文｜野馬財(cái)經(jīng) 姚悅

編輯丨于婞

春節(jié)腳步越來越近，零售業(yè)進(jìn)入年貨備戰(zhàn)的沖刺階段，線上線下紅火一片，各大商超貨架滿滿、促銷火熱，全力爭奪春節(jié)消費(fèi)市場。然而，商超界一片忙碌之中，行業(yè)巨頭大潤發(fā)母公司高鑫零售（6808.HK）一則公告引發(fā)市場嘩然：公司無法與上任僅兩個(gè)月的執(zhí)行董事兼首席執(zhí)行官李衛(wèi)平取得聯(lián)系。

高鑫零售的這場意外狀況背后，控股方德弘資本入主后即將交出第一個(gè)財(cái)年成績單，公司自身更處于三年戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵時(shí)期。與此同時(shí)，傳統(tǒng)大賣場模式集體遭遇前所未有的生存危機(jī)下，山姆、盒馬等各大商超巨頭正掀起一場激烈的轉(zhuǎn)型卡位戰(zhàn)......

截至2月6日收盤，高鑫零售股價(jià)上漲1.83 %，報(bào)1.67港元/股，總市值159億港元。

入職兩個(gè)月就失聯(lián)的CEO

2月4日早間，高鑫零售公告稱，公司暫時(shí)無法與執(zhí)行董事兼首席執(zhí)行官李衛(wèi)平取得聯(lián)系。也就是說，高鑫零售剛剛?cè)肼殐H兩個(gè)月的CEO突然失聯(lián)了。

更值得關(guān)注的是，此前就有消息稱，李衛(wèi)平被警方帶走協(xié)助調(diào)查，1月30日開始已未出現(xiàn)在公司。而就在“失聯(lián)公告”發(fā)布前一天，2月3日，高鑫零售方面還向媒體回應(yīng)表示：“假的，在報(bào)警了”，并稱李衛(wèi)平正在上班。這種24小時(shí)內(nèi)的輿論反轉(zhuǎn)則進(jìn)一步加劇了市場疑慮。

對于李衛(wèi)平失聯(lián)的原因，高鑫零售的公告中并沒有相關(guān)披露，只是表示該事項(xiàng)與集團(tuán)業(yè)務(wù)及營運(yùn)無關(guān)，對集團(tuán)也無重大不利影響。

李衛(wèi)平是一位有著“阿里系”背景，并在零售行業(yè)積累了逾20年經(jīng)驗(yàn)的老將。

公開資料顯示，李衛(wèi)平于2018年9月至2025年11月，一直任職于盒馬，先后擔(dān)任華北北京大區(qū)總經(jīng)理、盒馬鮮生業(yè)態(tài)首席執(zhí)行官及盒馬首席商品官，離任前任職于盒馬總裁辦。

在就職盒馬前，2007年6月至2018年8月，李衛(wèi)平任職于樂天超市有限公司，曾擔(dān)任其法定代表人及樂天華北區(qū)總經(jīng)理。1999年7月至2007年6月，李衛(wèi)平任職于華潤超級市場有限公司，歷任采購經(jīng)理及高級經(jīng)理。

據(jù)天眼查顯示，李衛(wèi)平目前關(guān)聯(lián)7家公司，除了任職高鑫零售，還在歐尚（中國）投資有限公司、康成投資（中國）有限公司、上海飛牛集達(dá)電子商務(wù)有限公司三家公司擔(dān)任法定代表人、董事；在上海潤盒網(wǎng)絡(luò)科技有限公司擔(dān)任董事；北京蕎麥咨詢有限公司、北京東方旭潤企劃有限公司擔(dān)任股東。

高鑫零售轉(zhuǎn)型關(guān)鍵期遇挑戰(zhàn)

據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，李衛(wèi)平是當(dāng)前高鑫零售董事會中唯一的一名執(zhí)行董事。李衛(wèi)平突然失聯(lián)，董事會主席華裕能暫代管理職責(zé)。而華裕能自2025年3月起獲委任為高鑫零售董事會主席，其過往的全球著名投資機(jī)構(gòu)KKR集團(tuán)任職經(jīng)歷等更凸顯其資本運(yùn)作能力，公開資料未顯示其有零售行業(yè)從業(yè)經(jīng)驗(yàn)。

