3月31日，職業(yè)教育頭部企業(yè)粉筆（02469.HK）發(fā)布2025年業(yè)績(jī)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入26.77億元，經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)為2.81億元。毛利為14.33億元，與去年基本持平，相應(yīng)的毛利率則由52.5%增加至53.5%。報(bào)告期內(nèi)，粉筆平均月活用戶910萬，用戶基本盤穩(wěn)固。

研發(fā)投入進(jìn)一步加大，財(cái)務(wù)底盤保持穩(wěn)健

報(bào)告期內(nèi)，粉筆研發(fā)投入2.45億元，與去年同期相比增加10.6%，反映其對(duì)技術(shù)資產(chǎn)的重視，仍處于行業(yè)前列。

2025年，粉筆堅(jiān)持技術(shù)驅(qū)動(dòng)業(yè)務(wù)創(chuàng)新，將其全部未動(dòng)用IPO募集資金6080萬港元進(jìn)行重新分配，全數(shù)用于AI研究、開發(fā)、基礎(chǔ)設(shè)施及實(shí)施，進(jìn)一步提升技術(shù)能力。

過去一年，職業(yè)教育行業(yè)整體面臨增長(zhǎng)放緩的壓力，在宏觀就業(yè)環(huán)境變化、用戶消費(fèi)決策趨于謹(jǐn)慎等多重背景下，市場(chǎng)正從規(guī)模擴(kuò)張階段轉(zhuǎn)向存量競(jìng)爭(zhēng)階段。從業(yè)務(wù)動(dòng)作來看，粉筆在行業(yè)轉(zhuǎn)型期始終保持戰(zhàn)略主動(dòng)，正加速將研發(fā)成果轉(zhuǎn)化為產(chǎn)品能力。

粉筆以自主研發(fā)的職業(yè)教育垂域大模型為引擎，構(gòu)建就業(yè)服務(wù)AI矩陣，推出精品就業(yè)班、AI系統(tǒng)刷題班、AI精品?試點(diǎn)評(píng)等重點(diǎn)產(chǎn)品，不斷豐富產(chǎn)品形態(tài)，為未來用戶增長(zhǎng)開辟新空間。其中，2025年10月以來，粉筆連續(xù)推出教資、國(guó)央企面試AI點(diǎn)評(píng)課程，標(biāo)志其正式拓展至更廣泛的職場(chǎng)服務(wù)場(chǎng)景。

粉筆表示，得益于穩(wěn)固的線上業(yè)務(wù)、自研AI技術(shù)的深度賦能及通過創(chuàng)新的線上線下相結(jié)合模式實(shí)現(xiàn)的巨大協(xié)同效應(yīng)，公司得以經(jīng)營(yíng)可擴(kuò)展業(yè)務(wù)。

在加大技術(shù)投入的同時(shí)，粉筆同樣注重財(cái)務(wù)的穩(wěn)健性。截至報(bào)告期末，粉筆包括現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物、受限資金等在內(nèi)的流動(dòng)資產(chǎn)總額合計(jì)為14.31億元。作為衡量企業(yè)財(cái)務(wù)健康的重要指標(biāo)，流動(dòng)資產(chǎn)總額充分反映了企業(yè)資金健康水平。充裕的現(xiàn)金儲(chǔ)備，也為粉筆應(yīng)對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)、持續(xù)推進(jìn)業(yè)務(wù)創(chuàng)新提供了堅(jiān)實(shí)資金保障。

以AI為杠桿，撬動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)第二曲線

財(cái)報(bào)顯示，粉筆月均活躍用戶達(dá)到910萬，與去年同期基本持平。據(jù)此前披露數(shù)據(jù)，2025年1-10?，粉筆AI產(chǎn)品已服務(wù)用戶近3000萬，其中付費(fèi)用戶238萬。

在月活規(guī)模保持穩(wěn)定的同時(shí)，通過AI產(chǎn)品不斷迭代出新，粉筆得以進(jìn)一步挖掘更多此前未被充分服務(wù)的用戶群體，且進(jìn)一步釋放存量用戶價(jià)值。

值得關(guān)注的是，AI產(chǎn)品的規(guī)?；瘧?yīng)用，不僅帶動(dòng)了大班課業(yè)務(wù)的用戶規(guī)模擴(kuò)張，也為小班課等高價(jià)值產(chǎn)品提供了穩(wěn)定的用戶轉(zhuǎn)化基礎(chǔ)。

得益于新上線的AI類大班課程的推出以及迅速增長(zhǎng)，使得粉筆大班課整體銷售單量有所上漲，有利于以較低成本完成初步用戶觸達(dá)。同時(shí)，2025年下半年以來行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)趨緩，AI課程帶來的課程學(xué)生體量進(jìn)一步帶動(dòng)粉筆小班課體系恢復(fù)增長(zhǎng)，粉筆整體小班課收入在總收入中占比從約60%上升至約65%，相較去年也有明顯增長(zhǎng)。作為高客單價(jià)、深度服務(wù)型產(chǎn)品，小班課的收入增長(zhǎng)，也一定程度反映了市場(chǎng)對(duì)高品質(zhì)、高互動(dòng)性教育服務(wù)需求仍在。

綜合來看，粉筆憑借在AI教育領(lǐng)域的先發(fā)布局，以及十余年積累的獨(dú)有線上教研數(shù)據(jù)，已在技術(shù)研發(fā)、用戶觸達(dá)、產(chǎn)品交付等環(huán)節(jié)形成難以短期復(fù)制的競(jìng)爭(zhēng)壁壘。在維持用戶規(guī)模穩(wěn)定的同時(shí)，粉筆正不斷優(yōu)化收入結(jié)構(gòu)，為后續(xù)業(yè)績(jī)的持續(xù)改善和長(zhǎng)期價(jià)值釋放奠定基礎(chǔ)。