文 | 聽潮Ti 羅夏
編輯 | 張曉
2021年上半年，理想走到赴港二次上市的節(jié)點，終于擺脫早些年“缺錢”的窘境，開始加大投入，規(guī)劃純電車型。
當時，理想汽車還沒迎來后來的高光，但理想ONE的爆款效應和公司經營效率優(yōu)勢加速顯現(xiàn)。
2021年理想僅憑理想ONE一款車型交付了約9萬臺，相當于蔚來三款車、小鵬兩款車的銷量。同期毛利率為21.3%，非美國通用會計準則下調整后還有7.8億凈利潤。
這讓創(chuàng)始人李想信心倍增，野心放大，2025年賣出160萬臺車的戰(zhàn)略目標出爐。隨后的多個公開場合里，他都曾提及這一宏大目標。
這時的“160萬臺車”，與其說是目標，不如說是理想的一次姿態(tài)轉變，從求效率轉向進一步做大規(guī)模。
但現(xiàn)實給理想潑了一盆冷水，“增長神話”難以為繼。2025年全年理想汽車交付了40.6萬臺車，同比下滑了18.8%。
與此對應，營收1123億元，減少了22.3%；凈利潤從80億元驟降至11億元，降幅達86%。公司也重新陷入經營虧損，全年經營利潤為-5.2億元，依靠19.2億元的利息收入才實現(xiàn)賬面盈利。
數(shù)字背后，理想汽車長期堅守的兩條防線同時承壓。
一方面是毛利率跌破理想自己定義的健康基準線20%，另一方面是增程產品優(yōu)勢被打破，而純電新品尚不能撐起現(xiàn)金流，這家曾在新勢力中獨樹一幟的車企，正站在轉型的關鍵十字路口。
行業(yè)視角看，2025年中國新能源汽車市場滲透率歷史性突破50%，行業(yè)從增量擴張全面進入存量博弈，“蔚小理”原有格局被鴻蒙智行、小米、零跑等陣營快速打破。
企業(yè)視角看，轉型期的理想，正陷入新舊動能切換下的復雜挑戰(zhàn)，挑戰(zhàn)來自外部，也來自內部，來自產品，也來自組織建設。
理想已經在加速變革。2025年是理想壓力最大的一年，但也是變革最迅猛的一年，從研發(fā)端的組織重構到渠道端的管理變革，都在試圖為長期競爭奠定好基礎。理想2026年的銷量目標也不再激進了，“只有”20%。
與以前相比更加保守的增長目標，對理想來說不失為一件好事。步子穩(wěn)下來，說不定才能蓄力反彈。
01
比銷量暴跌更嚴峻的是毛利率失守
理想汽車是中國第一家實現(xiàn)千億年營收的新能源新勢力車企，也是首次實現(xiàn)年度盈利的新勢力車企，其盈利根基在于兩方面，分別是規(guī)?；匿N量擴張以及睥睨行業(yè)的毛利率水平。
2023年和2024年，理想分別賣了376,030輛和500,505輛。
由于理想定位的是中高端的增程車SUV市場，其主流產品售價在25萬元-40萬元的區(qū)間，這一定價為其帶來了超過20%的毛利率以及持續(xù)的盈利成績單。
然而，理想2025年銷量數(shù)據(jù)是406,343輛，比去年大概少賣了9.4萬輛車。反映在營收上，理想全年營收同比下滑了22.25%，凈利潤同比下滑86%。營收和凈利潤下滑并不在一個數(shù)量級，這意味著理想的問題并不單單是銷量下滑。
從財務數(shù)據(jù)上看，理想汽車的車輛毛利率在2025年總體呈持續(xù)下滑態(tài)勢，從一季度的19.8%下滑至四季度的16.8%，最低曾觸及三季度的15.5%。
毛利率走低的直接誘因來自產品結構的變化。
理想i6在2025年9月25日上市，是理想推出的價格最低的純電車型，上市當日即收獲超2萬大定，直到2026年2月已經占據(jù)理想月銷量的60%。
而i6全系僅24.98萬元的單一售價，疊加首銷期的優(yōu)惠政策，終端價格甚至低于同級增程車型L6，直接導致理想第四季度單車收入降至24.96萬元，創(chuàng)下2022年以來的新低。
