文 | 財天COVER 林木
編輯 | 吳躍
01 股價多日大漲
泡泡瑪特迎來了久違的股價大漲。
1月23日，泡泡瑪特股價大幅高開，最終報收219.6港元/股，漲幅6.60%，總市值為2946億港元。拉長時間軸看，自1月19日創(chuàng)下174.3港元/股的階段低點以來，泡泡瑪特股價已經(jīng)多日上漲，市值增加約600億港元，成功扭轉(zhuǎn)之前“跌跌不休”的局面。
支撐這輪股價上漲敘事的，主要是兩個關(guān)鍵詞：搶購、回購。
1月15日，泡泡瑪特發(fā)售了一個新的搪膠毛絨系列——PUCKY敲敲系列。因為內(nèi)置發(fā)聲裝置，輕敲毛絨掛件，會發(fā)出清脆的木魚聲，加上掛件取名寓意十足，叫“財富+1”“幸運+1”“快樂+1”，完美契合了年輕人“解壓+祈福”的需求，該系列迅速走紅，被網(wǎng)友戲稱為“電子木魚”。
目前在泡泡瑪特天貓旗艦店，該系列顯示已售出1萬+；泡泡抽盒機小程序上，產(chǎn)品已全部售罄。二手交易平臺上，多款產(chǎn)品被炒出高價，其中原價99元的常規(guī)款，售價在118元～170元，隱藏款價格高達(dá)331元。
1月23日，“泡泡瑪特電子木魚爆火”話題還登上了微博熱搜，大家止不住感慨，“沒想到有一天會為了PUCKY花99塊大洋”“一代人有一代人的木魚要敲”。
銷售火爆、被炒出溢價、話題出圈，PUCKY敲敲系列如今的一系列關(guān)鍵詞，都會讓人聯(lián)想到之前的LABUBU。當(dāng)時，以LABUBU出圈為契機，泡泡瑪特股價走出了一波上漲行情；如今，頗有種場景重現(xiàn)的意味。
除此之外，泡泡瑪特積極斥資回購，是支撐股價上漲的另一個支點。
1月19日，泡泡瑪特發(fā)布公告稱，已斥資2.51億港元回購140萬股股份，每股回購價177.7～181.2港元。這是泡泡瑪特自2024年初以來首次回購股份。
緊接著，1月21日，泡泡瑪特再次發(fā)布公告，宣布已于當(dāng)天以9649萬港元回購50萬股股份。兩次累積下來，泡泡瑪特累計回購金額將近3.5億港元。
摩根士丹利在最新研報中指出，泡泡瑪特這波回購股份，預(yù)計能夠吸引更多投資者的關(guān)注，特別是那些等待股價催化劑的投資者。
02 泡泡瑪特還需要被看懂
泡泡瑪特的內(nèi)核一直沒變。創(chuàng)始人王寧曾多次表示，泡泡瑪特相當(dāng)于一家唱片公司。
簡單理解，泡泡瑪特的商業(yè)模式，主要是挖掘潮流藝術(shù)家，獲得IP的品牌授權(quán)，然后圍繞這些IP生產(chǎn)潮流玩具，最后通過自己的渠道售賣。這意味著，泡泡瑪特會因為押對寶一飛沖天，也可能承擔(dān)自身錯判、IP生命周期結(jié)束帶來的風(fēng)險。也就是王寧所說的，“IP企業(yè)可能會有高低起伏”。
但過去一年，泡泡瑪特股價劇烈波動，先是連續(xù)大漲，然后在業(yè)績高漲的情況下接連大跌，走出了與基本面背離的態(tài)勢。
如果說大漲，和情緒面的害怕踏空有關(guān)，泡泡瑪特股價連續(xù)下跌，則指向了幾份做空報告。做空的錨點，主要集中在泡泡瑪特銷量、增速、稀缺性溢價三個方面。比如伯恩斯坦分析師表示，預(yù)計泡泡瑪特第四季度美國銷售增速將放緩；瑞銀則是用到了“可獲得性悖論”概念，警告稱隨著泡泡瑪特擴大產(chǎn)能，LABUBU正在從稀缺的潮流IP迅速淪為大眾消費品，稀缺性溢價正在消失。
1月20日，一位資深泡泡瑪特黃牛的訪談記錄，向外界呈現(xiàn)了另一個泡泡瑪特。
根據(jù)其說法，泡泡瑪特并不是通過限制發(fā)售數(shù)量來制造稀缺性，而是通過IP熱度、做大增量粉絲客群，造成市場供需的緊平衡。比如之前針對LABUBU，公司會采取“放幾天、然后停放”的政策，“有點像限時不限量，讓大家不好買，有稀缺感和話題，但不是買不到”。
此外，該黃牛還表示，泡泡瑪特出海，在亞太和歐美市場呈現(xiàn)出不同的情況。在亞太市場，泡泡瑪特能充分利用LABUBU的熱度，然后把熱度分給其他IP，目前比較火的IP是星星人；但在歐美市場，中國熱門IP破圈難度比較高。海外資本更看重泡泡瑪特在美國的銷售表現(xiàn)，股價基本跟著其在北美的高頻銷售數(shù)據(jù)走。
這些內(nèi)容，能在一定程度上與海外分析師關(guān)于“稀缺性溢價”“增速可能放緩”的說法相互印證。
回到這次爆火出圈的PUCKY敲敲系列。作為泡泡瑪特2017年就拿到獨家授權(quán)協(xié)議的IP，PUCKY的熱度一直不算高，銷售占比常年只有個位數(shù)，在2023和2024年都沒有被泡泡瑪特寫進(jìn)財報。這次因為“木魚”的形式重新出圈，也再次證明了泡泡瑪特捕捉社會情緒、圍繞IP打造產(chǎn)品的能力。
以PUCKY敲敲系列為契機，泡泡瑪特再次開啟了上漲敘事。與此同時，外界也還在試圖看懂泡泡瑪特。