文｜伽馬數(shù)據(jù)財(cái)經(jīng)分析師 李慧

伽馬數(shù)據(jù)分析認(rèn)為：

大盤回暖，游戲估值逐步修復(fù)。但板塊依然處于歷史低位，仍有較大上漲空間。

游戲個(gè)股85%跑贏大盤，受政策、情緒、疫情影響，多家A股游戲企業(yè)月中漲停。

多家游戲公司公布財(cái)報(bào)，騰訊海外游戲營(yíng)收455億，同比增長(zhǎng)31%。

IP新游《慶余年》《重返帝國(guó)》表現(xiàn)良好。前者母公世紀(jì)華通背靠騰訊、雙輪驅(qū)動(dòng)策略見(jiàn)成效；天美入局再度入局SLG。

多家公司發(fā)布財(cái)報(bào)，企業(yè)基本面良好、營(yíng)收穩(wěn)定，員工數(shù)量溫和增長(zhǎng)。

大盤行情

▍板塊逆勢(shì)上漲，跑贏上證指數(shù)6.7%

截止3月31日收盤，在A股市場(chǎng)進(jìn)入調(diào)整周期大環(huán)境下，游戲板塊逆勢(shì)上漲。大盤來(lái)看，上證指數(shù)、深圳成指月度跌幅分別為6.1%（報(bào)3252點(diǎn)）、9.9%（報(bào)12118點(diǎn)）。聚焦到游戲板塊，A股游戲（中信）指數(shù)上漲0.6%。游戲板塊跑贏上證指數(shù)6.7%、深圳成指10.5%。

橫向?qū)Ρ绕渌麄髅郊?xì)分行業(yè)，游戲板塊的走勢(shì)依然強(qiáng)勢(shì)。以0.6%的漲幅僅次于動(dòng)漫板塊，位居板塊第二，有望迎來(lái)開(kāi)年后的估值修復(fù)。

對(duì)比2月，游戲板塊行情整體向好，開(kāi)始逐步修復(fù)去年下半年至今的估值回落。伽馬數(shù)據(jù)認(rèn)為，因受版號(hào)政策不確定性影響，對(duì)比近一年游戲板塊的估值來(lái)看，當(dāng)前游戲板塊依然處于歷史較低位。

▍3月行情分兩輪，3月17日多家漲停

對(duì)比近一年游戲（中信）指數(shù)與各大盤指數(shù)相對(duì)走勢(shì)圖也能發(fā)現(xiàn)，在3月份下半場(chǎng)，游戲指數(shù)有明顯的回升趨勢(shì)。整體來(lái)看，3月游戲板塊的走勢(shì)分為兩個(gè)階段：

3月01日～3月16日，板塊延續(xù)上月下跌行情、跟隨大盤走勢(shì)，整體下跌。

3月17日～3月31日，悲觀情緒有所緩解，板塊開(kāi)始上升。

其中，3月17日其中游戲(申萬(wàn))指數(shù)漲幅明顯。個(gè)股中，三七互娛、吉比特、完美世界、姚記科技等多家游戲個(gè)股漲停。本輪上漲，伽馬數(shù)據(jù)分析有三個(gè)原因：

（1）政策釋放積極信號(hào)，資本市場(chǎng)投資信心得以穩(wěn)定，游戲板塊跟隨大盤上漲。3月16日，國(guó)務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)召開(kāi)專題會(huì)議，對(duì)市場(chǎng)敏感問(wèn)題進(jìn)行了回應(yīng)，平復(fù)了資本市場(chǎng)的悲觀情緒。該日，A股滬指上漲3.5%、深成指上漲4.0%、創(chuàng)業(yè)板指上漲5.2%。受大盤積極情緒帶動(dòng)，游戲板塊跟漲，且勢(shì)頭更為強(qiáng)勁，優(yōu)于大市。

