中信證券研報(bào)認(rèn)為，11月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)在供需兩端總體有所回落，其中擴(kuò)內(nèi)需政策效果在投資端已有初步體現(xiàn)，但消費(fèi)溫度仍然較低。從生產(chǎn)側(cè)來(lái)看，11月工業(yè)增加值延續(xù)較低水平，主要是需求不足牽引，以及工作日較少所致，服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)也在高基數(shù)和消費(fèi)放緩的影響下有所回落。從需求側(cè)來(lái)看，擴(kuò)內(nèi)需政策效果有所分化，11月固定資產(chǎn)投資單月增速小幅回升，增量財(cái)政政策的效果初步顯現(xiàn)。但11月份居民消費(fèi)表現(xiàn)略差，由于部分區(qū)域和品類(lèi)的消費(fèi)補(bǔ)貼使用進(jìn)度較快以及前期補(bǔ)貼的透支效應(yīng)愈發(fā)顯現(xiàn)，11月社零增速低于預(yù)期和前值。展望后續(xù)，我們判斷年內(nèi)外貿(mào)出口基本面仍有支撐，固定資產(chǎn)投資在政策性金融工具和增量地方債額度等政策發(fā)力的帶動(dòng)下有望溫和改善，但12月消費(fèi)溫度可能仍然偏低。12月中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議在北京舉行，要求繼續(xù)實(shí)施更加積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策，并指出“發(fā)揮存量政策和增量政策集成效應(yīng)”，我們認(rèn)為政策或更注重政策協(xié)調(diào)與落地效果，增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展動(dòng)力活力。