文 | 錦緞研究院
寧德時(shí)代在主業(yè)上保持高度專注，但在投資領(lǐng)域同樣動(dòng)作頻頻。
“一個(gè)人可以跑得很快，一群人可以走得更遠(yuǎn)”，這句話既適用于個(gè)人，也適用于企業(yè)發(fā)展。對(duì)于全球電池行業(yè)排名第一的企業(yè)而言，寧德時(shí)代的投資版圖，亦是支撐其行業(yè)地位不可或缺的組成部分。
我們嘗試從這一版圖中，窺見(jiàn)其自身以及新能源電池產(chǎn)業(yè)未來(lái)走向。
01 從報(bào)表看其對(duì)外投資
從寧德的報(bào)表來(lái)看，交易性金融資產(chǎn)主要是銀行理財(cái)產(chǎn)品及結(jié)構(gòu)性存款。對(duì)外投資主要體現(xiàn)在其他權(quán)益工具投資及長(zhǎng)期股權(quán)投資科目。
截至2025年三季度末，上述兩項(xiàng)合計(jì)金額為768.73億元，占總資產(chǎn)的比例為8.58%。從2016年的1.7億元增長(zhǎng)至最新的768.73億元，投資收益對(duì)利潤(rùn)的影響也逐步擴(kuò)大。2025年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)投資收益52.37億元，約占利潤(rùn)總額的8.63%。
圖： 其他權(quán)益工具+長(zhǎng)期股權(quán)投資，單位：億元
圖：投資收益對(duì)公司利潤(rùn)影響越來(lái)越大
我們亦試圖從其投資明細(xì)中窺探公司的戰(zhàn)略布局：
從2024年報(bào)披露的金融資產(chǎn)投資明細(xì)來(lái)看，其對(duì)上市公司的投資成本合計(jì)346.20億元，占權(quán)益投資總額的45%。2024年當(dāng)年實(shí)現(xiàn)的投資收益為30.47億元，占總投資收益的76.4%。換言之，45%的投資頭寸，貢獻(xiàn)了76.4%的投資收益。
02 投資成效如何？
寧德時(shí)代的大手筆投資有哪些？投資收益表現(xiàn)如何？我們重點(diǎn)分析其證券投資中金額居前的幾個(gè)項(xiàng)目。
一. 267.47億元入股洛陽(yáng)鉬業(yè)，3年半時(shí)間浮盈超3倍。
洛陽(yáng)鉬業(yè)主營(yíng)銅、鈷、鉬、金等礦產(chǎn)資源開(kāi)采。
2022年6月，寧德時(shí)代通過(guò)子公司間接入股，持有洛陽(yáng)鉬業(yè)532,978.04萬(wàn)股，持股比例在24.68%至24.91%之間（隨公司總股本略有變動(dòng)）。
同年7月，洛陽(yáng)鉬業(yè)將其持有的剛果（金）KFM銅鈷礦項(xiàng)目25%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給寧德時(shí)代旗下時(shí)代新能源公司，從而鎖定了優(yōu)質(zhì)的銅鈷礦資源。
對(duì)洛陽(yáng)鉬業(yè)的初始投資成本為267.47億元，入股成本折合每股5.02元。截至2026年2月，洛陽(yáng)鉬業(yè)股價(jià)約為22元，賬面浮盈約905億元，累計(jì)收益率約為338%。
該筆投資計(jì)入“長(zhǎng)期股權(quán)投資”科目，按權(quán)益法計(jì)量，利潤(rùn)表僅按持股比例及洛陽(yáng)鉬業(yè)凈利潤(rùn)確認(rèn)當(dāng)期投資收益。
考慮到投資期間洛陽(yáng)鉬業(yè)實(shí)現(xiàn)了業(yè)績(jī)與估值雙升，報(bào)表確認(rèn)的投資收益實(shí)際上大幅低估了該筆投資的實(shí)際回報(bào)。
二.25億元入股先導(dǎo)智能，25年上半年大量減持，未斬獲財(cái)務(wù)收益，但取得了產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同
