界面新聞?dòng)浾?| 武冰聰

界面新聞編輯 | 任雪松

3月31日晚間，黃酒上市公司的會(huì)稽山披露2025年年度報(bào)告。年報(bào)顯示，會(huì)稽山2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入18.22億元，同比增長(zhǎng)11.68%，營(yíng)收規(guī)模創(chuàng)歷史新高；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.45億元，同比增長(zhǎng)24.7%。

會(huì)稽山主要依靠黃酒銷售賺取營(yíng)收，這部分業(yè)務(wù)占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的89.08%。面對(duì)激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，該公司自稱通過推出受到年輕人歡迎的氣泡黃酒等創(chuàng)新產(chǎn)品，公司推進(jìn)了品牌塑造、產(chǎn)品優(yōu)化、渠道深化，有效提升了產(chǎn)品的全渠道滲透率。

發(fā)布年報(bào)的次日，會(huì)稽山又一次實(shí)現(xiàn)對(duì)古越龍山市值的反超，可以看出投資者為會(huì)稽山高端化、年輕化戰(zhàn)略的初步成功投下了信任票。它亮眼的表現(xiàn)能否持續(xù)？

亮眼雙增背后的“代價(jià)”

會(huì)稽山的業(yè)績(jī)表現(xiàn)是黃酒的縮影，這家公司主要依靠高端化與年輕化實(shí)現(xiàn)了業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。

具體來看，2025年會(huì)稽山酒類收入為17.69億元，同比增長(zhǎng)11.79%。高端化是其亮點(diǎn)之一，該公司中高檔酒去年的收入為11.42億元，同比增長(zhǎng)7.3%，占酒類業(yè)務(wù)收入的64.56%。

大眾最為熟知的氣泡黃酒歸類為普通黃酒及其他酒類，這部分業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)較快，該類產(chǎn)品去年的收入為6.27億元，同比增長(zhǎng)達(dá)到21.01%，增速較快。

會(huì)稽山在財(cái)報(bào)中肯定了這一單品對(duì)業(yè)績(jī)的貢獻(xiàn)力量，憑借年輕化口感與場(chǎng)景化營(yíng)銷，截至2025年底，爽酒系列產(chǎn)品僅用兩年時(shí)間成為“億級(jí)大單品”。

值得注意的是，會(huì)稽山為了增長(zhǎng)也在付出代價(jià)。2025年，會(huì)稽山經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為2.38億元，同比減少27.7%，主要系支付廣告宣傳費(fèi)用等增加所致。一個(gè)更為直觀的數(shù)字是，2025年會(huì)稽山銷售費(fèi)用同比大增42.67%。

想要強(qiáng)化新品的知名度和市場(chǎng)占有率，前期做推廣宣傳是必不可少的，但如何緩解現(xiàn)金流壓力、提升經(jīng)營(yíng)效率是企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展必須面對(duì)的問題。

此外，會(huì)稽山在年報(bào)中也坦誠(chéng)談到了全國(guó)化程度較低的問題，根據(jù)截至2025年前三季度的券商研報(bào)，會(huì)稽山在非江浙滬市場(chǎng)收入占比不足15%。

走出江浙滬有點(diǎn)困難是黃酒企業(yè)面臨的老問題，但競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手卻顯得更為努力。2026年3月，古越龍山已經(jīng)在西南地區(qū)推行承包制，整合川渝、云貴、廣西、西藏等區(qū)域，成立西南分公司。同時(shí)，古越龍山發(fā)布三款為西南市場(chǎng)量身打造的黃酒新品。

賽道擁擠，老對(duì)手與新品類夾擊

在2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收、凈利潤(rùn)雙增長(zhǎng)之后，會(huì)稽山還想趁熱打鐵。這家公司對(duì)2026年經(jīng)營(yíng)制定的目標(biāo)是力爭(zhēng)2026年酒類銷售實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)增長(zhǎng)。

會(huì)稽山能否成功需要放到黃酒市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)中去看。另外兩家A股黃酒上市公司古越龍山、金楓酒業(yè)正在與會(huì)稽山進(jìn)行著正面交鋒，而米酒、清酒等品類產(chǎn)品也在對(duì)起勢(shì)的黃酒發(fā)起挑戰(zhàn)。

