界面新聞?dòng)浾?| 徐美慧
界面新聞編輯 | 文姝琪
1月8日，上海天數(shù)智芯半導(dǎo)體股份有限公司正式在港交所主板掛牌上市，開盤漲31.54%，報(bào)190.2港元。
2025年底至2026年初，國產(chǎn)GPU企業(yè)進(jìn)入了上市沖刺的密集期。在此之前，摩爾線程與沐曦已于去年底完成了科創(chuàng)板上市，壁仞在今年1月2日率先登陸港股，燧原也在今年1月1日完成了IPO輔導(dǎo)。
針對(duì)這種資本市場“扎堆上市”的現(xiàn)象，天數(shù)智芯公共關(guān)系和戰(zhàn)略發(fā)展部負(fù)責(zé)人在接受界面新聞?dòng)浾卟稍L時(shí)表示，這是行業(yè)發(fā)展邏輯演進(jìn)的必然結(jié)果，“集體推進(jìn)資本進(jìn)程對(duì)整個(gè)行業(yè)絕對(duì)是利好，這標(biāo)志著國產(chǎn)GPU行業(yè)已經(jīng)跨越了早期的‘PPT造芯’階段，真正邁向了量產(chǎn)落地和資本化的成熟階段?！?/p>
該負(fù)責(zé)人向界面新聞?dòng)浾咧赋?，芯片行業(yè)具有高投入、高風(fēng)險(xiǎn)等特征，早期企業(yè)普遍面臨虧損，需要持續(xù)的資本注入以維持高強(qiáng)度的研發(fā)迭代。
簡單來說，在經(jīng)歷了數(shù)年的一級(jí)市場融資后，走向二級(jí)市場不僅是緩解資本壓力的必然選擇，更是讓相關(guān)企業(yè)構(gòu)建自我造血能力的同時(shí)，尋求更廣的發(fā)展空間。
對(duì)于為何選擇港股上市，該負(fù)責(zé)人對(duì)界面新聞?dòng)浾弑硎?，這是基于公司整體戰(zhàn)略規(guī)劃，是綜合考量了投資人建議與股東會(huì)決策等因素的結(jié)果。
值得注意的是，被稱為上海GPU芯片“四小龍”的沐曦、壁仞、天數(shù)智芯以及燧原均扎根于上海。這種集群效應(yīng)不僅展現(xiàn)出上海集成電路產(chǎn)業(yè)厚度，更通過扶持多技術(shù)路線AI芯片齊頭并進(jìn)，積極應(yīng)對(duì)外部環(huán)境挑戰(zhàn)，培育打造出了國產(chǎn)AI芯片戰(zhàn)略陣隊(duì)。
界面新聞?dòng)浾邚纳虾Ｊ薪?jīng)信委獲悉，2025年1-11月全市集成電路產(chǎn)業(yè)營收規(guī)模3912億元，同比增長23.72%，2025年全年產(chǎn)業(yè)規(guī)模預(yù)計(jì)超4600億元，同比增長24%，五年間產(chǎn)業(yè)規(guī)模翻了一番多，超額完成“十四五”發(fā)展目標(biāo)。 目前，上海已集聚超1200家集成電路企業(yè)，匯聚全國約40%的產(chǎn)業(yè)人才、近50%的產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新資源。
根據(jù)招股書，天數(shù)智芯擬全球發(fā)售2543萬股，其中香港公開發(fā)售占10%，其余為國際配售。以每股144.60港元的發(fā)行價(jià)計(jì)算，此次募資額約為37億港元，IPO市值將達(dá)354.42億港元。
界面新聞?dòng)浾吡私獾剑鞌?shù)智芯此次引入了18家基石投資者，包括中興通訊（香港）、UBS AM Singapore、華勝天成（香港）、第四范式、安擎國際、匯添富（香港）、華夏基金（香港）、芯鑫控股、明山資本等，累計(jì)認(rèn)購金額超過15.83億港元。
關(guān)于募資用途，招股書披露，天數(shù)智芯此次募集資金的80%將用于研發(fā)公司的產(chǎn)品及解決方案，包括在未來五年內(nèi)投入通用GPU芯片及加速卡的研發(fā)與商業(yè)化進(jìn)程等；10%將在未來五年內(nèi)用于銷售及市場推廣；剩余10%將作為營運(yùn)資金。
作為通用GPU（GPGPU）產(chǎn)品及AI算力解決方案提供商，天數(shù)智芯成立于2015年，并于2018年正式啟動(dòng)通用GPU芯片設(shè)計(jì)。
從產(chǎn)品節(jié)奏來看，2021年，天數(shù)智芯推出國內(nèi)首款通用GPU產(chǎn)品天垓Gen 1并實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)；2022年，智鎧Gen 1及Gen 1X發(fā)布，構(gòu)建云邊結(jié)合、訓(xùn)推一體的完整算力系統(tǒng)；2023年，天垓Gen 2發(fā)布并量產(chǎn)；2024年，天垓Gen 3發(fā)布，進(jìn)一步提升計(jì)算效能與集群運(yùn)行效率。
