農(nóng)夫山泉給自己的三十歲生日送來一份大禮：營收突破500億元的最好業(yè)績。

3月24日晚，農(nóng)夫山泉（9633.HK）發(fā)布2025財年業(yè)績。報告期內(nèi)，農(nóng)夫山泉營收525.53億元，同比增長22.5%，營收首次突破500億元大關(guān)；歸母凈利潤158.68億元，同比增長30.9%，營收及凈利潤均超預(yù)期。

這意味著農(nóng)夫山泉的業(yè)績站上了更高的規(guī)模平臺，向行業(yè)展示了長期主義的勝利。

值得注意的是，報告期內(nèi)，農(nóng)夫山泉的毛利率由2024年同期的58.1%增加2.4個百分點至60.5%。這一方面得益于PET原材料采購價格下降，以及紙箱等包裝物、白糖等原物料采購成本有所改善；另一方面，農(nóng)夫山泉通過控制電商渠道銷售占比，更好地穩(wěn)定了經(jīng)銷體系價格秩序，保障了渠道整體盈利穩(wěn)定。

電商管控：克制留白，守住價格與渠道底線

面對線上流量紅利見頂、價格戰(zhàn)愈演愈烈的行業(yè)環(huán)境，快消品牌普遍陷入“不做電商丟銷量、一做電商亂價格”的兩難困境，農(nóng)夫山泉并未盲目跟風(fēng)擴大電商布局，反而采取“克制管控、精準(zhǔn)定位”的策略，核心目標(biāo)是避免線上低價沖擊線下經(jīng)銷體系，穩(wěn)定整體價格秩序，這也是其2025年毛利率提升的關(guān)鍵舉措之一。

具體來看，農(nóng)夫山泉嚴(yán)格控制電商渠道銷售占比，早在2015年農(nóng)夫山泉涉足電商時，就將電商銷售占比長期維持在3%左右，此后雖然有所增長，始終控制在可控的比例中。尤其是2025年，農(nóng)夫山泉更是全鏈條嚴(yán)控網(wǎng)絡(luò)平臺低價行為，進一步壓縮無序低價電商的銷售份額，避免電商渠道成為價格戰(zhàn)的主戰(zhàn)場。因為線上渠道的直接比價特性，往往會引發(fā)企業(yè)內(nèi)卷式促銷，還會打亂經(jīng)銷商進貨節(jié)奏，沖擊終端價格體系。

與此同時，農(nóng)夫山泉將電商渠道主要用于品牌曝光、新品試銷以及偏遠(yuǎn)地區(qū)覆蓋，而非通過線上低價換取銷量增長，再結(jié)合打通線上線下數(shù)據(jù)，實現(xiàn)渠道協(xié)同管控。通過數(shù)字化系統(tǒng)，農(nóng)夫山泉實現(xiàn)線上訂單與線下經(jīng)銷商庫存的聯(lián)動，實時監(jiān)控線上價格動態(tài)，及時干預(yù)低價傾銷行為，確保線上線下價格體系的一致性，守住渠道生態(tài)的底線。

這種對電商渠道的克制管控，看似放棄了部分線上銷量，實則換來了更穩(wěn)定的渠道關(guān)系、更健康的利潤水平——2025年毛利率提升至60.5%，背后正是這種穩(wěn)價格的渠道策略的支撐。

當(dāng)然，毛利率的持續(xù)提升并非單一因素作用的結(jié)果，渠道管控是重要支撐，但同樣離不開產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化、規(guī)模效應(yīng)釋放、上游供應(yīng)鏈壁壘加深等多重因素共同推動，最終共同構(gòu)筑了農(nóng)夫山泉健康的盈利模型。 

基本盤穩(wěn)定：包裝水恢復(fù)增長 

細(xì)分到具體業(yè)務(wù)，2025年農(nóng)夫山泉飲用水業(yè)務(wù)在經(jīng)歷調(diào)整后恢復(fù)增長，收入187.09億元，同比增長17.3%。目前，農(nóng)夫山泉繼續(xù)穩(wěn)居中國包裝飲用水市場占有率第一的位置。 

這得益于農(nóng)夫山泉30年來對水源地的布局回報。早在1996年農(nóng)夫山泉創(chuàng)立時，創(chuàng)始人鐘睒睒就極具前瞻性地著手在全國布局優(yōu)質(zhì)水源地。水源水質(zhì)決定了產(chǎn)品自身的競爭力，農(nóng)夫山泉占據(jù)優(yōu)質(zhì)水源等同于掌控了整條價值鏈，進而能夠掌握行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的話語權(quán)。

2026年，農(nóng)夫山泉最新增加了云南轎子雪山水源地。截止目前，農(nóng)夫山泉已在全國布局了四川峨眉山、陜西太白山、福建武夷山等16個水源地，每個水源地均配套完善的取水、輸水、凈水工程體系，形成全國性的水源網(wǎng)絡(luò)與供應(yīng)鏈韌性。 

在長期對優(yōu)質(zhì)水源的重資產(chǎn)投入下，農(nóng)夫山泉也愿意將更多的利潤讓給中下游，包括物流、經(jīng)銷商和數(shù)萬家門店。

