零跑汽車2025年首次實(shí)現(xiàn)全年盈利。財(cái)報(bào)顯示，零跑全年?duì)I收647.3億元，同比增長(zhǎng)101.3%。凈利潤(rùn)為5.4億元，而2024年同期虧損28.2億元，同比增加33.6億元，首次實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。

比起“首次盈利”這個(gè)標(biāo)簽，更值得追問的是，零跑這5.4億元凈利潤(rùn)，究竟靠什么賺出來的。

推動(dòng)利潤(rùn)轉(zhuǎn)正的并不是單一指標(biāo)改善，而是多個(gè)因素同步發(fā)力。

扭虧為盈的背后首先得益于銷量快速增長(zhǎng)。2025年，零跑全年交付59.66萬輛，同比增長(zhǎng)了103.1%。零跑不僅完成了50萬輛銷售目標(biāo)，還超過理想和問界，拿下中國(guó)新勢(shì)力年度銷量第一。

這輪增長(zhǎng)也并非完全依賴單一爆款車型。財(cái)報(bào)顯示，零跑C11累計(jì)銷量突破30萬輛，繼續(xù)支撐其在中型SUV市場(chǎng)的表現(xiàn)。

同時(shí)，轎車產(chǎn)品也開始貢獻(xiàn)增量。2025年，零跑發(fā)布了三款B平臺(tái)車型，進(jìn)一步打開了大眾價(jià)位市場(chǎng)的銷量空間。財(cái)報(bào)顯示，B系列銷量累計(jì)已接近20萬臺(tái)。與此同時(shí)，緊湊型轎車產(chǎn)品上市后也快速起量，進(jìn)一步豐富了零跑在大眾市場(chǎng)的產(chǎn)品覆蓋。純電緊湊型車零跑Lafa5上市3個(gè)月，累計(jì)銷量突破2萬臺(tái)。

在杰蘭路咨詢總經(jīng)理朱鍇看來，零跑能夠?qū)崿F(xiàn)全年盈利，一個(gè)重要原因在于其B、C系列車型支撐其在10萬至20萬元市場(chǎng)持續(xù)放量。這背后是零跑對(duì)目標(biāo)客戶群體較為清晰的定位。其主要面向二線以及以下城市的消費(fèi)者，主打“惠而不貴”的產(chǎn)品思路。在配置、尺寸和價(jià)格上更貼近這部分用戶的實(shí)際需求。

除了產(chǎn)品定位，渠道策略也為零跑放量提供了支撐。朱鍇認(rèn)為，零跑對(duì)經(jīng)銷商體系的管理相對(duì)統(tǒng)一，減少終端門店之間的無序價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)。在他看來，這種相對(duì)穩(wěn)定的終端價(jià)格體系，也有助于零跑在主流價(jià)格區(qū)間持續(xù)放量。

不過，銷量起量只是零跑實(shí)現(xiàn)盈利的前提，真正決定利潤(rùn)能否轉(zhuǎn)正的，還是整車銷售本身的盈利能力能否改善。

2025年，公司全年毛利率升至14.5%，較上一年提高6.1%。財(cái)報(bào)還單獨(dú)提到，2025年第四季度毛利率達(dá)到15%，創(chuàng)下單季新高。

財(cái)報(bào)稱，零跑的盈利還得益于其成本控制能力。零跑的成本控制，不只是靠銷量起量后攤薄成本，也和核心零部件自研自制能力增強(qiáng)有關(guān)。其自研自制的核心零部件比例占物料成本的65%以上，這讓零跑在成本端有了更強(qiáng)主動(dòng)權(quán)。

李騰飛在財(cái)報(bào)電話會(huì)上表示，2025年，零跑已經(jīng)量產(chǎn)了壓縮機(jī)電源、熱管理系統(tǒng)等核心零部件。同時(shí)，其也對(duì)座椅和保險(xiǎn)杠實(shí)現(xiàn)了自研自制。

