界面新聞記者 | 張蕊

3月20日晚間，金徽酒（603919.SH）發(fā)布2025年年度報告。報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營業(yè)收入29.18億元，同比減少3.4%；歸母凈利潤3.54億元，同比減少8.7%；扣非歸母凈利潤3.48億元，同比減少10.36%。

對于營收下滑，公司表示，主要是受白酒行業(yè)政策管控、深度調(diào)整和競爭加劇的影響，導(dǎo)致銷量下降，營業(yè)收入較上年同期減少，銷售費(fèi)用較上年同期增加。

產(chǎn)品方面，金徽酒各價格帶產(chǎn)品的表現(xiàn)分化顯著。百元以下產(chǎn)品降幅較為明顯，銷量同比減少33.56%，實現(xiàn)營收5.36億元，同比減少36.88%；作為公司收入主力的100元至300元價格帶產(chǎn)品表現(xiàn)相對穩(wěn)健，銷量同比增長1.05%，營收同比增長3.09%，達(dá)到15.32億元，收入占比超過五成；而300元以上高端產(chǎn)品取得了較快增長，銷量同比增長37.52%，實現(xiàn)營收7.09億元，同比增長25.21%。綜合來看，百元以上產(chǎn)品合計占酒類營收的比例達(dá)到80.71%，較上年提升約10個百分點(diǎn)。

毛利率方面，2025年金徽酒毛利率為63.17%，同比提升2.25個百分點(diǎn)。其中，百元以下產(chǎn)品毛利率為47.85%，同比下降3.01個百分點(diǎn)；100元至300元產(chǎn)品毛利率為66.50%，同比提升2.70個百分點(diǎn)；300元以上產(chǎn)品毛利率為76.17%，同比增加0.18個百分點(diǎn)。

整體毛利率的提升，主要得益于百元以上產(chǎn)品收入占比突破八成所帶來的結(jié)構(gòu)性紅利，高毛利產(chǎn)品占比擴(kuò)大有效拉高了綜合盈利水平。而中高端產(chǎn)品毛利率的同步提升，一定程度上體現(xiàn)出公司在核心價格帶的品牌溢價能力正在增強(qiáng)。

細(xì)觀金徽酒在甘肅省內(nèi)外的銷售數(shù)據(jù)，2025年省內(nèi)市場實現(xiàn)營收21.12億元，同比下降5.34%，占總營收比例為76.05%；省外市場實現(xiàn)營收6.65億元，同比下降0.81%，占比為23.95%，較上年提升0.84個百分點(diǎn)。不過，省內(nèi)市場毛利率為60.52%，同比微降0.66個百分點(diǎn)；而省外市場毛利率為70.21%，同比提升8.86個百分點(diǎn)。

2025年，金徽酒對省外經(jīng)銷商進(jìn)行了主動調(diào)整，試圖通過合理削減經(jīng)銷商數(shù)量以保障資源投放效率。年報顯示，2025年省外經(jīng)銷商數(shù)量增加80個，減少171個。國金證券研報分析稱，公司“省外陜西、新疆市場發(fā)展較好，寧夏、北方市場保持平穩(wěn)，華東等市場收縮非核心區(qū)域做聚焦”。

渠道方面，2025年金徽酒加大了互聯(lián)網(wǎng)平臺的推流力度。全年線上渠道的營業(yè)成本增長了34.76%，實現(xiàn)營收1.18億元，同比增長40.26%，毛利率提升1.10個百分點(diǎn)。公司表示，通過產(chǎn)品、內(nèi)容、流量、消費(fèi)者精細(xì)化運(yùn)營提升銷量，以此打造全國化線上營銷平臺，成為品牌賦能、消費(fèi)者培育、銷量增長的第三曲線。

此外，2025年金徽酒在直銷渠道實現(xiàn)營收0.77億元，同比增長4.36%；占據(jù)總營收88.5%的經(jīng)銷商渠道共實現(xiàn)收入25.83億元，同比減少5.88%?？梢钥闯?，傳統(tǒng)經(jīng)銷商網(wǎng)絡(luò)在行業(yè)調(diào)整期面臨一定壓力，而線上渠道正在成為拉動增長的重要引擎。

