文｜有數(shù)DataVision

去年7月，零跑汽車(chē)2.0戰(zhàn)略發(fā)布會(huì)上，創(chuàng)始人朱江明意氣風(fēng)發(fā)的宣布了最新戰(zhàn)略：三年內(nèi)趕超特斯拉[3]。彼時(shí)的零跑，剛完成由杭州市政府主投的，超45億元的Pre-IPO輪融資。

時(shí)間來(lái)到今年3月17日，繼“蔚小理”之后，零跑汽車(chē)在港股遞交上市申請(qǐng)書(shū)，有望在哪吒之前，成為第四家造車(chē)新勢(shì)力上市公司。

就招股書(shū)中的數(shù)據(jù)顯示， 2021年全年，零跑汽車(chē)合計(jì)交付43748輛電動(dòng)汽車(chē)，同比增長(zhǎng)超400%，堪稱(chēng)造車(chē)新勢(shì)力中增速最快。毛利率從2019年的-95.7%增長(zhǎng)到最新的-44.3%，活脫脫一幅造車(chē)新勢(shì)力的又一員猛將誕生的畫(huà)面感。

可實(shí)際上，主力為七萬(wàn)元車(chē)型的零跑，現(xiàn)在每賣(mài)一輛就得虧六萬(wàn)多，做的是拼多多“百億補(bǔ)貼”的活，想的卻是趕超特斯拉。

通過(guò)精讀零跑汽車(chē)的招股書(shū)，本文將回答以下幾個(gè)問(wèn)題：

1、零跑的高增長(zhǎng)是怎么做到的？

2、零跑走的是一個(gè)什么戰(zhàn)略？

3、這條路好走嗎？

01、一輛七萬(wàn)虧六萬(wàn)

零跑的主力車(chē)型是微型車(chē)T03，截止2021年底總計(jì)交付約4.6萬(wàn)輛，也就是類(lèi)似五菱宏光mini和歐拉黑貓那種車(chē)型，定價(jià)在7萬(wàn)附近。靠著這款車(chē)的大賣(mài)，零跑汽車(chē)在數(shù)量上沖進(jìn)了全球純電汽車(chē)公司的前五名，如果單論T03向C端用戶(hù)的銷(xiāo)售量，在中國(guó)甚至能排到第三名。

但常識(shí)告訴我們，一個(gè)榜單，定語(yǔ)越多，水分越大。

首先，這兩個(gè)排名榜單中，并不包括具有插電式混合動(dòng)力車(chē)型的品牌，這樣一來(lái)對(duì)比范圍大幅縮小，只剩下特斯拉、小鵬這種純電動(dòng)車(chē)品牌，而另一個(gè)榜單中“向C端客戶(hù)出售”的限制，又除去了廣汽新能源等品牌。

更關(guān)鍵的是，零跑這一輛車(chē)售價(jià)才7萬(wàn)左右。按照招股書(shū)數(shù)據(jù)，零跑汽車(chē)在三年里分別交付車(chē)輛1037輛、8050輛和43748輛。以?xún)籼潛p計(jì)算，每輛車(chē)對(duì)應(yīng)虧損86.9萬(wàn)、13.7萬(wàn)、6.5萬(wàn)。也就是7萬(wàn)的車(chē)，賣(mài)一輛虧6.5萬(wàn)。

雖說(shuō)新能源車(chē)企上市前就沒(méi)有賺錢(qián)的，但總要有個(gè)度。橫向?qū)Ρ绕渌履茉雌放?，在首輛車(chē)出產(chǎn)后的第三年，小鵬汽車(chē)每輛車(chē)虧損約10.1萬(wàn)元，蔚來(lái)每輛車(chē)虧損約1.2萬(wàn)元，理想約為1萬(wàn)元?？紤]到定價(jià)，零跑汽車(chē)的虧損幾乎是賣(mài)一輛車(chē)自己還要搭一輛，超過(guò)400%的交付量增速基本上就是通過(guò)“白送”換來(lái)的。

