文|BT商業(yè)科技

北京時(shí)間9月7日美股盤(pán)前，蔚來(lái)公布2022財(cái)年二季度財(cái)報(bào)。創(chuàng)紀(jì)錄的單季營(yíng)收，無(wú)法掩蓋虧損放大三倍的窘境。已在稍早時(shí)候公布財(cái)報(bào)的理想和小鵬，同樣難逃虧損放大的命運(yùn)。

與此同時(shí)，還有更多難題等待著它們。公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，8月造車(chē)新勢(shì)力交付量排行榜中，哪吒、零跑分列前兩名，蔚來(lái)、小鵬和理想反倒退居二線。尤其是處于產(chǎn)品更迭期的理想，低至4571輛的交付量還不到哪吒的零頭，頹勢(shì)相當(dāng)明顯。

與此同時(shí)，二線造車(chē)新勢(shì)力交付量持續(xù)爆發(fā)，更先后搶灘資本市場(chǎng)，大有取“蔚小理”而代之的勢(shì)頭。在剛剛過(guò)去的8月份，哪吒汽車(chē)交付了16017輛新車(chē)，同比增長(zhǎng)142%穩(wěn)坐榜首，將“蔚小理”全部甩在身后。

調(diào)整產(chǎn)品線和加快新車(chē)型迭代，是“蔚小理”應(yīng)對(duì)當(dāng)前危機(jī)的主要手段。蔚來(lái)多次被傳秘密打造新子品牌，殺入20萬(wàn)以下級(jí)別下沉市場(chǎng)；小鵬則積極轉(zhuǎn)型高端化，甚至計(jì)劃通過(guò)飛行汽車(chē)等新產(chǎn)品殺入50-100萬(wàn)元高端市場(chǎng)。

然而，發(fā)展子品牌、擴(kuò)充產(chǎn)品線也會(huì)帶來(lái)愈發(fā)沉重的成本壓力，同時(shí)還可以遭遇用戶的質(zhì)疑和抵觸。理想ONE降價(jià)、停產(chǎn)誘發(fā)的車(chē)主集體投訴，對(duì)蔚來(lái)、小鵬就是一個(gè)警示。

改變雖是無(wú)可避免，但該怎么變，“蔚小理”似乎還沒(méi)有給出正確答案。

“蔚小理”Q2業(yè)績(jī)PK：虧損放大的共同命門(mén)

翻看“蔚小理”的二季度財(cái)報(bào)，價(jià)值研究所（ID：jiazhiyanjiusuo）發(fā)現(xiàn)一些問(wèn)題是共通的——最突出的是虧損放大，此外還有居高不下的生產(chǎn)成本、艱難維持的產(chǎn)能以及徘徊不前的整車(chē)毛利率。雖然“蔚小理”都還有各自的麻煩，但這些共同難題，無(wú)疑已經(jīng)成為它們最大命門(mén)。

通過(guò)對(duì)二季度財(cái)報(bào)的橫向?qū)Ρ?，或許我們能清楚看到“蔚小理”當(dāng)前的困境。

先看營(yíng)收的情況。蔚來(lái)的營(yíng)收規(guī)模依舊是最高的，小鵬的增速領(lǐng)先，但優(yōu)勢(shì)正在縮小。

數(shù)據(jù)顯示，蔚來(lái)二季度總營(yíng)收為102.9億元，同比增長(zhǎng)21.8%，理想和小鵬的同期營(yíng)收則分別為87.33億元和74.36億元，同比增速分別為和73.3%和153%。

從增長(zhǎng)曲線來(lái)看，蔚來(lái)早已告別爆發(fā)期，理想和小鵬的增速也已經(jīng)來(lái)到拐點(diǎn)，三大頭部新勢(shì)力的營(yíng)收規(guī)?？峙露茧y以再維持高速增長(zhǎng)。歷史數(shù)據(jù)顯示，蔚來(lái)營(yíng)收同比增速已經(jīng)連續(xù)五個(gè)季度下滑，且下滑速度相當(dāng)夸張。去年同期，蔚來(lái)營(yíng)收同比增速還高達(dá)127.2%，如今已跌到只剩零頭。

