文 | 融中財(cái)經(jīng)
智能座艙領(lǐng)域，迎來(lái)一個(gè)IPO。
3月24日，來(lái)自江蘇儀征的澤景股份（02632.HK）正式掛牌，上市首日開(kāi)報(bào)43.9港元/股，總市值約55億港元。它既沒(méi)有消費(fèi)級(jí)品牌的名氣，也沒(méi)有“獨(dú)角獸”光環(huán)。絕大多數(shù)普通人，甚至從未聽(tīng)說(shuō)過(guò)這個(gè)名字。
但在汽車(chē)圈，它的分量遠(yuǎn)比這個(gè)名字本身更重。
蔚來(lái)、小米、吉利、北汽、奇瑞……這些在新能源汽車(chē)賽道上呼風(fēng)喚雨的品牌，它們部分車(chē)型的擋風(fēng)玻璃上，那塊把導(dǎo)航和速度信息直接投射到駕駛員視野前方的“黑科技”，出自澤景之手。順為資本、一汽集團(tuán)、北汽集團(tuán)，一張?jiān)谄?chē)產(chǎn)業(yè)界頗有分量的投資人名單，同樣站在它的背后。
更讓人意外的，是它的來(lái)處。
這家公司的注冊(cè)地，是江蘇省揚(yáng)州市下轄的儀征市——一座人口只有54萬(wàn)、在全國(guó)縣級(jí)市排名中毫不起眼的蘇中小城。沒(méi)有科創(chuàng)園區(qū)的政策光環(huán)，沒(méi)有頂尖高校的人才溢出，沒(méi)有大城市的資本集聚。按照傳統(tǒng)的產(chǎn)業(yè)邏輯，這里不應(yīng)該生長(zhǎng)出一家能叩開(kāi)港交所大門(mén)的汽車(chē)科技企業(yè)。
然而它偏偏就這樣出現(xiàn)了。
對(duì)于這座江蘇小縣而言，是繼2025年上市的天富龍后收獲的又一個(gè)IPO，同時(shí)也是其2026年首個(gè)IPO。而對(duì)于整個(gè)中國(guó)智能汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈而言，這也是一個(gè)不可忽視的信號(hào)——當(dāng)新能源革命的紅利沿著產(chǎn)業(yè)鏈向下滲透，每一個(gè)此前籍籍無(wú)名的城市與車(chē)間，都可能成為下一個(gè)故事的發(fā)生地。
一對(duì)兄弟，一段創(chuàng)業(yè)
所有的商業(yè)傳奇，起點(diǎn)往往是一個(gè)再普通不過(guò)的決定。
2015年，一對(duì)江蘇兄弟決定放棄各自已經(jīng)行至高處的職業(yè)軌道，回到揚(yáng)州下轄的儀征，在一片當(dāng)時(shí)還幾乎空白的技術(shù)賽道上，從零開(kāi)始造一塊“擋風(fēng)玻璃上的屏幕”。
哥哥叫張濤，弟弟叫張波。兄弟二人的背景，一文一理、一軟一硬，恰好構(gòu)成了完美的互補(bǔ)。
張濤的職業(yè)生涯，是一部濃縮的中國(guó)汽車(chē)工業(yè)現(xiàn)代史。他畢業(yè)于西安交通大學(xué)工業(yè)自動(dòng)化專(zhuān)業(yè)，此后先后取得亞利桑那州立大學(xué)和上海國(guó)家會(huì)計(jì)學(xué)院的MBA學(xué)位，兼具工程背景與國(guó)際管理視野。職業(yè)起點(diǎn)是上汽大眾的電子工程師，此后一路攀升，歷任上海寶鋼阿賽洛激光拼焊副總經(jīng)理、儀征大眾聯(lián)合發(fā)展總經(jīng)理，直至上汽集團(tuán)人力資源總監(jiān)。二十余年里，他把汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈從制造、合資到人力資源管理走了一遍，積累的不只是管理經(jīng)驗(yàn)，更是密集的產(chǎn)業(yè)人脈與對(duì)整車(chē)廠運(yùn)作邏輯的深度理解。