華裕能的另一個(gè)身份是德弘資本的聯(lián)合創(chuàng)始人兼首席執(zhí)行官，其進(jìn)入高鑫集團(tuán)，源自2025年2月，德弘資本從阿里巴巴手中收購高鑫零售78.7%股權(quán)。

控制權(quán)更迭后，德弘資本迅速啟動治理重構(gòu)：一方面對董事會進(jìn)行大換血，由聯(lián)合創(chuàng)始人華裕能親自擔(dān)任董事會主席，三名非執(zhí)行董事與三名獨(dú)立非執(zhí)行董事組成新董事會，另一方面保留了原CEO沈輝等核心管理團(tuán)隊(duì)，形成“資本派董事會+實(shí)業(yè)派管理層”的格局。

在此格局下，高鑫零售2025財(cái)年扭虧，但2026財(cái)年上半財(cái)年再度轉(zhuǎn)虧。2025年11月，沈輝以“家庭事務(wù)”為由辭職，高鑫資本隨即啟用擁有26年零售經(jīng)驗(yàn)、曾任盒馬CEO的李衛(wèi)平接任公司CEO一職。

2026上半財(cái)年高鑫零售營業(yè)收入305.02億元，同比減少12.12%；凈利潤1.23億元，同比減少159.71%，業(yè)績下滑趨勢明顯。在年貨旺季這一關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，核心管理層突然變動是否會影響門店運(yùn)營效率、促銷活動執(zhí)行，從而進(jìn)一步影響高鑫零售在德弘資本接手后的第一個(gè)完整財(cái)年?duì)I收表現(xiàn)，為外界所關(guān)注。

更為關(guān)鍵的是，李衛(wèi)平就任之時(shí)，正值高鑫零售提出落實(shí)三年戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵期，公司規(guī)劃未來三年通過“大超+中超+前置倉+會員店”的多業(yè)態(tài)組合，以及“一店一方案”的門店調(diào)改，推動門店向社區(qū)生活中心轉(zhuǎn)型。高鑫零售還在人事變動中指出，李衛(wèi)平的專業(yè)背景與集團(tuán)的三年戰(zhàn)略高度契合，公司期待李衛(wèi)平推動三年戰(zhàn)略全面落地。

兼具傳統(tǒng)零售功底與新零售實(shí)操經(jīng)驗(yàn)的李衛(wèi)平走馬上任后，高鑫零售的改革動作隨即迅速展開。 例如，業(yè)態(tài)升級落地方面，1月30日，主打“小而美、精而全、快而鮮”社區(qū)定位的大潤發(fā)Super新店在山東東營開業(yè)。

高鑫零售計(jì)劃在2026財(cái)年（2025年4月1日-2026年3月31日）完成逾30家門店的整體或區(qū)域調(diào)改，并預(yù)計(jì)在下財(cái)年前累計(jì)完成超200家門店的改造。 而2026財(cái)年上半年，高鑫零售完成了3家華東區(qū)門店的整店調(diào)改，以及3家華南區(qū)門店的區(qū)域調(diào)改。

新智派新質(zhì)生產(chǎn)力會客廳聯(lián)合創(chuàng)始發(fā)起人袁帥表示，高鑫零售核心高管失聯(lián)，可能對門店調(diào)改、供應(yīng)商關(guān)系等引發(fā)連鎖反應(yīng)。

袁帥進(jìn)一步表示，從門店調(diào)改層面來看，原CEO作為戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的核心推動者，必然已經(jīng)對門店調(diào)改制定了清晰的路線圖和執(zhí)行細(xì)節(jié)，此時(shí)核心管理者出現(xiàn)問題，原本計(jì)劃中的業(yè)態(tài)升級、場景重構(gòu)、商品結(jié)構(gòu)調(diào)整等工作可能出現(xiàn)停滯或偏離預(yù)設(shè)軌道的情況，部分已經(jīng)啟動調(diào)改的門店可能因?yàn)闆Q策銜接不暢陷入進(jìn)退兩難的境地，而尚未啟動的調(diào)改項(xiàng)目則可能因?yàn)樾鹿芾韺訉κ袌龈兄蛔愣谎泳徤踔翑R置。此外，對于那些依賴高鑫零售渠道的中小供應(yīng)商來說，這種不確定性可能會讓他們轉(zhuǎn)向與戰(zhàn)略更穩(wěn)定的競爭對手合作，進(jìn)一步壓縮高鑫零售的供應(yīng)鏈優(yōu)勢。