同樣的情況，也很有可能在小鵬、理想身上重演。

根據(jù)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，小鵬營(yíng)收同比增速在2021年一季度達(dá)到616%的巔峰，此后整體走低。今年二季度的同比增速雖然在“蔚小理”橫向?qū)Ρ戎幸获R當(dāng)先，但較去年同期跌去近400個(gè)百分點(diǎn)。至于營(yíng)收規(guī)模和增速都夾在中間的理想，本季度營(yíng)收同比增速自上市后首次跌破三位數(shù)，更值得高層引起重視。

 

再看利潤(rùn)端，這也是“蔚小理”最大的問(wèn)題。

二季度，蔚來(lái)、小鵬的歸母凈利潤(rùn)分別錄得-27.45億元和-27.01億元，兩者可謂“臥龍雛鳳”。就算向來(lái)以理性經(jīng)營(yíng)、成本控制而聞名，毛利率領(lǐng)先全行的理想，也在二季度錄得6.18億元的凈虧損。

細(xì)看變化曲線，蔚來(lái)是造車(chē)三兄弟中虧損最嚴(yán)重的一家，小鵬則后勁明顯不足。歷史數(shù)據(jù)顯示，小鵬上一次凈虧損同比收縮還是出現(xiàn)在2020年四季度，此后便一路滑向深淵。今年前兩個(gè)季度，小鵬歸母凈利潤(rùn)都錄得超過(guò)100%的負(fù)增長(zhǎng)，越賣(mài)越虧錢(qián)的魔咒仍在延續(xù)。

而從同比變化來(lái)看，“蔚小理”就是十足的難兄難弟，誰(shuí)也別笑話誰(shuí)。數(shù)據(jù)顯示，蔚來(lái)二季度歸母凈利潤(rùn)同比下滑316.54%“獨(dú)領(lǐng)風(fēng)騷”，理想和小鵬這項(xiàng)數(shù)據(jù)也分別錄得162.98%和126.03%。

當(dāng)然，橫向?qū)Ρ戎?，理想依然是最出色的那一家?/p>

理想的優(yōu)秀之處主要體現(xiàn)在毛利。數(shù)據(jù)顯示，理想二季度車(chē)輛毛利率為21.2%，同比增長(zhǎng)2.5個(gè)百分點(diǎn)，高于蔚來(lái)的16.7%，更是幾乎達(dá)到小鵬的兩倍。而理想的整體毛利率也達(dá)到21.5%，同樣領(lǐng)先于蔚來(lái)和小鵬。

最后再來(lái)看一下大家都十分關(guān)心的交付量。今年上半年，“蔚小理”的交付量浮動(dòng)頗大，小鵬依舊稱王，蔚來(lái)處境最為尷尬。

數(shù)據(jù)顯示，小鵬二季度累計(jì)交付34422輛新車(chē)，同比增長(zhǎng)98%，延續(xù)了自己的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。理想次之，二季度共交付28687輛汽車(chē)，同比增長(zhǎng)63.2%，蔚來(lái)該季度交付量則為25059輛，同比增長(zhǎng)14.4%，無(wú)論交付量還是同比增速都處于墊底狀態(tài)。

當(dāng)然，聯(lián)系到前文所說(shuō)的虧損數(shù)據(jù)就能發(fā)現(xiàn)，小鵬還在延續(xù)薄利多銷路線。雖然銷量仍在領(lǐng)跑，但整體偏低的定價(jià)和汽車(chē)銷售毛利也給小鵬帶來(lái)了愈發(fā)嚴(yán)重的虧損。數(shù)據(jù)顯示，小鵬三大主力車(chē)型中，售價(jià)最高的P7交付量占比在二季度環(huán)比下滑了10個(gè)百分點(diǎn)至46%，最便宜的G3則從一季度的13%上升至22%。

