文 | 雷達財經(jīng) 丁禹
編輯 | 孟帥
3月24日傍晚，小米集團發(fā)布2025年第四季度及全年業(yè)績公告。盡管公司全年業(yè)績再創(chuàng)新高，但去年第四季度卻出現(xiàn)增收不增利的情況。
財報顯示，2025年，小米實現(xiàn)總收入4572.9億元，同比增長25%；錄得凈利潤415.7億元，同比增長76.3%。
其中，智能電動汽車業(yè)務成為主要增長引擎，其收入同比大漲221.8%至1033億元。
不過，在存儲成本攀升、行業(yè)競爭加劇等因素影響下，去年第四季度，小米的整體收入同比增長7.3%至1169.2億元，但凈利潤卻減少27.3%至65.4億元。
其中，公司的手機×AIoT業(yè)務下滑明顯，單季實現(xiàn)收入797億元，同比減少13.7%。
在小米2025年財報業(yè)績會上，小米總裁盧偉冰也無奈地表示，在存儲成本壓力下，公司產(chǎn)品漲價趨勢不可避免，“對小米來講，壓力非常大。但會盡量多為消費者扛一段時間。如果實在扛不動，也會漲價?！?/p>
天眼查顯示，小米集團于2018年登陸港股。截至3月26日收盤，小米集團的最新股價為32.44港元/股，總市值8413億港元，較去年峰值幾近腰斬。
銷量下滑均價下跌，小米“失守”手機基本盤？
從營收構(gòu)成來看，手機×AIoT業(yè)務收入在小米總營收的比重正在快速下降，智能電動汽車及AI等創(chuàng)新業(yè)務的收入占比則增長顯著。
2025年全年，手機×AIoT業(yè)務為小米貢獻收入3512.2億元，同比增長5.4%，占公司總收入的76.8%，較2024年減少14.2個百分點。
同期，智能電動汽車及AI等創(chuàng)新業(yè)務分部的收入由2024年的327.5億元增加223.8%至1060.7億元，占公司總收入的23.2%，同比增加14.2個百分點。
據(jù)悉，小米的手機×AIoT業(yè)務由智能手機、IoT與生活消費產(chǎn)品、互聯(lián)網(wǎng)服務、其他相關業(yè)務構(gòu)成。
其中，作為小米基本盤的智能手機業(yè)務，去年收入甚至出現(xiàn)負增長。2025年，該板塊實現(xiàn)收入1864.4億元，同比減少2.8%，占總營收的40.8%，同比減少11.6個百分點。
對此，小米解釋稱，這主要是由于智能手機出貨量減少及平均售價（ASP）下降所致。
財報顯示，盡管小米去年在國內(nèi)的智能手機出貨量增加4.1%，但小米手機的全球出貨量同比減少2%至1.65億部。
這主要是由于印度出貨量減少，惟部分被中國大陸及其他國際區(qū)域（如拉丁美洲和非洲）的出貨量增加所抵銷。
同時，小米智能手機的平均售價微降0.8%，由2024年的1138.2元/部下滑至2025年的1128.7元/部。主要是由于ASP較低的新興市場出貨量增長，惟部分被ASP較高的中國大陸智能手機出貨量占比提高所抵銷。
而整個2025年，小米在全球其他地區(qū)實現(xiàn)收入1510.6億元，同比減少約1.5%。
值得注意的是，去年，小米手機×AIoT分部的毛利率為21.7%，同比增長0.5個百分點，且創(chuàng)下歷史新高。
不過，該分部下的智能手機業(yè)務板塊毛利率下滑較為明顯，由2024年的12.6%下降至去年的10.9%，主要是由于下半年中國大陸國補退坡及核心零部件價格上漲，以及全球市場競爭加劇所致。
而進一步聚焦至去年第四季度的單季表現(xiàn)，小米的智能手機、IoT與生活消費產(chǎn)品等業(yè)務均顯現(xiàn)出頹軟跡象。
其中，去年第四季度，小米智能手機業(yè)務收入同比減少13.6%至443.4億元，主要是由于智能手機出貨量同比減少11.6%至0.38億部以及ASP下降所致。
同時，由于國補退坡及競爭加劇導致中國大陸的若干生活消費產(chǎn)品、智能大家電及智能電視收入減少，小米IoT與生活消費產(chǎn)品去年第四季度的收入同比也減少20.3%至246億元。
汽車業(yè)務營收破千億，毛利率環(huán)比下降
與智能手機等傳統(tǒng)業(yè)務增長稍顯乏力形成鮮明對比的是，小米的汽車業(yè)務展現(xiàn)出了強勁的增長態(tài)勢。
2025年，小米智能電動汽車的收入同比增長221.8%至1033億元，占智能電動汽車及AI等創(chuàng)新業(yè)務分部總收入的97%以上，這主要是由于汽車交付量增加及ASP上升所致。
雷達財經(jīng)了解到，2025年，小米共交付約41.1萬輛汽車，交付量同比實現(xiàn)200.4%的增長。
同期，小米智能電動汽車的ASP，由2024年的23.4萬元/輛上升7.1%至25.1萬元/輛，主要是由于交付ASP較高的Xiaomi SU7 Ultra及Xiaomi YU7系列所致。
