文 | 財天COVER 楊十二

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01 “寧王”搭檔，市值8年翻了43倍

近日，無錫先導(dǎo)智能裝備股份有限公司（以下簡稱“先導(dǎo)智能”）成功登陸港交所。這家長期深耕新能源產(chǎn)業(yè)鏈的幕后角色，手握全球頭部電池和汽車企業(yè)的大量訂單，再次站到國際資本舞臺的聚光燈下。

先導(dǎo)智能專注于新能源電池的生產(chǎn)設(shè)備，是典型“給淘金者賣鏟子”的核心裝備供應(yīng)商。它長期服務(wù)寧德時代、比亞迪等新能源企業(yè)，目前是全球最大的鋰電智能裝備生產(chǎn)商，占全球市場份額的15.5%。在國內(nèi)，其市場占比為19%，約為第二名的兩倍。

2月11日，先導(dǎo)智能在港股鳴鑼上市。在上市前的招股階段，其公開發(fā)售部分獲得79.54倍超額認購，國際配售亦獲得10.47倍超額認購，市場熱度可見一斑。

先導(dǎo)智能對《財經(jīng)天下》表示，港股上市后，先導(dǎo)智能將以香港為支點，加速全球化布局與前沿技術(shù)攻堅，在固態(tài)電池、AI智造與機器人賽道打造“無人工廠”，以硬核創(chuàng)新持續(xù)拓寬護城河。

值得一提的是，此次港股上市并非先導(dǎo)智能首次亮相資本市場。早在2015年，先導(dǎo)智能已在深交所創(chuàng)業(yè)板上市，至今已逾11年。如今，隨著H股的成功發(fā)行，先導(dǎo)智能正式構(gòu)建起了“A+H”雙資本平臺。

作為先導(dǎo)智能的創(chuàng)始人，王燕清帶領(lǐng)公司創(chuàng)業(yè)近30年，成長為全球新能源裝備龍頭企業(yè)，這也是一家具有鮮明家族治理特色的企業(yè)。在四位執(zhí)行董事中，王氏家族占據(jù)三席：王燕清本人任董事長兼總經(jīng)理，全面主持公司經(jīng)營；其堂兄弟王建新?lián)螆?zhí)行董事，負責戰(zhàn)略規(guī)劃與運營管理；其子王磊自2018年進入董事會，擔任公司董事，如今31歲的他還是另一家上市公司江蘇微導(dǎo)納米科技股份有限公司（以下簡稱“微導(dǎo)納米”）的董事長。截至2026年3月6日，先導(dǎo)智能和微導(dǎo)納米兩家公司市值約為1200億元。

2015年以來，先導(dǎo)智能A股的表現(xiàn)猶如一趟跌宕起伏的“過山車”：最初市值不到30億元，但在中國新能源產(chǎn)業(yè)爆發(fā)式增長后，先導(dǎo)智能業(yè)績也搭上了順風車，開啟了長達8年的連續(xù)增長，公司市值一飛沖天，但隨后又重重跌落。

從2015年到2022年，其營業(yè)收入從5億元增長至139億元，翻了28倍；凈利潤從1.5億暴漲至23億元，翻了15倍。在此期間，先導(dǎo)智能市值達到了歷史最高點，2021年11月，其市值突破1300億元，相較于上市初期翻了43倍，被市場譽為“鋰電設(shè)備茅”。

2023至2024年，先導(dǎo)智能卻迎來“至暗時刻”。尤其是2024年，公司歸母凈利潤驟降至2.86億元，同比暴跌超80%，幾乎回到2016年的水平；公司市值亦大幅縮水，只有200多億元。

但一年之后，先導(dǎo)智能就強勢反彈。2026年1月25日，先導(dǎo)智能發(fā)布業(yè)績預(yù)告：預(yù)計2025年歸母凈利潤達15億至18億元，同比增長424.29%～529.15%；扣非凈利潤同樣強勁，增幅達310.83%～394.11%。

從凈利潤驟降超80%到暴增5倍，這場驚人的V型反轉(zhuǎn)僅用了一年時間。讓外界不禁好奇，王燕清都經(jīng)歷了什么？

02 王燕清的三次“押注”

