界面新聞?dòng)浾?| 陳楊

界面新聞編輯 | 謝欣

8月27日盤后，“植發(fā)第一股”雍禾醫(yī)療公布2025年半年報(bào)。公司當(dāng)期營(yíng)收8.62億元，同比減少4.3%，凈利潤(rùn)2785.5萬(wàn)元，繼2022年上半年后終于扭虧為盈。

8月29日，對(duì)于行業(yè)所處階段，雍禾醫(yī)療方面接受界面新聞采訪時(shí)表示，公司認(rèn)為目前植發(fā)行業(yè)仍處于增長(zhǎng)階段，但增速已經(jīng)放緩，毛發(fā)行業(yè)整體仍處于初期，脫發(fā)年輕化、治療前置化趨勢(shì)明顯，市場(chǎng)需求仍在。同時(shí)資本進(jìn)入毛發(fā)行業(yè)步伐放慢，行業(yè)面臨出清整合，公司認(rèn)為自身憑借行業(yè)頭部?jī)?yōu)勢(shì)更有發(fā)展機(jī)會(huì)。

不過(guò)界面新聞注意到，當(dāng)期，雍禾醫(yī)療業(yè)績(jī)?cè)隼辉鍪?，扭虧主要是靠降本增效。這也可見行業(yè)開始從粗放發(fā)展走向精細(xì)運(yùn)營(yíng)。

此前，植發(fā)行業(yè)最為人詬病的一點(diǎn)在于銷售費(fèi)用過(guò)高。相比約占營(yíng)收15%的專業(yè)人員（醫(yī)生、護(hù)士等）人力成本，銷售費(fèi)用占比可高達(dá)50%，由此侵蝕利潤(rùn)。以這點(diǎn)為例，2025年上半年，雍禾醫(yī)療銷售費(fèi)用3.81億元，同比減少17.71%，占比降至44.20%，公司稱原因在于優(yōu)化資源分配和實(shí)施精細(xì)化營(yíng)銷策略。

具體到業(yè)務(wù)上，植發(fā)行業(yè)通常分為植發(fā)和養(yǎng)固兩大板塊。界面新聞了解到，植發(fā)業(yè)務(wù)客單價(jià)、毛利率高，在雍禾醫(yī)療的營(yíng)收貢獻(xiàn)約為75%，但無(wú)論植發(fā)結(jié)果好快，其都難以形成復(fù)購(gòu)。養(yǎng)固業(yè)務(wù)客單價(jià)、毛利率不如前者，但能形成多頻消費(fèi)，拉動(dòng)營(yíng)收，并為前者引流。

2018年起，雍禾醫(yī)療在內(nèi)地醫(yī)療機(jī)構(gòu)以“店中店”模式設(shè)立史云遜醫(yī)學(xué)健發(fā)中心，此后還另建獨(dú)立的史云遜健發(fā)機(jī)構(gòu)。

2025年上半年，雍禾醫(yī)療植發(fā)業(yè)務(wù)、養(yǎng)固業(yè)務(wù)營(yíng)收分別為6.62億元、1.88億元，分別同比減少1.63%、12.56%；客單價(jià)分別為1.98萬(wàn)元、4184元，分別同比下降14.03%、2.95%；毛利率分別增至66.40%、56.20%。

雍禾醫(yī)療稱，兩項(xiàng)業(yè)務(wù)收入減少的原因分別為植發(fā)業(yè)務(wù)人均消費(fèi)減少、養(yǎng)固患者減少。界面新聞注意到，當(dāng)期，公司養(yǎng)固業(yè)務(wù)服務(wù)人數(shù)同比減少9.6%，但植發(fā)業(yè)務(wù)服務(wù)人數(shù)同比增長(zhǎng)14.5%。也就是說(shuō)，對(duì)于作為業(yè)績(jī)支柱的植發(fā)業(yè)務(wù)，公司“以價(jià)換量”，但未體現(xiàn)到總體收入上。

在這點(diǎn)，雍禾醫(yī)療向界面新聞表示，雍禾“一口價(jià)”改革后，植發(fā)業(yè)務(wù)擁有更寬的價(jià)格帶。相對(duì)更高價(jià)位的雍享服務(wù)提供高品質(zhì)制定化手術(shù)，相對(duì)低價(jià)的業(yè)務(wù)主任級(jí)別手術(shù)則希望覆蓋更多消費(fèi)者。調(diào)價(jià)后，前述兩類手術(shù)都穩(wěn)步增長(zhǎng)。整體收入未增加的原因則包括近兩年客群年輕化，比如女性數(shù)量增加，其植發(fā)單位量整體少于男性嚴(yán)重脫發(fā)植發(fā)單位量。

