在宏觀周期波動、全球貿(mào)易政策復(fù)雜多變的2025年，視源股份（002841.SZ）交出了一份韌性十足的“成績單”。

3月24日視源股份公告，公司全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入243.54億元，同比增長8.72%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤10.13億元，同比增長4.38%。

更為關(guān)鍵的是，業(yè)績回暖趨勢主要在下半年，第四季度歸母凈利潤同比激增261.79%，釋放出較強(qiáng)的復(fù)蘇信號。

視源股份在AI技術(shù)上，已從投入期邁向商業(yè)化落地階段。這份財(cái)報(bào)也驗(yàn)證了，在AI從“軟件定義”走向“軟硬融合”的時(shí)代，視源股份以“垂類場景+硬件入口+全流程數(shù)據(jù)”構(gòu)建的垂直AI生態(tài)，正展現(xiàn)出比通用AI更高的商業(yè)轉(zhuǎn)化效率與用戶粘性，AI硬件的價(jià)值正在被重估。

秘密一：新業(yè)務(wù)多點(diǎn)開花

視源股份是一家以交互顯示、人工智能為核心的智能電子產(chǎn)品及解決方案提供商，旗下有教育數(shù)字化應(yīng)用及服務(wù)提供商希沃（seewo）、智慧協(xié)同平臺MAXHUB等多個(gè)品牌。

從2025年財(cái)報(bào)可見，視源股份業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)出現(xiàn)了一些積極變化——在公司基本盤穩(wěn)固的同時(shí)，新業(yè)務(wù)多點(diǎn)開花，正快速成長為第二增長曲線，對沖了部分市場需求波動的風(fēng)險(xiǎn)。

以板卡為主的智能控制部件業(yè)務(wù)表現(xiàn)穩(wěn)中有進(jìn)。

其中，液晶顯示主控板卡業(yè)務(wù)是視源股份的基本盤，也是公司起家業(yè)務(wù)，作為行業(yè)“一哥”，公司這一業(yè)務(wù)全球市占率還在上升。

根據(jù)奧維云網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，2023年、2024年、2025年全球液晶電視出貨量分別為19,947.68萬臺、20,575.18萬臺、20,545.94萬臺，視源股份液晶電視主控板卡分別達(dá)5,623.50萬片、6,732.48萬片、6,806.45萬片，占各期全球液晶電視主控板卡出貨量的比例為28.19%、32.72%、33.13%。

家用電器控制器業(yè)務(wù)也在持續(xù)攀升，營收25.15億元，收入同比大增46.02%。

此外，智能控制部件類別中的其他業(yè)務(wù)，營收26.62億元，同比增幅也接近40%，汽車電子及電力電子業(yè)務(wù)成為板塊內(nèi)新的增長亮點(diǎn)。

其次，在智能終端及應(yīng)用領(lǐng)域，視源股份保持市場領(lǐng)先優(yōu)勢，智能終端應(yīng)用營業(yè)收入去年?duì)I收115.85億元，營收占比為47.57%。

旗下希沃、MAXHUB交互智能平板連續(xù)多年穩(wěn)居行業(yè)第一。其中，希沃連續(xù)14年蟬聯(lián)中國交互智能平板行業(yè)市占率桂冠；MAXHUB交互智能平板連續(xù)9年穩(wěn)居中國會議市場交互智能平板市占率首位。

細(xì)分來看，其中的計(jì)算機(jī)及周邊設(shè)備異軍突起，去年?duì)I業(yè)收入15.04億元，同比增幅超過80%，是去年增速最快的項(xiàng)目。

此外，2025年，公司教育品牌、企業(yè)服務(wù)品牌業(yè)務(wù)收入均錄得超8%的增長，這一增速在行業(yè)波動期尤為難得。更為關(guān)鍵的是，教育AI加速落地，MAXHUB自有品牌出海精準(zhǔn)切入海外高增量市場，成為板塊增長的核心驅(qū)動力。

值得注意的是，當(dāng)晚，公司同步披露了2025年度分紅預(yù)案，擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利7.2元（含稅），現(xiàn)金分紅總額約4.99億元，占?xì)w母凈利潤的比例高達(dá)49.27%，這一比例遠(yuǎn)超公司《章程》規(guī)定的底線。

與此同時(shí)，公司明確規(guī)劃中期分紅方案，從持續(xù)高比例分紅到提升分紅頻率。

秘密二：存貨和合同負(fù)債創(chuàng)新高

除業(yè)績增長外，視源股份財(cái)報(bào)中另一個(gè)出現(xiàn)異動的數(shù)字便是存貨數(shù)據(jù)。

值得注意的是，視源股份存貨余額在大幅上升。截至2025年末，公司存貨余額45.87億元，較上年末的23.15億元幾近翻倍，占總資產(chǎn)比例達(dá)到17.55%。