也就是說，最近幾個月以來，理想賣得最好的車，是價格最低的車。但i6是在2025年三季度末上市的新車，這還不能解釋理想全年毛利率下滑的全部原因。
除了產品結構的變化，2025年第三季度計提了理想MEGA召回相關預計成本，也拉低了毛利率水平。
還有一個未被財報明確提及的原因——行業(yè)價格戰(zhàn)的持續(xù)發(fā)酵，進一步加劇了毛利率的下滑壓力。
2025年全年，新能源汽車市場競爭日趨激烈，價格調整成為行業(yè)常態(tài)，理想也被迫加入戰(zhàn)局，多次對L系列增程車型采取降價促銷措施。當前，i6交付量雖創(chuàng)下新高，但單車仍處于虧損狀態(tài)，據(jù)管理層披露，預計2026年二季度才能實現(xiàn)單月盈利。
因此，毛利率跌破基準線，意味著盈利根基被動搖。對于長期依賴高毛利支撐研發(fā)與轉型的理想而言，當?shù)蛢r的i6成為銷量支柱，而高價車型增長乏力靠降價維穩(wěn)時，毛利率的失守便成為結構性問題，而非短期波動。
02
純電帶來驚喜，增程暴露更大風險
i6的表現(xiàn)超出市場預期，卻也暴露了理想產品矩陣的脆弱性。
i6搭載800V高壓平臺、自研5C電池，續(xù)航里程可達720km，支持超充，同時延續(xù)了理想在智能座艙、家庭場景需求上的優(yōu)勢。2025年，理想純電車型全年交付8.13萬輛，其中i6交付7.8萬輛，占純電車型銷量的96%。
與i6形成對比的是，聽潮TI從懂車帝統(tǒng)計的車企銷量排行榜發(fā)現(xiàn)，最近半年以來，理想L系列車型的銷量整體呈現(xiàn)下滑趨勢。
理想汽車曾憑借增程技術在新勢力中奪得頭籌，巧妙避開了純電早期的續(xù)航焦慮與充電焦慮，構建起L系列增程大單品。L系列最早于2022年推出，用時31個月銷量累計突破100萬輛。與此同時，多家車企紛紛跟進“冰箱彩電大沙發(fā)”的產品策略，推出更多增程車型與其爭奪市場份額。
從銷量數(shù)據(jù)來看，L系列銷量從2025年下半年以來呈明顯下行趨勢，且這一趨勢在2026年一季度仍在持續(xù)。2026年1月-2月的銷量數(shù)據(jù)顯示，L6的月銷量徘徊在6000輛以下，L7的月銷量約2000輛，L8和L9月銷量在1000輛出頭。
而上述月銷量數(shù)據(jù)與前幾個月對比，銷量下滑幅度幾乎全部達到腰斬水平。要知道的是，理想L系列曾創(chuàng)下月銷量5萬輛的成績，而今的銷量只有1萬輛左右。
理想給出的一季度銷量指引為8.5萬至9萬輛，同比下滑3%-9%，按照當前i6月銷量1.5萬-2萬的水平來看，這意味著一季度依然大概率由i6“扛大旗”，支撐全系50%以上的銷量，而L系列壓力仍將持續(xù)。
i6的定價策略明顯傾向于市場份額優(yōu)先，這種“以價換量”的做法，雖然快速打開了純電市場，卻也鎖定了較低的毛利空間。而在原先的“現(xiàn)金奶牛”L系列的競爭力持續(xù)衰減的情況下，理想面臨的挑戰(zhàn)不小。
理想并非沒有意識到這一問題，正試圖通過產品迭代來重振增程業(yè)務。
據(jù)財報披露，新一代L9將于下個季度搭載自研M100芯片與線控底盤上市，同時推出小尺寸車型L6的改款車型，試圖通過技術升級與配置優(yōu)化，挽回市場份額。
i6的成功證明了理想在純電領域的潛力，但這也意味著公司需要在增程與純電兩條戰(zhàn)線上同時作戰(zhàn)，既要穩(wěn)住增程基本盤，又要推動純電業(yè)務盈利。在純電趨勢日益明顯、競品持續(xù)發(fā)力的背景下，這些升級能否扭轉增程車型的頹勢，仍需市場檢驗。