他在會(huì)上進(jìn)一步表示，第四季度整車毛利率約為12%。這意味著，零跑此輪利潤(rùn)改善主要來自整車盈利能力改善，也來自服務(wù)及其他收入增長(zhǎng)。

2025年，財(cái)報(bào)顯示，零跑服務(wù)以及其他銷售收入達(dá)到27.2億元，較上一年增長(zhǎng)413.2%。

海外銷量大幅增長(zhǎng)也在增厚利潤(rùn)表。零跑全年出口量為6.7萬輛，位于中國(guó)新勢(shì)力品牌第一。李騰飛還提到，零跑與斯特蘭蒂斯集團(tuán)（Stellantis）合作成立的零跑國(guó)際目前在海外建成約900個(gè)銷售和服務(wù)網(wǎng)點(diǎn)，其中超過800個(gè)在歐洲。

隨著零跑借助斯特蘭蒂斯的合作加快在歐洲整車銷售，其低排放車型在當(dāng)?shù)睾弦?guī)體系中的價(jià)值也隨之抬升。

李騰飛表示，海外銷量帶動(dòng)的碳積分交易為零跑帶來約10億元的收入。

蓋世汽車研究院副總裁王顯斌對(duì)界面新聞表示，這部分收入是真實(shí)利潤(rùn)來源，后續(xù)也有一定持續(xù)性。在他看來，零跑的收入來源呈現(xiàn)多元化。除了整車銷售，零部件制造與銷售、技術(shù)授權(quán)等業(yè)務(wù)也在增厚利潤(rùn)表。

王顯斌認(rèn)為，對(duì)于仍處在高投入階段的新勢(shì)力整車企業(yè)而言，零跑這5.4億凈利潤(rùn)，表明其開始具備自我造血能力。相比“首次盈利”這一結(jié)果，更重要的是，零跑已經(jīng)開始依靠銷量增長(zhǎng)、整車盈利能力改善和其他收入增厚，推動(dòng)投入產(chǎn)出比關(guān)系進(jìn)入正向循環(huán)。

零跑2025年自由現(xiàn)金流達(dá)78.2億元，也意味著其對(duì)外融資依賴下降，經(jīng)營(yíng)抗風(fēng)險(xiǎn)的能力變強(qiáng)。

從零跑披露的2026年工作要點(diǎn)來看，出海和技術(shù)授權(quán)仍然會(huì)是相對(duì)穩(wěn)定的業(yè)務(wù)支撐。李騰飛在會(huì)上透露，零跑與斯特蘭蒂斯的技術(shù)轉(zhuǎn)讓項(xiàng)目仍在推進(jìn)。他還表示，零跑預(yù)計(jì)在今年三季度量產(chǎn)與中國(guó)一汽合作的一款海外車型。兩者都可能繼續(xù)為利潤(rùn)表提供支撐。

但風(fēng)險(xiǎn)也在同步抬升。零跑已將2026年全年銷售目標(biāo)定在100萬輛。在朱鍇看來，這一銷售目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，需要A系列沖量，以及B系列和C系列持續(xù)發(fā)力。與此同時(shí)，零跑還將2026年定為進(jìn)入智駕行業(yè)第一梯隊(duì)、并實(shí)現(xiàn)完全自主研發(fā)的一年。智駕產(chǎn)品實(shí)力仍需市場(chǎng)進(jìn)一步驗(yàn)證。

這是零跑進(jìn)入造車領(lǐng)域的第十一年。對(duì)零跑而言，2025年已經(jīng)跨過盈虧線。而2026年需要回答的問題，是能否把這次盈利變成一種穩(wěn)定能力。支撐仍在，但風(fēng)險(xiǎn)也更清晰：銷售目標(biāo)激進(jìn)、產(chǎn)品力和智駕仍待驗(yàn)證、規(guī)模和利潤(rùn)之間的拉扯也不會(huì)消失。