截止發(fā)稿時(shí)，小鵬股價(jià)在年內(nèi)下跌了68%，蔚來(lái)以44.82%的跌幅緊隨其后，表現(xiàn)相對(duì)最好的理想也跌去了17%。踩中新能源風(fēng)口上的“蔚小理”，正一步步從資本市場(chǎng)的寵兒淪為棄子。

走到這一步，“蔚小理”恐怕必須作出改變，才能應(yīng)對(duì)眼前日漸失控的局勢(shì)。

互相切入對(duì)方腹地，沉迷內(nèi)斗傷了誰(shuí)？

調(diào)整產(chǎn)品線和加快新車(chē)型迭代，是“蔚小理”應(yīng)對(duì)當(dāng)前危機(jī)的主要手段。但效果，只能說(shuō)是喜憂參半。

公開(kāi)信息顯示，今年8月份蔚來(lái)正式推出合創(chuàng)汽車(chē)股東行列，此前蔚來(lái)持有后者約4.5%股權(quán)。成立于2018年4月份的合創(chuàng)汽車(chē)由廣汽集團(tuán)、蔚來(lái)、廣汽埃安共同控股，旗下的合創(chuàng)A06主力車(chē)型起售價(jià)18萬(wàn)元起，瞄準(zhǔn)的是中低端市場(chǎng)。

由于和蔚來(lái)品牌調(diào)性形成錯(cuò)位，合創(chuàng)一度被視為蔚來(lái)開(kāi)拓新客源、殺入中低端市場(chǎng)的重要棋子。但過(guò)于分散的股權(quán)架構(gòu)以及復(fù)雜的權(quán)力博弈，也制約了合創(chuàng)的發(fā)展。如今，蔚來(lái)很明顯是等不及了，它決定自己出手殺入下沉市場(chǎng)。

有關(guān)蔚來(lái)秘密打造中低端子品牌的消息，近兩年可謂不絕于耳。早在去年6月份，就有媒體爆料蔚來(lái)正在上海組建新研發(fā)團(tuán)隊(duì)，打造瞄準(zhǔn)20萬(wàn)級(jí)別市場(chǎng)的子品牌。當(dāng)時(shí)，蔚來(lái)主力車(chē)型的價(jià)格在35-45萬(wàn)之間，這個(gè)傳聞中的子品牌價(jià)格足足打了個(gè)五折。

到了今年8月份，再有消息稱蔚來(lái)全新子品牌ALPS（阿爾卑斯）和第三個(gè)同樣瞄準(zhǔn)中低端市場(chǎng)的未命名子品牌都已準(zhǔn)備好上馬。其中，前者定價(jià)在20-30萬(wàn)之間，后者更是直接下沉至20萬(wàn)元以下，正面和小鵬搶生意。

和發(fā)力下沉的蔚來(lái)正好相反，向來(lái)靠下沉市場(chǎng)打江山的小鵬正在努力擠進(jìn)中高端市場(chǎng)。

去年8月份，小鵬公布了全新品牌規(guī)劃，目標(biāo)是在2023年進(jìn)入40-50萬(wàn)元中高端市場(chǎng)，隨后通過(guò)飛行汽車(chē)等新產(chǎn)品殺入50-100萬(wàn)元市場(chǎng)。與此同時(shí)，小鵬還在不斷加大對(duì)XPILOT自動(dòng)駕駛系統(tǒng)的研發(fā)投入，希望打造自己的系統(tǒng)和生態(tài)優(yōu)勢(shì)，為高端化打輔助。