而將視角拉至整個西北區(qū)域，會發(fā)現(xiàn)金徽酒的業(yè)績表現(xiàn)已算穩(wěn)健。2025年前三季度，西北四家上市酒企——金徽酒、伊力特、天佑德酒、皇臺酒業(yè)——均面臨業(yè)績下滑壓力，區(qū)域白酒整體承壓。

具體來看，天佑德酒前三季度營收8.80億元，同比下滑10.79%，歸母凈利潤僅2181.40萬元，同比驟降62.03%；皇臺酒業(yè)則延續(xù)長期低迷，前三季度營收僅8708.31萬元，同比下滑23.25%，凈利潤虧損713.59萬元；伊力特前三季度營收12.99億元，同比下滑21.46%，歸母凈利潤更是驟降43.06%，經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額為-2.74億元，同比大幅下滑1241.37%。并且，伊力特疆外市場營收同比減少約五成，其全國化拓展戰(zhàn)略推進(jìn)難及預(yù)期。

橫向?qū)Ρ?，金徽酒前三季度營收降幅僅0.97%，歸母凈利潤降幅2.78%，折射出其在區(qū)域酒企中的相對“抗跌”，省內(nèi)基地市場的穩(wěn)固地位，以及線上渠道的突破性增長。

在持續(xù)推進(jìn)市場布局與渠道優(yōu)化的同時，金徽酒也在產(chǎn)能端同步加碼。根據(jù)公司官網(wǎng)信息，2025年2月，總投資50億元的金徽百億生態(tài)智慧產(chǎn)業(yè)園四期技改項目全面開工建設(shè)。

早在2025年8月，金徽酒就以9855萬元競得位于甘肅省徽縣伏家鎮(zhèn)伏家村、前進(jìn)村的524.67畝二類工業(yè)用地；2026年2月，又以3683萬元競得一宗195.96畝一類工業(yè)用地，兩宗地塊均用于金徽百億產(chǎn)業(yè)園項目建設(shè)。

不過，在產(chǎn)能建設(shè)穩(wěn)步推進(jìn)的同時，金徽酒的財務(wù)費(fèi)用和研發(fā)費(fèi)用卻呈現(xiàn)出不同的變化方向。年報顯示，2025年金徽酒財務(wù)費(fèi)用為-967.16萬元，同比增長50.11%（負(fù)值收窄），主要原因是存款利息收入減少近700萬元；同時，研發(fā)費(fèi)用為3957.58萬元，同比下降27.18%，主要是本期研發(fā)項目較上年同期減少。這兩個指標(biāo)引起了市場關(guān)注：利息收入下降反映資金使用效率變化，而研發(fā)投入的縮減雖在短期內(nèi)減少費(fèi)用支出，但長期來看可能影響公司產(chǎn)品的技術(shù)迭代和品質(zhì)提升。

另外，在業(yè)績承壓、加大產(chǎn)能投入的背景下，金徽酒依舊延續(xù)了較高的分紅比例。2025年完成2024年度每10股派5元的現(xiàn)金分紅；2026年2月完成2025年前三季度每10股派2元的分紅；同時擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利3.00元（含稅），年度累計分紅占?xì)w母凈利潤的42.06%。

對于2026年，金徽酒在年報中表示，隨著國家“十五五”規(guī)劃全面實施、擴(kuò)大內(nèi)需政策持續(xù)落地，特別是發(fā)布《釀酒產(chǎn)業(yè)提質(zhì)升級指導(dǎo)意見（2026-2030年）》，白酒行業(yè)將迎來新的發(fā)展機(jī)遇與格局重構(gòu)。公司將重點(diǎn)圍繞消費(fèi)者需求開發(fā)新產(chǎn)品，并加快智能釀造與數(shù)字化營銷布局。