雖說(shuō)零跑已開(kāi)始交付轎跑S01和SUV系列的C11，但占比非常小，分別交付2700余輛和4000輛，出貨主力還是T03。

招股書(shū)顯示，零跑汽車(chē)最新的營(yíng)收為31.2億元，同比增速395%，在營(yíng)收增長(zhǎng)的同時(shí)，虧損增速高達(dá)159%，凈虧損28.5億元。報(bào)告期的三年內(nèi)，零跑毛利分別為-95.7%、-50.6%和-44.3%，差不多也是賣(mài)一輛虧半輛的水平。

同樣按首款車(chē)型量產(chǎn)三年后的數(shù)據(jù)測(cè)算，蔚小理三家毛利分別為11.5%、4.6%和21.3%，至少賣(mài)車(chē)不用倒貼了。

不過(guò)嚴(yán)謹(jǐn)?shù)恼f(shuō)，零跑T03更適合對(duì)標(biāo)的對(duì)象不是“蔚小理”，而是同在10萬(wàn)以下的新能源車(chē)市場(chǎng)的五菱宏光MINI和歐拉黑貓。這兩款車(chē)除了燒油變成充電，其余的智能功能完全沒(méi)有，零跑就瞄準(zhǔn)這一特性，主打“性?xún)r(jià)比最高的代步車(chē)”屬性。

零跑T03的續(xù)航403公里與歐拉黑貓相當(dāng)，吊打100多公里的五菱宏光，并且擁有同級(jí)別最強(qiáng)動(dòng)力，也是同級(jí)唯一具有L2級(jí)別智能駕駛輔助功能的車(chē)型（也就是會(huì)自動(dòng)加減速和自動(dòng)保持車(chē)道內(nèi)行駛），可以說(shuō)是在下沉市場(chǎng)想要體驗(yàn)智能汽車(chē)的不二之選。

問(wèn)題是歐拉黑貓賣(mài)一輛不過(guò)虧萬(wàn)元左右，也都已經(jīng)停產(chǎn)了，母公司長(zhǎng)城汽車(chē)開(kāi)始發(fā)力沖刺20萬(wàn)以下的車(chē)型。在芯片短缺、新能源車(chē)退補(bǔ)的環(huán)境下，零跑砸錢(qián)換吆喝的生意也不那么好做。

零跑的選擇，是砸出口碑，憑借研發(fā)，向上突破。

02、從車(chē)燈到系統(tǒng)，我全都要

零跑的戰(zhàn)略意圖很明顯，1、投入大量研發(fā)提升性能；2、通過(guò)砸錢(qián)在價(jià)格端和性能端碾壓同級(jí)別車(chē)型；3、推出新品向上突破；4、最終實(shí)現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)找到盈虧平衡點(diǎn)。

如果看零跑的成本端，銷(xiāo)售費(fèi)用的激增代表著口碑戰(zhàn)略，而研發(fā)費(fèi)用的增長(zhǎng)則是實(shí)現(xiàn)全棧自研的基石。

零跑汽車(chē)宣稱(chēng)全域自研，不同于其他車(chē)企或?qū)Ｗ⒂谛酒?、或?qū)Ｗ⒂谥悄荞{駛，零跑上來(lái)就要做所有核心系統(tǒng)和電子部件的自主研發(fā)設(shè)計(jì)與生產(chǎn)制造。零跑除了電芯、底盤(pán)、汽車(chē)電子電器、內(nèi)外飾為自研及外包生產(chǎn)外，所有其他零部件包括車(chē)燈都自產(chǎn)自研。

自研自產(chǎn)的核心是為了塑造自身的競(jìng)爭(zhēng)壁壘，但如果連車(chē)燈都要自己造，那就是為了壓縮供應(yīng)鏈成本了。

在此前零跑C11的新車(chē)發(fā)布會(huì)上，CEO朱江明曾以車(chē)燈來(lái)舉例，說(shuō)明全域自研對(duì)成本的差異影響——車(chē)燈生產(chǎn)制造商毛利基本在15%-20%之間，C11一套燈在4000元左右，按15%的毛利計(jì)算，采用自研方式就能節(jié)省600元左右[4]。

