文｜雷達財經(jīng) 丁禹
編輯 | 孟帥
隨著蔚來最新發(fā)布的盈利預(yù)告，李斌終于能如釋重負地長吁一口氣。
2月5日晚間，蔚來向市場拋出一則振奮人心的喜訊，公司預(yù)計于2025年第四季度錄得經(jīng)調(diào)整經(jīng)營利潤（非公認會計準則）7億元至12億元。
相較而言，2024年第四季度及去年第三季度，蔚來分別錄得經(jīng)調(diào)整經(jīng)營虧損（非公認會計準則）55.44億元、27.76億元。
而此前李斌在放言公司第四季度實現(xiàn)盈利之際，還立下2026年蔚來要實現(xiàn)全年盈利的目標。
雷達財經(jīng)注意到，近期讓蔚來高興的事情，還不止這一樁。2月6日22:33:18，蔚來成功達成換電次數(shù)突破1億次的里程碑式成就。
不過，值得注意的是，由于換電業(yè)務(wù)前期投入巨大，且公司長期處于虧損狀態(tài)，蔚來已多次對用戶的換電權(quán)益進行調(diào)整。
與此同時，在新能源汽車行業(yè)的競爭賽道上，蔚來的同行們正在積極布局新領(lǐng)域。但在何小鵬、李想等同期進軍造車領(lǐng)域的大佬紛紛押寶機器人業(yè)務(wù)的同時，李斌卻表態(tài)稱，“蔚來會更加聚焦一些，機器人毫無疑問有未來的，但我們不會今天去做”。
單季首次實現(xiàn)盈利，蔚來迎來歷史性時刻
天眼查顯示，蔚來于2014年成立，隨后在2018年成功登陸紐交所，并于2022年圓滿完成在香港及新加坡三地的上市布局，構(gòu)建起多元化的資本市場版圖。
香港中文大學(xué)（深圳）經(jīng)管學(xué)院王亞坤教授曾表示，公認會計準則（GAAP）是在美上市的企業(yè)在編制財報時都需遵循的。
由于是美股上市企業(yè)，蔚來的財報通常會同時公布“非公認會計準則”與“公認會計準則”兩種口徑下的財務(wù)指標，以便投資者全面了解公司的財務(wù)狀況。
王亞坤指出，按公認會計準則計量有利有弊，優(yōu)點是可以增強會計信息的可靠性、可比性。
但GAAP的嚴謹性暴露出了其標準過于死板，缺乏個性化的缺點。當死板的會計制度抑制了公司真實業(yè)績的準確展現(xiàn)時，便很有可能會誤導(dǎo)投資者的決策。
同時，GAAP堅持穩(wěn)定性的原則，可能會導(dǎo)致企業(yè)過于關(guān)注歷史成本，而忽視了投資者們最關(guān)注的未來收益部分。
不同于GAAP的是，非公認會計準則（non-GAAP）是公司剔除了一次性費用和收入后所報告的財務(wù)數(shù)據(jù)。
常見的剔除項有：重組費用、資產(chǎn)減值和攤銷、研發(fā)費用、并購費用、計劃的股權(quán)激勵費用、商譽減值、以及部分子公司的經(jīng)營結(jié)果等。
在蔚來本次發(fā)布的盈利預(yù)告中，若按公認會計準則計量，蔚來預(yù)計于2025年第四季度錄得經(jīng)營利潤約2億元至7億元。
若剔除股權(quán)激勵費用后，蔚來該季度的經(jīng)調(diào)整經(jīng)營利潤（non-GAAP）為7億元到12億元。
而去年第三季度，扣除股權(quán)激勵費用及組織優(yōu)化費用后，蔚來的經(jīng)調(diào)整經(jīng)營虧損（non-GAAP）為27.76億元。
彼時，蔚來指出，通過剔除股權(quán)激勵費用、組織優(yōu)化費用及可贖回非控股權(quán)益贖回價值的增值的影響，非公認會計準則財務(wù)指標有助于識別其業(yè)務(wù)的基本趨勢，及增強對公司過往表現(xiàn)及未來前景的整體理解。