存貨余額異動原因何在？這是好事還是壞消息？

視源股份解釋稱，存貨金額大幅上升，原因在于“為應(yīng)對價(jià)格上漲，增加關(guān)鍵原材料策略備貨”。

去年下半年以來，受供需影響，存儲芯片等原材料價(jià)格呈加速上升趨勢。

因此，視源股份多備貨，在情理之中。且2026年以來，存儲芯片價(jià)格依然漲勢未止，這也意味著，公司去年四季度的加大備貨力度實(shí)為明智之舉。

不過存貨大幅上升的原因不止于此，存貨不止有原材料，還有庫存成品。除了因擔(dān)憂漲價(jià)而被動囤貨外，也有下游向好而帶來的主動需求。

記者注意到，視源股份液晶顯示主控板卡、交互智能平板和家用電器控制器三大產(chǎn)品的庫存量均在顯著提升。

庫存大幅上升通常有兩種情況，一種是賣不掉，另一種是處于需求上升期。視源股份正是后者。

• 視源股份解釋稱，液晶顯示主控板卡的營收同比增長6.07%，為積極響應(yīng)及滿足客戶需求，提升產(chǎn)品生產(chǎn)量，致使期末庫存量同比增長56.33%。
• 報(bào)告期內(nèi)，交互智能平板的庫存量同比增長42.07%，原因?yàn)楫a(chǎn)銷節(jié)奏差異、滿足次年訂單交付需求提前備貨。
• 家用電器控制器的營收同比增長46.02%，銷量同比增長58.77%，為匹配業(yè)務(wù)快速增長需求，公司同步增加生產(chǎn)量與庫存量，保障市場供應(yīng)。這一產(chǎn)品庫存量同比大增141.44%至272.30萬片。

可見，庫存量的上升是視源股份因行業(yè)需求向好而有意為之。

視源股份2025年各產(chǎn)品產(chǎn)銷量情況

這種布局并非毫無依據(jù)。先行指標(biāo)傳遞出需求回暖的積極信號——合同負(fù)債連續(xù)兩年增長，并創(chuàng)下歷史新高。

截至2025年末，視源股份合同負(fù)債15.08億元，而2023年、2024年這一數(shù)據(jù)分別為9.57億元和12.12億元。

合同負(fù)債增長反映下游客戶訂單需求持續(xù)回暖，疊加教育信息化及企業(yè)服務(wù)領(lǐng)域項(xiàng)目落地節(jié)奏加快，預(yù)收款規(guī)模擴(kuò)大。

因此，存貨余額的上升，這并非滯銷信號，而是公司為應(yīng)對原材料價(jià)格上漲及滿足下游旺盛需求而進(jìn)行的策略性備貨。

AI教育“護(hù)城河”漸顯

視源股份穩(wěn)健增長的主要原因，AI+教育形成的生態(tài)“護(hù)城河”優(yōu)勢漸顯，此外，在海外市場表現(xiàn)亮眼，增長在加速，將會是未來的重要看點(diǎn)。

AI+教育方面，視源股份已形成了從“工具滲透”到“生態(tài)閉環(huán)”的轉(zhuǎn)化。

教育品牌希沃持續(xù)鞏固其龍頭地位，2025年實(shí)現(xiàn)營收55.81億元，同比增長8.77%。

根據(jù)迪顯數(shù)據(jù)顯示，2025年希沃教育交互智能平板在國內(nèi)IFPD教育市場出貨量份額達(dá)49.8%，連續(xù)14年保持領(lǐng)先。

然而，真正的亮點(diǎn)在于其AI生態(tài)的深度構(gòu)建。希沃正從單一的硬件供應(yīng)商，轉(zhuǎn)型為“軟件+硬件+服務(wù)”的教育數(shù)字化綜合方案提供商。

2025年底發(fā)布的新一代AI教學(xué)伙伴“希沃超能小?！?，覆蓋“教-學(xué)-研-管-評”全場景，實(shí)現(xiàn)了智能體從單一功能到全場景的關(guān)鍵跨越。

截至年底，希沃課堂智能反饋系統(tǒng)已建成19個(gè)重點(diǎn)應(yīng)用示范區(qū)，AI備課累計(jì)激活用戶超100萬，希沃魔方數(shù)字基座覆蓋國內(nèi)超1萬所學(xué)校。

此外，公司圍繞學(xué)習(xí)機(jī)推出AI老師功能進(jìn)一步提升個(gè)性化學(xué)習(xí)體驗(yàn)，并推出親子屏、AI故事機(jī)等新型家庭教育終端。

這一系列數(shù)據(jù)表明，希沃以“教學(xué)大模型+全場景數(shù)據(jù)+硬件入口”構(gòu)建的深度壁壘，已成功實(shí)現(xiàn)從“工具滲透”到“生態(tài)閉環(huán)”的跨越，為未來從B端采購向C端增值服務(wù)延伸打開了巨大的想象空間。