不過(guò)界面新聞注意到，從均價(jià)上看，相比公司剛在港股IPO的2021年，其植發(fā)業(yè)務(wù)客單價(jià)已經(jīng)打了“七五折”，這亦與植發(fā)行業(yè)所處階段有關(guān)。

2021年，國(guó)內(nèi)植發(fā)服務(wù)的滲透率僅為0.25%，跑馬圈地、搶占市場(chǎng)是頭部植發(fā)公司的一致動(dòng)作。到2023年4月，雍禾醫(yī)療CGO任劍向界面新聞表示，過(guò)去植發(fā)需求高度集中在一線和二線城市，現(xiàn)在已經(jīng)遍布全國(guó)，從一二線城市下沉到三四線城市是屬于整個(gè)行業(yè)的二次開拓期。

雍禾醫(yī)療也在此時(shí)大幅擴(kuò)張并調(diào)價(jià)。其門店數(shù)量和增速在2023年末均達(dá)到頂峰，擁有75家植發(fā)機(jī)構(gòu)，同比增長(zhǎng)超20%，其中54家位于一線/新一線/二線城市，20家位于三線城市，后者數(shù)量較2022年幾乎翻倍；另有13家獨(dú)立史云遜健發(fā)機(jī)構(gòu)。

同年4月，公司執(zhí)行董事兼CEO張玉告訴界面新聞，雍禾醫(yī)療價(jià)格已實(shí)現(xiàn)差異化，將下沉至藍(lán)領(lǐng)人群。在此2個(gè)月前，公司提出前述“一口價(jià)”收費(fèi)模式。相較于按毛囊數(shù)量計(jì)費(fèi)，雍禾醫(yī)療稱前者目的在于凸顯醫(yī)生的重要性，也為避免繳費(fèi)后、術(shù)中加價(jià)等行業(yè)陋象。

不過(guò)盡管雍禾醫(yī)療或?yàn)閾屨际袌?chǎng)做足準(zhǔn)備，但消費(fèi)回暖的時(shí)機(jī)或更慢到來(lái)。

2023年，擴(kuò)張下的雍禾醫(yī)療增收不增利，增虧至5.47億元。原因即包括優(yōu)化組織架構(gòu)，人工成本增加；拓展在線獲客途徑，銷售費(fèi)用增加；新開門店、收縮部分門店錄得一次性虧損。

在此業(yè)績(jī)表現(xiàn)和經(jīng)濟(jì)大環(huán)境下，公司在2024年即刻“回頭”、降本增效。到2025年上半年末，雍禾醫(yī)療植發(fā)機(jī)構(gòu)、史云遜健發(fā)機(jī)構(gòu)數(shù)量分別降至63家、6家，策略上也更注重高線城市業(yè)務(wù)。

實(shí)際上，界面新聞注意到，除了收縮門店規(guī)模、控制營(yíng)銷費(fèi)用率等“節(jié)流”手段外，業(yè)內(nèi)也都在尋找更多“開源”場(chǎng)景。如2024年，雍禾醫(yī)療養(yǎng)固業(yè)務(wù)將原有的生活級(jí)護(hù)理套餐調(diào)整為醫(yī)療級(jí)聯(lián)合治療套餐，當(dāng)期養(yǎng)固業(yè)務(wù)客單價(jià)也達(dá)到高點(diǎn)。

8月29日，雍禾醫(yī)療告訴界面新聞，基礎(chǔ)（生活級(jí)）養(yǎng)護(hù)不需要醫(yī)療資質(zhì)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，醫(yī)療級(jí)養(yǎng)護(hù)發(fā)展則需要市場(chǎng)教育和上下游產(chǎn)品研發(fā)周期。目前，雍禾養(yǎng)護(hù)大量收入來(lái)自植發(fā)后患者，而該領(lǐng)域真正的市場(chǎng)是未植發(fā)患者做養(yǎng)護(hù)。公司第一步將摸索醫(yī)療級(jí)養(yǎng)護(hù)在雍禾店內(nèi)發(fā)展，第二步適應(yīng)性獨(dú)立發(fā)展，這需要一個(gè)周期。

界面新聞注意到，今年4月，業(yè)內(nèi)另一頭部玩家大麥微針植發(fā)亦發(fā)布脫發(fā)慢病管理系統(tǒng)，覆蓋預(yù)防、保健、診斷、治療、康復(fù)等環(huán)節(jié)。這都意味著植發(fā)公司們?cè)噲D在脫發(fā)相關(guān)的更早環(huán)節(jié)就觸達(dá)潛在客群，搶奪客源、延長(zhǎng)服務(wù)周期、提高客戶忠誠(chéng)度。

由此，植發(fā)公司們的業(yè)績(jī)發(fā)展、產(chǎn)品及收入結(jié)構(gòu)是否將發(fā)生變化亦值得關(guān)注。