（2）同期，中概股游戲龍頭企業(yè)騰訊、網(wǎng)易領(lǐng)漲，帶動(dòng)游戲板塊復(fù)蘇。A股游戲龍頭企業(yè)亦受此影響，迅游科技、吉比特、三七互娛、完美世界實(shí)現(xiàn)漲停。寶通科技、巨人網(wǎng)絡(luò)、盛天網(wǎng)絡(luò)等，漲幅亦超過(guò)5%

（3）3月以來(lái)，深圳、上海、吉林等地多地疫情反復(fù)，居家辦公等措施利好游戲板塊。

個(gè)股漲跌

▍漲幅榜單：85%的游戲股跑贏大盤指數(shù)，最高漲幅61.36%

伽馬數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)的67家在兩市上市的游戲公司中，26家上漲、40家股價(jià)下跌、1家不變。若以深證成指為基準(zhǔn)來(lái)看相對(duì)行情，則有57家游戲股跑贏大盤指數(shù)，占比85%，表現(xiàn)較好。

其中，漲幅前三的游戲股為神舟數(shù)字、神舟數(shù)字、美盛文化，分別漲幅61.36%、20.37%、16.94%。進(jìn)入漲幅榜的還有中青寶、盛訊達(dá)、三七互娛等，漲幅分別為14.97%、14.40%、12.58%。

▍領(lǐng)漲個(gè)股：禪游科技 跌幅榜單：聯(lián)眾、九尊數(shù)字互娛、智傲控股等下跌，待估值修復(fù)

其中專注于棋牌和休閑賽道的禪游科技，漲幅達(dá)61.36%登頂漲幅榜首。

跌幅前三的游戲股為聯(lián)眾、九尊數(shù)字互娛、智傲控股，月度跌幅分別為34.43%、28，92%、27.12%。IGG、青瓷游戲等熱門游戲股，亦有較大回撤。

其中，青瓷游戲、IGG等公司于本月公布財(cái)報(bào)。股價(jià)的下跌，或與經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不符合投資者預(yù)期有關(guān)。成長(zhǎng)能力方面，IGG和中手游營(yíng)收增長(zhǎng)率提升，青瓷游戲、百奧家庭互動(dòng)營(yíng)收增長(zhǎng)率降低。凈利潤(rùn)方面，創(chuàng)夢(mèng)天地及青瓷游戲賬面虧損。其中，青瓷游戲經(jīng)調(diào)整利潤(rùn)增加154.1%。

聚焦到公司，IGG實(shí)現(xiàn)60.5億港元營(yíng)收，其中王牌游戲《王國(guó)紀(jì)元》貢獻(xiàn)50.2億營(yíng)收、新品《時(shí)光公主》貢獻(xiàn)3.1億營(yíng)收。歸母利潤(rùn)3.7億港元，同比下降82%，原因是研發(fā)支出和營(yíng)銷支出的增長(zhǎng)。其中，研發(fā)人員從2022名增加到3101名，增幅達(dá)53.36%，可能是積極信號(hào)。

創(chuàng)夢(mèng)天地營(yíng)收26.38億元，同比下滑17.87%。公司去年上線橫版動(dòng)作手游《榮耀大明星》，該作月均流水超1億，為公司主要營(yíng)收來(lái)源。本月上線新版本，新增龍泉宗師及熾熱天使兩大職業(yè)，帶動(dòng)流水從80名附近上漲至20名左右。

值得注意的是，創(chuàng)夢(mèng)天地與騰訊聯(lián)系緊密，在線上線下均獲資源傾斜。除手游業(yè)務(wù)上合作外，還獲得QQFamilyIP授權(quán)，線下落地多家潮玩店。本年度公司潮玩業(yè)務(wù)增長(zhǎng)463%，因擁有其IP潮玩全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)，該板塊有望成創(chuàng)夢(mèng)天地的第二增長(zhǎng)極。

