文 | 野馬財(cái)經(jīng) 卓瑪

編輯 | 劉欽文???

清潔用的吸塵器、運(yùn)動(dòng)后放松肌肉使用的筋膜槍，以及越來(lái)越常見(jiàn)的智能機(jī)器人，在這些智能家電及工具內(nèi)部，都有一個(gè)名為“智能控制器”的控制單元在扮演著“神經(jīng)中樞”及“大腦”的角色。

近年來(lái)，隨著智能家居、智能裝備、智慧交通等新興業(yè)態(tài)的快速發(fā)展，智能控制器的市場(chǎng)需求不斷釋放。深圳市拓普泰克技術(shù)股份有限公司（下稱“拓普泰克”，874475.BJ）就是一家從事智能控制器及智能產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的企業(yè)。1月23日，該公司將在北交所迎來(lái)上會(huì)審核“大考”。

《招股書》顯示，拓普泰克擬將本次IPO所募資金用于智能控制器擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目和研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目。

01 賣智能控制器年入10億，研發(fā)費(fèi)用率不及同行一半

拓普泰克的核心產(chǎn)品是智能控制器，廣泛應(yīng)用于消費(fèi)電子、電動(dòng)工具、工業(yè)自動(dòng)化、汽車電子和新能源等領(lǐng)域。

按照應(yīng)用領(lǐng)域或終端產(chǎn)品的不同，拓普泰克的智能控制器產(chǎn)品可分為消費(fèi)類、工業(yè)類和新能源類三大類。

圖源：《招股書》

其中，消費(fèi)類智能控制器主要應(yīng)用于消費(fèi)者日常生活中使用的家居家電、電動(dòng)工具、人工智能及數(shù)碼產(chǎn)品等，比如吸塵器、筋膜槍、割草機(jī)、智能機(jī)器人等。

圖源：《招股書》

這部分產(chǎn)品2022年—2024年及2025年上半年（下稱“各期”）分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.51億元、3.07億元、5.19億元和2.65億元，在主營(yíng)業(yè)務(wù)收入中的占比分別為45.36%、40.76%、52.26%和52.53%，是拓普泰克的第一大收入來(lái)源。

工業(yè)類智能控制器則主要用于工業(yè)自動(dòng)化、信息通信、汽車電子等領(lǐng)域，比如電動(dòng)扶梯、服務(wù)器、汽車尾門等。近年來(lái)，拓普泰克來(lái)自工業(yè)類智能控制器的收入占比逐年走低，各期分別實(shí)現(xiàn)收入1.49億元、1.46億元、1.42億元和0.76億元，占比分別為26.96%、19.34%、14.33%和15.11%。

而新能源類智能控制器主要應(yīng)用于風(fēng)電、光伏、儲(chǔ)能和汽車充電樁等新能源領(lǐng)域，各期分別實(shí)現(xiàn)收入1.22億元、2.82億元、3.12億元和1.55億元，對(duì)拓普泰克主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的貢獻(xiàn)率分別為22.12%、37.49%、31.43%和30.75%。

此外，憑借在智能控制器領(lǐng)域積累的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)與資源，拓普泰克還將產(chǎn)品線向產(chǎn)業(yè)鏈下游延伸，研發(fā)、生產(chǎn)和銷售部分智能產(chǎn)品，包括智能話機(jī)、智能關(guān)鎖、工業(yè)交換機(jī)等，以滿足消費(fèi)、工業(yè)通信及安防等領(lǐng)域客戶的一站式采購(gòu)需求。

不過(guò)智能產(chǎn)品貢獻(xiàn)的收入仍較低，各期分別實(shí)現(xiàn)收入3074.21萬(wàn)元、1810.58萬(wàn)元、1963.22萬(wàn)元和814.54萬(wàn)元，收入占比也逐年走低，分別為5.56%、2.4%、1.98%和1.62%。

在智能控制器和智能產(chǎn)品兩大類產(chǎn)品的共同發(fā)力下，2022年—2024年及2025年上半年，拓普泰克分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.69億元、7.72億元、10.35億元和5.68億元，分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.62億元、0.77億元、1.02億元和0.6億元，毛利率分別為25.07%、24.02%、23.14%和22.32%。

拓普泰克在《招股書》中還發(fā)布了2025年業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收11.38億元，同比增長(zhǎng)9.9%；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.09億元，同比增長(zhǎng)6.71%。

不過(guò)值得注意的是，作為國(guó)家級(jí)高新技術(shù)企業(yè)，拓普泰克各期的研發(fā)費(fèi)用率分別為3.69%、2.83%、2.78%和3.29%，同期行業(yè)可比公司平均水平分別為6.6%、7.48%、7.14%和7.21%，不及行業(yè)均值的一半。

圖源：《招股書》

對(duì)此，拓普泰克表示，公司所處發(fā)展階段與同行業(yè)可比公司不同，后者均為上市公司，擁有更強(qiáng)的資本實(shí)力和研發(fā)人才吸引力，而公司正處于成長(zhǎng)期，資本實(shí)力尚不及同業(yè)，需要考慮技術(shù)研發(fā)與業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)的平衡性，研發(fā)投入相對(duì)有限；同時(shí)，公司與主要客戶保持了長(zhǎng)期穩(wěn)定的合作關(guān)系，對(duì)客戶銷售的部分產(chǎn)品規(guī)格型號(hào)較為穩(wěn)定、改進(jìn)較少，相應(yīng)投入的產(chǎn)品研發(fā)費(fèi)用較少。

