界面新聞?dòng)浾?| 周末

界面新聞編輯 | 文姝琪

近日，電動(dòng)兩輪車企業(yè)臺(tái)鈴正式向港交所遞交上市申請(qǐng)，聯(lián)合保薦人為中信證券和招商證券國際。

在此之前，國內(nèi)已有6家上市的電動(dòng)兩輪車公司。在行業(yè)龍頭雅迪控股、愛瑪科技之外，腰部企業(yè)綠源集團(tuán)控股、新日股份，以及電動(dòng)兩輪車“新勢力”九號(hào)公司和小牛電動(dòng)已先一步登陸資本市場。

近年來，臺(tái)鈴業(yè)績的紙面數(shù)據(jù)增長迅猛。上市申請(qǐng)材料顯示，臺(tái)鈴2024年收入136.0億元，增長率為14.5%；利潤4.72億元，同比增長64.9%。2025年前三季度收入148.4億元，同比增長38.6%；凈利潤8.22億元，同比大增122.4%。

電動(dòng)自行車及電動(dòng)摩托車銷售產(chǎn)生的收入，于往績記錄期間貢獻(xiàn)臺(tái)鈴總收入的70%以上。其中，電動(dòng)自行車業(yè)務(wù)增長快速。2025年前三季度，臺(tái)鈴售出電動(dòng)自行車600萬輛，較2024年同期增加160萬輛，且平均售價(jià)也從1274.1元升至1393.7元。

盈利方面，臺(tái)鈴電動(dòng)自行車毛利及毛利率呈上升趨勢。臺(tái)鈴2023年、2024年及截至2024年及2025年9月30日止九個(gè)月分別錄得毛利8.84億元、11.12億元、8.62億元及14.77億元，毛利率分別為13.3%、15.7%、15.3%及17.7%。

臺(tái)鈴的銷售主要依賴線下渠道的經(jīng)銷商進(jìn)行。2023年以來，臺(tái)鈴?fù)ㄟ^經(jīng)銷商實(shí)現(xiàn)的銷售收入占總收入的95%以上，且不斷攀升至2025年前三季度的97.4%；線下渠道產(chǎn)生的收入更是常年超過總收入的99%。

全行業(yè)來看，電動(dòng)兩輪車市場的增長態(tài)勢良好。據(jù)奧維云網(wǎng)（AVC）PSI產(chǎn)銷數(shù)據(jù)，2025年中國電動(dòng)兩輪車市場生產(chǎn)規(guī)模達(dá)6316萬臺(tái)，同比增長14.8%。按弗若斯特沙利文口徑，按2024年收入計(jì)，臺(tái)鈴在全球電動(dòng)輕型交通工具市場份額約為5.2%，位列第三；按2024年電動(dòng)兩輪車的收入計(jì)，臺(tái)鈴市場份額約為12.7%，在中國內(nèi)地排名第三，僅次于雅迪、愛瑪，略高于九號(hào)公司。

值得注意的是，臺(tái)鈴行業(yè)第三的位置并不穩(wěn)固。

據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)，2025年全年電動(dòng)兩輪車內(nèi)銷份額方面，雅迪、愛瑪分別以25.5%、19.4%的市場份額位列第一、第二；臺(tái)鈴市場份額為11.7%，位列第三，同比下滑2.4個(gè)百分點(diǎn)。這也是行業(yè)前十的品牌中下滑最大的。

新版電動(dòng)自行車國標(biāo)于2024年12月31日發(fā)布，于2025年9月1日起正式實(shí)施，在超速行駛、防火的安全性，以及電池技術(shù)的標(biāo)準(zhǔn)上均有不小的改動(dòng)。規(guī)定自12月1日起，所有在售電動(dòng)自行車必須嚴(yán)格符合新國標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)。

這給高度依賴線下經(jīng)銷商網(wǎng)絡(luò)的電動(dòng)兩輪車行業(yè)帶來沖擊。據(jù)界面新聞此前探訪多家線下門店，多品牌在新規(guī)落地初期一度出現(xiàn)斷檔的情況，雅迪、愛瑪?shù)绕放七^渡情況良好，但電動(dòng)自行車價(jià)格普漲。

過去幾年，電動(dòng)兩輪車市場多由政策換新帶動(dòng)。奧維云網(wǎng)報(bào)告分析指出，受政策落地影響，市場呈現(xiàn)“前高后低”態(tài)勢，下半年增長動(dòng)能逐步減弱，至第四季度增速已同比轉(zhuǎn)為-4.4%。品牌格局方面，雅迪與愛瑪憑借其穩(wěn)固的渠道和品牌力，內(nèi)銷市場份額實(shí)現(xiàn)同比提升，而臺(tái)鈴與綠源則面臨份額同比收縮的壓力。

