文 | 野馬財經(jīng) 卓瑪
編輯 | 劉欽文???
清潔用的吸塵器、運動后放松肌肉使用的筋膜槍，以及越來越常見的智能機器人，在這些智能家電及工具內(nèi)部，都有一個名為“智能控制器”的控制單元在扮演著“神經(jīng)中樞”及“大腦”的角色。
近年來，隨著智能家居、智能裝備、智慧交通等新興業(yè)態(tài)的快速發(fā)展，智能控制器的市場需求不斷釋放。深圳市拓普泰克技術(shù)股份有限公司（下稱“拓普泰克”，874475.BJ）就是一家從事智能控制器及智能產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的企業(yè)。1月23日，該公司將在北交所迎來上會審核“大考”。
《招股書》顯示，拓普泰克擬將本次IPO所募資金用于智能控制器擴產(chǎn)項目和研發(fā)中心建設(shè)項目。
01 賣智能控制器年入10億，研發(fā)費用率不及同行一半
拓普泰克的核心產(chǎn)品是智能控制器，廣泛應用于消費電子、電動工具、工業(yè)自動化、汽車電子和新能源等領(lǐng)域。
按照應用領(lǐng)域或終端產(chǎn)品的不同，拓普泰克的智能控制器產(chǎn)品可分為消費類、工業(yè)類和新能源類三大類。
圖源：《招股書》
其中，消費類智能控制器主要應用于消費者日常生活中使用的家居家電、電動工具、人工智能及數(shù)碼產(chǎn)品等，比如吸塵器、筋膜槍、割草機、智能機器人等。
圖源：《招股書》
這部分產(chǎn)品2022年—2024年及2025年上半年（下稱“各期”）分別實現(xiàn)營收2.51億元、3.07億元、5.19億元和2.65億元，在主營業(yè)務收入中的占比分別為45.36%、40.76%、52.26%和52.53%，是拓普泰克的第一大收入來源。
工業(yè)類智能控制器則主要用于工業(yè)自動化、信息通信、汽車電子等領(lǐng)域，比如電動扶梯、服務器、汽車尾門等。近年來，拓普泰克來自工業(yè)類智能控制器的收入占比逐年走低，各期分別實現(xiàn)收入1.49億元、1.46億元、1.42億元和0.76億元，占比分別為26.96%、19.34%、14.33%和15.11%。
而新能源類智能控制器主要應用于風電、光伏、儲能和汽車充電樁等新能源領(lǐng)域，各期分別實現(xiàn)收入1.22億元、2.82億元、3.12億元和1.55億元，對拓普泰克主營業(yè)務收入的貢獻率分別為22.12%、37.49%、31.43%和30.75%。
此外，憑借在智能控制器領(lǐng)域積累的行業(yè)經(jīng)驗與資源，拓普泰克還將產(chǎn)品線向產(chǎn)業(yè)鏈下游延伸，研發(fā)、生產(chǎn)和銷售部分智能產(chǎn)品，包括智能話機、智能關(guān)鎖、工業(yè)交換機等，以滿足消費、工業(yè)通信及安防等領(lǐng)域客戶的一站式采購需求。
不過智能產(chǎn)品貢獻的收入仍較低，各期分別實現(xiàn)收入3074.21萬元、1810.58萬元、1963.22萬元和814.54萬元，收入占比也逐年走低，分別為5.56%、2.4%、1.98%和1.62%。
在智能控制器和智能產(chǎn)品兩大類產(chǎn)品的共同發(fā)力下，2022年—2024年及2025年上半年，拓普泰克分別實現(xiàn)營收5.69億元、7.72億元、10.35億元和5.68億元，分別實現(xiàn)歸母凈利潤0.62億元、0.77億元、1.02億元和0.6億元，毛利率分別為25.07%、24.02%、23.14%和22.32%。
拓普泰克在《招股書》中還發(fā)布了2025年業(yè)績預告，預計全年實現(xiàn)營收11.38億元，同比增長9.9%；預計實現(xiàn)歸母凈利潤1.09億元，同比增長6.71%。
不過值得注意的是，作為國家級高新技術(shù)企業(yè)，拓普泰克各期的研發(fā)費用率分別為3.69%、2.83%、2.78%和3.29%，同期行業(yè)可比公司平均水平分別為6.6%、7.48%、7.14%和7.21%，不及行業(yè)均值的一半。
圖源：《招股書》