先導(dǎo)智能主營(yíng)鋰電池智能裝備，后逐步延伸至光伏、3C、智能物流、汽車、氫能等領(lǐng)域的高端非標(biāo)智能裝備。
2021年7月，寧德時(shí)代通過(guò)定向增發(fā)認(rèn)購(gòu)先導(dǎo)智能股份，成為其重要戰(zhàn)略投資者，初始持股比例為7.15%，位列第三大股東。認(rèn)購(gòu)成本為25億元，定增價(jià)格為22.35元/股，對(duì)應(yīng)股份數(shù)11,185.68萬(wàn)股。
2024年7月解禁后，寧德時(shí)代通過(guò)集中競(jìng)價(jià)、大宗交易等方式逐步減持。2025年半年報(bào)顯示，其持股比例已降至0.69%；2025年三季度末，已退出前十大股東行列，持股比例低于0.48%。
從股價(jià)走勢(shì)看，先導(dǎo)智能股價(jià)自2024年下半年起隨業(yè)績(jī)預(yù)期好轉(zhuǎn)逐步回升，2025年盈利高增推動(dòng)股價(jià)進(jìn)一步走高。截至2026年2月24日，股價(jià)為54.43元。
根據(jù)十大股東持股明細(xì)，寧德時(shí)代主要在2025年上半年減持，當(dāng)時(shí)股價(jià)波動(dòng)區(qū)間大致在16元至26元，遠(yuǎn)低于當(dāng)前水平。因此，該筆投資并未帶來(lái)顯著的財(cái)務(wù)收益，甚至可能略有虧損。
圖：寧德時(shí)代在25年一季度及二季度大量減持先導(dǎo)智能
低位減持，讓寧德時(shí)代有些尷尬。所以即使是深度合伙伙伴，也未能精準(zhǔn)判斷后續(xù)走勢(shì)。
雖減持，但雙方的戰(zhàn)略合作并沒(méi)有變。寧德時(shí)代在該筆投資中并未獲得較大的投資收益，但更多的是產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同，核心目的在于“買斷”先導(dǎo)智能的生產(chǎn)線，確保其在擴(kuò)張產(chǎn)能過(guò)程中擁有穩(wěn)定、可靠的設(shè)備供應(yīng)。
此后，雙方合作范圍亦拓展至模組Pack、固態(tài)電池、鈣鈦礦等新興領(lǐng)域。
三.15億元入股MDKA，切入印尼金屬資源，實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)收益與資源戰(zhàn)略雙贏
MDKA是一家印尼的多元化采礦公司，業(yè)務(wù)涵蓋銅、鎳、黃金等金屬資源的勘探、開(kāi)采與加工。
寧德通過(guò)其子公司于2022年4月在印尼證券交易所認(rèn)購(gòu)MDKA 1.2億股，認(rèn)購(gòu)價(jià)IDR2830印尼盾/股,折合人民幣15億元。截至2026年2月24日，股價(jià)約3590印尼盾/股，累計(jì)漲幅26.86%，其中2026年以來(lái)股價(jià)上漲57.46%。
持有近4年，年化收益率尚可。
當(dāng)然這筆投資的核心還是在于切入印尼的金屬資源渠道，尤其是在當(dāng)下，碎片化的國(guó)際格局下，資源民族化浪潮興起，資源安全已經(jīng)是國(guó)家的戰(zhàn)略安全重要方向之一，這筆投資的戰(zhàn)略意義遠(yuǎn)超財(cái)務(wù)收益，不失為雙贏。
四. 15億元入股極氪（ZK），高位投資浮虧近半，核心在于鎖定下游客戶
極氪為吉利控股旗下高端智能純電品牌，2021年成立，主打性能+豪華+智能，是吉利電動(dòng)化轉(zhuǎn)型核心載體。
2023年2月極氪完成7.5億美元A輪融資，投后估值130億美元，寧德時(shí)代等戰(zhàn)略入股，成本折合人民幣約15億元。