總的來(lái)說(shuō)，小鵬和蔚來(lái)的策略就是切入對(duì)方的核心腹地，削弱對(duì)手尋求增長(zhǎng)。但想在自己并不熟悉，且早有一方霸主的新賽場(chǎng)站穩(wěn)腳跟并不容易。除了需要調(diào)整品牌調(diào)性之外，發(fā)展子品牌、擴(kuò)充產(chǎn)品線也會(huì)帶來(lái)愈發(fā)沉重的成本壓力，同時(shí)還可能遭遇用戶的質(zhì)疑和抵觸。

這一點(diǎn)，在理想的身上就體現(xiàn)得淋漓至盡。

去年四季度好不容易凈利潤(rùn)轉(zhuǎn)正的理想，如今虧損急速放大，很難說(shuō)跟理想L9、L8的研發(fā)和生產(chǎn)線擴(kuò)充沒(méi)有關(guān)系。

數(shù)據(jù)顯示，理想二季度營(yíng)業(yè)費(fèi)用高達(dá)28,6億元，同比接近翻倍。其中，銷售及一般管理費(fèi)用同比增長(zhǎng)58.6%至13.3億元，研發(fā)費(fèi)用則直接飆升134.4%至15.3億元。在財(cái)報(bào)中，理想也承認(rèn)新車(chē)型研發(fā)是成本上升的主要原因。

財(cái)務(wù)狀況相對(duì)最健康的理想尚且如此，小鵬、蔚來(lái)們?nèi)绻^續(xù)研發(fā)新車(chē)型和組建子品牌，虧損壓力可想而知。

更令理想尷尬的是，出于諸多客觀因素，他們不得不加速產(chǎn)品更迭節(jié)奏，用理想L8徹底代替理想ONE，并由此引發(fā)了車(chē)主的集體抗議。

理想方面擔(dān)憂的是，由于L9和L8推出的時(shí)間間隔很短（前者已在6月開(kāi)售，后者預(yù)計(jì)今年11月開(kāi)啟交付），大量潛在客戶持觀望態(tài)度，在新車(chē)和老車(chē)型之中猶豫不決。這樣一來(lái)，理想幾款車(chē)型產(chǎn)能調(diào)動(dòng)出現(xiàn)問(wèn)題，繼而為上游采購(gòu)和庫(kù)存增加壓力。

而提前宣布用L8徹底取代理想ONE，無(wú)異于逼迫消費(fèi)者盡早做出選擇，但也引發(fā)后者的極度不滿。產(chǎn)品線更迭是一門(mén)學(xué)問(wèn)，做得不好很容易得不償失。有理想前車(chē)之鑒，蔚來(lái)和小鵬更加要打醒十二分精神。

然而，“蔚小理”們的選擇空間可能比我們想象中更少，眼前的挑戰(zhàn)也更加兇險(xiǎn)——哪吒、零跑、威馬，這些造車(chē)新勢(shì)力榜單上的邊緣角色，早已在不知不覺(jué)中換上了一身主角戲服。

在剛剛過(guò)去的8月份，哪吒汽車(chē)交付了16017輛新車(chē)，同比增長(zhǎng)142%，今年前八個(gè)月已經(jīng)累計(jì)交付了93185輛新車(chē)，連續(xù)兩個(gè)月穩(wěn)坐造車(chē)新勢(shì)力交付榜首位。在8月位列第二的，也不是“蔚小理”，而是交付了12525輛新車(chē)的另一家二線新勢(shì)力零跑汽車(chē)。

哪吒、零跑來(lái)勢(shì)洶洶，勢(shì)要顛覆昔日朝堂。深陷內(nèi)斗之中，同時(shí)尚未平穩(wěn)度過(guò)供應(yīng)鏈危機(jī)的“蔚小理”，還有多少時(shí)間鞏固自己的江山？

二線新勢(shì)力迎頭趕上，留給“蔚小理”的時(shí)間不多了

在交付量之外，港交所儼然成為“蔚小理”和二線造車(chē)新勢(shì)力的另一個(gè)主戰(zhàn)場(chǎng)。

8月29日，零跑汽車(chē)通過(guò)港交所上市聆訊。如無(wú)意外，零跑將成為繼“蔚小理”后第四家登陸資本市場(chǎng)的造車(chē)新勢(shì)力。

