文｜財(cái)天COVER 董雪
編輯 | 田夢(mèng)
10月30日，江淮汽車發(fā)布的2025年三季報(bào)顯示，今年三季度，公司營收為115.13億元，同比增長(zhǎng)5.54%；歸母凈利潤為-6.61億元，同比下降303.95%。公司前三季度累計(jì)營收為308.73億元，同比下降4.14%；歸母凈利潤為-14.34億元，同比下降329.43%。
對(duì)于業(yè)績(jī)下滑，江淮汽車的解釋是，主要系境外汽車市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，導(dǎo)致公司出口業(yè)務(wù)下滑；高端智能新能源乘用車項(xiàng)目尚處于產(chǎn)能爬坡期，尚未形成規(guī)模效益；同時(shí)，上年同期資產(chǎn)處置收益較高，本期同比減少所致。
但從江淮汽車近日公布的產(chǎn)銷快報(bào)可知，該公司今年1~9月累計(jì)產(chǎn)量約為28.1萬輛，同比下滑10.53%；累計(jì)銷量約28.17萬輛，同比減少10.66%。
江淮汽車的經(jīng)營困境已持續(xù)多年。早在2017年，該公司便處于虧損狀態(tài)，到了2024年，其全年歸母凈虧損達(dá)到17.84億元，創(chuàng)下其上市以來最大虧損紀(jì)錄。粗略統(tǒng)計(jì)，近9年來，江淮汽車扣非凈利潤累計(jì)虧損超150億元。
不過，江淮汽車的財(cái)務(wù)表現(xiàn)與其近兩年在資本市場(chǎng)的“牛股”之名形成極大反差。
自從去年11月初，華為與江淮汽車合作的鴻蒙智行品牌“尊界”在廣州車展亮相后，江淮汽車的股價(jià)就如同坐上火箭一般，一度飆升至47.28元/股的歷史高位，其總市值也突破了千億元。
進(jìn)入2025年，華為“效應(yīng)”對(duì)江淮汽車仍然在持續(xù)。今年下半年以來，江淮汽車每股股價(jià)來到50元以上，總市值超1100億元，年內(nèi)漲幅超30%，甚至高于賽力斯。
原因很簡(jiǎn)單，尊界太火了。
9月26日，鴻蒙智行公布了尊界S800最新的大定數(shù)據(jù)，新車上市4個(gè)月大定突破1.5萬臺(tái)。需要指出的是，當(dāng)月16日，該數(shù)據(jù)還是1.4萬臺(tái)，相當(dāng)于日均大定量有100臺(tái)。要知道，這是一款起售價(jià)70.8萬元以上的豪車。
從尊界S800用戶畫像來看，其客戶群體也很優(yōu)質(zhì)。尊界S800大定用戶畫像顯示，車主以高凈值人群為主，男性占比80%，年齡普遍集中在40~50歲，增購用戶占50%，換購用戶占30%，且大定用戶主要為勞斯萊斯、邁巴赫、保時(shí)捷等超豪華品牌車主。
近期，有汽車博主統(tǒng)計(jì)了今年9月國內(nèi)售價(jià)70萬元以上超豪華轎車銷量。結(jié)果顯示，尊界S800的當(dāng)月銷量達(dá)到1918臺(tái)，超過第二名帕拉梅拉和第三名奔馳S級(jí)的銷量之和。
問界M9蟬聯(lián)中國汽車市場(chǎng)50萬元以上級(jí)別車型銷冠，證明了中產(chǎn)對(duì)鴻蒙智行的認(rèn)可，尊界S800一上市就形成對(duì)超豪華汽車市場(chǎng)的沖擊，華為的號(hào)召力可見一斑。只是目前，華為效應(yīng)還沒能讓江淮汽車走出虧損泥淖。財(cái)報(bào)顯示，前三季度，江淮汽車研發(fā)投入超30億元，同比增長(zhǎng)超30%。
中國“邁巴赫”能成嗎？
江淮汽車是有點(diǎn)“運(yùn)氣”在身上的。
2016~2023年，江淮汽車為蔚來代工生產(chǎn)ES8、ES6等車型。二者的合作為江淮汽車提供了穩(wěn)定的收入來源，高峰時(shí)期，其代工收入一度占到營收的1/10。根據(jù)蔚來財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，在2018~2022年之間，公司向江淮汽車支付代工費(fèi)用達(dá)到30.38億元。直到2023年，蔚來斥資45.76億元，收購江淮汽車相關(guān)資產(chǎn)，獲得獨(dú)立生產(chǎn)資質(zhì)。
與蔚來“分手”后，江淮又與華為牽手，開啟了另類“代工”模式。
雖然資本市場(chǎng)的投資者們給予了江淮汽車高估值，但基本是沖著華為的“面子”。拋開尊界不談，江淮汽車的主營業(yè)務(wù)一直是商用車。2025年半年報(bào)顯示，其商用車板塊營收為106.42億元，占營收比重為55.0%。并且，公司各個(gè)板塊的毛利率都處于較低水平。同期，江淮汽車乘用車板塊毛利率為7.4%，商用車板塊毛利率為7.3%，客車板塊毛利率為7.1%，底盤板塊毛利率為6.6%，整體毛利率為9.0%。
江淮汽車也希望能在乘用車領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)多點(diǎn)開花。2017年，江淮汽車與大眾汽車合資成立了大眾安徽，后續(xù)推出了“金標(biāo)大眾”與眾系列車型。目前，ID.與眾和與眾06已經(jīng)上市，但兩款車型銷量持續(xù)低迷。2022~2024年，江淮汽車從聯(lián)營企業(yè)大眾安徽累計(jì)虧損20.18億元。
江淮汽車旗下還有江淮、江淮瑞風(fēng)、江淮釔為幾個(gè)乘用車品牌。其中，江淮QX PHEV月銷量巔峰不過幾百輛，江淮X8 E家單月銷量?jī)H有幾十輛。江淮瑞風(fēng)主攻MPV市場(chǎng)，近一年月均銷量不足千臺(tái)。
江淮釔為是江淮汽車于2023年4月推出的全新新能源品牌，主攻純電動(dòng)A級(jí)車市場(chǎng)，按照計(jì)劃，該品牌將在成立起5年內(nèi)推出5款新車。截至目前，江淮釔為旗下有兩款車型在售，分別為釔為3和愛跑，二者近一年月均銷量分別為571輛和176輛。
從官方數(shù)據(jù)來看，江淮汽車前三季度整體銷量有10.66%的下滑，尤其是新能源乘用車，銷量同比下降25.64%。
可以說，當(dāng)下尊界是江淮汽車乘用車領(lǐng)域最大的希望。一面是資本市場(chǎng)的高歌猛進(jìn)，另一面是現(xiàn)實(shí)困境，江淮汽車的千億估值是否可持續(xù)，仍需時(shí)間驗(yàn)證。