▍聚焦龍頭：三七互娛、吉比特及巨人網(wǎng)絡(luò)獲北向流入

A股上市、市值排名前5的游戲公司中，三七互娛、吉比特、巨人網(wǎng)絡(luò)均錄得北向資金買入。其中，三七互娛北向凈買入1583千萬(wàn)股累計(jì)4.05億人民幣，位居榜首。吉比特和巨人網(wǎng)絡(luò)亦流入1221千萬(wàn)、2342千萬(wàn)北向資金。從行業(yè)龍頭的資金流向來(lái)看，市場(chǎng)對(duì)游戲板塊的信心在逐步恢復(fù)。

▍聚焦A股：美盛文化、中青寶等，領(lǐng)漲A股

從A股市場(chǎng)來(lái)看，美盛文化以16.94%月漲幅領(lǐng)漲，相對(duì)大盤指數(shù)漲幅達(dá)23.01%。緊隨其后的中青寶、盛訊達(dá)分別有14.97%、14.40%的漲幅。A股龍頭三七互娛亦進(jìn)入漲幅TOP10榜單，以12.58%的月漲幅位居第5名。

國(guó)內(nèi)重點(diǎn)產(chǎn)品跟進(jìn)

伽馬數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)了3月iOS暢銷榜（截止3月31日）前10游戲及相關(guān)廠商，對(duì)頭部及中腰部產(chǎn)品運(yùn)營(yíng)活動(dòng)進(jìn)行分析。統(tǒng)計(jì)結(jié)果呈現(xiàn)“頭部廠商強(qiáng)勢(shì)，腰部廠商輪替”的局面。

新游方面，《慶余年》進(jìn)入iOS暢銷榜TOP10榜單4天，背后廠商盛趣游戲及世界華通值得關(guān)注。騰訊天美工作室研發(fā)的SLG游戲《重返帝國(guó)》進(jìn)入iOS暢銷榜TOP榜單3天。

▍暢銷Top3的榜單中，頭部產(chǎn)品強(qiáng)勢(shì)，7款游戲、4家廠商輪替。

本月包括《夢(mèng)幻西游》《王者榮耀》《和平精英》《原神》《穿越火線》《三國(guó)志·戰(zhàn)略版》在內(nèi)的6個(gè)游戲進(jìn)入，其中騰訊3款、網(wǎng)易2款、靈犀互娛和米哈游1款。

▍暢銷Top10榜單中，中腰部產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)激烈，27款游戲、15家廠商入榜。

鷹角網(wǎng)絡(luò)旗下《明日方舟》于3月15日暢銷榜上升104名至第7。該日游戲更新常駐新卡池，涉及六星狙擊遠(yuǎn)牙、六星術(shù)士伊芙利特等，帶動(dòng)流水上漲。可見(jiàn)二次元游戲中，新卡池對(duì)玩家的吸引力。另外，本月《明日方舟》IP衍生手游《明日方舟：終末地》發(fā)布，目前TapTap預(yù)約超70萬(wàn)。

同期，二次元手游《幻塔》在3月7日流水提升較大，進(jìn)入暢銷榜榜前10。這得益于3月更新的“奈美西斯”版本，該版本加入新擬態(tài)角色奈美西斯、新地圖人工島。

▍新勢(shì)力側(cè)，《慶余年》《重返帝國(guó)》入榜暢銷TOP10。

其中，盛趣游戲自研的MMORPG《慶余年》IP手游，成績(jī)亮眼。上線前夕，預(yù)約突破800萬(wàn)。上線后登TOP10暢銷榜4天。伽馬數(shù)據(jù)分析，在紅海賽道的MMO，《慶余年》慶余年能打開(kāi)局面，得益于《慶余年》IP的廣泛受眾基礎(chǔ)和女性市場(chǎng)。在男性玩家占主流的傳統(tǒng)MMORPG中，《慶余年》影視劇的受眾近9成為女性，或有望拓寬女性游戲市場(chǎng)。

