文｜時代周報 王苗苗
編輯｜盧泳志
近日，金融監(jiān)管總局公布2025年二季度保險公司資金運用情況。截至二季度末，保險公司資金運用余額突破36萬億元，達(dá)36.23萬億元，同比增長17.39%。整體來看，債券占比超51%，創(chuàng)歷史新高。同時股票倉位激增，而非標(biāo)資產(chǎn)持續(xù)壓縮。
其中，投向股票的資金余額為3.07萬億元，上半年凈增加6406億元，二季度單季凈增加2513億元，占比進一步提升至8.47%，再創(chuàng)近年新高。
與此同時，保險資金“長錢長投”加速落地，保險公司舉牌也持續(xù)升溫。據(jù)不完全統(tǒng)計，截至目前，險資在2025年內(nèi)的舉牌次數(shù)已經(jīng)達(dá)到30次，大幅超過2024年全年的水平。其中，僅8月以來，險資就已六次出手舉牌上市公司，甚至出現(xiàn)險資舉牌同業(yè)。
天職國際會計師事務(wù)所保險咨詢主管合伙人周瑾對時代周報記者表示，去年以來，在一系列政策刺激下資本市場信心逐步恢復(fù)，險資“長期入市”要求及配套措施出臺，增配二級市場權(quán)益投資動力大增。同時隨著利率不斷下行，固收收益下降，另類資產(chǎn)風(fēng)險大、供給減，加大權(quán)益投資成必然。
“增配權(quán)益資產(chǎn)，加大二級市場舉牌，配置長期債券拉長久期，都是大部分險企在當(dāng)前資產(chǎn)配置上呈現(xiàn)的特征，從當(dāng)前的市場形勢來看，這一趨勢還會延續(xù)?！敝荑硎?。
上半年股票投資凈增量超6400億
金融監(jiān)管總局披露數(shù)據(jù)顯示，截至二季度末，保險資金運用余額為36.23萬億元，較年初增長8.9%，較一季度環(huán)比增長3.7%。邊際來看，2025年上半年保險公司資金運用余額凈增加2.98萬億元，二季度單季凈增加1.30萬億元。
其中，人身險公司的資金運用余額為32.60萬億元，較年初增長8.9%，較一季度環(huán)比增長3.9%；財產(chǎn)險公司的資金運用余額為2.35萬億元，較年初增長5.7%，較一季度環(huán)比增長3.2%。
人身險公司和財產(chǎn)險公司股票投資余額和占比均持續(xù)提升。截至二季度末，人身險和財產(chǎn)險公司的股票余額為3.07萬億元，上半年凈增加6406億元，其中二季度單季凈增加2513億元。
具體來看，人身險公司投資于股票的資金運用余額為2.87萬億元，占比達(dá)到8.81%，較2024年同期增長1.8個百分點；財產(chǎn)險公司投資于股票的資金運用余額為1955億元，占比8.33%，較2024年同期增長1.84個百分點。兩類公司股票投資余額占比均達(dá)2022年二季度以來高點。
南開大學(xué)金融發(fā)展研究院院長田利輝告訴時代周報記者，險資上半年增配股票的主要原因：一是利率下行倒逼險企轉(zhuǎn)向高收益權(quán)益資產(chǎn)；二是政策支持中長期資金入市，“償二代”優(yōu)化權(quán)益類風(fēng)險因子降低合規(guī)成本；三是壽險需緩解久期錯配壓力，提升收益以匹配負(fù)債。此外，A股估值處于低位，新質(zhì)生產(chǎn)力賽道修復(fù)預(yù)期形成配置窗口。
保險公司也在持續(xù)增加債券資產(chǎn)。截至二季度末，人身險公司和財產(chǎn)險公司投資于債券的資金運用余額為17.87萬億元，較上年末增加1.9萬億元，位居各投資品種之首。
其中，人身險公司投資于債券的資金運用余額為16.92萬億元，占比達(dá)到51.90%；財產(chǎn)險公司投資于債券的資金運用余額為9455億元，占比為40.29%。保險公司投資于債券的資金運用余額和占比均為十年來新高。