奧維云網(wǎng)（AVC）大家電事業(yè)部高級(jí)研究經(jīng)理吳若辰對(duì)界面新聞表示，新國標(biāo)標(biāo)志著行業(yè)進(jìn)入以合規(guī)、安全、價(jià)值為核心的階段，對(duì)于產(chǎn)品垂直整合和成本控制力提出了更高的要求，企業(yè)必須在技術(shù)合規(guī)、成本控制與智能化體驗(yàn)上同時(shí)發(fā)力。行業(yè)短期內(nèi)，頭部品牌發(fā)生洗牌的可能性小，腰尾部品牌持續(xù)深化。

以技術(shù)、高端化等特征驅(qū)動(dòng)的“新勢力”品牌得到不小的受益。智能化見長的九號(hào)公司實(shí)現(xiàn)了市場份額同比1.8個(gè)百分點(diǎn)的顯著提升，升至銷量第四。2025年前三季度，九號(hào)公司營收183.9億元，同比增長68.63%，在營收層面已然有趕超臺(tái)鈴之勢。

這也為臺(tái)鈴帶去不小的壓力。臺(tái)鈴由孫木鉗、孫木釵、孫木楚、姚立共同創(chuàng)辦，成立于2018年，以長效續(xù)航、長騎行里程為主要標(biāo)簽。目前，臺(tái)鈴旗下有50款電動(dòng)自行車車型、38款電動(dòng)摩托車車型和3款電動(dòng)三輪車車型，主要面向年輕消費(fèi)者。

從上市申請(qǐng)書披露的投入結(jié)構(gòu)看，2024年至2025年前三季度，臺(tái)鈴的研發(fā)費(fèi)用分別為2.95億元、2.76億元，占營收比例分別為2.2%和1.9%。而開啟高端化轉(zhuǎn)型的雅迪、愛瑪，以及九號(hào)在2024年的研發(fā)投入分別為11.47億元、6.59億元、8.26億元。

魯大師統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，臺(tái)鈴的發(fā)明專利和實(shí)用新型專利數(shù)量顯著小于極核、九號(hào)、雅迪、愛瑪、綠源和新日。

而形成對(duì)照的是，臺(tái)鈴的銷售及分銷開支一路上漲，2023年到2025年前三季度，分別為5.64億元、6.87億元、6.70億元，均超過研發(fā)費(fèi)用。

內(nèi)銷陷入存量競爭的境況之下，電動(dòng)兩輪車行業(yè)在積極尋找出海的新故事。據(jù)UBS研報(bào)，在雅迪日前的經(jīng)銷商大會(huì)上，管理層預(yù)計(jì)雅迪的海外銷量在2026/2027/2028年將分別達(dá)到100萬/200萬/300萬輛。九號(hào)也發(fā)布了“雙品牌、全球化、電切油”三大核心戰(zhàn)略，進(jìn)軍全球燃油摩托車市場。其中，歐美、東南亞成為行業(yè)出海錨定的兩大目的地。

臺(tái)鈴也不例外。截至2023年、2024年12月31日及2025年9月30日，臺(tái)鈴于各自期間簽約了13家、60家及342家境外新經(jīng)銷商，并在2024年8月投產(chǎn)了越南智造基地。當(dāng)前銷售網(wǎng)絡(luò)覆蓋東南亞、非洲、拉丁美洲及歐洲。

此外，申報(bào)稿的風(fēng)險(xiǎn)因素中提及，臺(tái)鈴可能不時(shí)未能按照相關(guān)中國法律法規(guī)的規(guī)定為部分雇員足額繳納社會(huì)保險(xiǎn)和住房公積金，往績記錄期間的社會(huì)保險(xiǎn)及住房公積金累計(jì)差額為人民幣2.99億元。

無論如何，倘若臺(tái)鈴能成功上市，兩輪電動(dòng)車市場的格局或也會(huì)發(fā)生改變。吳若辰表示，臺(tái)鈴若上市成功，會(huì)促使競爭從渠道戰(zhàn)，全面升級(jí)為“資本+技術(shù)+供應(yīng)鏈”的立體戰(zhàn)，這會(huì)加速頭部企業(yè)在高端技術(shù)的爭奪。