根據(jù)招股書披露的規(guī)劃節(jié)奏，天垓Gen 4預(yù)計(jì)于2026年第二季度推出，當(dāng)年第三季度量產(chǎn)；天垓Gen 5預(yù)計(jì)于2027年第一季度推出，當(dāng)年第二季度量產(chǎn)。
值得注意的是，天數(shù)智芯在招股書中格外強(qiáng)調(diào)了其產(chǎn)品的實(shí)際落地?cái)?shù)據(jù)。
截至2025年6月30日，天數(shù)智芯累計(jì)出貨量達(dá)到5.2萬片，服務(wù)超過290個(gè)客戶，在金融服務(wù)、醫(yī)療保健、運(yùn)輸?shù)阮I(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)超900次部署與應(yīng)用。
財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)方面，2024年天數(shù)智芯實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5.39億元人民幣。從2022年至2024年，其營收復(fù)合年增長率（CAGR）為68.8%。2025年上半年?duì)I業(yè)收入3.24億元，同比增長64.2%。
盡管由于高昂的研發(fā)投入等原因，天數(shù)智芯目前仍處于虧損狀態(tài)，但其毛利率已從2024年上半年的45.1%提升至2025年上半年的50.1%，正在逐步改善盈利模型。
根據(jù)弗若斯特沙利文，天數(shù)智芯是首家實(shí)現(xiàn)推理型通用GPU芯片量產(chǎn)以及首家實(shí)現(xiàn)訓(xùn)練通用GPU芯片量產(chǎn)的中國芯片設(shè)計(jì)公司。
在接受界面新聞?dòng)浾卟稍L時(shí)，天數(shù)智芯上述負(fù)責(zé)人談及了其對(duì)于GPGPU賽道的觀點(diǎn)。其認(rèn)為，在AI大模型算法快速迭代的背景下，相比于專用芯片，GPGPU的靈活性更能適應(yīng)這種變化。不過，該負(fù)責(zé)人也表示這并非零和博弈，未來很長一段時(shí)間內(nèi)都將呈現(xiàn)并行發(fā)展格局，各自在不同的算力場景中發(fā)揮優(yōu)勢。
根據(jù)弗若斯特沙利文的報(bào)告，受AI大模型浪潮驅(qū)動(dòng)，中國智能計(jì)算芯片市場正處于爆發(fā)期。預(yù)計(jì)到2029年，中國AI芯片出貨量將從2024年的250萬片增長至1140萬片，CAGR達(dá)32.1%。
這一增長中，GPGPU占據(jù)了重要地位。報(bào)告顯示，2024年，中國GPGPU市場收入規(guī)模已達(dá)1546億元人民幣。預(yù)計(jì)未來五年將保持高速增長，到2029年收入規(guī)模有望達(dá)到7153億元人民幣，2025年至2029年的CAGR為29.5%。
高速增長的市場背后，是極高的行業(yè)集中度與正在提升的國產(chǎn)化率。
盡管國產(chǎn)化進(jìn)程正在加速，但目前的市場仍主要由國際巨頭主導(dǎo)。報(bào)告顯示，2024年中國GPGPU市場的國產(chǎn)化率僅為3.6%左右。但這也意味著巨大的替代空間，預(yù)計(jì)到2029年，這一數(shù)值將大幅提升至31.0%。
如果看更大的智能計(jì)算芯片領(lǐng)域，弗若斯特沙利文預(yù)測，受供應(yīng)鏈安全需求驅(qū)動(dòng)，國產(chǎn)廠商的整體市場份額有望在2029年提升至60%左右，這對(duì)于天數(shù)智芯等國產(chǎn)廠商而言，不僅意味著增量市場的擴(kuò)容，更是存量替代的硬仗。
值得注意的是，高昂的研發(fā)成本與盈利壓力仍是國產(chǎn)GPU企業(yè)普遍面臨的挑戰(zhàn)。
在招股書中，天數(shù)智芯提示了短期內(nèi)無法盈利的風(fēng)險(xiǎn)。此外，地緣政治因素和供應(yīng)鏈穩(wěn)定性也是二級(jí)市場投資者關(guān)注的重點(diǎn)。盡管天數(shù)智芯在招股書中表示已建立多元化的供應(yīng)鏈管理策略，但在全球半導(dǎo)體環(huán)境復(fù)雜的背景下，其抗風(fēng)險(xiǎn)能力仍需接受市場檢驗(yàn)。