記者｜張喬遇

蕪湖三聯(lián)鍛造股份有限公司（簡(jiǎn)稱：三聯(lián)鍛造）欲沖擊資本市場(chǎng)。

公司從事鍛造零部件的生產(chǎn)，產(chǎn)品主要應(yīng)用于汽車(chē)動(dòng)力系統(tǒng)、傳動(dòng)系統(tǒng)、轉(zhuǎn)向系統(tǒng)以及懸掛支撐等系統(tǒng)。報(bào)告期（2019年至2022年上半年），三聯(lián)鍛造的前五大客戶包含舍弗勒、采埃孚、利納馬等全球汽車(chē)零部件供應(yīng)商。

公司終端客戶涵蓋奔馳、寶馬、奧迪、上汽通用等知名整車(chē)廠商，同時(shí)也向比亞迪、小鵬、理想、蔚來(lái)等新能源汽車(chē)供貨，但目前公司來(lái)自新能源領(lǐng)域收入還比較低。

界面新聞注意到，公司實(shí)則為“家族企業(yè)”，股權(quán)高度集中于四名實(shí)控人手中。

股權(quán)在親屬間頻繁轉(zhuǎn)讓

2004年6月1日，孫國(guó)奉、孫國(guó)敏和張松滿出資500萬(wàn)元設(shè)立了三聯(lián)有限（三聯(lián)鍛造前身），孫國(guó)奉與孫國(guó)敏系兄弟關(guān)系，張松滿為孫國(guó)奉之妹孫娟麗的配偶。

設(shè)立以來(lái)至報(bào)告期期初（2019年初），三聯(lián)有限進(jìn)行了四次股權(quán)轉(zhuǎn)讓和四次增資，幾次股本演變幾乎都是在親屬之間展開(kāi)。

2007年12月，三聯(lián)有限第一次增資1500萬(wàn)元，由溫州三聯(lián)出資620萬(wàn)元、張愛(ài)連出資400萬(wàn)元，孫國(guó)奉之妹孫娟麗出資380萬(wàn)元，孫國(guó)奉出資100萬(wàn)元。

一個(gè)月后，公司進(jìn)行了第一次股權(quán)轉(zhuǎn)讓，孫娟麗將前次出資額380萬(wàn)元轉(zhuǎn)讓予配偶張松滿，同時(shí)張愛(ài)連也將400萬(wàn)元出資額轉(zhuǎn)讓予孫國(guó)敏。但孫國(guó)敏在第二次股權(quán)轉(zhuǎn)讓時(shí)又將其對(duì)公司擁有的的所有出資額660萬(wàn)元全部轉(zhuǎn)讓給了孫國(guó)奉，轉(zhuǎn)讓后孫國(guó)敏不再持有公司股份。

2018年2月公司第三次股權(quán)轉(zhuǎn)讓時(shí)，孫國(guó)奉將出資額163萬(wàn)元轉(zhuǎn)讓予其子孫仁豪，張松滿則將出資額2345萬(wàn)元轉(zhuǎn)讓給了張一衡。據(jù)披露，孫國(guó)奉、孫國(guó)敏與張一衡系舅甥關(guān)系。

五個(gè)月后，三聯(lián)有限進(jìn)行了第四次股權(quán)轉(zhuǎn)讓，已退出公司股東陣容的孫國(guó)敏再次接受了孫國(guó)奉、張一衡轉(zhuǎn)讓的合計(jì)2275萬(wàn)元出資額。

截至招股書(shū)簽署日，公司共同實(shí)際控制人為孫國(guó)奉、張一衡、孫國(guó)敏、孫仁豪四人。四人簽訂一致行動(dòng)人協(xié)議約定，當(dāng)各方在對(duì)相關(guān)議案或表決、決策事項(xiàng)進(jìn)行協(xié)商過(guò)程中存在意見(jiàn)不一致的情況時(shí)，均按照孫國(guó)奉的意見(jiàn)進(jìn)行表決或決策。

發(fā)行前，前四名實(shí)控人實(shí)際控制公司86.47%股份表決權(quán)，股權(quán)高度集中于孫氏家族手中。

銷(xiāo)量增速下滑

三聯(lián)鍛造主要從事汽車(chē)鍛造零部件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售。產(chǎn)品按照收入占比可分成輪轂軸承類（軸輪與外輪、齒輪、軸套）、高壓共軌類（高壓共軌）、球頭拉桿類（球頭、拉桿）、轉(zhuǎn)向節(jié)類（轉(zhuǎn)向節(jié)、控制臂）、節(jié)叉類（節(jié)叉）、軸類（曲軸、平衡軸、空心軸）、其他類（連桿、泵體、門(mén)鉸鏈、鎖爪、內(nèi)齒套）。

2019年至2022年上半年（報(bào)告期），三聯(lián)鍛造的營(yíng)業(yè)收入分別為5.30億元、6.18億元、9.29億元和4.72億元；扣非后歸母凈利潤(rùn)分別為4773.07萬(wàn)元、6481.55萬(wàn)元、6676.15萬(wàn)元和2601.33萬(wàn)元。

2020年、2021年三聯(lián)鍛造的營(yíng)收增速分別為16.60%、50.32%，扣非后歸母凈利潤(rùn)增速分別為35.79%、3.00%。

可以看到，2021年公司利潤(rùn)增速遠(yuǎn)低于營(yíng)收增速。主要系該年公司綜合毛利率從2020年的26.64%下滑至21.15%，其中主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率從2020年的27.71%下滑至22.70%。公司稱，2021年原材料成本、海運(yùn)費(fèi)、人工成本大幅提升，公司與主要客戶進(jìn)行協(xié)商調(diào)整產(chǎn)品銷(xiāo)售價(jià)格需要一定時(shí)間導(dǎo)致當(dāng)年度產(chǎn)品毛利出現(xiàn)一定幅度下降。