弟弟張波的路徑則截然不同。畢業(yè)于西安郵電學(xué)院計(jì)算機(jī)軟件專(zhuān)業(yè)的他，職業(yè)生涯的第一站是微軟（中國(guó)）技術(shù)支持工程師——那個(gè)年代能進(jìn)微軟，本身就意味著過(guò)硬的技術(shù)底子。此后他自立門(mén)戶(hù)，創(chuàng)辦了西安睿維申電子科技有限公司，在軟件研發(fā)和項(xiàng)目管理領(lǐng)域磨礪出了一套自己的創(chuàng)業(yè)方法論。
兄弟倆的重合點(diǎn)，恰在2015年前后汽車(chē)產(chǎn)業(yè)最關(guān)鍵的一個(gè)轉(zhuǎn)折點(diǎn)上。
彼時(shí)，國(guó)內(nèi)新能源汽車(chē)的政策風(fēng)口已經(jīng)清晰可見(jiàn)，智能座艙的概念正從PPT走向量產(chǎn)現(xiàn)實(shí)，但車(chē)載HUD（抬頭顯示）這條細(xì)分賽道，卻幾乎被日德電子巨頭博世、日本精機(jī)等少數(shù)玩家把持著大部分市場(chǎng)份額，國(guó)產(chǎn)替代幾乎是空白。張濤在汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈多年的浸潤(rùn)，讓他比大多數(shù)人更早看清楚了這個(gè)缺口的價(jià)值，HUD不是小眾配置，它將隨著座艙智能化的普及，從豪華車(chē)專(zhuān)屬走向全線(xiàn)下沉。而這個(gè)市場(chǎng)，中國(guó)本土企業(yè)幾乎沒(méi)有動(dòng)過(guò)。
兩人一拍即合，選擇了儀征。
這里有上汽大眾整車(chē)工廠提供的本地市場(chǎng)錨點(diǎn)，還有多年汽車(chē)零部件制造積累下來(lái)的供應(yīng)鏈配套。2015年5月，江蘇澤景汽車(chē)電子股份有限公司正式在儀征完成工商注冊(cè)。
創(chuàng)業(yè)之初的壓力，遠(yuǎn)比計(jì)劃來(lái)得更真實(shí)。HUD是一個(gè)極度依賴(lài)工程積累的賽道，沒(méi)有量產(chǎn)經(jīng)歷、沒(méi)有車(chē)廠背書(shū)、沒(méi)有現(xiàn)成的光學(xué)供應(yīng)鏈可以直接對(duì)接。張波帶著團(tuán)隊(duì)扎進(jìn)研發(fā)，張濤則憑借多年積累的產(chǎn)業(yè)資源不斷打開(kāi)大門(mén)。就這樣，硬是在第一年內(nèi)推出了首臺(tái)HUD原型機(jī)。
這臺(tái)原型機(jī)，帶來(lái)了一個(gè)改變命運(yùn)的結(jié)果，2016年，成立只有一年的澤景成功獲得蔚來(lái)汽車(chē)在國(guó)內(nèi)行業(yè)的首個(gè)HUD量產(chǎn)項(xiàng)目定點(diǎn)。
這一單，意義遠(yuǎn)超訂單本身。蔚來(lái)彼時(shí)已是新造車(chē)勢(shì)力中最受資本關(guān)注的明星品牌，其供應(yīng)商認(rèn)證體系以嚴(yán)苛著稱(chēng)。能拿到蔚來(lái)的量產(chǎn)訂單，等于拿到了整個(gè)新造車(chē)供應(yīng)鏈的“入場(chǎng)券”，也等于用結(jié)果向外界證明，澤景有能力以國(guó)產(chǎn)方案，替代曾經(jīng)被日德企業(yè)壟斷的技術(shù)賽道。
此后的故事，是一段在積累中加速的歷程。2022年至2024年，澤景股份的收入分別為人民幣2.14億元、5.49億元、5.78億元。且以2024年收入計(jì)，公司以16.2%的市場(chǎng)份額穩(wěn)坐中國(guó)車(chē)載HUD行業(yè)第二，客戶(hù)拓展至蔚來(lái)、小米、吉利、北汽、奇瑞等主流車(chē)企，并先后吸引順為資本、一汽集團(tuán)、北汽集團(tuán)入股。
從兩人結(jié)伴創(chuàng)業(yè)到今日登上港交所，這段路走了整整十一年。
造一塊“擋風(fēng)玻璃上的屏幕”，有多難？
而要認(rèn)識(shí)澤景是一家什么樣的公司，還要從一塊玻璃說(shuō)起。
