文 | 新經(jīng)濟(jì)觀察團(tuán)

進(jìn)入2025年第四季度，以奇富科技、樂(lè)信、信也科技、嘉銀科技、小贏科技、宜人智科為代表的六家上市金融科技公司已全部交出第三季度的“成績(jī)單”。

數(shù)據(jù)上看，各公司業(yè)績(jī)整體穩(wěn)健，但分化加劇。營(yíng)收上，六家公司中五家實(shí)現(xiàn)了正增長(zhǎng)，合計(jì)總營(yíng)收超170億元；凈利潤(rùn)方面，六家合計(jì)凈賺超37億元，但增速表現(xiàn)不一，兩家出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)；促成貸款額則以正增長(zhǎng)為主，但部分企業(yè)在審慎策略下出現(xiàn)同比下滑。

整體而言，三季度是金融科技行業(yè)的集體關(guān)鍵窗口期。一方面，旨在規(guī)范銀行互聯(lián)網(wǎng)助貸業(yè)務(wù)的“助貸新規(guī)”于10月正式生效，助貸行業(yè)面臨合規(guī)成本上升與商業(yè)模式調(diào)整的雙重壓力；另一方面，宏觀環(huán)境變化仍在，持續(xù)考驗(yàn)各公司的風(fēng)險(xiǎn)把控與業(yè)務(wù)韌性。在此背景下，審慎經(jīng)營(yíng)已成為行業(yè)共識(shí)，同時(shí)基于長(zhǎng)期AI技術(shù)投入、強(qiáng)化業(yè)務(wù)生態(tài)協(xié)同與海外市場(chǎng)布局打造的差異化能力，則成為頭部公司穿越周期、構(gòu)建差異化優(yōu)勢(shì)的核心動(dòng)力。

01 業(yè)績(jī)分化與戰(zhàn)略收縮并存，審慎預(yù)期成行業(yè)共識(shí)

2025年第三季度，六家上市金融科技公司的業(yè)績(jī)表現(xiàn)總體穩(wěn)健，但內(nèi)部分化持續(xù)加劇。

營(yíng)收方面，2025年第三季度，六家頭部金融科技公司合計(jì)總營(yíng)收超170億元，五家實(shí)現(xiàn)了同比正增長(zhǎng)，顯示出市場(chǎng)基本需求與頭部平臺(tái)的韌性。

其中，奇富科技以52.06億元的營(yíng)收繼續(xù)領(lǐng)跑行業(yè)，同比增長(zhǎng)19.13%，其增長(zhǎng)主要得益于信貸驅(qū)動(dòng)服務(wù)收入33.4%的強(qiáng)勁增長(zhǎng)。緊隨其后的是信也科技與樂(lè)信，營(yíng)收分別為34.87億元與34.17億元，其中信也科技同比增長(zhǎng)6.44%。營(yíng)收在20億元之下的小贏科技、宜人智科和嘉銀金科，均實(shí)現(xiàn)了正增長(zhǎng)。而樂(lè)信作為六家中唯一營(yíng)收同比下滑的公司，與其調(diào)整業(yè)務(wù)戰(zhàn)略直接相關(guān)。

同時(shí)，與營(yíng)收的普遍增長(zhǎng)相比，凈利潤(rùn)的表現(xiàn)構(gòu)成了本季財(cái)報(bào)最引人注目的反差。六家公司凈利潤(rùn)均為正值，合計(jì)凈賺超37億元，但部分出現(xiàn)“增收不增利”情況，直接反映了行業(yè)在當(dāng)前階段面臨的共性壓力。其中，奇富科技營(yíng)收增長(zhǎng)19.13%，但凈利潤(rùn)為14.33億元，增速為負(fù)；宜人智科在營(yíng)收增長(zhǎng)超5.14%的背景下，凈利潤(rùn)3.2億元亦同比下滑。

