銀河證券研報(bào)指出，黃金接連下跌并非避險(xiǎn)失效，而是定價(jià)邏輯由風(fēng)險(xiǎn)驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)向利率驅(qū)動(dòng)。近期金價(jià)連續(xù)八個(gè)交易日下跌，單周跌幅超過(guò)10%，在地緣沖突持續(xù)升級(jí)的背景下顯得反常。但本質(zhì)上并非避險(xiǎn)需求消失，而是市場(chǎng)優(yōu)先定價(jià)的變量發(fā)生了變化。過(guò)去沖突升級(jí)往往對(duì)應(yīng)資金流入黃金，而當(dāng)前階段，市場(chǎng)首先反應(yīng)的是通脹與利率路徑，使黃金與地緣風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)階段性背離。短期承壓不改長(zhǎng)期邏輯，黃金仍取決于利率與信用的再平衡。當(dāng)前高油價(jià)與高利率環(huán)境下，黃金短期波動(dòng)加大在所難免。但從中長(zhǎng)期看，央行購(gòu)金、儲(chǔ)備多元化以及地緣不確定性，仍構(gòu)成支撐。整體來(lái)看，本輪調(diào)整更多是節(jié)奏變化，而非趨勢(shì)逆轉(zhuǎn)。