而銀行存款和非標(biāo)繼續(xù)被減配。據(jù)招商證券研報，截至二季度末，人身險公司和財產(chǎn)險公司投資于銀行存款的資金運用余額為3.02萬億，占比降至8.6%；其他投資（以非標(biāo)類為主）余額為6.58萬億，占比降至18.8%。
田利輝向時代周報記者分析稱，未來保險資金配置將呈現(xiàn)“三增一穩(wěn)”趨勢：一是增配權(quán)益類資產(chǎn)（股票+基金或突破10%），聚焦新質(zhì)生產(chǎn)力、消費及高股息板塊；二是增配標(biāo)準(zhǔn)化另類資產(chǎn)，替代非標(biāo)壓縮；三是增配境外資產(chǎn)（美債、黃金等），通過QDII分散匯率風(fēng)險；四是穩(wěn)定固收配置（占比約50%），向高等級信用債傾斜。長期需警惕股市波動對償付能力的影響，建議動態(tài)調(diào)整權(quán)益資產(chǎn)風(fēng)險因子以平衡收益風(fēng)險。
保險資金入市步伐持續(xù)加快
今年以來，監(jiān)管加速推進保險資金長期入市。
4月，金融監(jiān)管總局印發(fā)《關(guān)于調(diào)整保險資金權(quán)益類資產(chǎn)監(jiān)管比例有關(guān)事項的通知》，明確將部分檔位償付能力充足率對應(yīng)的權(quán)益類資產(chǎn)比例上調(diào)5%。5月，金融監(jiān)管總局局長李云澤表示，將保險公司股票投資風(fēng)險因子進一步調(diào)降10%。
7月財政部發(fā)布《關(guān)于引導(dǎo)保險資金長期穩(wěn)健投資 進一步加強國有商業(yè)保險公司長周期考核的通知》，將凈資產(chǎn)收益率考核方式調(diào)整為當(dāng)年度指標(biāo)（30%權(quán)重）+3年周期指標(biāo)（50%權(quán)重）+5年周期指標(biāo)（20%權(quán)重）相結(jié)合，推動完善長周期考核機制。
與此同時，保險資金“長錢長投”加速落地。截至今年上半年，金融監(jiān)管總局合計批復(fù)保險資金長期投資試點總額達(dá)2220億元。在今年新獲批的機構(gòu)中，泰康資產(chǎn)旗下的私募基金泰康穩(wěn)行已于6月完成首筆投資交易，太保資產(chǎn)出資設(shè)立的太保致遠(yuǎn)1號私募股權(quán)基金也于7月成立并進入運行階段。
保險公司舉牌也持續(xù)升溫。據(jù)時代周報記者不完全統(tǒng)計，今年以來，險資已舉牌30次，涉及23家上市公司，遠(yuǎn)超去年全年20次的水平。
從舉牌對象來看，險資較為青睞具有低波動、高股息特征的股票。其中，銀行股備受關(guān)注，截至目前，年內(nèi)險資舉牌銀行股已達(dá)14次，涉及7家銀行，招商銀行、郵儲銀行、農(nóng)業(yè)銀行等被多次舉牌。此外，中國平安于近日先后舉牌中國太保H股和中國人壽H股，這也是2019年7月中國人壽舉牌中國太保H股后，再次出現(xiàn)的保險公司舉牌保險股。
盤古智庫高級研究員余豐慧在接受時代周報記者采訪時表示，險資年內(nèi)舉牌次數(shù)達(dá)到30次，特別是出現(xiàn)了同業(yè)間的舉牌行為，這反映了保險公司正在積極尋求通過資本運作提升自身價值和市場地位。當(dāng)舉牌標(biāo)的從銀行股擴散至保險股時，表明在當(dāng)前經(jīng)濟背景下，保險行業(yè)內(nèi)部對于未來發(fā)展的信心增強。特別是在利率長期下行的情況下，保險股由于其相對穩(wěn)定的現(xiàn)金流和分紅特性，被一些投資者視為“類固收資產(chǎn)”。