2024年5月公司在紐交所上市，受電動(dòng)車內(nèi)卷化競(jìng)爭(zhēng)等影響，股價(jià)走勢(shì)不理想。2025年7月吉利宣布私有化極氪，總代價(jià)約24億美元，對(duì)應(yīng)估值70億美元（較 A 輪腰斬），寧德時(shí)代等股東繼續(xù)持有。
從財(cái)務(wù)視角來(lái)看，短期賬面浮虧顯著。但從公司業(yè)務(wù)來(lái)看，其鎖定了高端整車客戶，進(jìn)一步鞏固了產(chǎn)業(yè)鏈主導(dǎo)權(quán)。
五.11.14億元投資力勤資源體系股權(quán)，其中7億元入股力勤資源，3年收益72%，實(shí)現(xiàn)了財(cái)務(wù)收益與資源戰(zhàn)略的雙贏
力勤資源（2489.HK）是全球領(lǐng)先的鎳全產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)商，核心業(yè)務(wù)圍繞鎳產(chǎn)品貿(mào)易與鎳產(chǎn)品生產(chǎn)構(gòu)成雙引擎，覆蓋從鎳礦采購(gòu)、貿(mào)易到冶煉生產(chǎn)的全鏈條。
寧德時(shí)代與力勤資源的合作始于2020年，雙方合資成立寧波普勤時(shí)代（CBL），總投資約59億美元，布局印尼鎳礦+濕法冶煉+電池材料全產(chǎn)業(yè)鏈。
寧德對(duì)力勤系的投資包括力勤資源及力泰鋰能的股權(quán)，初始成本合計(jì)折合人民幣11.03億元。
2021年11月，受讓+增資對(duì)力泰鋰能合計(jì)投入4.13億元。力泰鋰能暫未上市，按力勤資源產(chǎn)業(yè)鏈估值及分紅情況，該部分股權(quán)已實(shí)現(xiàn)賬面增值，并通過(guò)分紅獲得穩(wěn)定現(xiàn)金流。
2022年12月力勤港股IPO，寧德時(shí)代為基石投資者，發(fā)行價(jià)15.6港元/股，初始成本約人民幣7億元。截至2026年2月24日股價(jià)26.88港元，浮盈5.06億元，累計(jì)收益72%（尚未考慮分紅）。
寧德以股權(quán)+項(xiàng)目投資，實(shí)現(xiàn)與力勤資源深度捆綁，實(shí)現(xiàn)了財(cái)務(wù)收益與資源戰(zhàn)略的雙贏。其通過(guò)合資鎖定印尼鎳金屬年產(chǎn)能14.2萬(wàn)噸（火法8萬(wàn)噸+濕法6.5萬(wàn)噸），優(yōu)先獲得低成本硫酸鎳、鎳鈷中間品，規(guī)避鎳價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，降低電池材料采購(gòu)成本。
03 其他股權(quán)投資有哪些？
寧德時(shí)代對(duì)上市公司的投資還涉及湖南裕能、富臨精工、天華新能、永福股份、贏合科技、賽力斯等，多數(shù)項(xiàng)目獲得穩(wěn)定回報(bào)。
其中對(duì)湖南裕能的投資尤為典型。湖南裕能主營(yíng)鋰離子電池正極材料的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，以磷酸鐵鋰為核心，配套少量三元材料。寧德時(shí)代與湖南裕能之間形成了“股權(quán)綁定+長(zhǎng)期供貨+技術(shù)協(xié)同+產(chǎn)能共建”的深度戰(zhàn)略伙伴關(guān)系。
2020年12月，寧德時(shí)代參與湖南裕能Pre-IPO輪戰(zhàn)略增資，價(jià)格為3.34元/股，總投資約2億元，納入“其他權(quán)益工具投資”核算，后續(xù)按公允價(jià)值計(jì)量，股價(jià)波動(dòng)計(jì)入其他綜合收益。
截至2026年2月24日收盤，湖南裕能股價(jià)為67.76元，浮盈約38.55億元，總回報(bào)率達(dá)19.28倍，年化收益約78.5%。
圖：產(chǎn)業(yè)鏈的部分投資案例