在今年稍早時(shí)候，哪吒的母公司合眾汽車(chē)也正式宣布啟動(dòng)IPO計(jì)劃，并完成Pre-IPO輪融資，當(dāng)前市場(chǎng)估值高達(dá)450億元。在幾乎同一時(shí)間，威馬汽車(chē)也完成了總計(jì)5.96億美元的Pre-IPO輪融資，約70億美元的市場(chǎng)估值按當(dāng)前匯率換算過(guò)來(lái)和哪吒基本持平。

上市，不僅顯示了零跑、哪吒、威馬們的野心，也能給它們帶來(lái)實(shí)打?qū)嵉娜谫Y，為追趕“蔚小理”提供彈藥。公開(kāi)資料顯示，自從成立以來(lái)威馬汽車(chē)總共完成了超350億元的融資，是二線造車(chē)新勢(shì)力中的融資大戶。如果能收獲二級(jí)市場(chǎng)的入場(chǎng)券，這個(gè)數(shù)字肯定還會(huì)繼續(xù)膨脹。

不過(guò)交付量超車(chē)和上市就能代表哪吒、零跑們超越“蔚小理”了嗎？

在價(jià)值研究所（ID：jiazhiyanjiusuo）看來(lái)，答案并沒(méi)有那么簡(jiǎn)單。

一方面，這些二線造車(chē)新勢(shì)力一樣面臨嚴(yán)重的虧損，同樣是燒錢(qián)換增長(zhǎng)，甚至比起“蔚小理”有過(guò)之而無(wú)不及。

交付量領(lǐng)先的哪吒，過(guò)去兩年?duì)I收分別為12.97億元和57.35億元，和“蔚小理”相去甚遠(yuǎn)。但在虧損額上，差距可就小得多了。根據(jù)官方數(shù)據(jù)，哪吒汽車(chē)過(guò)去兩年凈虧損分別為13.21億和29億元。如果和交付量、在售車(chē)型均價(jià)進(jìn)行換算，基本相當(dāng)于賣(mài)一輛虧4萬(wàn)。

第二名零跑汽車(chē)情況也不容樂(lè)觀。根據(jù)其招股書(shū)，2019-2021年零跑汽車(chē)經(jīng)營(yíng)虧損分別為7.31億、8.7億和28.68億元，過(guò)去一年虧損額放大了超過(guò)三倍。和“蔚小理”一樣，零跑汽車(chē)也將虧損放大歸咎于開(kāi)發(fā)新車(chē)型帶來(lái)的成本上升，尤其是研發(fā)和營(yíng)銷支出。

當(dāng)然，虧損最嚴(yán)重的還要數(shù)威馬汽車(chē)。根據(jù)其招股書(shū)數(shù)據(jù)，威馬汽車(chē)2019-2021年的歸母凈虧損合計(jì)高達(dá)174.35億元，經(jīng)調(diào)整凈虧損則合計(jì)為136.32億元，連“蔚小理”都要甘拜下風(fēng)。更夸張的是，其過(guò)去三年毛利率分別低至-58.3%、-43.5%和-41.1%，相當(dāng)于賣(mài)出一輛車(chē)就要倒貼10萬(wàn)。

如此糟糕的財(cái)務(wù)狀況，難免讓投資者對(duì)哪吒、零跑、威馬的上市行動(dòng)和資本割韭菜聯(lián)系在一起，同時(shí)也削弱了后者的估值空間。

另一方面，在供應(yīng)鏈和生產(chǎn)線管理，以及經(jīng)銷渠道、配套充換電設(shè)施等環(huán)節(jié)，占據(jù)先發(fā)地位“蔚小理”依然有自己的優(yōu)勢(shì)。