這一現(xiàn)象的出現(xiàn)，是由各家應(yīng)對(duì)新規(guī)實(shí)施的審慎策略帶來(lái)的。

首先看各家的成交數(shù)據(jù)。頭部的奇富科技、樂(lè)信和信也科技單季促成量均超500億元，但同比增速放緩，甚至負(fù)增長(zhǎng)；第二梯隊(duì)的三家單季促成量在200-350億元之間，但同比增長(zhǎng)均超15%，其中嘉銀科技三季度國(guó)內(nèi)貸款撮合交易量達(dá)322億元，同比增長(zhǎng)20.6%；宜人智科三季度促成交易金額202億元，同比增長(zhǎng)超50%，與二季度基本持平。

這背后，是面對(duì)環(huán)境變化，企業(yè)們不約而同地選擇了更為審慎的經(jīng)營(yíng)策略，在第三季度進(jìn)行了業(yè)務(wù)調(diào)整，或主動(dòng)提升風(fēng)控門檻、優(yōu)化客群結(jié)構(gòu)，或積極收縮規(guī)模、降低貸款促成費(fèi)率以符合利率要求，同時(shí)計(jì)提大額的風(fēng)險(xiǎn)撥備以夯實(shí)資產(chǎn)質(zhì)量。

例如，奇富科技在財(cái)報(bào)中提及，因應(yīng)對(duì)宏觀與監(jiān)管變化，公司計(jì)提了顯著的應(yīng)收貸款及或有負(fù)債撥備；樂(lè)信強(qiáng)調(diào)其資產(chǎn)質(zhì)量的持續(xù)改善，背后是對(duì)優(yōu)質(zhì)客群的聚焦經(jīng)營(yíng)；嘉銀科技則將四季度的撮合交易量指引定為230億至250億元，較三季度有所回調(diào)，顯示出公司動(dòng)態(tài)把握營(yíng)運(yùn)節(jié)奏的審慎態(tài)度。

實(shí)際上，這種審慎并非個(gè)例。早在二季度財(cái)報(bào)發(fā)布時(shí)，奇富科技首席執(zhí)行官吳海生就曾表示，下半年將在業(yè)務(wù)規(guī)劃上保持審慎，專注于加強(qiáng)業(yè)務(wù)的質(zhì)量和可持續(xù)性。

而在行業(yè)規(guī)模整體承壓、共債風(fēng)險(xiǎn)仍需警惕的環(huán)境下，資產(chǎn)質(zhì)量成為檢驗(yàn)公司風(fēng)控能力的“試金石”。三季度，部分公司的資產(chǎn)質(zhì)量指標(biāo)出現(xiàn)了階段性波動(dòng)。嘉銀科技在財(cái)報(bào)中坦言，受行業(yè)規(guī)模收縮及流動(dòng)性趨緊影響，整體風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)承壓，截至三季度末，其90天以上逾期率為1.33%。同時(shí)，大部分公司通過(guò)持續(xù)優(yōu)化的風(fēng)控模型，保持了資產(chǎn)質(zhì)量的穩(wěn)定甚至改善。

這種資產(chǎn)質(zhì)量表現(xiàn)上的差異，直接反映了各家公司在風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、定價(jià)和管控上的技術(shù)深度與策略有效性，也將在未來(lái)決定其盈利的穩(wěn)定性和與資金方合作的議價(jià)能力。

02 探索差異化增長(zhǎng)路徑，AI、生態(tài)、出海成關(guān)鍵詞

面對(duì)相同的宏觀與監(jiān)管環(huán)境，六家金融科技公司并未采取單一的增長(zhǎng)策略。相反，它們基于多年積累的核心能力，在普惠金融、AI技術(shù)深度融合以及多元業(yè)務(wù)生態(tài)構(gòu)建上，走出了各具特色的發(fā)展路徑，這也成為行業(yè)三季報(bào)中可圈可點(diǎn)的部分。