《慶余年》研發(fā)商盛趣游戲，其控股公司為A股上市企業(yè)世紀(jì)華通。目前，該企業(yè)總市值467億，A股游戲上市公司中排名第二。

世界華通依托著盛趣游戲、點(diǎn)點(diǎn)互動(dòng)，聚焦不同方向，雙輪創(chuàng)收。

盛趣游戲主攻自研與重磅IP作，旗下有六大自研工作室。早期代理過(guò)《冒險(xiǎn)島》、《泡泡堂》等，目前儲(chǔ)備有核心IP《龍之谷》、《熱血傳奇》等。

點(diǎn)點(diǎn)互動(dòng)則為國(guó)內(nèi)最早出海的游戲公司之一，深耕海外。早期代理過(guò)國(guó)內(nèi)大廠的 《我叫 MT2》、《刀塔傳奇》。而代理發(fā)行的《火槍紀(jì)元》和《阿瓦隆之王》，則是兩款頭部SLG出海產(chǎn)品。

代理業(yè)務(wù)外，點(diǎn)點(diǎn)互動(dòng)亦嘗試研發(fā)。2021年，自研模擬經(jīng)營(yíng)游戲《Family Farm Adventure》于海外多地上線，是迄今收入最高的出海模擬經(jīng)營(yíng)手游。今年2月，《Family Farm Adventure》躍升至出海收入第32名。

除產(chǎn)品及研發(fā)團(tuán)隊(duì)以外，世紀(jì)華通的管理團(tuán)隊(duì)和持股股東亦值得注意。

管理團(tuán)隊(duì)看，核心人員均為經(jīng)驗(yàn)豐富的資深人士。CEO王佶為上海天游創(chuàng)始人，隨天游收購(gòu)后加入世紀(jì)華通；COO唐彥文在游戲開(kāi)發(fā)及運(yùn)營(yíng)方面有多年經(jīng)驗(yàn)；CSO方輝具備騰訊背景，曾在騰訊戰(zhàn)投部任職。

持股股東看，公司與第二大股東騰訊深度綁定、業(yè)務(wù)聯(lián)動(dòng)，騰訊此前3次增持世界華通。目前，公司已與騰訊IEG、PCG、WXG等多個(gè)部門密切合作，多款重磅IP產(chǎn)品由騰訊發(fā)行，并上架Wegame平臺(tái)。

面向未來(lái)的元宇宙布局，世紀(jì)華通已有3款Roblox上架產(chǎn)品。分別是機(jī)甲射擊游戲《巨型機(jī)甲(MegaMech)》、開(kāi)放世界沙盒游戲《閃耀小鎮(zhèn)(LiveTopia)》、生存射擊類戲《No Squid in Game》。

公司熱點(diǎn)

游戲公司熱點(diǎn)部分，伽馬數(shù)據(jù)收錄了3月投資信息與公司財(cái)報(bào)，供二級(jí)市場(chǎng)投資者及從業(yè)者參考。

▍投資信息：騰訊投資3起；中手游布局體育電競(jìng)手游

3月騰訊、網(wǎng)易、阿里、B站、中手游及疊紙均有游戲行業(yè)內(nèi)的投資。

趨勢(shì)一：游戲公司加碼元宇宙及NFT布局

騰訊對(duì)Immutable的投資最受關(guān)注，是首次公開(kāi)投資NFT相關(guān)領(lǐng)域。據(jù)悉，Immutable是NFT游戲Gods Unchained 和 Guild of Guardians的開(kāi)發(fā)商。同時(shí)，公司還自研了Immutable X平臺(tái)，能為游戲、藝術(shù)品、獨(dú)特的實(shí)物商品等內(nèi)容提供代幣化機(jī)會(huì)。

趨勢(shì)二：優(yōu)秀研發(fā)商仍是主投熱點(diǎn)，各廠結(jié)合自身趨勢(shì)差異化投資

B站本月投資4起，入股火箭拳、龍拳風(fēng)暴、漫游谷、心源互動(dòng)。四家公司的特別明顯，整體偏向二次元及獨(dú)立游戲賽道。或因B站的自研業(yè)務(wù)一直未有較大起色，通過(guò)投資、收購(gòu)等形式來(lái)加強(qiáng)自身游戲基因。

