文 | 源Sight  王言

新的關(guān)稅體制下，鞋服行業(yè)的制造格局可能發(fā)生巨大變化，美國本土或以美國為主要市場的品牌將遭受巨大沖擊。

4月初，在特朗普關(guān)稅調(diào)整計劃出臺后，耐克股價來到2018年以來的最低點；lululemon跌近10%；HOKA和UGG母公司德克斯戶外、昂跑等跌超10%；Vans和北面母公司威富集團大跌約29%。

供應(yīng)商先扛不住了

幾天前，運動鞋制造商裕元集團發(fā)布業(yè)績警報，預(yù)計一季度盈利將下滑不超過25%。

此外，裕元集團還表示，上述之溢利降幅主要由于復(fù)雜多變的全球經(jīng)濟格局導(dǎo)致經(jīng)營環(huán)境的波動，并造成鞋履製造單位成本上升，進而對毛利率產(chǎn)生負(fù)面影響。

這主要表現(xiàn)在兩方面，一方面，生產(chǎn)效率下降，各個制造廠區(qū)的產(chǎn)能負(fù)載不均，以及新造產(chǎn)線及新設(shè)鞋面加工；廠爬坡進度不如預(yù)期，導(dǎo)致生產(chǎn)效率未達設(shè)定標(biāo)準(zhǔn)、無法如期降低加班需求及其他相關(guān)成本。

另一方面則與人工成本上升有關(guān)，制造業(yè)務(wù)人數(shù)同比上升高單位數(shù)百分比，加上各地薪資上漲，推高人工成本。而生產(chǎn)效率未達預(yù)期，不足抵銷薪資成本壓力。

根據(jù)官方資料，裕元集團由蔡氏家族于1969年在中國臺灣成立，是全球最具規(guī)模的品牌運動鞋和休閑鞋制造商，負(fù)責(zé)為國際品牌如Nike, adidas, Asics, New Balance及Salomon等代工制造/代工設(shè)計制造(OEM/ODM)，具備多品牌服靈活的生產(chǎn)能力，以鞋履年產(chǎn)量計，在運動鞋及休閑鞋市場的占有率為全球第一。

目前，裕元集團于中國大陸、越南、印尼、孟加拉、柬埔寨、緬甸等國家均設(shè)有廠房。在官網(wǎng)上，裕元集團稱自己為制造運動/戶外鞋與休閑鞋的全球領(lǐng)導(dǎo)者，擁有多元化組合的品牌客戶和生產(chǎn)基地。

一直以來，在高通貨膨脹的壓力之下，依靠著供應(yīng)鏈管理能力及多元化的產(chǎn)品布局，裕元集團成功避免了眾多供應(yīng)鏈風(fēng)險。

2024年，裕元集團實現(xiàn)收入81.82億美元，同比增長3.7%，實現(xiàn)歸母凈利潤3.92億美元，同比增長42.8%。

截圖來源于集團財報

在過去幾年，裕元集團業(yè)績一直因客戶訂單的減少而受到影響，這與各大鞋服品牌的高庫存有著密切關(guān)系。這兩年年來，隨著庫存狀態(tài)健康化，各大鞋服品牌的訂單量逐漸回到正常水平，裕元集團的生意原本開始好轉(zhuǎn)。

但隨著關(guān)稅影響襲來，裕元集團飯業(yè)務(wù)又將受到巨大沖擊。

根據(jù)其4月10日發(fā)布的月度收益報告，今年3月份，公司收益凈額為6.58億美元，同比下滑0.7%；整個一季度，公司累計收益凈額為20.30億美元，增長1.3%。

這其中，3月份，裕元集團制造業(yè)務(wù)增增長3.5%，零售業(yè)務(wù)下滑8.2%。一季度，制造業(yè)務(wù)和零售業(yè)務(wù)分別增長5.9%和下滑5.4%。

根據(jù)2024年年報，該年度裕元集團鞋履制造業(yè)務(wù)出貨量印尼、越南及中國大陸分占54%、31%和11%；另外，美國、歐洲、中國等地，均為裕元集團的核心市場，一旦當(dāng)?shù)匾蜿P(guān)稅政策引發(fā)物價上漲并打擊消費需求，其毫無意外將受到巨大影響。

4月22日，美銀證券發(fā)布研報稱，將裕元集團2025財年每股盈利預(yù)測下調(diào)8%，以反映首季度的失誤及關(guān)稅擔(dān)憂下的訂單前景疲弱，同時將目標(biāo)價由15港元下調(diào)至14港元，維持“中性”評級。

美銀證券表示，裕元集團首季度制造業(yè)業(yè)務(wù)銷售額同比增長5.9%，表現(xiàn)符合預(yù)期，估計由銷量及平均售價分別同比增長4%及2%所推動。然而，其毛利率未能達到管理層目標(biāo)，包括印尼新生產(chǎn)線及越南新鞋面加工廠的產(chǎn)能提升速度低于預(yù)期，導(dǎo)致更多使用成本較高的加班和外包；員工數(shù)量錄得同比高單位數(shù)百分比增長；以及各地區(qū)工資上漲推高勞動成本。

該行認(rèn)為，首季度毛利率未達標(biāo)后，裕元集團2025財年每股盈利下調(diào)的風(fēng)險正在增加。

耐克可能漲價

耐克2024財年報告顯示，越南、印尼、中國分別承擔(dān)其鞋類產(chǎn)品50%、27%、18%的產(chǎn)能，而北美是耐克的主要市場，占到集團總營收的43%。但據(jù)美國政府釋放的信息，越南、印尼此次加征稅率高達46%、32%。耐克需因此背負(fù)高額關(guān)稅，成本將大幅提升。

成本增加后，品牌方的下一步往往就是提價。以耐克為例，投資研究機構(gòu)Morningstar的分析師David Swartz指出，耐克的商品售價很可能上漲。綜合消費者接受程度，他預(yù)計這家公司很難漲價超過10%-15%，但“這仍不足以抵消所有關(guān)稅”。

有業(yè)內(nèi)人士估計，耐克王牌鞋款A(yù)ir Jordan 1 High售價或調(diào)升10%，從原本的180美元提高至198 美元；Footwear News預(yù)測，耐克其他熱門系列如Air Force 1等，也可能出現(xiàn)15-35美元不等的價格漲幅。

需要注意的是，雖然鞋服品牌方是因關(guān)稅政策而被動提價，但在當(dāng)前消費疲軟的情況下，這一策略可能會進一步抑制市場需求。

而隨著漲價影響開始擴散，不論是出于中下游的品牌方和消費者，還是上游供應(yīng)商，基本都無法避開其中的影響。