這種全方位發(fā)力自研的魄力值得敬佩，但所要投入的成本可不小，2019年-2021年公司研發(fā)開(kāi)支分別是3.58億、2.89億元及7.4億元，占總營(yíng)收的306.4%、45.8%及23.6%。

不過(guò)按絕對(duì)金額計(jì)，這點(diǎn)研發(fā)開(kāi)支實(shí)在不算什么，蔚小理上市前一年研發(fā)開(kāi)支普遍達(dá)到20億元以上，而當(dāng)前蔚來(lái)計(jì)劃2021年的研發(fā)開(kāi)支50億元，小鵬計(jì)劃2021年支出將達(dá)40億元。

而且，零跑計(jì)劃以每年一到三款的速度，在2025年底前推出八款全新車(chē)型，涵蓋各種尺寸的轎車(chē)、SUV及MPV，新車(chē)型推出的加快意味著公司需要在研發(fā)上投入更大。此次募資至少10億美元，預(yù)計(jì)凈額中的40%將用于技術(shù)研發(fā)。

不光是研發(fā)成本，實(shí)際上零跑把整個(gè)供應(yīng)鏈的壓力，都攬到了自己的財(cái)報(bào)上。

而在打響口碑的銷(xiāo)售開(kāi)支上，零跑的銷(xiāo)售費(fèi)用基本都用在開(kāi)設(shè)門(mén)店上了，門(mén)店總數(shù)從2020年的95家，猛增到了291家。不過(guò)這里面，直營(yíng)店只有23家。

直營(yíng)門(mén)店對(duì)新能源品牌來(lái)說(shuō)是流量的來(lái)源，同時(shí)也是樹(shù)立品牌形象的重要方法之一。所以大部分新能源品牌都會(huì)率先搶占城市中最核心的商圈位置。而且相比于C11在相同價(jià)格區(qū)間小鵬，小鵬擁有167個(gè)直營(yíng)店，授權(quán)店只有104個(gè)，這樣看來(lái)，零跑目前23家直營(yíng)店的數(shù)量還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。

零跑的戰(zhàn)略意圖可以說(shuō)沒(méi)什么大問(wèn)題，可關(guān)鍵的關(guān)鍵，就在于它第一步踏在了10萬(wàn)元以下的價(jià)格帶上，在這個(gè)價(jià)格帶通過(guò)燒錢(qián)打價(jià)格戰(zhàn)碾壓同行可以說(shuō)是最簡(jiǎn)單的事，但再進(jìn)一步呢？走進(jìn)最為可怕的20萬(wàn)價(jià)格帶的時(shí)候呢？

這里不光有一眾新能源車(chē)企，還有大量傳統(tǒng)燃油車(chē)在等著你。

03、拼多多也扛不住原材料漲價(jià)

2019年，零跑汽車(chē)發(fā)布首款產(chǎn)品后，零跑汽車(chē)副總裁趙剛表示，未來(lái)目標(biāo)銷(xiāo)量將在2020年達(dá)到3.5萬(wàn)臺(tái)，2021年達(dá)到8到10萬(wàn)臺(tái)[5]。

但最終的銷(xiāo)量卻和當(dāng)初設(shè)想的目標(biāo)差距較大，2020年銷(xiāo)量11391的銷(xiāo)量，還不到超過(guò)目標(biāo)的三分之一，2021年的43900輛，堪堪達(dá)到最低目標(biāo)的50%。而以目前4萬(wàn)的銷(xiāo)量來(lái)看，達(dá)到去年的戰(zhàn)略發(fā)布會(huì)上的目標(biāo)2025年80萬(wàn)輛，需要年增長(zhǎng)率超過(guò)100%。

銷(xiāo)量不及預(yù)期是一方面，新車(chē)型上市進(jìn)程也較為緩慢，在2019年純電動(dòng)轎跑S01上市時(shí)，零跑設(shè)立的目標(biāo)是2019年首款微型電車(chē)上市，次年第二款純電動(dòng)轎跑上市，但是實(shí)際上，微型電車(chē)首款車(chē)2020年才上市，新款大型轎車(chē)C01預(yù)計(jì)將在今年二季度推出。