對此，拓普泰克表示，公司所處發(fā)展階段與同行業(yè)可比公司不同，后者均為上市公司，擁有更強的資本實力和研發(fā)人才吸引力，而公司正處于成長期，資本實力尚不及同業(yè)，需要考慮技術(shù)研發(fā)與業(yè)務經(jīng)營的平衡性，研發(fā)投入相對有限；同時，公司與主要客戶保持了長期穩(wěn)定的合作關(guān)系，對客戶銷售的部分產(chǎn)品規(guī)格型號較為穩(wěn)定、改進較少，相應投入的產(chǎn)品研發(fā)費用較少。
02 近七成收入靠前五大客戶，與二股東成立越南子公司
憑借在智能控制器行業(yè)的多年深耕，拓普泰克積累了較多優(yōu)質(zhì)客戶資源，包括特變電工（600089.SH）、金風科技（002202.SZ、2208.HK）、特銳德（300001.SZ）、兆威機電（003021.SZ）、TTI（創(chuàng)科實業(yè)，0669.HK）、Dover（美國都福集團，DOV.N）等。
不過拓普泰克也由此對大客戶存在較大依賴，2022年—2024年及2025年上半年，公司來自前五大客戶的銷售收入占比分別為57.95%、61.11%、67.19%和69.97%，客戶集中度逐年走高。
圖源：《招股書》
其中，拓普泰克近年來對TTI的銷售額及占比快速增長，2022年—2024年及2025年上半年，TTI分別是公司第四大、第二大、第一大和第一大客戶，銷售占比從2022年的10.63%增長至2024年的35.26%，不過2025年上半年降至了32.72%。
拓普泰克表示，由于公司2021年新設(shè)越南子公司，主要針對TTI銷售智能家電及工具類智能控制器，新建產(chǎn)能于2023年逐漸釋放，因此對TTI的銷售額快速增長。
《回復函》顯示，2021年初，基于拓展境外客戶的發(fā)展規(guī)劃，拓普泰克計劃設(shè)立越南子公司，實現(xiàn)屬地化生產(chǎn)和銷售。
由于自然人鐘明禺前期已在越南投資建設(shè)工業(yè)園區(qū)，有越南投資經(jīng)驗，基于拓普泰克的未來發(fā)展前景及上市規(guī)劃，雙方協(xié)商約定由拓普泰克香港（拓普泰克全資子公司）與鐘明禺控制的香港安域共同出資設(shè)立拓普泰克越南。
《招股書》顯示，鐘明禺生于1973年10月，中國國籍，無境外永久居留權(quán)，擁有碩士研究生學歷，香港亞洲商學院MBA畢業(yè)，曾任深圳敖翔科技有限公司業(yè)務總監(jiān)和深圳市康盈禺有限公司總經(jīng)理，2016年至今任東莞市安域?qū)崢I(yè)有限公司執(zhí)行董事和經(jīng)理。
基于此，2021年4月，鐘明禺以16.13元/股的價格，投資4000萬元認購了拓普泰克248.01萬股的新增股本，資金來源為個人自籌資金。截至目前，鐘明禺直接持有拓普泰克5.36%的股權(quán)，是公司第二大股東和第一大自然人股東。
圖源：《招股書》
此后，2021年6月，拓普泰克香港與鐘明禺的香港安域分別出資350萬元美元和150萬美元設(shè)立了拓普泰克越南子公司，分別持股70%和30%。拓普泰克越南同樣主要從事智能控制器的生產(chǎn)和銷售業(yè)務。
除了提供資金外，在拓普泰克越南的前期籌建階段，鐘明禺的安域集團不但按市場價向其出租自有工業(yè)園區(qū)場地，提供生產(chǎn)經(jīng)營場所；還為其拆借投資款、提前采購生產(chǎn)設(shè)備，加速公司設(shè)立并保障業(yè)務快速落地。
但僅一年后，2022年6月，鐘明禺退出，將自己通過香港安域所持的拓普泰克越南30%的股權(quán)，以114.5萬美元的價格轉(zhuǎn)讓給了拓普泰克香港。相對于入股價，香港安域虧損了35.5萬美元。
拓普泰克在《回復函》中表示，香港安域退出投資拓普泰克越南，是由于受全球突發(fā)衛(wèi)生事件影響，拓普泰克越南出現(xiàn)較大虧損，2022年虧損了489.87萬元。出于不確定性預期的考慮，香港安域無意繼續(xù)投資。
圖源：《回復函》
即便在退出后，安域集團仍繼續(xù)向拓普泰克出租廠房和辦公室，各期租金分別為187.37萬元、253.12萬元、276.6萬元和117.24萬元。