當(dāng)前黃酒的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，可以從市場(chǎng)上產(chǎn)品增多、豐富性提高中體現(xiàn)出來。KK在蘇州經(jīng)營(yíng)葡萄酒、清酒與黃酒生意，同時(shí)她也是一名美食博主。在2025年9月，KK自行購(gòu)買16款氣泡黃酒發(fā)布了一期測(cè)評(píng)。

“之前無意當(dāng)中喝到了會(huì)稽山那款氣泡黃酒，我就想搜一下現(xiàn)在有多少這樣的產(chǎn)品?！盞K告訴界面新聞，她認(rèn)為氣泡黃酒是年輕人現(xiàn)在會(huì)喝的酒，具備關(guān)注度，每瓶酒二三十元的價(jià)格也不算貴，她就一口氣買了回來。

鏡頭中出現(xiàn)了各種小眾產(chǎn)品，甚至有可樂味的黃酒氣泡酒。會(huì)稽山2023年推出一日一熏，2024年全年銷售額突破1億元，帶起了黃酒氣泡酒熱浪。

截至目前，已有多家知名品牌跟進(jìn)，推出了類似定位的創(chuàng)新產(chǎn)品。古越龍山2025年推出了“精釀黃啤”，上市首月線下訂單即超1000萬元；同時(shí)還推出了“咖啡黃酒”和“青檸黃酒”等果味、跨界產(chǎn)品。

金楓酒業(yè)則推出了主打“無糖”概念的黃酒“上海么糖”，瞄準(zhǔn)了當(dāng)下消費(fèi)者對(duì)健康、低負(fù)擔(dān)的追求。甚至連上市公司恒順醋業(yè)都開始布局這一賽道。

各大公司研發(fā)出花樣繁多的氣泡黃酒，集體向先出發(fā)的會(huì)稽山發(fā)起挑戰(zhàn)。東吳證券2025年10月的研報(bào)就做出了“競(jìng)爭(zhēng)加劇”的風(fēng)險(xiǎn)提示。

KK主要面向餐廳售酒，她也通過線上渠道做酒類零售生意。在工作中，KK直觀感受到了黃酒這個(gè)曾經(jīng)的小眾品類出現(xiàn)抬頭趨勢(shì)。

她觀察到，最近兩三年，除了古越龍山、會(huì)稽山等知名品牌，當(dāng)?shù)刂鞔颉氨旧珶o添加”的小眾品牌黃酒產(chǎn)品也受到年輕人歡迎。此外，她也將10斤一壇的大規(guī)格黃酒銷售進(jìn)入了部分餐廳。

更重要的是黃酒正在走向高端餐桌。塔牌、古越龍山均推出了500元以上的中高端產(chǎn)品，高端化的黃酒開始被用于禮贈(zèng)和宴席。

在微醺、養(yǎng)生等概念的引導(dǎo)下，年輕化的黃酒正在收獲新客群。KK表示，目前愿意消費(fèi)黃酒的人比以前要多，從她自己的業(yè)務(wù)情況來看，“現(xiàn)在黃酒的利潤(rùn)率已經(jīng)比葡萄酒要高了”。

會(huì)稽山財(cái)報(bào)中的數(shù)字與KK的觀察形成呼應(yīng)，經(jīng)銷商數(shù)量上，截至2025年末會(huì)稽山的經(jīng)銷商總數(shù)為2107家，報(bào)告期內(nèi)共增加了216家。

盡管如此，在當(dāng)前的酒類消費(fèi)市場(chǎng)中大眾的需求更加細(xì)分，黃酒雖然有抬頭趨勢(shì)，但也在受到米酒等小眾品類的沖擊。經(jīng)過測(cè)評(píng)KK發(fā)現(xiàn)，追求微醺小甜水的消費(fèi)者可能會(huì)認(rèn)為黃酒的酒感重，“評(píng)論區(qū)也有網(wǎng)友說，覺得米酒氣泡酒更好入口?！?/span>

截至2025年，會(huì)稽山已經(jīng)連續(xù)第三年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收、盈利的雙位數(shù)增長(zhǎng)，2025年更是帶動(dòng)黃酒板塊重新引發(fā)資本市場(chǎng)關(guān)注。在行業(yè)調(diào)整期這樣的表現(xiàn)顯得更為難得，但從目前黃酒企業(yè)的市場(chǎng)動(dòng)作來看，會(huì)稽山也在面對(duì)著更加嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。