近年來(lái)開(kāi)過(guò)新能源汽車(chē)的人，大多有過(guò)這樣的體驗(yàn)：行駛途中，車(chē)速、導(dǎo)航路線(xiàn)、前方預(yù)警信息，不知不覺(jué)出現(xiàn)在擋風(fēng)玻璃上方，駕駛員的視線(xiàn)不用低頭、不用移開(kāi)，信息就已經(jīng)進(jìn)入眼簾。這套系統(tǒng)就是澤景所提供的產(chǎn)品——HUD，英文全稱(chēng)Head-Up Display，中文直譯“抬頭顯示”。
技術(shù)本身并不新鮮。HUD最早是軍用航空的產(chǎn)物，飛行員靠它在高速機(jī)動(dòng)中不低頭掌握關(guān)鍵數(shù)據(jù)。后來(lái)被民用汽車(chē)借鑒，最初只出現(xiàn)在豪華品牌的頂配車(chē)型上，屬于“有錢(qián)才能選”的配置。但智能化浪潮改變了這一切——當(dāng)汽車(chē)座艙越來(lái)越像一個(gè)移動(dòng)的智能空間，HUD從錦上添花變成了座艙體驗(yàn)的核心入口，從稀缺配置變成了越來(lái)越多車(chē)型爭(zhēng)相搭載的標(biāo)準(zhǔn)件。
澤景，就是在這個(gè)窗口期誕生的。用最簡(jiǎn)單的話(huà)說(shuō)，這是一家專(zhuān)門(mén)給汽車(chē)造“擋風(fēng)玻璃上的屏幕”的公司。
但當(dāng)HUD系統(tǒng)試圖把一幅數(shù)字圖像投射到這塊玻璃上，再讓駕駛者的眼睛在正前方“看見(jiàn)”一個(gè)懸浮的虛擬畫(huà)面，中間需要穿越的工程障礙，遠(yuǎn)比想象的要多。
這也是為什么，過(guò)去相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)期內(nèi)，全球汽車(chē)抬頭顯示器市場(chǎng)主要被日本、德國(guó)少數(shù)汽車(chē)電子巨頭壟斷。這本身就說(shuō)明了技術(shù)壁壘的高度。澤景所做的，是在這道壁壘前，用十一年的時(shí)間鑿出一道國(guó)產(chǎn)替代的缺口。
正如儀征工廠廠長(zhǎng)尹繼昌所說(shuō)：“抬頭顯示器是一個(gè)非常新的賽道，原來(lái)是在燃油車(chē)或是百萬(wàn)元以上的車(chē)上才能看到的配置，該配置正逐步向中低端市場(chǎng)滲透，呈現(xiàn)明顯的產(chǎn)品下探趨勢(shì)。”這句來(lái)自一線(xiàn)工廠負(fù)責(zé)人的判斷，精準(zhǔn)概括了整個(gè)賽道的演進(jìn)邏輯，也道出了澤景押注這條賽道最核心的商業(yè)直覺(jué)，配置下探，意味著市場(chǎng)擴(kuò)容；市場(chǎng)擴(kuò)容，意味著率先建立國(guó)產(chǎn)替代能力的企業(yè)，將吃到最大的那塊蛋糕。
而唯有產(chǎn)品夠強(qiáng)大，才有護(hù)城河。
目前，澤景主要產(chǎn)品包括W-HUD、AR-HUD、CMS、透明A柱、透明車(chē)窗顯示等智能座艙相關(guān)產(chǎn)品。而無(wú)論哪條產(chǎn)品線(xiàn)，擺在工程師面前的核心難題都是一樣的：光學(xué)精度、車(chē)規(guī)級(jí)可靠性、量產(chǎn)一致性，三座必須同時(shí)翻越的大山。
有一個(gè)細(xì)節(jié)，最能說(shuō)明這條路有多難走。根據(jù)灼識(shí)咨詢(xún)的資料，澤景是第一個(gè)在HUD解決方案上量產(chǎn)local dimming（局部調(diào)光）技術(shù)的方案供應(yīng)商，該技術(shù)預(yù)計(jì)未來(lái)會(huì)在更多車(chē)型上實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)。