首先是深挖小微金融價(jià)值鏈。三季度，這一趨勢(shì)得到進(jìn)一步深化。宜人智科累計(jì)服務(wù)的小微商戶增至12.65萬(wàn)家，單季度促成交易金額達(dá)45億元；樂(lè)信旗下分期樂(lè)普惠的“相信微小夢(mèng)想”計(jì)劃已覆蓋全國(guó)超330個(gè)縣市，三季度幫助近16萬(wàn)用戶獲得近50億元普惠貸款；小贏科技則透露，自2020年初至2025年10月底，其服務(wù)小微企業(yè)主和個(gè)體工商戶已超950萬(wàn)件；信也科技2024年服務(wù)小微用戶數(shù)量達(dá)82.6萬(wàn)戶，提供信貸支持總額近580億元。

這種深耕在為各企業(yè)帶來(lái)社會(huì)價(jià)值提升的同時(shí)，也為他們打造出堅(jiān)實(shí)的“護(hù)城河”。比如，通過(guò)長(zhǎng)期服務(wù)小微客群積累的獨(dú)特?cái)?shù)據(jù)和風(fēng)控經(jīng)驗(yàn)，奇富科技在三季度將其在小微企業(yè)服務(wù)中積累的智能體與知識(shí)圖譜能力進(jìn)一步升級(jí)，使小微企業(yè)知識(shí)圖譜的事件覆蓋率從75.4%提高至85.5%，從而能對(duì)小微企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況進(jìn)行更精準(zhǔn)的多維度分析。

AI方面，各公司已經(jīng)從簡(jiǎn)單的“應(yīng)用落地”走向了深度驅(qū)動(dòng)業(yè)務(wù)全鏈路的質(zhì)效雙升上。

一方面，通過(guò)AI，各企業(yè)得以賦能業(yè)務(wù)面極致增效。三季度，奇富科技的智能體技術(shù)在核心業(yè)務(wù)，如風(fēng)控、用戶經(jīng)營(yíng)等關(guān)鍵環(huán)節(jié)的落地應(yīng)用中取得了關(guān)鍵進(jìn)展。比如在端到端風(fēng)控智能體技術(shù)上，奇富科技整合了海量模型和專家經(jīng)驗(yàn)，可自主學(xué)習(xí)和優(yōu)化，三季度AUC指標(biāo)從64.6%提升到67.52%，風(fēng)險(xiǎn)決策的效率和準(zhǔn)確性均得到提升。信也科技數(shù)據(jù)顯示，三季度末AI客服已完成超100萬(wàn)次自動(dòng)化服務(wù)，在降低客戶服務(wù)成本的同時(shí)，進(jìn)一步優(yōu)化了用戶體驗(yàn)。宜人智科方面，三季度魔方AI智能體平臺(tái)迎來(lái)2.0升級(jí)，在業(yè)務(wù)核心場(chǎng)景取得階段性進(jìn)展。

另一方面，基于AI能力，各公司實(shí)現(xiàn)對(duì)外技術(shù)輸出，開(kāi)辟第二增長(zhǎng)曲線。奇富科技是這方面的典型代表，其子公司奇富數(shù)科將自身驗(yàn)證過(guò)的AI能力產(chǎn)品化，推出的“AI審批官”、“AI信貸員”等解決方案，預(yù)計(jì)年底前在部分合作機(jī)構(gòu)的滲透率將達(dá)到80%。三季度，奇富數(shù)科業(yè)務(wù)環(huán)比增速高達(dá)218%，AI信貸解決方案的行業(yè)滲透顯著加速。

除此之外，構(gòu)建多元化的業(yè)務(wù)生態(tài)成為頭部公司的共同選擇。樂(lè)信三季度財(cái)報(bào)顯示，分期電商、數(shù)字科技等業(yè)務(wù)板塊的協(xié)同能力增強(qiáng)。其中，分期樂(lè)商城聚焦年輕客群剛性消費(fèi)需求，民生消費(fèi)品類交易額實(shí)現(xiàn)同比133.8%的大幅增長(zhǎng)。

