華泰證券研報(bào)表示，全球硫酸約60%來(lái)自硫磺，30%來(lái)自金屬冶煉副產(chǎn)，10%產(chǎn)自硫鐵礦制酸，而原油煉制及天然氣加工副產(chǎn)是全球硫磺生產(chǎn)的主要途徑。據(jù)Kepler，2025年經(jīng)霍爾木茲海峽出口的硫磺占全球近半，疊加原油供給受限導(dǎo)致東亞煉廠負(fù)荷存下降預(yù)期，且北美頁(yè)巖油氣含硫量偏低，中東硫磺減供后全球供給缺口凸顯，華泰證券認(rèn)為硫磺供需矛盾中期或難以扭轉(zhuǎn)。據(jù)S&P Global，全球硫酸約58%用于磷肥，其余包括鎳、銅、鈾等金屬加工，以及鈦白粉、尼龍、染料、鋰電正極等制造，伴隨硫磺供應(yīng)趨緊以及價(jià)格高位，磷石膏制酸、草酸亞鐵制磷酸鐵、氯化法鈦白粉等差異化生產(chǎn)路徑的化工項(xiàng)目有望受益。