按照官方規(guī)劃，哪吒汽車(chē)的目標(biāo)是在今年年底前將直營(yíng)門(mén)店數(shù)增加至122家，今年平均每月新開(kāi)店數(shù)量3-5家。對(duì)比之下，根據(jù)官網(wǎng)數(shù)據(jù)，截止8月底蔚來(lái)在全國(guó)擁有402家門(mén)店，光是北上廣深四大一線城市就布局了近百個(gè)線下服務(wù)網(wǎng)點(diǎn)。

當(dāng)然，要說(shuō)門(mén)店數(shù)量，威馬汽車(chē)可以說(shuō)是一個(gè)異類。招股書(shū)數(shù)據(jù)顯示，截止去年年底，威馬在全國(guó)擁有628家線下門(mén)店，相當(dāng)于蔚來(lái)和小鵬之和。但正如前文所說(shuō)，大規(guī)模的門(mén)店擴(kuò)張也是威馬虧損額連年激增的重要因素。

處理好渠道端、供應(yīng)鏈端、生產(chǎn)端和銷售端的種種矛盾，是每一個(gè)造車(chē)新勢(shì)力的必修課。經(jīng)驗(yàn)更豐富的“蔚小理”，管理模式無(wú)疑有可取之處。

總的來(lái)說(shuō)，哪吒?jìng)冸m然來(lái)勢(shì)洶洶，但想一朝顛覆“蔚小理”的王朝還為時(shí)尚早。只不過(guò)，接下來(lái)的對(duì)抗和博弈，肯定會(huì)更加激烈。

寫(xiě)在最后

1999年，第一次創(chuàng)業(yè)的李斌拿到了人生第一筆融資，投資方是北汽集團(tuán)，這仿佛注定了他與汽車(chē)行業(yè)的不解之緣。到了2012年籌備造車(chē)，他形容自己“一直憋著一股氣”，就要向別人證明自己的眼光沒(méi)有錯(cuò)。

一年之后，汽車(chē)之家成功赴美上市，創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)的靈魂人物李想急流勇退，隨后懷抱著同樣的野心投身造車(chē)大軍。

一樣有過(guò)互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)經(jīng)歷，經(jīng)歷過(guò)科技股泡沫、金融危機(jī)等一眾考驗(yàn)的造車(chē)三兄弟，在相近的時(shí)間投奔新能源大潮，相繼攀上人生巔峰，如今又一同走到全新的事業(yè)分岔口。

9月3日，社交達(dá)人何小鵬轉(zhuǎn)發(fā)了美國(guó)網(wǎng)球名將小威廉姆斯在今年美網(wǎng)不敵湯姆·賈諾維奇的戰(zhàn)報(bào)，并配上一句評(píng)論：

“人生難得幾回拼！我拼盡全力，這是生命中最不可思議的旅程。”

這一句看似尋常的雞湯，對(duì)于如今身處逆境的何小鵬和小鵬汽車(chē)，乃至李斌、李想兩位同行來(lái)說(shuō)，又何嘗不是一句發(fā)自肺腑的宣言？

對(duì)于小威廉姆斯來(lái)說(shuō)，這是她輝煌生涯的最后一戰(zhàn)。雖然謝幕戰(zhàn)結(jié)果算不上完美，但23座女單大滿冠冠軍也足以讓她超越格拉芙，成為公開(kāi)賽時(shí)代女子網(wǎng)壇無(wú)可爭(zhēng)議的歷史第一人，留給后世一座難以逾越的高峰。

可對(duì)于何小鵬們來(lái)說(shuō)，他們的職業(yè)生涯還遠(yuǎn)沒(méi)到落幕的階段，現(xiàn)在正是需要咬牙堅(jiān)持的關(guān)鍵時(shí)刻。

同時(shí)，這也是他們找回當(dāng)初的決心和斗志，再次“拼盡全力”的時(shí)候。