新車(chē)速度不如預(yù)期，問(wèn)題可能還是出在全領(lǐng)域自研自產(chǎn)的模式上。

在這套高度垂直的體系下，整個(gè)智能駕駛系統(tǒng)從硬件到軟件全部自己研發(fā)，這就會(huì)導(dǎo)致研發(fā)周期變長(zhǎng)，況且未知的金錢(qián)成本和時(shí)間成本很有可能直接引發(fā)一個(gè)現(xiàn)象——企業(yè)白白燒錢(qián)而得不到任何的結(jié)果，“下周回國(guó)”賈躍亭就是一個(gè)活生生的例子。

而零跑連車(chē)燈都自己做，有可能會(huì)導(dǎo)致生產(chǎn)線(xiàn)和組織結(jié)構(gòu)過(guò)于冗長(zhǎng)，繼而影響產(chǎn)能。去年，零跑一共收到超過(guò)22000輛C11訂單，但是交付量只有4千輛。況且新能源車(chē)市場(chǎng)早就過(guò)了摸著石頭過(guò)河的階段，第一批吃螃蟹的人已經(jīng)會(huì)用蟹八件了，成熟供應(yīng)商的性?xún)r(jià)比優(yōu)勢(shì)會(huì)愈發(fā)明顯。

更現(xiàn)實(shí)的則是兩個(gè)外部因素：1.政府對(duì)新能源汽車(chē)的退補(bǔ)；2.原材料價(jià)格上漲。

3月18日，零跑汽車(chē)官方宣布，受原材料價(jià)格上漲和國(guó)補(bǔ)退坡影響，零跑C11全系漲價(jià)，其中豪華版補(bǔ)貼后價(jià)格從15.98萬(wàn)元漲至17.98萬(wàn)元，全系漲價(jià)區(qū)間達(dá)到2-3萬(wàn)元，并且在去年年底零跑就已宣布T03漲價(jià)幅度9000元，上漲約12% 。而其他造車(chē)新勢(shì)力的漲價(jià)幅度，普遍在1萬(wàn)元以下。

對(duì)于售價(jià)在10萬(wàn)以下的車(chē)，本身利潤(rùn)率就低，消費(fèi)者對(duì)于漲價(jià)的敏感度卻最高。歐拉黑貓就因?yàn)槊颗_(tái)虧損超萬(wàn)元，已經(jīng)停止接單。

雖然零跑表示，未來(lái)的目標(biāo)還是中高端市場(chǎng)，但是公司目前最暢銷(xiāo)的車(chē)型是10萬(wàn)元以下的微型車(chē)T03，對(duì)于消費(fèi)者來(lái)說(shuō)印象最深的也是這款車(chē)。放眼整個(gè)新能源車(chē)市場(chǎng)，零跑的畫(huà)像更像是一個(gè)各方面都不弱，但缺乏突出亮點(diǎn)的選手，很難讓人記住。

這種人如果放在相親市場(chǎng)，一般叫做“老實(shí)人”。

不難看出，零跑選擇了一條最簡(jiǎn)單的燒錢(qián)換市場(chǎng)之路，但又在研發(fā)上一頭扎進(jìn)了永無(wú)止境的全棧自研道路，雖說(shuō)對(duì)追求智能化的新能源車(chē)來(lái)說(shuō)是最正確的選擇，但這是一個(gè)燒錢(qián)的無(wú)底洞，這條那錢(qián)鋪出來(lái)的路并不好走。

可能油價(jià)還是不夠高，愿意買(mǎi)新能源車(chē)的人，還是少了點(diǎn)。

[1] 零跑汽車(chē)招股書(shū)

[2]蔚來(lái)汽車(chē)、小鵬汽車(chē)、理想汽車(chē)歷年財(cái)報(bào)

[3]零跑汽車(chē)公布未來(lái)五年2.0發(fā)展戰(zhàn)略目標(biāo)

[4]對(duì)話(huà)朱江明:零跑為何要堅(jiān)持做全域自研 汽車(chē)之家

[5]趙剛：零跑汽車(chē)爭(zhēng)取兩年內(nèi)銷(xiāo)量達(dá)3萬(wàn)輛以獲取生產(chǎn)資質(zhì) 和訊新聞