同時(shí)，作為行業(yè)多元化新增長(zhǎng)路徑之一，多家公司的出海業(yè)務(wù)從“探索期”進(jìn)入“深耕期”，成為業(yè)績(jī)重要支撐。三季度，信也科技的國(guó)際收入已占總收入的25%，海外累計(jì)借款用戶規(guī)模近1000萬(wàn)。嘉銀科技的印尼市場(chǎng)業(yè)務(wù)規(guī)模相較去年同期增長(zhǎng)近兩倍，墨西哥市場(chǎng)也延續(xù)高速發(fā)展態(tài)勢(shì)。海外業(yè)務(wù)正從早期的投入期，逐步進(jìn)入規(guī)模化收獲階段。

03 展望未來(lái)：合規(guī)框架下，新機(jī)遇開(kāi)啟

隨著助貸新規(guī)的落地，金融科技行業(yè)一個(gè)舊的、粗放增長(zhǎng)的周期已經(jīng)結(jié)束，一個(gè)在強(qiáng)監(jiān)管、高合規(guī)要求下追求高質(zhì)量、可持續(xù)增長(zhǎng)的新周期正式開(kāi)啟。

首先來(lái)說(shuō)，新規(guī)對(duì)合作機(jī)構(gòu)管理、綜合融資成本、風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)等方面提出了明確且嚴(yán)格的要求，這直接導(dǎo)致中小平臺(tái)因無(wú)法滿足合規(guī)要求或難以承擔(dān)合規(guī)成本而加速出清。對(duì)于頭部平臺(tái)而言，雖然短期也面臨業(yè)務(wù)調(diào)整和費(fèi)用壓力，但其在資金合作機(jī)構(gòu)數(shù)量（如奇富科技已與167家金融機(jī)構(gòu)建立長(zhǎng)期合作關(guān)系、嘉銀科技合作機(jī)構(gòu)達(dá)75家）、合規(guī)體系、技術(shù)風(fēng)控能力上的長(zhǎng)期積累，構(gòu)成了強(qiáng)大的準(zhǔn)入壁壘。博通咨詢首席分析師王蓬博在受訪時(shí)指出，長(zhǎng)期看，新規(guī)利好合規(guī)能力強(qiáng)、技術(shù)壁壘高的頭部平臺(tái)，行業(yè)集中度有望進(jìn)一步提升。

其次，行業(yè)將從規(guī)模和體量的競(jìng)爭(zhēng)，轉(zhuǎn)向社會(huì)責(zé)任與商業(yè)價(jià)值的新平衡。在新的行業(yè)發(fā)展階段，各公司致力于積極履行消保、數(shù)據(jù)安全、反欺詐等社會(huì)責(zé)任，并將其融入業(yè)務(wù)全流程，這也將成為頭部公司新的品牌價(jià)值。例如，奇富科技聯(lián)合中國(guó)網(wǎng)絡(luò)空間安全協(xié)會(huì)及多家企業(yè)共同發(fā)起了《人工智能安全行業(yè)自律倡議》，推動(dòng)行業(yè)健康發(fā)展，并利用AI技術(shù)賦能鄉(xiāng)村特色產(chǎn)業(yè)融資；信也科技在全國(guó)范圍內(nèi)持續(xù)推進(jìn)金融安全教育與公益實(shí)踐。這種對(duì)“科技向善”的追求，不僅是對(duì)監(jiān)管要求的響應(yīng)，更是構(gòu)建長(zhǎng)期信任、實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的基石。

總結(jié)而言，2025年第三季報(bào)，是金融科技行業(yè)在關(guān)鍵轉(zhuǎn)折點(diǎn)的一次集體曝光。行業(yè)陣痛難免，但規(guī)范化、科技化、多元化的發(fā)展方向已經(jīng)十分明朗，相信未來(lái)屬于那些能夠堅(jiān)守合規(guī)底線、以AI等科技深度賦能業(yè)務(wù)、并構(gòu)建起多元化生態(tài)或全球化布局的頭部公司。