文｜酒訊 方圓

編輯｜念祎

離春節(jié)還有18天，白酒板塊提前過(guò)年。

1月29日，白酒股迎來(lái)了一場(chǎng)久違的集體大漲。截至收盤，A股20只白酒股中18只個(gè)股錄得漲停，白酒板塊總市值單日增超2526億，僅貴州茅臺(tái)一家市值增長(zhǎng)超過(guò)1400億元。

一場(chǎng)罕見的集體大漲，不禁讓人好奇：白酒股到底發(fā)生了什么？

01、白酒股狂飆

“逆襲”是2026年1月29日白酒板塊的注腳。

當(dāng)日開盤，白酒股走的是“常規(guī)”路線。上午開盤，貴州茅臺(tái)、五糧液、山西汾酒、瀘州老窖、古井貢酒等頭部酒企幾乎平開，而金種子酒、皇臺(tái)酒業(yè)、酒鬼酒等更多的二三線酒企股價(jià)則大面積低開，ST*巖石更是開盤跌停。

站在開盤時(shí)間點(diǎn)，這景象與白酒板塊過(guò)去平淡如水的日常并無(wú)二致。

隨著時(shí)間推移，白酒板塊的故事走向開始打破常規(guī)。復(fù)盤個(gè)股當(dāng)日走勢(shì)可以看到，20只白酒股無(wú)一例外走出“爬坡”曲線。1月29日13點(diǎn)26分，皇臺(tái)酒業(yè)與ST*巖石率先行至漲停板，后者更是走出“地天板”行情；酒鬼酒、金徽酒、舍得酒業(yè)等個(gè)股緊隨其后紛紛迎來(lái)首板漲停；洋河股份則在14點(diǎn)55分作為第18只漲停白酒股壓軸出場(chǎng)，為當(dāng)日白酒板塊的集體狂飆畫上圓滿句號(hào)。

圖片來(lái)源：東方財(cái)富網(wǎng)

除此之外，貴州茅臺(tái)與順鑫農(nóng)業(yè)兩只個(gè)股雖未觸及漲停板，但二者當(dāng)日漲幅同樣不遜色。順鑫農(nóng)業(yè)報(bào)收15.90元/股，漲幅9.96%，離漲停封板毫厘之間；貴州茅臺(tái)報(bào)收1437.72元/股，漲幅8.61%，單日市值增長(zhǎng)超過(guò)1400億元。

而港股板塊，珍酒李渡和小伙伴們走出了同樣行情。1月29日，該股以-1.18%低開出場(chǎng)，隨后震蕩上行，于收盤時(shí)段收獲了12.35%的漲幅，最終報(bào)收9.55港元/股。

圖片來(lái)源：東方財(cái)富網(wǎng)

白酒股的這場(chǎng)漲停熱浪是投資者始料未及的。面對(duì)火紅一片的白酒板塊，投資者發(fā)出了“主力走錯(cuò)路了？”“垂死病中驚坐起？”“活久見！”的疑惑和感嘆。

事實(shí)上，漲停，這是一個(gè)白酒股熟悉又陌生的詞匯。

熟悉的是，在行業(yè)上行周期，白酒股幾乎人手一個(gè)漲停板。據(jù)酒訊統(tǒng)計(jì)，2020年-2025年，白酒板塊共計(jì)出現(xiàn)過(guò)484次漲停，其中巔峰時(shí)期的2020年、2021年分別有124次、169次漲停。

而陌生的是，這種集體狂飆的場(chǎng)景在2025年已經(jīng)戛然而止。從個(gè)股來(lái)看，2020年-2022年內(nèi)，錄得過(guò)漲停板的個(gè)股分別為17只、19只、16只，2023年收縮至8只后，在2024年又回彈至18只。到了2025年，再度回落至5只。1月29日這場(chǎng)18只個(gè)股集體漲停的情況，儼然已經(jīng)回到了巔峰時(shí)期。

數(shù)據(jù)來(lái)源：同花順App 酒訊制圖

02、行業(yè)拐點(diǎn)已至？

白酒板塊集體上漲，不由得讓人驚喜：難道白酒行業(yè)的拐點(diǎn)已經(jīng)到了？

對(duì)此，前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍對(duì)酒訊表示，本次白酒股大漲嚴(yán)格意義上說(shuō)與市場(chǎng)風(fēng)格切換有關(guān)。此前A股科技板塊一枝獨(dú)秀，相對(duì)而言，白酒板塊等傳統(tǒng)板塊表現(xiàn)相對(duì)低迷，壓抑已久的熱情，在飛天茅臺(tái)價(jià)格上漲、春節(jié)白酒消費(fèi)旺季等因素刺激下得到釋放，最終形成了今日（1月29日）的板塊大漲。

消息層面，作為市場(chǎng)風(fēng)向標(biāo)的飛天茅臺(tái)2026年原箱單瓶?jī)r(jià)格，在1月29日已上漲至1610元/瓶，回升到1600元以上，與1499元/瓶的市場(chǎng)指導(dǎo)價(jià)逐步拉開距離；同時(shí)，其終端零售價(jià)有所上漲，目前價(jià)格維持在1700元/瓶左右，其中，在即時(shí)零售平臺(tái)零售價(jià)也回升到1600元左右/瓶。