外部來看，高鑫零售此次內(nèi)部人事變數(shù)發(fā)生在傳統(tǒng)商超行業(yè)集體展開轉(zhuǎn)型卡位戰(zhàn)之際。

隨著電商流量紅利見頂、消費(fèi)需求分級加劇，傳統(tǒng)大賣場模式遭遇前所未有的生存危機(jī)：坪效下滑、客流流失、利潤收窄成為行業(yè)共同面臨的問題。傳統(tǒng)商超巨頭紛紛開始尋求轉(zhuǎn)型，當(dāng)前各大商超都在加速推進(jìn)數(shù)字化轉(zhuǎn)型、拓展線上線下融合的全渠道布局、探索社區(qū)團(tuán)購、前置倉等新業(yè)態(tài)。

高鑫零售的直接競爭對手，山姆近年在中國大舉擴(kuò)張，2025年新開門店達(dá)到10家，刷新進(jìn)入中國市場29年以來的紀(jì)錄；2026-2027年，山姆預(yù)計(jì)還將新增超20家門店；盒馬CEO嚴(yán)筱磊在面向員工的全員信中披露，2025年，盒馬進(jìn)入了40個(gè)新城市，超盒算NB新開門店超過200家；胖東來模式的追隨者們正在快速崛起，區(qū)域商超通過服務(wù)升級與社區(qū)滲透搶占本地市場。

袁帥認(rèn)為，在傳統(tǒng)商超集體轉(zhuǎn)型的大背景下，高鑫零售此次遭遇的核心高管出狀況，可能會使其在戰(zhàn)略卡位戰(zhàn)中陷入被動。高鑫零售原有的轉(zhuǎn)型計(jì)劃可能因?yàn)楦吖茏儎佣霈F(xiàn)斷層，無法及時(shí)跟進(jìn)行業(yè)轉(zhuǎn)型的最新趨勢，有可能導(dǎo)致其在技術(shù)投入、業(yè)態(tài)創(chuàng)新等方面落后于競爭對手。如果此時(shí)，競爭對手再通過優(yōu)化供應(yīng)鏈、推出更具吸引力的促銷活動、挖走核心團(tuán)隊(duì)等方式搶占市場份額，高鑫零售的生存空間也有可能進(jìn)一步被擠壓。

德弘資本百億資本局遭考驗(yàn)

作為高鑫零售的重要資產(chǎn)，大潤發(fā)超市一度風(fēng)靡中國，是“零售史上第一家完全由中國人自行設(shè)計(jì)規(guī)劃管理的大型連鎖量販超市?！?999年，大潤發(fā)曾因創(chuàng)下240億元營收震驚全球零售業(yè)。2000年，為擴(kuò)大市場，大潤發(fā)與法國歐尚合資，加碼全球化。

9年后，大潤發(fā)再創(chuàng)奇跡，以404億元營收規(guī)模力壓家樂福，登頂“中國超市之王”。2011年，大潤發(fā)、歐尚集團(tuán)合并港股IPO，推動高鑫零售超越沃爾瑪，為中國最大零售商。

但隨著“新零售概念”提出，大潤發(fā)遭遇嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。而就在高鑫零售面臨壓力之際，其卻被“新零售概念”發(fā)起人馬云看上。2017年，阿里巴巴入主了高鑫零售。據(jù)《中國企業(yè)家》報(bào)道，在大潤發(fā)和阿里巴巴的甜蜜期，在雙方合作初期，大潤發(fā)創(chuàng)始人黃明端與阿里時(shí)任CEO張勇均對這場“聯(lián)姻”給予極高期待，直言大潤發(fā)因阿里而不同，阿里因大潤發(fā)而不同。