網(wǎng)易方面本月投資2起，與B站主投國(guó)內(nèi)研發(fā)商不同，網(wǎng)易所瞄準(zhǔn)的則是海外標(biāo)的。其中Lightforge Games為前暴雪、Epic員工組建，研發(fā)實(shí)力有保障。Quantic Dream為主機(jī)研發(fā)商，截至發(fā)稿網(wǎng)易方面未確認(rèn)。

中手游則布局加碼體育競(jìng)技游戲賽道，入股上海洲競(jìng)公司。后者旗下主要產(chǎn)品為電競(jìng)跨端游戲《代號(hào)：籃球3V3》，設(shè)置了2V2、3V3以及奧運(yùn)模式等多種競(jìng)技玩法。

▍財(cái)報(bào)信息：騰訊、網(wǎng)龍、金山軟件等發(fā)布財(cái)報(bào)，各家產(chǎn)品儲(chǔ)備豐富

本月公布財(cái)報(bào)的上市游戲公司還有騰訊、友誼時(shí)光、祖龍娛樂(lè)、金山軟件，游戲業(yè)務(wù)營(yíng)收、調(diào)整利潤(rùn)及儲(chǔ)備產(chǎn)品等見(jiàn)下表。其中騰訊控股、網(wǎng)龍、金山軟件、IGG等多家企業(yè)盈利，祖龍娛樂(lè)、九尊數(shù)字互娛及心動(dòng)網(wǎng)絡(luò)等，仍處于虧損。而面對(duì)即將到來(lái)的2022年，各家產(chǎn)品儲(chǔ)備也較為豐富。

在監(jiān)控壓力加大的2021年，游戲龍頭企業(yè)騰訊財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)依然亮眼。2021年國(guó)內(nèi)游戲市場(chǎng)收入達(dá)1288億，同比增長(zhǎng)6%；海外游戲營(yíng)收額為455億，同比增長(zhǎng)31%，海外市場(chǎng)提速明顯。公司儲(chǔ)備有王者IP手游《代號(hào)：破曉》、《英雄聯(lián)盟電競(jìng)經(jīng)理》等產(chǎn)品。

專注于武俠賽道的金山軟件，實(shí)現(xiàn)游戲業(yè)務(wù)營(yíng)收31.06億元，同比下降7%。聚焦第四季度，公司上線三款武俠題材手游，即《劍網(wǎng)1：歸來(lái)》、《武林閑俠》和《劍俠世界3》。

《武林閑俠》由朝夕光年發(fā)行，近30日日均收入50萬(wàn)美元?！秳b世界3》由金山居自研自發(fā)，發(fā)行后首發(fā)當(dāng)日產(chǎn)品便獲得iOS游戲免費(fèi)榜第1名、暢銷榜第10名。

或因股價(jià)超跌，公司于3月25日斥資5000萬(wàn)回購(gòu)203萬(wàn)股，向投資者釋放了積極信號(hào)。

除開(kāi)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)外，財(cái)報(bào)中還披露了雇員數(shù)量等信息。其中，騰訊、金山、IGG等公司，人員仍在增長(zhǎng)，且增速可觀；友誼時(shí)光略有所見(jiàn)。

還未發(fā)布財(cái)報(bào)的公司方面，吉比特表示“公司項(xiàng)目組正常研發(fā)，沒(méi)有裁員情況。未來(lái)公司研發(fā)人員總體仍會(huì)保持溫和增長(zhǎng)，具體的增長(zhǎng)速度主要根據(jù)項(xiàng)目需求而定”。而完美世界此前則表示有因業(yè)務(wù)架構(gòu)調(diào)整對(duì)人員進(jìn)行削減的情況。

對(duì)比業(yè)內(nèi)瘋傳的裁員消息，游戲公司的實(shí)際調(diào)整則較為溫和。待版號(hào)放開(kāi)后，人才大戰(zhàn)或?qū)⒃谟螒蛐袠I(yè)再度上演。