03
變革與陣痛：理想繼續(xù)等待“春天”
2025年，理想汽車進入了成立以來最關鍵的變革階段。
從下半年開始，公司放棄職業(yè)經理人體系，重新回到創(chuàng)始人主導的創(chuàng)業(yè)模式，一年內超過10位高管及核心負責人離職，華為系管理層幾乎全部退出。
組織層面的劇烈調整，本質是理想對自身發(fā)展路徑的一次重新校準。李想在電話會上也直言，組織升級通常需要12到24個月才能看到效果。這也意味著，2025年理想出現(xiàn)的業(yè)績波動、內部磨合、增長放緩，都是變革過程中難以避免的陣痛。
這種陣痛并非突然出現(xiàn)。
2024年，因為MEGA上市不及預期，理想進行了大規(guī)模人員優(yōu)化，涉及超5000人。渠道層面的調整同樣在推進，市場曾傳出理想關閉100家門店的消息，公司在財報電話會澄清這是對低效門店的正常汰換。
客觀來看，過去幾年快速擴張中，確實存在部分門店選址不合理、流量下滑、運營效率偏低等問題，在行業(yè)競爭加劇后集中暴露。
組織、渠道、戰(zhàn)略同時調整，最直觀的表現(xiàn)是理想2026年相對務實的銷量目標和謹慎的研發(fā)投入。
在20萬以上中高端市場新車密集、整體增量有限的背景下，理想將全年銷量目標定為同比增長20%以上，對應年銷量約50萬輛。相比部分同行更激進的目標，理想的姿態(tài)明顯更謹慎，也更符合當下“先穩(wěn)經營、再談增長”的思路。
財務上，理想同樣保持審慎。截至2025年底，公司現(xiàn)金儲備1012億元，在行業(yè)內處于較高水平，為轉型提供了安全緩沖。2026年預計研發(fā)費用113億元，接近一半投入AI及智能化相關領域，一邊承受高投入壓力，一邊等待技術逐步落地。
行業(yè)進入存量競爭后，理想過去依賴的產品優(yōu)勢正在被追趕，而新的技術壁壘仍在搭建。純電車型爬坡、供應鏈波動、原材料價格上漲，再疊加內部組織調整，多重壓力共同構成了這一輪陣痛期。
但陣痛也在推動理想修復此前快速擴張留下的問題。
i6已經度過最困難的產能爬坡階段，供應鏈瓶頸基本解決，月交付能力將穩(wěn)定在2萬臺水平，在手訂單會在未來一兩個月內逐步交付。i6的穩(wěn)定上量，也意味著理想的品牌力正式從增程延伸到純電市場，為第二條增長曲線打下基礎。
2026年二季度，全新一代L9將正式發(fā)布，搭載自研M100芯片、線控底盤與800伏主動懸架，在感知、算力、整車控制層面全面升級，被視為理想從“產品定義領先”邁向“技術領先”的關鍵車型。
內部經營效率也在同步改革。理想在今年3月推出門店合伙人機制，把經營權和利潤分享權限下放給門店，希望從根源改善擴張過快、效率不足的問題，目標在三季度看到銷售經營效果改善。
外部壓力上，面對電池、芯片等成本上漲壓力，理想主要通過與供應商簽訂長期協(xié)議鎖價、平臺化研發(fā)、自研降本以及更穩(wěn)健的新產品定價，內部消化成本壓力，努力讓毛利率回到健康水平。2026年公司全系車型將采用寧德時代與理想雙品牌電池方案，由理想主導設計與品控，進一步穩(wěn)定供應鏈與體驗一致性。
對理想來說，2025年的陣痛，更像是一次主動調整的代價。公司放慢了規(guī)模擴張的速度，補上組織、效率、技術的短板，在行業(yè)從高速增長進入洗牌階段時，重新夯實長期競爭力。
在極速發(fā)展與變化的新能源汽車市場，企業(yè)沒有永恒的防線，只有持續(xù)的迭代。理想這一輪主動“蹲下”，更像是為了下一階段更穩(wěn)、更可持續(xù)的起跳。