蔚來還認為，非公認會計準則財務(wù)指標有助于，更清晰地了解公司管理層在財務(wù)和經(jīng)營決策中所使用的核心指標。
對于蔚來而言，此次盈利預(yù)告具有里程碑式的意義。這是其首次實現(xiàn)單季度經(jīng)調(diào)整經(jīng)營利潤為正，標志著公司在盈利道路上邁出了堅實的一步。
為了這一刻，蔚來已經(jīng)苦等了十余年。在此之前，蔚來在盈利的道路上艱難探索，遲遲未能實現(xiàn)盈利目標，累計虧損規(guī)模更是超過千億。
對于去年第四季度這一來之不易的扭虧為盈，蔚來認為主要得益于三方面的因素。
其一，公司于2025年第四季度銷量持續(xù)增長；其二，有利的產(chǎn)品組合推動汽車毛利率優(yōu)化；其三，公司持續(xù)推行全面降本增效措施。
汽車業(yè)務(wù)持續(xù)增長，毛利率顯著提升
復(fù)盤蔚來的盈利之路，離不開公司對主營業(yè)務(wù)的專注運營。
2025年全年，蔚來在汽車交付量上交出了一份亮眼的成績單，全年共交付約32.6萬輛新車，同比增長46.9%，創(chuàng)下歷史新高。
其中，蔚來在去年第四季度交付約12.5萬輛汽車，同比增長71.7%，同樣創(chuàng)下歷史新高。
分品牌看，2025年，蔚來、樂道、firefly螢火蟲分別交付17.9萬、10.8萬、3.9萬輛新車，三大品牌共同助力蔚來整體交付量實現(xiàn)大幅增長。
而在剛剛過去的1月，蔚來交付約2.7萬輛新車，同比增長96.1%。截至1月末，蔚來累計交付汽車量突破102萬輛。
業(yè)績方面，同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，去年前三季度，蔚來實現(xiàn)528.37億元的營收，同比增長14.79%；錄得歸母凈利潤虧損156.93億元，虧損規(guī)?；九c上年同期的155.26億元持平。
其中，去年第三季度，蔚來單季實現(xiàn)營收217.94億元，同比增長16.7%，環(huán)比增長14.7%。
同期，公司的經(jīng)營虧損（GAAP）為35.22億元，同比收窄32.8%，環(huán)比收窄28.3%；經(jīng)調(diào)整經(jīng)營虧損（non-GAAP）為27.76億元，同比收窄39.5%，環(huán)比收窄31.3%。
蔚來虧損規(guī)模的大幅收窄，離不開汽車毛利率的明顯提升，和公司在降本增效方面的努力。
去年第三季度，蔚來的汽車毛利率為14.7%，同比提升1.6個百分點，環(huán)比提升4.4個百分點；綜合毛利率為13.9%，同比提升3.2個百分點，環(huán)比提升3.9個百分點。
蔚來首席財務(wù)官曲玉表示，公司毛利率及汽車毛利率的上漲，主要得益于持續(xù)優(yōu)化成本以及高毛利率車型交付占比的提升。
在第三季度業(yè)績說明會上，曲玉透露，蔚來多款車型保持著高毛利水平，全新ES8的毛利率達20%，“5566”車型和樂道L90的毛利率在15%至20%之間。
同時，降本增效策略亦發(fā)揮了關(guān)鍵作用。據(jù)南方網(wǎng)，業(yè)內(nèi)分析指出，蔚來通過自研芯片實現(xiàn)顯著降本，僅用一顆神璣NX9031智駕芯片替代4顆英偉達Orin-X就可以節(jié)省2萬元，對于40萬左右的全新ES8來說相當于提升了5個百分點的毛利。
這也是全新ES8在配置提升、價格下降的同時，還能維持高毛利的原因。
此外，隨著蔚來銷量的不斷提升，規(guī)模效應(yīng)可以有效攤薄成本。
