界面新聞記者 | 陳楊

界面新聞編輯 | 謝欣

1月22日盤后，復星醫(yī)藥發(fā)布拆分所屬子公司復星安特金至港交所上市的預案公告。

復星安特金是復星醫(yī)藥下屬疫苗業(yè)務平臺。復星醫(yī)藥稱，拆分上市有利于復星安特金擴寬融資渠道，提高市場競爭力，赴港上市亦可以加強復星安特金與國際市場的聯(lián)系。拆分上市后，復星安特金預計仍為復星醫(yī)藥并表子公司。

1月23日，復星醫(yī)藥收盤價報27.57元/股，漲1.17%，當下市值736億元。

界面新聞注意到，2017年和2019年，復星醫(yī)藥已先后拆分能量源醫(yī)美設備公司復銳醫(yī)療、創(chuàng)新藥公司復宏漢霖在港股上市。

不過當下，國內(nèi)疫苗行業(yè)整體處于低谷期。復星安特金財務數(shù)據(jù)同樣不樂觀。2022年至2024年，其營收由4.61億元降至9742萬元；歸母凈利潤由8663.67萬元轉(zhuǎn)至虧損1.23億元。

預案公告稱，復星安特金2024年營收減少較多主要是受復星雅立峰產(chǎn)品換代的影響，虧損主要由于研發(fā)投入增加。復星雅立峰為復星安特金全資子公司。

另據(jù)復星醫(yī)藥此前公告，復星安特金2025年上半年營收1.53億元，凈利潤虧損5845萬元。

具體到上市產(chǎn)品和在研管線上，復星安特金也顯得缺乏亮點。

目前，其在國內(nèi)上市銷售的四個產(chǎn)品分別為人用狂犬病疫苗（Vero細胞）、凍干人用狂犬病疫苗（Vero細胞）、三價流感疫苗和四價流感疫苗。

這無不是賽道相當擁擠、甚至已經(jīng)開打價格戰(zhàn)的成熟品種。

界面新聞注意到，2024年5月，國藥旗下的預充式四價流感疫苗率先降價，掛網(wǎng)價格從128元降至88元，降幅超三成。6月，華蘭疫苗、北京科興、金迪克也跟隨降至類似價格。8月，較晚獲批的華蘭疫苗凍干人用狂犬病疫苗（Vero細胞）主動降價至127元-129元/支，降幅約40%。

同年10月，國藥再次降價，旗下武漢所四價流感疫苗（西林瓶）價格降至78元/支，又低于華蘭疫苗此前降價后的85元/支。而公費三價疫苗中標價則從2024年9月起下探至10元以內(nèi)，隨后一跌再跌至最低5.5元/支。2025年5月，復興雅立峰也曾以8元/支的價格在深圳項目中中標。

在此之下，頭部公司業(yè)績也難逃影響。2024年和2025年前三季度，國內(nèi)第一大流感疫苗生產(chǎn)商華蘭疫苗營收分別為11.28億元、8.06億元，分別同比下降53.21%、15.81%。同期狂犬病疫苗龍頭成大生物營收分別為16.76億元、10.96億元，分別同比下降4.22%、15.88%。

后續(xù)管線上，復星安特金布局了13價肺炎球菌結合疫苗、24價肺炎球菌結合疫苗、凍干人用狂犬病疫苗（人二倍體細胞）等產(chǎn)品。

不過其還沒坐上牌桌，先行者們的日子也已經(jīng)不好過了。

界面新聞注意到，13價肺炎結合疫苗國內(nèi)市場一度由輝瑞、沃森生物、康泰生物三家分食。但伴隨國內(nèi)新生兒數(shù)量下降和市場競爭加劇，該品種從2023年開始就不再好賣。當年，輝瑞在國產(chǎn)圍剿和擴齡時間晚的情況下，將沛兒13交給上藥科園貿(mào)易代理，沃森生物銷量亦走低。

到2024年，沃森生物稱其在該品種上市占率第一，但銷售額同比下降。到2025年6月，康希諾的同類產(chǎn)品上市，成為該賽道上第四名玩家。艾美疫苗的產(chǎn)品也處于上市申請中。

而在更高價次的肺炎球菌結合疫苗和人二倍體狂犬疫苗上，復星安特金亦缺乏進度優(yōu)勢。

中信建投2025年8月的研報顯示，智飛生物的15價肺炎結合疫苗上市申請已獲國家藥監(jiān)局受理、26價疫苗處于臨床I期?？堤┥?0價疫苗處于臨床II期。賽諾菲巴斯德21價疫苗已在國內(nèi)獲批臨床。瑞宙生物24價疫苗已完成臨床II期。相比之下，復星安特金24價疫苗處于臨床I期階段。

另外，國內(nèi)狂犬病疫苗目前以Vero細胞狂苗為主。相比前者，人二倍體狂苗具有更低的不良反應發(fā)生率和更好的免疫原性。

此前康華生物的人二倍體狂苗為獨家品種，年收入約15億元。2024年康泰生物的同類產(chǎn)品亦獲批上市。跟隨者中，成大生物、智飛生物產(chǎn)品均已在上市申請中，普康生物、艾美疫苗處于臨床III期。復星安特金則處于臨床I期階段。