不僅如此，公司部分產(chǎn)品出現(xiàn)了銷(xiāo)量增速下滑的現(xiàn)象。2021年公司第一大輪轂軸承類產(chǎn)品銷(xiāo)量為1456.34萬(wàn)件，同比增長(zhǎng)28.58%，較2020年銷(xiāo)量增速38.37%有所下滑；同時(shí)，第二大產(chǎn)品高壓共軌類產(chǎn)品2021年銷(xiāo)售224.95萬(wàn)件，同比增長(zhǎng)14.18%，也較2020年銷(xiāo)量增速22.27%出現(xiàn)下滑。

雖然銷(xiāo)量增速在下滑，但得益于平均單價(jià)的提高，上述兩大產(chǎn)品的銷(xiāo)售金額增速暫未下滑。但根據(jù)公司財(cái)務(wù)報(bào)告審計(jì)截至日后主要財(cái)務(wù)信息披露來(lái)看，2022年，三連鍛造的營(yíng)業(yè)收入為10.50億元，同比增長(zhǎng)12.97%，較2021年50.32%的收入增速已大幅下滑。

此外，根據(jù)中國(guó)鍛壓協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，國(guó)內(nèi)骨干鍛造企業(yè)數(shù)量約460家，我國(guó)2019年、2020年汽車(chē)鍛件產(chǎn)量分別為489.00萬(wàn)噸和584.00萬(wàn)噸，公司對(duì)應(yīng)汽車(chē)鍛件產(chǎn)量分別為3.20萬(wàn)噸、3.85萬(wàn)噸，市場(chǎng)占有率不足1%。

新能源領(lǐng)域拓展不足

目前，新能源汽車(chē)仍是汽車(chē)行業(yè)新的增長(zhǎng)點(diǎn)。2021年度全球和國(guó)內(nèi)新能源汽車(chē)行業(yè)均處于高速增長(zhǎng)期，新能源汽車(chē)銷(xiāo)量分別增長(zhǎng)107.92%和157.57%。

中國(guó)汽車(chē)工業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2019年至2021年，國(guó)內(nèi)汽車(chē)銷(xiāo)量分別為2576.9萬(wàn)輛、2531.1萬(wàn)輛和2627.5萬(wàn)輛，國(guó)內(nèi)新能源汽車(chē)銷(xiāo)量分別為120.6萬(wàn)輛、136.7萬(wàn)輛和352.1萬(wàn)輛，新能源汽車(chē)市場(chǎng)滲透率分別為4.68%、5.40%和13.40%。

國(guó)務(wù)院2021年10月發(fā)布的《2030年前碳達(dá)峰行動(dòng)方案》指出，到2030年，當(dāng)年新增新能源、清潔能源動(dòng)力的交通工具比例達(dá)到40%左右。未來(lái)新能源汽車(chē)市場(chǎng)滲透率仍有較大的提升空間。

目前三聯(lián)鍛造的產(chǎn)品中，除了高壓共軌、泵體外均可用于新能源汽車(chē)，但只有電驅(qū)空心軸產(chǎn)品為新能源車(chē)專用，主要應(yīng)用于新能源汽車(chē)的電驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)以及傳動(dòng)系統(tǒng)的齒輪箱中。此外，公司鎖爪產(chǎn)品用于混動(dòng)和電動(dòng)汽車(chē)的換擋執(zhí)行機(jī)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)撥頭的選擋和換擋功能。

鎖爪和空心軸產(chǎn)品是公司2019年、2020年新增的產(chǎn)品，空心軸屬于軸類產(chǎn)品，2020、2021年公司軸類產(chǎn)品前五大客戶采購(gòu)中未見(jiàn)空心軸的銷(xiāo)售，直至2022年上半年，無(wú)錫威孚高科技集團(tuán)股份有限公司對(duì)三聯(lián)鍛造的采購(gòu)中才出現(xiàn)了空心軸產(chǎn)品的采購(gòu)，采購(gòu)電機(jī)軸、空心軸的數(shù)量合計(jì)為5.75萬(wàn)件。

截至2022年6月30日，公司已進(jìn)入戴姆勒、大眾、通用、奧迪、寶馬、比亞迪、比亞迪豐田、蔚來(lái)、理想、小鵬、上汽大眾、上汽通用、上汽、長(zhǎng)城、奇瑞和吉利等知名整車(chē)廠商新能源汽車(chē)零部件的定點(diǎn)開(kāi)發(fā)項(xiàng)目。

但大多數(shù)項(xiàng)目還處于APQP、PPAP認(rèn)證階段，且涉及的零部件產(chǎn)品不少為節(jié)叉類的采購(gòu)，2021年及2022年上半年，公司節(jié)叉單位毛利率分別只有11.00%、12.45%，利潤(rùn)較薄。

目前，三聯(lián)鍛造來(lái)自新能源領(lǐng)域拓展不足。報(bào)告期內(nèi)，三聯(lián)鍛造來(lái)自新能源汽車(chē)的產(chǎn)品收入分別為329.70萬(wàn)元、512.18萬(wàn)元、2360.42萬(wàn)元和2283.66萬(wàn)元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為0.65%、0.87%、2.74%和5.18%。