網(wǎng)近期公布的4萬億投資計劃或也表明，中央主導(dǎo)基建將進入新一輪擴張，其重心在新型基礎(chǔ)設(shè)施體系，為2026年基建企穩(wěn)提供了較為確定的中長期支撐。

金曉雯表示，短期內(nèi)重點或放在現(xiàn)有政策落實上，全國兩會后增量政策刺激仍可期。全年來看，維持今年經(jīng)濟增速目標或定在5%左右以及政策刺激將是適度的基本判斷。

“我們認為央行在春節(jié)前或不會采用降準降息的方式來撫平節(jié)日流動性壓力，降準降息或至少被延遲到全國兩會后。中期來看，全國兩會后增量政策刺激仍可期，尤其在房地產(chǎn)領(lǐng)域?！苯饡增┱f。