至于智能電動汽車及AI等創(chuàng)新業(yè)務分部的毛利率，則由2024年的18.5%上升至2025年的24.3%。
更令小米欣喜的是，小米的該業(yè)務分部在2025年首次實現(xiàn)經(jīng)營收益轉(zhuǎn)正，年度經(jīng)營收益為9億元。
而聚焦至去年第四季度的單季表現(xiàn)，該分部實現(xiàn)收入372億元，同比增長123.4%；毛利率為22.7%，同比提升2.3個百分點。
其中，智能電動汽車收入為363億元，其他相關業(yè)務收入近10億元；整個分部的經(jīng)營收益為11億元。
不過，環(huán)比來看，去年第四季度，小米智能電動汽車及AI等創(chuàng)新業(yè)務分部雖然營收增長28.3%，但毛利率卻由去年第三季度的25.5%下降至22.7%。
對此，小米解釋稱，這主要是由于Xiaomi SU7 Ultra交付量占比下降，以及2025年第四季度銷售現(xiàn)車及展車所致。
據(jù)悉，作為小米進軍豪華汽車領域的誠意力作，SU7 Ultra曾被雷軍寄予厚望，但去年末，SU7 Ultra的月銷量已從首銷時期的最高3000余輛跌至兩位數(shù)。
此外，去年12月，小米官方還開啟了“現(xiàn)車選購”渠道，所謂“現(xiàn)車”包含：全新現(xiàn)車、官方展車、準新車。
對此，當時有接近小米汽車的人士表示，此舉或為接近年關之際，小米期望繼續(xù)沖擊更高年銷目標而定。銷售現(xiàn)車的方式可以促進此前由于訂單時長問題，觀望或計劃退訂的用戶更快成交。
而這確實也在一定程度上刺激了小米汽車的銷量，去年12月，小米汽車交付量突破5萬輛，創(chuàng)下品牌成立以來單月交付量新高。
發(fā)力AI業(yè)務，未來三年投入600億
在成功打造了智能電動汽車這一新的增長曲線后，小米還將目光投向了近年火熱的AI領域。
從財報披露的信息來看，小米現(xiàn)有的AI業(yè)務規(guī)模尚小，其所在的智能電動汽車及AI等創(chuàng)新分部下的其他相關業(yè)務去年實現(xiàn)收入28億元。
雖較2024年的7億元增長明顯，但這主要是由于售后服務、配件銷售及汽車金融服務收入增加所致。
不過，小米在財報中仍用大量篇幅介紹了其在人工智能領域的布局。
相比于字節(jié)、阿里等頭部大廠，小米自己的AI大模型起步較晚。去年4月30日，小米才開源了首個為推理而生的大模型——Xiaomi MiMo。
隨后，此前保研北大、在頂會頂刊發(fā)文章、畢業(yè)進入阿里達摩院、后在DeepSeek從事人工智能研究的“AI才女”羅福莉，于當年11月宣布加入小米，成為Xiaomi MiMo大模型的負責人。
在基座模型方面，去年12月，Xiaomi MiMo-V2-Flash正式發(fā)布并開源。據(jù)小米介紹，這款實現(xiàn)極高“性價比”的模型，是其專為極致推理效率自研的總參數(shù)309B（激活15B）的MoE模型。
今年3月19日，小米認領近期引發(fā)熱議的神秘大模型“Hunter Alpha”，并一口氣推出面向Agent時代的旗艦基座模型Xiaomi MiMoV2-Pro、全模態(tài)基座模型Xiaomi MiMo-V2-Omni、語音合成模型Xiaomi MiMo-V2-TTS。
當時，羅福莉發(fā)文稱，這是為Agent時代真正打造的首個全棧模型家族。她還直言，為了說服團隊體驗“復雜的代理式架構(gòu)”，要求“明天MiMo團隊中對話少于100次的任何人可以辭職”。
而小米大力發(fā)展AI的意圖，是希望以AI能力全面賦能“人車家全生態(tài)”場景。對此，今年3月，小米移動端Agent—Xiaomi miclaw開啟小范圍封測。
據(jù)悉，這是一個基于Xiaomi MiMo基座大模型構(gòu)建的AI交互測試產(chǎn)品，其聚焦驗證大模型在小米“人車家全生態(tài)”系統(tǒng)中的執(zhí)行能力，探索模型從“對話能力”向“系統(tǒng)級執(zhí)行能力”的落地路徑。
為了支撐這一宏偉愿景，雷軍不久前還高調(diào)宣布，小米積極擁抱AI時代，未來三年在AI領域投入超600億元。
值得注意的是，財報顯示，過去五年，小米累計研發(fā)開支已達到1055億元。僅2025年，其研發(fā)開支便高達331億元，同比增長37.8%。
此外，小米預估，自2026年開始，公司未來五年的累計研發(fā)開支將超過2000億元。
未來，小米能否在保持業(yè)務持續(xù)增長的同時，成功實現(xiàn)AI業(yè)務落地？雷達財經(jīng)將持續(xù)關注。