但令外界頗感意外的是，沒幾年高鑫零售業(yè)績還是顯現(xiàn)疲態(tài)。2016年高鑫零售年?duì)I收突破1000億元，保持?jǐn)?shù)年，但到2022年?duì)I收規(guī)模急劇收縮，跌出千億陣營，到2025財(cái)年，營收只有700多億元，尤其是2024財(cái)年虧損16.68億元，虧幅達(dá)2238.5%。

經(jīng)過一番嘗試后，阿里巴巴最終選擇“割肉”出讓高鑫零售。從首次入股再到增持控股，阿里巴巴收購高鑫零售股權(quán)的成本高達(dá)504億港元，以最高131.38億港元出售，賬面虧損約372.62億港元，約350.69億元。

“撿漏”高鑫零售的德弘資本，是一家國際私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)，創(chuàng)始人是劉海峰，曾是全球歷史最悠久、經(jīng)驗(yàn)最為豐富的私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)KKR的全球合作人、KKR亞洲私募股權(quán)投資聯(lián)席主管兼大中華區(qū)首席執(zhí)行官，其另一個(gè)為外界關(guān)注的身份是知名女演員陳好老公。

作為私募基金，德弘資本擅長通過資本運(yùn)作、戰(zhàn)略重構(gòu)與投后管理實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)增值，通俗說就是“買入-改造-溢價(jià)出售”模式。在接手大潤發(fā)之前，德弘資本主導(dǎo)過不少消費(fèi)領(lǐng)域的投資，如蒙牛、海爾、圣農(nóng)發(fā)展等，但并沒有直接投資傳統(tǒng)大型連鎖超市的經(jīng)歷。

以131.38億港元收購高鑫零售，是德弘資本成立以來對外的最大規(guī)模的一筆投資。收購之后，德弘資本聯(lián)合創(chuàng)始人兼首席執(zhí)行官華裕能親自上陣擔(dān)任董事會主席。

拯救大潤發(fā)，絕非易事。此時(shí)德弘資本被認(rèn)為面臨的不僅是企業(yè)內(nèi)部的問題，更要對抗整個(gè)行業(yè)的趨勢——如何在渠道碎片化、需求個(gè)性化的時(shí)代，為大潤發(fā)找到新的定位......

在外界看來，德弘資本接手大潤發(fā)后有一個(gè)思路很明確——降本增效。高鑫零售精簡區(qū)域架構(gòu)、削減人力開支，甚至還掀起了頗具力度的內(nèi)部反腐，據(jù)“上觀新聞”報(bào)道，2025年11月，大潤發(fā)華東營運(yùn)部負(fù)責(zé)人管明武被批捕，因向合作供應(yīng)商索取巨額“借款”，其中已查實(shí)的涉案金額達(dá)700余萬元。2026年初，李衛(wèi)平上任后曾發(fā)布內(nèi)部信也強(qiáng)調(diào)“廉潔自律是公司生命線”。

此外，具體業(yè)務(wù)層面，高鑫零售已經(jīng)關(guān)停多家大賣場、放棄盈利困難的業(yè)態(tài)，并聚焦有增長潛力的新業(yè)態(tài)，2025財(cái)年來看，新業(yè)態(tài)為大潤發(fā)的營收帶來了一定的助力，但重點(diǎn)是，作為實(shí)業(yè)的商超，需要重金投入，新業(yè)態(tài)的擴(kuò)張、供應(yīng)鏈、數(shù)字化等方面，都需要持續(xù)資金投入。

據(jù)《財(cái)經(jīng)天下weekly》報(bào)道， 在接手大潤發(fā)時(shí)，德弘資本曾表示“看好線下零售的長期價(jià)值”，但多名知情人士表示，大潤發(fā)這個(gè)攤子比想象中難管，德弘資本投入的成本也太大了。進(jìn)，需直面阿里遺留的供應(yīng)鏈沉疴與行業(yè)性挑戰(zhàn)；退，則意味著百億投資打了水漂。

你認(rèn)為CEO失聯(lián)的突發(fā)狀況會給高鑫零售造成多大影響？德弘資本最終能否拯救大潤發(fā)？歡迎留言評論。