值得注意的是，去年第三季度，蔚來的研發(fā)費用（GAAP）為23.91億元，同比下降28%，環(huán)比下降20.5%。
蔚來解釋稱，這主要是由于組織優(yōu)化帶來的研發(fā)職能人員成本下降，以及新產(chǎn)品及新技術(shù)不同開發(fā)階段所帶來的設(shè)計及開發(fā)費用下降。
不過，同期蔚來的銷售、一般及行政費用（GAAP）卻小幅上漲到41.85億元，同比增長1.8%，環(huán)比增長5.5%，這主要是由于新產(chǎn)品推出相關(guān)的銷售及營銷活動增加。
換電次數(shù)成功破億，李斌專注造車
在國內(nèi)新能源車企的激烈角逐中，蔚來是少數(shù)始終堅定在換電業(yè)務(wù)上持續(xù)深耕并加大投入的車企。
而就在盈利預(yù)告發(fā)布次日，蔚來達成了另外一個具有里程碑意義的成就——換電次數(shù)突破一億次。
雷達財經(jīng)從蔚來官網(wǎng)獲悉，截至2026年2月7日，蔚來已經(jīng)建造了3729個換電站和約2.8萬個充電樁。
在李斌看來，隨著蔚來用戶保有量的持續(xù)增長，充換電網(wǎng)絡(luò)、電池資產(chǎn)管理等業(yè)務(wù)的價值會像云服務(wù)一樣，經(jīng)過長期積累后，成為一個特別賺錢的生意。
不過，在該業(yè)務(wù)迎來豐收景象之前，蔚來已為此持續(xù)投入巨額資金。2024年財報顯示，2022年至2024年，蔚來的資本開支分別為72.52億元、147.63億元、95.35億元。
據(jù)蔚來介紹，其資本開支主要用作收購物業(yè)、廠房及設(shè)備，主要包括充換電設(shè)備、模具和工具、生產(chǎn)設(shè)施、IT設(shè)備、研發(fā)設(shè)備、租賃物業(yè)裝修（主要用于蔚來中心、蔚來空間、交付及服務(wù)中心、換電站、實驗室）以及股權(quán)投資。
截至2024年末，蔚來的充換電設(shè)備凈值高達77.61億元，同比上漲超兩成。
公開報道顯示，蔚來換電站的單座建設(shè)成本在150萬至300萬元之間。若依據(jù)這一數(shù)據(jù)粗略估算，蔚來在換電業(yè)務(wù)上的投入至少已達約56億元。如此龐大的資金投入，無疑給蔚來帶來了巨大的財務(wù)壓力。
在持續(xù)虧損和不斷加大投入的雙重壓力下，蔚來曾多次調(diào)整用戶的“換電福利”政策，從早期為部分用戶提供的終身免費換電服務(wù)，到如今僅為新車主提供限期限次的免費換電，福利政策的調(diào)整也反映出蔚來在經(jīng)營策略上的權(quán)衡與取舍。
值得一提的是，在何小鵬、李想等新勢力車企掌舵者紛紛進軍機器人賽道之際，李斌卻堅定了專注汽車業(yè)務(wù)的決心。
李斌表示，“蔚來會更加聚焦一些，機器人毫無疑問有未來的，但我們不會今天去做，與其今天下場，我們更感興趣誰家機器人會用我們的芯片。”
李斌還坦誠地分享了自己的思考，“過去蔚來做了很多探索，并在探索中明白了一個道理：在年銷量3000萬的中國市場，我們只有1%多的份額，哪有資格扯別的事。在相當長的時間之內(nèi)，我們都會聚焦做好汽車產(chǎn)品，老老實實做產(chǎn)品，老老實實賣車?！?/p>
“機器人市場很大，但我們不會自己做”，李斌表示，蔚來更傾向于通過投資、合作參與，比如，蔚來的芯片能力可以用于機器人，或者未來布局“機器人換電”網(wǎng)絡(luò)。
在去年第四季度如期實現(xiàn)盈利后，蔚來在2026年能否按照李斌設(shè)定的目標實現(xiàn)全年盈利？雷達財經(jīng)將持續(xù)關(guān)注。