02 近七成收入靠前五大客戶，與二股東成立越南子公司

憑借在智能控制器行業(yè)的多年深耕，拓普泰克積累了較多優(yōu)質(zhì)客戶資源，包括特變電工（600089.SH）、金風(fēng)科技（002202.SZ、2208.HK）、特銳德（300001.SZ）、兆威機(jī)電（003021.SZ）、TTI（創(chuàng)科實(shí)業(yè)，0669.HK）、Dover（美國(guó)都福集團(tuán)，DOV.N）等。

不過(guò)拓普泰克也由此對(duì)大客戶存在較大依賴，2022年—2024年及2025年上半年，公司來(lái)自前五大客戶的銷售收入占比分別為57.95%、61.11%、67.19%和69.97%，客戶集中度逐年走高。

圖源：《招股書》

其中，拓普泰克近年來(lái)對(duì)TTI的銷售額及占比快速增長(zhǎng)，2022年—2024年及2025年上半年，TTI分別是公司第四大、第二大、第一大和第一大客戶，銷售占比從2022年的10.63%增長(zhǎng)至2024年的35.26%，不過(guò)2025年上半年降至了32.72%。

拓普泰克表示，由于公司2021年新設(shè)越南子公司，主要針對(duì)TTI銷售智能家電及工具類智能控制器，新建產(chǎn)能于2023年逐漸釋放，因此對(duì)TTI的銷售額快速增長(zhǎng)。

《回復(fù)函》顯示，2021年初，基于拓展境外客戶的發(fā)展規(guī)劃，拓普泰克計(jì)劃設(shè)立越南子公司，實(shí)現(xiàn)屬地化生產(chǎn)和銷售。

由于自然人鐘明禺前期已在越南投資建設(shè)工業(yè)園區(qū)，有越南投資經(jīng)驗(yàn)，基于拓普泰克的未來(lái)發(fā)展前景及上市規(guī)劃，雙方協(xié)商約定由拓普泰克香港（拓普泰克全資子公司）與鐘明禺控制的香港安域共同出資設(shè)立拓普泰克越南。

《招股書》顯示，鐘明禺生于1973年10月，中國(guó)國(guó)籍，無(wú)境外永久居留權(quán)，擁有碩士研究生學(xué)歷，香港亞洲商學(xué)院MBA畢業(yè)，曾任深圳敖翔科技有限公司業(yè)務(wù)總監(jiān)和深圳市康盈禺有限公司總經(jīng)理，2016年至今任東莞市安域?qū)崢I(yè)有限公司執(zhí)行董事和經(jīng)理。

基于此，2021年4月，鐘明禺以16.13元/股的價(jià)格，投資4000萬(wàn)元認(rèn)購(gòu)了拓普泰克248.01萬(wàn)股的新增股本，資金來(lái)源為個(gè)人自籌資金。截至目前，鐘明禺直接持有拓普泰克5.36%的股權(quán)，是公司第二大股東和第一大自然人股東。

圖源：《招股書》

此后，2021年6月，拓普泰克香港與鐘明禺的香港安域分別出資350萬(wàn)元美元和150萬(wàn)美元設(shè)立了拓普泰克越南子公司，分別持股70%和30%。拓普泰克越南同樣主要從事智能控制器的生產(chǎn)和銷售業(yè)務(wù)。

除了提供資金外，在拓普泰克越南的前期籌建階段，鐘明禺的安域集團(tuán)不但按市場(chǎng)價(jià)向其出租自有工業(yè)園區(qū)場(chǎng)地，提供生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)場(chǎng)所；還為其拆借投資款、提前采購(gòu)生產(chǎn)設(shè)備，加速公司設(shè)立并保障業(yè)務(wù)快速落地。

但僅一年后，2022年6月，鐘明禺退出，將自己通過(guò)香港安域所持的拓普泰克越南30%的股權(quán)，以114.5萬(wàn)美元的價(jià)格轉(zhuǎn)讓給了拓普泰克香港。相對(duì)于入股價(jià)，香港安域虧損了35.5萬(wàn)美元。

拓普泰克在《回復(fù)函》中表示，香港安域退出投資拓普泰克越南，是由于受全球突發(fā)衛(wèi)生事件影響，拓普泰克越南出現(xiàn)較大虧損，2022年虧損了489.87萬(wàn)元。出于不確定性預(yù)期的考慮，香港安域無(wú)意繼續(xù)投資。

圖源：《回復(fù)函》

即便在退出后，安域集團(tuán)仍繼續(xù)向拓普泰克出租廠房和辦公室，各期租金分別為187.37萬(wàn)元、253.12萬(wàn)元、276.6萬(wàn)元和117.24萬(wàn)元。