自2023年以來，動力電池行業(yè)步入產(chǎn)能消化周期，下游電池廠商紛紛放緩擴產(chǎn)節(jié)奏，作為產(chǎn)業(yè)鏈上游的“賣鏟人”，先導(dǎo)智能也受到了沖擊。

對于2025年業(yè)績反彈的原因，先導(dǎo)智能在業(yè)績快報中解釋道，主要得益于三方面：行業(yè)復(fù)蘇帶動訂單與交付提速；前沿技術(shù)如固態(tài)電池等高毛利業(yè)務(wù)持續(xù)放量；數(shù)字化降本增效推動毛利率與現(xiàn)金流改善。

這一切，都源自王燕清在創(chuàng)業(yè)路上的三次“押注”。

第一次，王燕清賭的是商業(yè)邏輯，“不做淘金者，只賣鏟”。

1999年，王燕清毅然辭去安穩(wěn)的工作，借了8萬元投身電容器生產(chǎn)設(shè)備領(lǐng)域。他在江蘇無錫租了一間150平方米的舊倉庫，前部分是車間，后半部分隔出了一家三口的臥室，就此開啟了創(chuàng)業(yè)之路。“當年結(jié)婚時，連一枚像樣的戒指都買不起?！?/p>

創(chuàng)業(yè)初期，他身兼工程師、鉗工、電工與設(shè)計師數(shù)職，從設(shè)計、裝配到編程、調(diào)試，一力承擔。當時，國內(nèi)電容器設(shè)備市場被海外品牌壟斷，王燕清迎難而上，要打破這一局面。2001年，他帶著團隊攻下了日本松下的難題：開發(fā)一臺每分鐘能卷繞30個電容器芯子的設(shè)備，這個效率遠超松下自研機型的20個/分鐘。隨著項目成功交付，先導(dǎo)智能一戰(zhàn)成名，逐漸成為國產(chǎn)電容器設(shè)備的龍頭企業(yè)。

王燕清的第二次關(guān)鍵抉擇是押注鋰電，并與“寧王”捆綁。王燕清不滿足于電容器設(shè)備領(lǐng)域，果斷將其技術(shù)積累“平移”到了更具前景的鋰電池領(lǐng)域。2015年，公司登陸A股后成為“鋰電裝備第一股”。2017年，王燕清力排眾議，以13.5億元收購了珠海泰坦新動力，補全了鋰電池生產(chǎn)后段設(shè)備，成為全球少數(shù)能提供整線解決方案的廠商。

其實早在2012年，寧德時代創(chuàng)始人曾毓群就找到王燕清定制鋰電設(shè)備。2021年7月，寧德時代出資25億元參與先導(dǎo)智能定增，成為其第二大股東。雖然此后連續(xù)減持至1%以下，引發(fā)市場“寧德時代撤離先導(dǎo)智能”的擔憂，但雙方的合作仍在繼續(xù)，寧德時代仍是先導(dǎo)智能的第一大客戶。2025年前三季度，先導(dǎo)智能約27%的營收來自寧德時代。

如今，先導(dǎo)智能的客戶群體已經(jīng)覆蓋寧德時代、比亞迪、特斯拉、大眾汽車、寶馬、豐田等頭部電池與汽車企業(yè)，幾乎囊括了全球動力電池行業(yè)的半壁江山。如今，鋰電池智能裝備業(yè)務(wù)占先導(dǎo)智能總營收的近67%，是絕對支柱。

第三次關(guān)鍵抉擇，是王燕清嗅到了下一輪技術(shù)變革的氣息，開始布局固態(tài)電池。這個漫長而艱難的路程，自2018年就開始了。

2023至2024年，先導(dǎo)智能陷入了經(jīng)營低谷期，但王燕清仍逆勢加大研發(fā)。2022年至2025年前三季度，公司累計研發(fā)投入59億元，占總收入的11.3%。2024年，先導(dǎo)智能推出了整線解決方案，打通制造工藝環(huán)節(jié)，覆蓋全固態(tài)電極制備、全固態(tài)電解質(zhì)膜制備及復(fù)合設(shè)備等關(guān)鍵設(shè)備，實現(xiàn)了全球首條車規(guī)級全固態(tài)電池整線解決方案的交付，目前已經(jīng)向歐洲、北美及東北亞交付固態(tài)電池單體主要設(shè)備。

