界面新聞記者 | 陳怡軒

近日，億航智能（Nasdaq: EH）公布2025年第四季度及全年財務(wù)業(yè)績。2025年第四季度，公司共交付eVTOL航空器100架，其中EH216系列95架、VT35 5架。交付量顯著提升，帶動當(dāng)季總收入約2.44億元，同比增長48.4%，環(huán)比增長163.6%。

此前，2025年前三季度公司營業(yè)總收入合計約2.66億元，其中第三季度營收約0.93億元，eVTOL航空器交付42架，出現(xiàn)階段性下滑。公司曾將其歸因于客戶付款進度推遲導(dǎo)致訂單積壓，并預(yù)計相關(guān)收入將在第四季度集中確認。

全年業(yè)績顯示，隨著第四季度交付放量，公司全年收入約5.1億元，同比增長11.7%，完成此前5億元營收指引并創(chuàng)歷史新高。

億航智能此次并未披露具體客戶名單，但根據(jù)公司此前公開的業(yè)績材料，其訂單主要來自企業(yè)客戶及地方運營主體。公司曾披露，2025年第二季度曾向13家企業(yè)客戶交付產(chǎn)品，客戶分布以國內(nèi)為主。

盈利方面，在規(guī)模放量驅(qū)動下，第四季度毛利率小幅提升至62.1%，經(jīng)營虧損收窄至660萬元，并實現(xiàn)凈利潤1050萬元，首次錄得GAAP口徑季度盈利。非GAAP口徑下，經(jīng)調(diào)整后經(jīng)營利潤與凈利潤分別達5430萬元和7150萬元，實現(xiàn)同比增長并較上一季度扭虧。

不過，從全年維度看，億航智能盈利仍承壓。2025年凈虧損約2.31億元，與2024年的2.30億元基本持平，整體尚未實現(xiàn)GAAP口徑盈利。整體來看，公司已在季度層面實現(xiàn)盈利突破，但全年仍處虧損階段。

費用支出方面，2025年全年總運營費用約為5.95億元。其中，行政管理費用約為2.78億元，同比增長約19%，為費用增長的主要來源，顯示公司在商業(yè)化前期正擴張組織與管理體系投入；研發(fā)費用約為1.95億元，同比略降約2.5%。

單季度來看，第四季度行政管理費用約為7270萬元，同比增長約4.0%，環(huán)比增長約4.2%，其中同比增長主要源于員工規(guī)模擴張帶來的薪酬支出增加，環(huán)比增長則主要受企業(yè)日常運營中專業(yè)服務(wù)費用上升影響。

億航智能創(chuàng)始人、董事長兼首席執(zhí)行官胡華智表示，站在“十五五”開局之年，低空經(jīng)濟已成為國家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)。2026年公司將聚焦商業(yè)化落地，推進載人eVTOL常態(tài)化運營，加快VT35適航認證與商業(yè)化進程，并深化包括泰國在內(nèi)的海外市場布局。

“低空觀光票”即將開售，盈利考驗浮現(xiàn)

億航智能還披露，首批獲得運營合格證（OC）的運營主體“億航通航與合翼航空”，計劃于2026年3月在廣州億航未來城總部及合肥駱崗公園啟動面向公眾的低空觀光售票運營。這標(biāo)志無人駕駛載人eVTOL商業(yè)化進入實質(zhì)落地階段。

胡華智在業(yè)績會上表示，EH216-S商業(yè)運營已進入最后倒計時，即將向公眾開放售票飛行服務(wù)，公司也將由飛行器制造商向綜合空中交通解決方案提供商轉(zhuǎn)型。

此前，界面新聞記者在合肥駱崗公園實地探訪了解到，億航智能已建成并投運UAM運營中心及起降樞紐，市民未來可通過“合翼航空”小程序預(yù)約3－5分鐘的低空飛行體驗項目。航線采用“A點到A點”的運營模式，即飛行器自同一場地起飛并返回原起降點，以空中觀光和體驗為主。

針對具體開售時間，億航智能相關(guān)負責(zé)人回應(yīng)界面新聞稱，目前仍在倒計時準(zhǔn)備階段，尚不對外公布具體日期。

有業(yè)內(nèi)人士告訴界面新聞，低空觀光業(yè)務(wù)在技術(shù)與監(jiān)管方面具備成熟可行性。中國已在全球率先允許無人駕駛載人eVTOL進入商業(yè)運營。億航EH216-S已經(jīng)“四證齊全”，具備載人飛行資質(zhì)。但當(dāng)前商業(yè)運營仍處試點階段，飛行區(qū)域、航線及應(yīng)用場景均受到一定限制，只能以觀光類“A點到A點”飛行為主。

正式投運后，低空觀光業(yè)務(wù)要想實現(xiàn)規(guī)模化盈利，必須考慮到“班次周轉(zhuǎn)效率”及“單人票定價策略”。

EH216-S的官方充電時間為120分鐘，單次續(xù)航在20-25分鐘。有業(yè)內(nèi)人士粗略計算，在這種情況下，單架eVTOL按每日運營12小時計算，最大飛行架次可能不足5次，具有較高虧損風(fēng)險。若想實現(xiàn)盈利，則需完成高周轉(zhuǎn)架次，也需要更高效的電池系統(tǒng)與充電效率。

在初期投入飛行器較少的情況下，適當(dāng)提高票價可以提升盈利額。然而，有業(yè)內(nèi)人士向界面新聞分析稱，以3-5分鐘、A到A點的體驗時間及航線限制來看，極少能有游客接受千元以上的價格。目前的觀光飛行體驗項目仍較大程度依賴政府補貼，因此億航的早期定價大概率在300元左右。

據(jù)界面記者了解，一些地方政府陸續(xù)針對eVTOL商業(yè)運行航線出臺了補貼政策，每架次每位乘客試點補貼100-300元不等。以當(dāng)前業(yè)務(wù)階段，億航智能的盈利仍主要依賴交付放量，低空觀光業(yè)務(wù)短期內(nèi)將更多呈現(xiàn)市場培育性質(zhì)。

億航智能方面表示，此前數(shù)月內(nèi)部試運行已積累充分的運營經(jīng)驗，運營流程、維護體系及機隊管理系統(tǒng)正持續(xù)優(yōu)化中，同時，地面操控員培訓(xùn)體系也在同步推進。

資本市場表現(xiàn)上，機構(gòu)資金正持續(xù)加碼億航智能。截至2025年四季度末，公司機構(gòu)持股比例升至29.08%，較2024年提升約9個百分點，散戶持股比例相應(yīng)下降。

報告期內(nèi)，SIG海納國際集團大幅增持，成為第二大外部股東；摩根士丹利、瑞銀等機構(gòu)亦延續(xù)加倉，道富集團、富達投資等資管機構(gòu)保持持倉。不過，前十大外部股東以海外機構(gòu)為主，單一機構(gòu)持股普遍在6%以下。

從資產(chǎn)負債表看，公司規(guī)模擴張?zhí)卣鬏^為明顯。報告期內(nèi)，公司總資產(chǎn)由2024年的約13.6億元增至約15.5億元，同比增長約14%。與此同時，負債規(guī)模亦同步上升，其中流動負債由約4.7億元提升至約7.3億元。