對(duì)此，拓普泰克表示，選擇向安域集團(tuán)租賃廠房及辦公室，主要由于TTI越南工廠在此工業(yè)園區(qū)附近，安域集團(tuán)廠房有地理位置優(yōu)勢(shì)，拓普泰克越南選擇在該地投產(chǎn)，可及時(shí)響應(yīng)客戶需求、減少公司物流成本，從而提高公司產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力和客戶滿意度等。

同時(shí)，安域集團(tuán)還向拓普泰克提供越南生產(chǎn)基地的水電供應(yīng)、污水處理等相關(guān)附屬服務(wù)，各期金額分別為38.46萬(wàn)元、109.69萬(wàn)元、155.33萬(wàn)元和85.02萬(wàn)元。拓普泰克稱，這一交易是基于公司日常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所需，價(jià)格均按市場(chǎng)公允價(jià)格確定，具有真實(shí)的交易背景，交易價(jià)格具有公允性及商業(yè)合理性。

不過(guò)在香港安域退出后，拓普泰克越南的業(yè)績(jī)迅速轉(zhuǎn)好，先是在2023年扭虧，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)685.41萬(wàn)元，隨后2024年凈利潤(rùn)更是增長(zhǎng)至3901.21萬(wàn)元，2025年上半年，拓普泰克越南實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2455.94萬(wàn)元。

拓普泰克將越南子公司業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)歸結(jié)為對(duì)TTI銷售規(guī)模的增長(zhǎng)。

《回復(fù)函》顯示，拓普泰克越南的主要客戶是TTI，主要向其銷售吸塵器控制器、割草機(jī)控制器和電池包控制器等。拓普泰克表示，越南子公司在2022年8月投產(chǎn)后，陸續(xù)承接大量TTI訂單，業(yè)務(wù)規(guī)模和銷售均逐步擴(kuò)大。

事實(shí)上，TTI是鐘明禺控制的主要企業(yè)（下稱“安域集團(tuán)”）和拓普泰克雙方共同的主要客戶，北交所也由此要求拓普泰克說(shuō)明安域集團(tuán)是否與公司存在競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系。

TTI成立于1985年，是一家總部位于香港的全球領(lǐng)先電動(dòng)工具、戶外園藝工具及地板護(hù)理及清潔產(chǎn)品制造商，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于家居裝修、建筑施工、維修保養(yǎng)等領(lǐng)域。鐘明禺控制的安域?qū)崢I(yè)主要向TTI銷售線材、五金等材料，并承接電動(dòng)工具整機(jī)產(chǎn)品的代工業(yè)務(wù)。

拓普泰克表示，鑒于雙方向TTI銷售的產(chǎn)品類型存在明顯差異，在具體業(yè)務(wù)層面并無(wú)重疊，所以不存在因客戶重合而產(chǎn)生的競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系。同時(shí)，鐘明禺與TTI及其董、監(jiān)、高等核心人員之間也不存在關(guān)聯(lián)關(guān)系。

雖然鐘明禺在越南的這一投資以虧損離場(chǎng)，但如果拓普泰克成功上市，鐘明禺也能享受一場(chǎng)資本盛宴。

拓普泰克的前身是成立于2007年8月的拓普有限。2020年10月，公司整體變更為股份有限公司。此后，拓普泰克于2024年7月在全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)基礎(chǔ)層掛牌，并于同年9月被正式調(diào)入創(chuàng)新層。2024年12月，拓普泰克向北交所提交了上市申請(qǐng)，并于同月獲得受理。

截至目前，華信控股直接持有拓普泰克82.11%的股份，是公司控股股東。劉小雄和鄒健分別直接持有華信控股41%和33%的股權(quán)，二人合計(jì)持有華信控股74%的股權(quán)，合計(jì)通過(guò)華信控股間接控制拓普泰克82.11%的股份表決權(quán)，是公司的共同實(shí)控人。目前劉小雄任公司董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理，鄒健任公司董事。

《招股書》顯示，劉小雄生于1973年，中專學(xué)歷，曾在湖南省漣源市茅塘焊接材料廠（三一重工前身）、湖南省漣源市冶煉廠和東莞藝美達(dá)電子有限公司等任生產(chǎn)管理員和品質(zhì)經(jīng)理等職務(wù)。

鄒健則生于1985年10月，畢業(yè)于英國(guó)萊斯特大學(xué)機(jī)械工程專業(yè)，本科學(xué)歷，曾任東莞雀巢有限公司美極分廠總經(jīng)理助理和東莞市五星環(huán)保設(shè)備有限公司副總經(jīng)理等職務(wù)。2014年5月至2015年11月，鄒健當(dāng)了一年半的拓普有限外貿(mào)總監(jiān)，從2020年10月至今任公司董事。

圖源：《招股書》

拓普泰克在《招股書》中表示，未來(lái)，公司將保持傳統(tǒng)領(lǐng)域優(yōu)勢(shì)，深耕新興行業(yè)市場(chǎng)，不斷完善產(chǎn)品線，增強(qiáng)盈利能力及核心競(jìng)爭(zhēng)力，致力于成為全球領(lǐng)先的智能控制系統(tǒng)設(shè)計(jì)及制造企業(yè)。

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