圖片來(lái)源：今日酒價(jià)公眾號(hào)截圖

而對(duì)于春節(jié)銷售旺季，中信證券也給出了樂(lè)觀預(yù)期。該機(jī)構(gòu)研報(bào)稱，白酒行業(yè)即將迎來(lái)春節(jié)旺季營(yíng)銷活動(dòng)，渠道在經(jīng)銷商大會(huì)后持續(xù)學(xué)習(xí)吸收龍頭企業(yè)進(jìn)行的渠道、產(chǎn)品等多維度改革經(jīng)驗(yàn)。行業(yè)或在新改革和新方向下重新聚焦市場(chǎng)培育和消費(fèi)者教育，促進(jìn)開瓶動(dòng)銷并為經(jīng)銷商減負(fù)。綜合考慮到動(dòng)銷已逐步平穩(wěn)、2026年春節(jié)假期多一天、白酒春節(jié)消費(fèi)場(chǎng)景等諸多因素，判斷2026年春節(jié)白酒實(shí)際動(dòng)銷有望維持平穩(wěn)。

當(dāng)然，資本市場(chǎng)的資金流動(dòng)也是本次白酒股集體漲停的重要誘因。廣科戰(zhàn)略首席咨詢師沈萌對(duì)酒訊表示，今天（1月29日）盤面上，資金積極流入白酒、資源和銀行等避險(xiǎn)板塊，而同時(shí)科創(chuàng)與中小市值板塊下跌明顯，說(shuō)明當(dāng)前科創(chuàng)與中小市值板塊的估值風(fēng)險(xiǎn)愈加突出，資金尋求避險(xiǎn)的情緒濃厚。

在沈萌看來(lái)，本次白酒股集體漲停與白酒板塊自身業(yè)績(jī)表現(xiàn)沒(méi)有很大關(guān)系，因此可以判斷，白酒板塊的拐點(diǎn)尚缺板塊自身的結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變。

03、估值修復(fù)邏輯

全行業(yè)都在千呼萬(wàn)喚“白酒拐點(diǎn)”，盡管白酒股信號(hào)仍然不夠明顯，但基礎(chǔ)條件已經(jīng)相當(dāng)充分。

客觀來(lái)看，當(dāng)前白酒股無(wú)論是板塊估值還是機(jī)構(gòu)持倉(cāng)都已降至低位。據(jù)招商證券調(diào)研數(shù)據(jù)，當(dāng)下中證白酒指數(shù)對(duì)應(yīng)18.85倍PE（TTM），估值位于近10年6.27%分位點(diǎn)、接近18 年低點(diǎn)；同時(shí)，若剔除重點(diǎn)白酒基金經(jīng)理持倉(cāng)，25Q3 六大白酒重倉(cāng)比例僅為1.9%，同樣已至歷史低位（接近13 年水位）。

白酒股行至低位，市場(chǎng)對(duì)其觸底反彈的預(yù)期也越發(fā)強(qiáng)烈。尤其是頭部白酒系統(tǒng)性下調(diào)了2025-2026年盈利預(yù)測(cè)后，擠水分后業(yè)績(jī)真實(shí)性強(qiáng)，股息率兼具吸引力，進(jìn)一步筑牢安全邊際。

但在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，要推動(dòng)當(dāng)前白酒股的持續(xù)回彈，關(guān)鍵在于行業(yè)能否完成并驗(yàn)證一系列深刻的結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變。

產(chǎn)業(yè)側(cè)庫(kù)存出清的成效是一個(gè)重要的參考線。眾所周知，本輪白酒行業(yè)調(diào)整周期的核心難題是社會(huì)庫(kù)存積壓遠(yuǎn)大于真實(shí)消費(fèi)需求，而順利疏通渠道庫(kù)存堰塞湖以及有效推進(jìn)控量保價(jià)是行業(yè)跨越周期的關(guān)鍵信號(hào)。

在庫(kù)存層面，頭部酒企的壓力已經(jīng)出現(xiàn)明顯緩解。有數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，五糧液憑借數(shù)字化控貨已將渠道庫(kù)存壓降至1-2個(gè)月；瀘州老窖國(guó)窖1573則在“開瓶決定配額”政策的輔助下，同樣將庫(kù)存周轉(zhuǎn)壓縮至1-2個(gè)月。

控量保價(jià)層面，頭部酒企價(jià)格機(jī)制改革也在進(jìn)一步深入。比如，在2025年12月，五糧液落地廠家補(bǔ)貼政策，強(qiáng)化“保住出廠價(jià)、補(bǔ)足渠道利潤(rùn)”的核心邏輯，在減輕經(jīng)銷商壓力的同時(shí)把控住市場(chǎng)話語(yǔ)權(quán)；同月，茅臺(tái)宣布2026年正式取消沿用多年的分銷制，隨后在2026年1月1日于i茅臺(tái)上線1499元/瓶飛天茅臺(tái)，對(duì)茅臺(tái)酒價(jià)格進(jìn)行合理化調(diào)整，進(jìn)一步深化市場(chǎng)化改革。

圖片來(lái)源：i茅臺(tái)App截圖

產(chǎn)業(yè)側(cè)的結(jié)構(gòu)性改革成效基本可以理解為酒企基本盤，這是白酒股估值修復(fù)的地基。而后續(xù)修復(fù)節(jié)奏、回彈情況，則需要通過(guò)對(duì)市場(chǎng)情況的動(dòng)態(tài)追蹤進(jìn)行最終的判斷。

比如節(jié)假日（如春節(jié)、中秋）的終端動(dòng)銷數(shù)據(jù)和開瓶率，這類真實(shí)動(dòng)銷情況是否有改善遠(yuǎn)比業(yè)績(jī)報(bào)表的增長(zhǎng)更具說(shuō)服力；又如酒企的發(fā)展節(jié)奏，2026年的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)是否務(wù)實(shí)、對(duì)渠道的扶持政策是否持續(xù)等實(shí)操工作是驗(yàn)證白酒需求復(fù)蘇的有效路徑。

換言之，白酒行業(yè)結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變深度與成效，才是白酒估值修復(fù)的核心動(dòng)能。