如今，王燕清的先導(dǎo)智能已不再是單一設(shè)備供應(yīng)商，其業(yè)務(wù)已延伸至光伏智能裝備、3C智能設(shè)備和氫能裝備等多個領(lǐng)域，這三大新興板塊也合計貢獻超20%的營收，共同構(gòu)建了一個覆蓋新能源核心領(lǐng)域的多元化業(yè)務(wù)版圖。

03 向海外市場要增量

作為典型的“以銷定產(chǎn)”企業(yè)，先導(dǎo)智能的生產(chǎn)完全圍繞客戶訂單展開，設(shè)備根據(jù)客戶的特定工藝需求進行定制化設(shè)計與制造。當前，行業(yè)結(jié)算模式普遍采取“3331”的結(jié)算方式（30%定金、30%到貨款、30%驗收款和10%質(zhì)保金），這雖然保障了項目執(zhí)行的穩(wěn)定，但也拉長了資金回籠周期，對企業(yè)現(xiàn)金流管理提出了很高的要求。

2022年至2024年，先導(dǎo)智能經(jīng)歷了“高增長、下行調(diào)整、逐步回穩(wěn)”的典型行業(yè)周期。2024年，受電池行業(yè)需求疲軟影響，很多企業(yè)放緩了擴產(chǎn)節(jié)奏，即便是已經(jīng)交付的設(shè)備，也推遲驗收等待市場回暖。這也導(dǎo)致先導(dǎo)智能平均驗收周期拉長，從2022至2023年的6～10個月，延長至2024年的15個月以上。

2022至2024年，先導(dǎo)智能的存貨金額也進一步加大，從124.05億元攀升至135.8億元，2025年增至151.45億元。

為此，先導(dǎo)智能對賬齡較長、周轉(zhuǎn)緩慢的存貨大額計提減值準備，存貨減值損失從2022年的1.15億元大幅上升至2024年的5.49億元。值得注意的是，隨著市場逐步回暖，客戶驗收節(jié)奏加快，前期計提的減值已開始釋放回補效應(yīng)。

面對行業(yè)調(diào)整壓力，先導(dǎo)智能的解決方案是向海外市場要增量。

王燕清的兒子王磊自2018年進入先導(dǎo)智能，在2023年至2024年的全球供應(yīng)商大會上，作為先導(dǎo)智能董事、戰(zhàn)略運營總經(jīng)理，提出了“技術(shù)領(lǐng)先、全球化運營、平臺化布局、數(shù)字化轉(zhuǎn)型”四大戰(zhàn)略方針。

先導(dǎo)智能告訴《財經(jīng)天下》，王磊為公司帶來了年輕化與國際化新氣象，他主導(dǎo)成立了國際業(yè)務(wù)中心與歐洲技術(shù)能力中心，搭建全球本地化研發(fā)、營銷與服務(wù)體系，提升公司海外拓展效率與全球競爭力。

在此次港股IPO后募資金額中，約40%資金將用于投入全球化研發(fā)、銷售及網(wǎng)絡(luò)化發(fā)展。目前，先導(dǎo)智能在全球設(shè)立19家分（子）公司，擁有60多個服務(wù)網(wǎng)點，產(chǎn)品銷往美國、德國、法國等25個國家和地區(qū)。

早期，先導(dǎo)智能并非只依賴“寧王”，而是借勢將業(yè)務(wù)拓展到了整個歐洲市場。2022年，先導(dǎo)智能全資收購了德國自動化裝備制造商ONTEC，建立了海外技術(shù)能力中心，并在歐洲多個地區(qū)設(shè)立了子公司，后續(xù)接連獲得了包括奔馳、寶馬、大眾等在內(nèi)的鋰電池整線訂單。

如今，作為與“寧王”強綁定的合作伙伴，先導(dǎo)智能也順勢成為寧德時代匈牙利工廠的核心設(shè)備供應(yīng)商。

招股書顯示，先導(dǎo)智能的海外收入已經(jīng)從2022年的11.95億元增至2024年的28.31億元，收入占比從8.6%上升至24%。2025年前9個月，其海外銷售收入為20.15億元，占比19.4%，毛利率高達39.3%。

在先導(dǎo)智能成功登陸港交所、開啟“A+H”雙資本平臺后，這對父子兵將帶領(lǐng)公司進行另一場比賽——一場關(guān)于財務(wù)、傳承和全球化的“壓力測試”。