文 | 涌流商業(yè) 李偉
一個(gè)意想不到的名字，出現(xiàn)在競(jìng)購星巴克中國業(yè)務(wù)的名單上。
7月9日，CNBC援引知情人士消息稱，星巴克中國業(yè)務(wù)已收到多份報(bào)價(jià)，業(yè)務(wù)估值高達(dá)100億美元。星巴克有可能保留30%的股份，其余股份將由一組買家分享，每組買家的持股比例均低于30%。
大鉦資本Centurium Capital、高瓴資本Hillhouse Capital、美國凱雷集團(tuán)Carlyle Group、KKR都在爭(zhēng)奪星巴克中國業(yè)務(wù)。大鉦資本第一次出現(xiàn)在“緋聞名單”上，它有極其特殊的身份——瑞幸大股東。
4月底，大鉦資本董事長兼CEO黎輝，剛剛出任瑞幸董事長。截至2025年2月28日，大鉦資本持有瑞幸17.4%A類股、100%B類股，合計(jì)持股為31.3%，并擁有53.6%的投票權(quán)。中國是星巴克在美國以外最大的市場(chǎng)，截至2025年3月底，星巴克中國擁有超過7750家門店。
盡管星巴克門店數(shù)在增長，但來自中國市場(chǎng)的收入從2021年37億美元峰值，下降到2024年的約30億美元。星巴克有意出售中國業(yè)務(wù)一事，最早于2024年7月由管理層披露。
過去一年全球管理層更迭后，公司于2025年5月啟動(dòng)了正式出售流程。消息稱，近30家私募股權(quán)公司提交了不具約束力的報(bào)價(jià)，星巴克正在評(píng)估各家報(bào)價(jià)、交易結(jié)構(gòu)方案和價(jià)值創(chuàng)造方案。
大鉦與瑞幸
2017年，投資人黎輝創(chuàng)辦了大鉦資本，專注于醫(yī)療健康、硬科技、消費(fèi)及企業(yè)服務(wù)領(lǐng)域的投資機(jī)會(huì)。瑞幸咖啡是大鉦資本投資的首個(gè)項(xiàng)目，過去8年，大鉦資本還投資了泰邦生物、LOHO眼鏡、掌通家園、小鵬汽車等。
2018年，瑞幸A輪融資時(shí)，大鉦資本、愉悅資本入場(chǎng)。瑞幸IPO時(shí)，它們分別位列第四、第五大股東，兩家機(jī)構(gòu)創(chuàng)始人黎輝、劉二海也都是瑞幸董事。2020年4月，瑞幸財(cái)務(wù)造假后從納斯達(dá)克退市、董事會(huì)大換血，陷入一系列訴訟索賠、監(jiān)管處罰中。
2021年4月，瑞幸引入大鉦資本、愉悅資本共計(jì)2.5億美元融資，其中大鉦資本出資2.4億美元，為瑞幸紓困、支付罰金等。2022年1月，大鉦資本牽頭的財(cái)團(tuán)完成了對(duì)瑞幸部分老股的收購，成為投票權(quán)超過50%的控股股東。當(dāng)時(shí)收購的3.83億股A類股，主要來自前董事長陸正耀、前CEO錢治亞質(zhì)押股權(quán)爆倉被清算的持股。
瑞幸CEO郭謹(jǐn)一這樣評(píng)價(jià)大股東的支持：“大征資本在瑞幸至暗時(shí)刻不離不棄，持續(xù)投入瑞幸，確保了公司治理和股權(quán)結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定。這也是瑞幸能夠徹底完成歷史切割，實(shí)現(xiàn)觸底反彈最重要的堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)?！倍虑榈牧硪幻媸牵诖笳髻Y本的支持下，瑞幸給星巴克極大的競(jìng)爭(zhēng)壓力，甚至從中國延續(xù)到美國。
追逐星巴克
截至2025年第一季度末，瑞幸全球門店總數(shù)為24097家，覆蓋中國、新加坡、馬來西亞等地，單季度商品交易總額（GMV）突破104億元。2025年一季度，瑞幸實(shí)現(xiàn)營收88.65億元，同比增長41.2%；非美國通用會(huì)計(jì)口徑下，營業(yè)利潤為8.64億元，較2024年同期的500萬元大幅增長；同口徑下實(shí)現(xiàn)凈利潤6.49億元，而2024年同期虧損1307.5萬元。
2025年6月30日，瑞幸把PICK UP快取店開到了美國，帶著生椰拿鐵、夢(mèng)幻草莓、芒椰日出沖擊星巴克大本營。1.99美元的現(xiàn)煮咖啡，低于星巴克3-5美元的定價(jià)——價(jià)格戰(zhàn)從中國燒到了美國。
一年前價(jià)格戰(zhàn)正酣時(shí)（2024年7月30日），時(shí)任星巴克首席執(zhí)行官Laxman Narasimhan首次透露星巴克對(duì)中國業(yè)務(wù)有新打算：公司正處于探索戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系的早期階段，以期增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)地位，在中國取得長期勝利。同一天的早些時(shí)候，瑞幸宣布門店總數(shù)突破了2萬家，其中自營門店1.3萬家，是星巴克中國規(guī)模的近2倍；從全球來看，當(dāng)時(shí)星巴克3.9萬家的規(guī)模仍領(lǐng)先于瑞幸。
2024年秋，星巴克首席執(zhí)行官倪睿安（Brian Niccol）上任時(shí)，面對(duì)著緊迫局面：當(dāng)季，瑞幸自營店收入為75.014億元，比2023年同期增長45.9%；星巴克中國收入7.837億美元（55.80億元），同比下滑7%。
如今，星巴克新管理層、新戰(zhàn)略已經(jīng)就位，但數(shù)據(jù)尚未有起色。截至2025年3月的第二季度，星巴克全球門店可比銷售額下降1%，這是連續(xù)第五個(gè)季度下滑；美國星巴克交易量同比下滑4%、可比銷售額下滑2%；另一個(gè)關(guān)鍵市場(chǎng)中國的增長為0%。星巴克中國業(yè)務(wù)出售箭在弦上。
5月中旬，彭博援引知情人士消息稱，公司已經(jīng)聘請(qǐng)財(cái)務(wù)顧問向潛在投資者發(fā)送信件，征求他們對(duì)業(yè)務(wù)和潛在增長戰(zhàn)略的看法。
6月，星巴克在中國啟動(dòng)了有史以來的首次降價(jià)，一些非咖啡飲品價(jià)格降低了5元。星巴克想要做回它的“第三空間”，計(jì)劃在未來幾年恢復(fù)社區(qū)咖啡館氛圍，確保門店是顧客想坐下來工作和見面的地方。
6月11日，CEO倪睿安向媒體更新出售進(jìn)展：“好消息是，我們收獲了很多人的興趣——非常多。人們看到了星巴克品牌的價(jià)值。他們看到咖啡行業(yè)正在蓬勃發(fā)展。我認(rèn)為他們很樂意與我們合作，共同探索如何將門店數(shù)量從8000家擴(kuò)大到20000家?！?/p>
“我們對(duì)具體方案持靈活態(tài)度。我們希望持有有意義的股份。我們會(huì)讓這個(gè)過程（交易）自然而然地進(jìn)行?！?/p>