2025年末以來(lái)，公司開(kāi)始投資水電站，先后入股丹巴水電站（首單）、昌都水電（第二單），單筆投資規(guī)模在5億元左右。此類投資以“股權(quán)+儲(chǔ)能+綠電+碳資產(chǎn)”四維綁定模式展開(kāi)，核心是為電池制造鎖定低成本綠電、構(gòu)建零碳供應(yīng)鏈、拓展儲(chǔ)能場(chǎng)景并獲取長(zhǎng)期現(xiàn)金流。
此外，寧德時(shí)代還通過(guò)產(chǎn)業(yè)基金等形式深度參與VC/PE投資，以CVC（產(chǎn)業(yè)資本）+LP（出資）+自有VC平臺(tái)三重模式布局，既投資產(chǎn)業(yè)鏈早期項(xiàng)目，也作為市場(chǎng)化基金的LP，是新能源領(lǐng)域最為活躍的產(chǎn)業(yè)投資方之一。
04 投資版圖總結(jié)
總體來(lái)看，寧德時(shí)代的投資布局側(cè)重于資源卡位與產(chǎn)業(yè)協(xié)同，已基本覆蓋上中下游全產(chǎn)業(yè)鏈。
1.上游：聚焦關(guān)鍵礦產(chǎn)資源，洛陽(yáng)鉬業(yè)和力勤資源是其中的代表性項(xiàng)目。自2021年起陸續(xù)布局，除持有上市公司股權(quán)外，公司還參與礦產(chǎn)資源的收購(gòu)與參股，例如持有非洲Manono鋰礦（剛果（金））24%股權(quán)，該礦鋰資源量約4億噸LCE；同時(shí)參與南美鹽湖項(xiàng)目（智利、阿根廷）等。
2.中游：圍繞動(dòng)力電池及儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)鏈，投資正極材料、負(fù)極材料、鋰電設(shè)備等制造商，通過(guò)資本紐帶實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)協(xié)同與聯(lián)合研發(fā)，構(gòu)建良性產(chǎn)業(yè)生態(tài)。
3.下游：布局車企、電站等應(yīng)用端。在新能源滲透率增速趨于平穩(wěn)的背景下，其對(duì)儲(chǔ)能環(huán)節(jié)的重視程度持續(xù)提升。
從投資收益看，多數(shù)項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)了財(cái)務(wù)回報(bào)與戰(zhàn)略協(xié)同的雙重目標(biāo)，個(gè)別項(xiàng)目雖在財(cái)務(wù)層面出現(xiàn)深度浮虧，但仍達(dá)成了戰(zhàn)略協(xié)同目的。
我們發(fā)現(xiàn)，大型企業(yè)普遍深度參與VC/PE等投資活動(dòng)，微軟、騰訊、阿里如此，寧德時(shí)代亦然。其核心邏輯可歸納為以下幾點(diǎn)：
一是構(gòu)建開(kāi)放生態(tài)，保持對(duì)產(chǎn)業(yè)前沿的觸覺(jué)與敏感度，布局未來(lái)5至10年的潛在賽道，力求始終站在行業(yè)一線；
二是資源卡位與戰(zhàn)略協(xié)同，通過(guò)投資確保優(yōu)先供貨權(quán)、定價(jià)權(quán)與供應(yīng)安全，甚至在部分領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)聯(lián)合研發(fā)；
三是追求財(cái)務(wù)回報(bào)，通過(guò)投資收益反哺主業(yè)，形成投資與實(shí)業(yè)之間的良性循環(huán)。
通覽寧德時(shí)代的投資版圖，貫穿資源、制造與應(yīng)用三個(gè)維度。每一筆投資的實(shí)質(zhì)，是對(duì)產(chǎn)業(yè)未來(lái)走向的判斷與押注。這張版圖展開(kāi)的過(guò)程，固然有盈有虧，或亦是中國(guó)新能源產(chǎn)業(yè)曲折向上演進(jìn)方向的體現(xiàn)。