局部調(diào)光，即讓屏幕不同區(qū)域以不同亮度獨(dú)立控制，大幅改善對(duì)比度與能效表現(xiàn)。這項(xiàng)技術(shù)在手機(jī)、電視領(lǐng)域早已普及多年，但搬進(jìn)HUD的車(chē)規(guī)量產(chǎn)環(huán)境，熱管理、長(zhǎng)期穩(wěn)定性和成本控制又是一套全新的工程體系，沒(méi)有前人蹚過(guò)這條路，只有不斷自我驗(yàn)證與試錯(cuò)。
技術(shù)壁壘是一回事，能不能通過(guò)整車(chē)廠那道關(guān)是另一回事。能進(jìn)入蔚來(lái)、小米、吉利、北汽、奇瑞的供應(yīng)鏈，沒(méi)有捷徑。整車(chē)廠的供應(yīng)商認(rèn)證，是一套近乎苛刻的篩選機(jī)制：高低溫循環(huán)、振動(dòng)沖擊、電磁兼容、防水防塵……數(shù)十項(xiàng)測(cè)試，每一項(xiàng)都在模擬真實(shí)道路上可能遭遇的極端情況。國(guó)產(chǎn)身份不是加分項(xiàng)，價(jià)格便宜不能換來(lái)品質(zhì)妥協(xié)。能通過(guò)這道關(guān)，本身就是實(shí)力的證明。
投資人的判斷，比市場(chǎng)的認(rèn)可來(lái)得更早。澤景股份的股東名單中，包括吉利控股、順為資本、一汽集團(tuán)、北汽集團(tuán)等眾多產(chǎn)業(yè)及財(cái)務(wù)投資人。
其中，順為資本是雷軍主導(dǎo)的基金，以精準(zhǔn)押注硬科技著稱(chēng)；一汽、北汽的入局，則是典型的戰(zhàn)略邏輯，核心零部件不能只靠外采，提前入股綁定供應(yīng)商，是主機(jī)廠常見(jiàn)的產(chǎn)業(yè)鏈卡位操作。當(dāng)這些名字同時(shí)出現(xiàn)在一家儀征小廠的股東表上，意味著整個(gè)汽車(chē)產(chǎn)業(yè)界，早已用真金白銀完成了判斷。
這塊屏幕究竟難在哪里，答案已經(jīng)夠清晰。而我們同樣好奇，是什么樣的城市土壤，讓一家造這種“高精尖屏幕”的公司，生長(zhǎng)在了一座江蘇小縣？
一座工業(yè)小縣的科技“出圈”路
儀征，是一個(gè)容易被路過(guò)的地方。
位于揚(yáng)州最西端，北接淮安，南臨長(zhǎng)江，夾在蘇中平原上，既不是長(zhǎng)三角最耀眼的節(jié)點(diǎn)，也不在任何一張熱門(mén)旅游地圖的顯著位置。說(shuō)起揚(yáng)州，人們會(huì)想到瘦西湖、揚(yáng)州炒飯；說(shuō)起儀征，大多數(shù)外地人的反應(yīng)，是一片茫然。
然而這座城市并非沒(méi)有工業(yè)歷史，也從未放棄對(duì)產(chǎn)業(yè)升級(jí)的追求。
改革開(kāi)放之后，儀征化纖讓這座小城在全國(guó)化纖版圖上留下了厚重一筆。鼎盛時(shí)期，儀征化纖工人數(shù)萬(wàn)，是整個(gè)揚(yáng)州工業(yè)皇冠上最亮的一顆明珠。進(jìn)入新世紀(jì)，儀征開(kāi)始謀劃第二條產(chǎn)業(yè)主線(xiàn)。2010年，上汽大眾30萬(wàn)輛整車(chē)項(xiàng)目成功落地，“汽車(chē)城”品牌從此打響，儀征產(chǎn)業(yè)逐步立起“骨架”、長(zhǎng)出“血肉”，圍繞整車(chē)制造逐漸構(gòu)建起集汽車(chē)傳動(dòng)件、底盤(pán)、內(nèi)外飾件、汽車(chē)電子等行業(yè)于一體的零部件產(chǎn)業(yè)體系，形成了整車(chē)及零部件“1+100”的產(chǎn)業(yè)格局。
從“化纖城”到“汽車(chē)城”，儀征完成了第一次產(chǎn)業(yè)身份的轉(zhuǎn)換。但這還不夠。
