文|大摩財(cái)經(jīng)
零跑汽車(chē)（9863.HK）創(chuàng)造了港股IPO年度“最慘”：發(fā)行價(jià)48港元，上市首日開(kāi)盤(pán)即大跌，最低跌至28港元，以31.9港元收跌，全天暴跌33.54%，市值蒸發(fā)近200億港元，這也讓以地方引導(dǎo)基金為主的幾家基石投資者“大吐血”。
總部位于杭州的零跑汽車(chē)是國(guó)內(nèi)第四家上市的新銳車(chē)企，最新市值365億港元，接近小鵬汽車(chē)市值的一半、理想汽車(chē)和蔚來(lái)市值的1/5。晚于零跑赴港股IPO、今年6月初遞表的威馬汽車(chē)目前仍在等待港交所聆訊。
零跑汽車(chē)實(shí)際上是杭州赫赫有名的“大華系”二次創(chuàng)業(yè)。零跑汽車(chē)創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)朱江明是A股上市公司大華股份的聯(lián)合創(chuàng)始人、核心股東之一，大華股份是國(guó)內(nèi)僅次于海康威視的安防監(jiān)控龍頭，朱江明目前仍持有大華股份5.36%股權(quán)，為第二大股東，最新持股市值約20億元。
蔚來(lái)、理想等相繼成立的2015年，朱江明也萌生了造車(chē)的想法，并在大華股份董事長(zhǎng)傅利泉的支持下成立了零跑汽車(chē)。目前，朱江明夫婦合計(jì)持有零跑汽車(chē)10.53%股權(quán)、傅利泉夫婦合計(jì)持有16.93%股權(quán)，雙方以一致行動(dòng)人的身份成為零跑汽車(chē)的“單一最大股東集團(tuán)”。
零跑汽車(chē)也是大華股份的參股公司。大華股份作為上市公司在零跑汽車(chē)早期出錢(qián)出人，目前憑借早期投資的9000萬(wàn)元持有零跑汽車(chē)9000萬(wàn)股，占發(fā)行完成后股本的7.88%，對(duì)應(yīng)最新市值超過(guò)28億港元。
粗略計(jì)算，包括以上股份在內(nèi)，“大華系”在零跑汽車(chē)上市后控制的股權(quán)超過(guò)36%。
僅從業(yè)績(jī)來(lái)看，零跑汽車(chē)最近四年保持高速增長(zhǎng)。2019至2021年，零跑汽車(chē)營(yíng)收分別為1.17億元、6.31億元、31.32億元；凈虧損分別為9億元、11億元、28.46億元。2022年前三個(gè)月，零跑汽車(chē)營(yíng)收19.91億元、凈虧損10.42億元。
這也意味著，從2019年至2022年一季度，零跑汽車(chē)的營(yíng)收接近60億元，但也虧損了接近60億元。不過(guò)，鑒于電動(dòng)新車(chē)企普遍虧損，零跑汽車(chē)的“燒錢(qián)”還不算離譜。
零跑汽車(chē)的主要風(fēng)險(xiǎn)在于能否盡快打開(kāi)其瞄準(zhǔn)的中高端市場(chǎng)。
最近四年，零跑汽車(chē)保持每年一款車(chē)型的節(jié)奏，并預(yù)計(jì)到2025年底再推出七款車(chē)型。
2019年，零跑交付了第一輛量產(chǎn)車(chē)S01，雖然這輛車(chē)定義為電動(dòng)轎跑，但被外界嘲笑為“老年代步車(chē)”，在市場(chǎng)上基本失敗。2020年零跑汽車(chē)推出了更便宜的T03，售價(jià)僅8-9萬(wàn)元，結(jié)果成功打開(kāi)了低端市場(chǎng)，成為零跑汽車(chē)2021-2022兩年的絕對(duì)主力車(chē)型，至今已銷(xiāo)售近9萬(wàn)輛。
零跑汽車(chē)此后逐步向中端市場(chǎng)靠攏，2021年9月推出了15-20萬(wàn)左右的SUV車(chē)型C11，但銷(xiāo)量較為一般；2022年9月上市前夜，零跑汽車(chē)又正式上市了最新旗艦車(chē)型C01，售價(jià)提升至18萬(wàn)元起，試圖進(jìn)一步做實(shí)自己在招股書(shū)中所稱(chēng)的主要聚焦于價(jià)格15-30萬(wàn)元的“中高端”汽車(chē)市場(chǎng)定位。
不過(guò)，以低端車(chē)型打開(kāi)銷(xiāo)量的零跑汽車(chē)，勝在中國(guó)汽車(chē)“電動(dòng)化”技術(shù)過(guò)去幾年的成熟，且在疫情期間受到供應(yīng)鏈的沖擊影響更低。與此類(lèi)似的是哪吒汽車(chē)。
但零跑汽車(chē)要沖擊20萬(wàn)元左右甚至更高的中高端市場(chǎng)，將面臨比亞迪、廣汽等傳統(tǒng)車(chē)企的激烈競(jìng)爭(zhēng)。中高端汽車(chē)市場(chǎng)的顧客對(duì)“智能化”體驗(yàn)的需求更高，這恰恰是零跑汽車(chē)的弱點(diǎn)。
上市第一天就跌去1/3市值，恰也反映了市場(chǎng)對(duì)零跑汽車(chē)的擔(dān)憂(yōu)。