今年3月，界面新聞在北京新發(fā)地批發(fā)市場看到，農(nóng)夫山泉的包裝水、東方樹葉以及茶π等產(chǎn)品的出貨量極大，有從業(yè)者表示，農(nóng)夫山泉在管理經(jīng)銷商方面有一套自己的體系，并注意保護經(jīng)銷商的利益和話語權(quán)，這套讓經(jīng)銷商與農(nóng)夫山泉“共贏”的體系最終讓產(chǎn)品高效流入線下各個渠道。 

在網(wǎng)上流傳的一份資料中，有一個2元/瓶的農(nóng)夫山泉550毫升天然水的利潤結(jié)構(gòu)表，該表顯示，一瓶零售價2元的550毫升天然水，出廠價約為0.7元，中間產(chǎn)生了約1.3元的毛利，拆解開分別為，小店單瓶毛利為1元，經(jīng)銷商單瓶毛利為0.14元，疊加經(jīng)銷商價格折扣0.15元后，經(jīng)銷商獲得0.29元毛利，此外干線物流成本和稅費分別為0.08元/瓶。

整體來看，渠道端（小店+經(jīng)銷商）占據(jù)了零售價的主要利潤份額，農(nóng)夫山泉作為生產(chǎn)企業(yè)僅獲得約四分之一多的凈收入。農(nóng)夫山泉在對渠道的重視和對經(jīng)銷商讓利的同時，他們也為消費者提供了更穩(wěn)定的價格和更好的服務(wù)，并占領(lǐng)了用戶心智。 

茶飲為第一大增長曲線 

如果說包裝水成為穩(wěn)定基本盤的關(guān)鍵，那么農(nóng)夫山泉茶飲料已經(jīng)成為超越包裝水的第一大增長曲線。 

財報顯示，即飲茶收入215.96億元，同比增長29.0%，收入占比提升至41.1%；果汁、功能飲料亦保持兩位數(shù)增長，其中果汁同比增26.7%表現(xiàn)亮眼。 

這其中繞不開大單品“東方樹葉”。東方樹葉在2011年推出時，并沒有迎合彼時消費者偏愛含糖茶飲的需求，甚至在此后的幾年間，東方樹葉在民間被連續(xù)評為十大最難喝飲料之一。但隨著消費者健康意識增強，無糖飲料開始進入日常消費場景，而無糖茶因其更接近天然形態(tài)，成為接受度最高的品類之一。東方樹葉憑借“0糖0卡0香精”的純粹口感，精準(zhǔn)踩中了健康消費風(fēng)口，從“小眾難喝”逆襲為國民級無糖茶爆款，去年5月，東方樹葉還增加了陳皮白茶和菊花普洱兩個新口味。

這與鐘睒睒在財報中表達(dá)的長期主義不謀而合，他在財報中表示，2026年是農(nóng)夫山泉成立的而立之年。面對瞬息萬變的消費市場和激烈的行業(yè)競爭，我們將始終堅持長期主義，以“穩(wěn)一點、慢一點、遠(yuǎn)一點”為追求，堅守品質(zhì)，持續(xù)創(chuàng)新。 

除了穩(wěn)一點、慢一點，農(nóng)夫山泉更愿意花時間，為了“遠(yuǎn)一點”，去年3月，農(nóng)夫山泉還在云南捐建了5家制茶工廠。

這些工廠并非簡單的生產(chǎn)加工場所，而是深入茶產(chǎn)區(qū)源頭，與當(dāng)?shù)夭柁r(nóng)建立長期合作，從茶葉種植、采摘到初加工全流程參與，既保障了東方樹葉等茶產(chǎn)品的原料品質(zhì)與供應(yīng)穩(wěn)定，也助力了云南茶產(chǎn)業(yè)的升級發(fā)展。這種“重投入、慢回報”的上游布局，讓農(nóng)夫山泉在茶飲料賽道建立起難以復(fù)制的供應(yīng)鏈壁壘，為長期增長筑牢根基。

三十而立：國際化邁出關(guān)鍵步伐，長期主義行穩(wěn)致遠(yuǎn)

鐘睒睒不滿足于國內(nèi)市場，他在財報中說，站在“三十而立”的歷史節(jié)點，我們以“渠道—產(chǎn)品—文化”三位一體的策略，系統(tǒng)推進核心產(chǎn)品走向全球市場，持續(xù)探索國際化發(fā)展路徑。2025年6月，農(nóng)夫山泉飲用天然水、東方樹葉無糖茶飲料及茶π果味茶系列三大核心產(chǎn)品正式登陸香港市場，11月進入新加坡市場，實現(xiàn)了品牌國際化進程的又一重要突破。

在香港與新加坡市場，農(nóng)夫山泉憑借“天然、健康”的產(chǎn)品理念，快速獲得當(dāng)?shù)叵M者認(rèn)可，東方樹葉更是憑借獨特的東方茶風(fēng)味，在當(dāng)?shù)責(zé)o糖茶市場打開了差異化空間。未來，農(nóng)夫山泉還將逐步拓展東南亞、歐美等更多海外市場，以產(chǎn)品為載體，向全球傳遞中國天然飲品的文化價值。

從水源地布局到爆款茶飲培育，再到國際化穩(wěn)步推進，農(nóng)夫山泉用30年時間踐行“穩(wěn)一點、慢一點、遠(yuǎn)一點”的長期主義，在消費市場的瞬息萬變中，走出了一條屬于自己的高質(zhì)量發(fā)展之路。這份突破500億的營收成績單，正是對長期主義最好的回饋。