當(dāng)新能源汽車(chē)的浪潮在2020年前后加速涌來(lái)，儀征面臨的是更深層的考題：傳統(tǒng)汽車(chē)零部件是存量，電動(dòng)化、智能化、網(wǎng)聯(lián)化才是增量。一批圍繞燃油車(chē)配套生長(zhǎng)起來(lái)的工廠，如果不能跟上產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型的節(jié)拍，就會(huì)在這場(chǎng)結(jié)構(gòu)性變局中逐漸邊緣化。儀征選擇主動(dòng)出擊，將汽車(chē)電子確立為產(chǎn)業(yè)升級(jí)的主攻方向，大力引進(jìn)和培育以汽車(chē)電子為代表的智能化零部件企業(yè)，目前儀征汽車(chē)工業(yè)園區(qū)已集聚澤景汽車(chē)電子、鯤博智行等20多家汽車(chē)電子及精密配件企業(yè)。
澤景，就是這場(chǎng)布局中最具代表性的一個(gè)樣本。
2015年，澤景選擇落戶(hù)儀征，并非偶然。長(zhǎng)三角汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈的毛細(xì)血管延伸至此，上汽大眾的整車(chē)工廠提供了天然的本地市場(chǎng)錨點(diǎn)，儀征多年積累的制造業(yè)人才和配套基礎(chǔ)，也為一家從零起步的汽車(chē)電子企業(yè)提供了可以依托的工業(yè)土壤。
更重要的是，地方政府給了看得見(jiàn)的支持。據(jù)介紹，自2015年落戶(hù)儀征以來(lái)，澤景先后獲得“綠揚(yáng)金鳳計(jì)劃”300萬(wàn)元天使投資基金資助、200萬(wàn)元省級(jí)服務(wù)化改造升級(jí)標(biāo)桿示范項(xiàng)目獎(jiǎng)勵(lì)資金，并在揚(yáng)州、儀征兩級(jí)政府幫助下，順利完成D輪融資。澤景電子還獲批工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)標(biāo)桿工廠，在園區(qū)智改數(shù)轉(zhuǎn)的政策推動(dòng)下，持續(xù)提升數(shù)字化制造能力。這些扶持措施，把一家創(chuàng)業(yè)公司在最脆弱階段可能遭遇的資金斷層和政策空白，一一填補(bǔ)了起來(lái)。
有了這片土壤，技術(shù)的種子才有機(jī)會(huì)發(fā)芽。
澤景的故事，也成了儀征汽車(chē)產(chǎn)業(yè)向上突破的注腳之一。2024年，儀征117家汽車(chē)及零部件產(chǎn)業(yè)鏈規(guī)上企業(yè)實(shí)現(xiàn)開(kāi)票銷(xiāo)售538.5億元，同比增長(zhǎng)13.5%；2025年，儀征列省列揚(yáng)重大項(xiàng)目中涉及汽車(chē)及零部件產(chǎn)業(yè)的項(xiàng)目共有12個(gè)，年度計(jì)劃投資20.5億元。數(shù)字背后是一座城市正在加速換擋的產(chǎn)業(yè)雄心。下一步，儀征將瞄準(zhǔn)千億級(jí)產(chǎn)業(yè)目標(biāo)，大力發(fā)展汽車(chē)電子及精密配件、新能源汽車(chē)三電系統(tǒng)、智能網(wǎng)聯(lián)汽車(chē)電子等領(lǐng)域，強(qiáng)化“零部件產(chǎn)業(yè)發(fā)展”鏈條，搭建一批創(chuàng)新平臺(tái)，突破一批核心技術(shù)，開(kāi)發(fā)一批特色產(chǎn)品，進(jìn)而形成一批完整的產(chǎn)業(yè)鏈條。
這是一座城市對(duì)自己說(shuō)的話(huà)，也是說(shuō)給下一批可能來(lái)此落戶(hù)的企業(yè)聽(tīng)的。
當(dāng)然，澤景的故事從儀征走到港交所，并不意味著走到了終點(diǎn)。2022—2024年，公司凈虧損分別為2.56億元、1.75億元、1.38億元，三年累計(jì)虧損5.69億元，與此同時(shí)，前五大客戶(hù)貢獻(xiàn)超八成營(yíng)收。顯而易見(jiàn)，資本市場(chǎng)對(duì)澤景的考驗(yàn)，才剛剛真正開(kāi)始。