對此，拓普泰克表示，選擇向安域集團租賃廠房及辦公室，主要由于TTI越南工廠在此工業(yè)園區(qū)附近，安域集團廠房有地理位置優(yōu)勢，拓普泰克越南選擇在該地投產(chǎn)，可及時響應客戶需求、減少公司物流成本，從而提高公司產(chǎn)品競爭力和客戶滿意度等。
同時，安域集團還向拓普泰克提供越南生產(chǎn)基地的水電供應、污水處理等相關(guān)附屬服務，各期金額分別為38.46萬元、109.69萬元、155.33萬元和85.02萬元。拓普泰克稱，這一交易是基于公司日常生產(chǎn)經(jīng)營所需，價格均按市場公允價格確定，具有真實的交易背景，交易價格具有公允性及商業(yè)合理性。
不過在香港安域退出后，拓普泰克越南的業(yè)績迅速轉(zhuǎn)好，先是在2023年扭虧，實現(xiàn)凈利潤685.41萬元，隨后2024年凈利潤更是增長至3901.21萬元，2025年上半年，拓普泰克越南實現(xiàn)凈利潤2455.94萬元。
拓普泰克將越南子公司業(yè)績的增長歸結(jié)為對TTI銷售規(guī)模的增長。
《回復函》顯示，拓普泰克越南的主要客戶是TTI，主要向其銷售吸塵器控制器、割草機控制器和電池包控制器等。拓普泰克表示，越南子公司在2022年8月投產(chǎn)后，陸續(xù)承接大量TTI訂單，業(yè)務規(guī)模和銷售均逐步擴大。
事實上，TTI是鐘明禺控制的主要企業(yè)（下稱“安域集團”）和拓普泰克雙方共同的主要客戶，北交所也由此要求拓普泰克說明安域集團是否與公司存在競爭關(guān)系。
TTI成立于1985年，是一家總部位于香港的全球領(lǐng)先電動工具、戶外園藝工具及地板護理及清潔產(chǎn)品制造商，產(chǎn)品廣泛應用于家居裝修、建筑施工、維修保養(yǎng)等領(lǐng)域。鐘明禺控制的安域?qū)崢I(yè)主要向TTI銷售線材、五金等材料，并承接電動工具整機產(chǎn)品的代工業(yè)務。
拓普泰克表示，鑒于雙方向TTI銷售的產(chǎn)品類型存在明顯差異，在具體業(yè)務層面并無重疊，所以不存在因客戶重合而產(chǎn)生的競爭關(guān)系。同時，鐘明禺與TTI及其董、監(jiān)、高等核心人員之間也不存在關(guān)聯(lián)關(guān)系。
雖然鐘明禺在越南的這一投資以虧損離場，但如果拓普泰克成功上市，鐘明禺也能享受一場資本盛宴。
拓普泰克的前身是成立于2007年8月的拓普有限。2020年10月，公司整體變更為股份有限公司。此后，拓普泰克于2024年7月在全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)基礎(chǔ)層掛牌，并于同年9月被正式調(diào)入創(chuàng)新層。2024年12月，拓普泰克向北交所提交了上市申請，并于同月獲得受理。
截至目前，華信控股直接持有拓普泰克82.11%的股份，是公司控股股東。劉小雄和鄒健分別直接持有華信控股41%和33%的股權(quán)，二人合計持有華信控股74%的股權(quán)，合計通過華信控股間接控制拓普泰克82.11%的股份表決權(quán)，是公司的共同實控人。目前劉小雄任公司董事長兼總經(jīng)理，鄒健任公司董事。
《招股書》顯示，劉小雄生于1973年，中專學歷，曾在湖南省漣源市茅塘焊接材料廠（三一重工前身）、湖南省漣源市冶煉廠和東莞藝美達電子有限公司等任生產(chǎn)管理員和品質(zhì)經(jīng)理等職務。
鄒健則生于1985年10月，畢業(yè)于英國萊斯特大學機械工程專業(yè)，本科學歷，曾任東莞雀巢有限公司美極分廠總經(jīng)理助理和東莞市五星環(huán)保設(shè)備有限公司副總經(jīng)理等職務。2014年5月至2015年11月，鄒健當了一年半的拓普有限外貿(mào)總監(jiān)，從2020年10月至今任公司董事。
圖源：《招股書》
拓普泰克在《招股書》中表示，未來，公司將保持傳統(tǒng)領(lǐng)域優(yōu)勢，深耕新興行業(yè)市場，不斷完善產(chǎn)品線，增強盈利能力及核心競爭力，致力于成為全球領(lǐng)先的智能控制系統(tǒng)設(shè)計及制造企業(yè)。
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