海外業(yè)務(wù)的“本地化創(chuàng)新”也成為視源股份成長的“加速器”。

視源股份2025年海外市場實(shí)現(xiàn)營收61..43億元，同比增長7.78%。值得一提的是，海外業(yè)務(wù)依然保持了約24%的毛利率，成為公司毛利率的“穩(wěn)定器”。

其中，自有品牌出海加速。2025年，MAXHUB海外業(yè)務(wù)在企業(yè)服務(wù)、教育等領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)營收6.66億元，同比增長54.83%。

這一增長并非簡單地將標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)品銷往全球，而是深入理解各地文化特性與客戶需求，實(shí)現(xiàn)核心技術(shù)與本地需求的融合。

例如，面向海外市場推出的多語種教育AI軟件應(yīng)用MAXHUB EasiClass，憑借技術(shù)先發(fā)優(yōu)勢搶占海外學(xué)校教育AI應(yīng)用市場先機(jī)；同時(shí)，獲微軟Teams Rooms認(rèn)證的會議產(chǎn)品持續(xù)推向海外市場。

這些海外標(biāo)桿項(xiàng)目驗(yàn)證了其產(chǎn)品在跨文化、多語言場景下的卓越適應(yīng)性，也證明了公司全球化運(yùn)營能力的穩(wěn)步提升。

此外，視源股份已在國內(nèi)、越南、墨西哥、印度等地布局產(chǎn)能。公司擁有智能制造基地，配備實(shí)驗(yàn)室、自動化生產(chǎn)車間及數(shù)字化管理體系，已全面構(gòu)建起“一地試制，全球量產(chǎn)”智能制造能力。

交互顯示+AI布局未來版圖

技術(shù)是科技型企業(yè)未來成長的基石，視源股份在研發(fā)技術(shù)上向來不吝投入，且堅(jiān)持長期主義。

2025年，視源股份研發(fā)投入16.02億元，占本年度營業(yè)收入6.58%。

報(bào)告期內(nèi)，公司專利申請量超1,300件，其中發(fā)明專利申請占比超70%；新增授權(quán)專利超800件，其中發(fā)明專利新增超330件；新增計(jì)算機(jī)軟件著作權(quán)超150件。

累計(jì)數(shù)量更多。截至2025年底，公司擁有授權(quán)專利約11,000件，其中發(fā)明專利約3,000件；擁有計(jì)算機(jī)軟件著作權(quán)約1,000件。

在基本盤業(yè)務(wù)上，視源股份在顯示技術(shù)、觸控技術(shù)、音視頻技術(shù)等方面均有新突破，技術(shù)壁壘進(jìn)一步提升。

新興業(yè)務(wù)則更有想象空間，不論是多模態(tài)大模型，還是機(jī)器人，在這些未來領(lǐng)域，視源股份均已前瞻性布局。

在大模型技術(shù)領(lǐng)域，公司自主研發(fā)希沃教學(xué)大模型和MAXHUB領(lǐng)效智會大模型兩大垂域多模態(tài)大模型，已在教育、會議等垂類場景深度應(yīng)用。多模態(tài)融合技術(shù)的突破，將發(fā)言人識別準(zhǔn)確度提升30%。

機(jī)器人業(yè)務(wù)亦表現(xiàn)亮眼，則進(jìn)一步拓寬了公司的業(yè)務(wù)邊界，成為新增長極。

2025年，視源股份多款機(jī)器人產(chǎn)品密集落地，引發(fā)市場廣泛關(guān)注。

• 自研工業(yè)級四足機(jī)器人MAXHUB X7于世界機(jī)器人大會正式發(fā)布并已在電力等行業(yè)場景實(shí)現(xiàn)應(yīng)用。據(jù)了解，公司四足機(jī)器人可實(shí)現(xiàn)40kg負(fù)載下長續(xù)航行走，最大站立負(fù)載達(dá)150kg，相關(guān)產(chǎn)品已完成客戶交付。
• 智能柔性機(jī)械臂亮相廣交會并斬獲第二屆珠海國際靈巧操作挑戰(zhàn)賽冠軍，并已進(jìn)入量產(chǎn)階段。機(jī)械臂可形成從數(shù)據(jù)采集、標(biāo)注，到模型訓(xùn)練與部署，再到整機(jī)執(zhí)行的一整套具身落地解決方案。
• 商用清潔機(jī)器人批量出口歐洲、日韓市場，進(jìn)入寫字樓、工業(yè)無塵車間等場景。

這些機(jī)器人產(chǎn)品聚焦工業(yè)巡檢、柔性生產(chǎn)等場景，是新質(zhì)生產(chǎn)力在制造業(yè)落地的典型代表，為公司培育了未來增長點(diǎn)。

在堅(jiān)守智能控制部件與智能終端的基本盤同時(shí)，“交互顯示龍頭”視源股份將人工智能、機(jī)器人技術(shù)深度融入垂類場景。公司正加速向“人工智能驅(qū)動的軟硬件一體化方案商”轉(zhuǎn)型，成長空間值得期待。