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深陷債務(wù)危機的*ST中天（000540.SZ，下稱“中天金融”），在被實施“退市風(fēng)險警示”后，走到了破產(chǎn)重整的分岔口。5月5日，中天金融發(fā)布公告稱，公司收到貴陽中院送達的《決定書》，貴陽中院決定根據(jù)平安銀行惠州分行的申請，啟動對公司的預(yù)重整程序。

需關(guān)注的是，當(dāng)前，中天金融財務(wù)狀況持續(xù)惡化，2022年凈虧損高達160.5億元，短期借款及一年內(nèi)到期的非流動負債本息合計346.37億元，其中逾期的有息負債本金為94.4億元，存在流動性風(fēng)險，由于到期債務(wù)不能償還，已引發(fā)大量訴訟及仲裁案件。

聚焦保險板塊，2017年，中天金融意欲“蛇吞象”拿下華夏人壽21%~25%股權(quán)，并支付了70億元的定金，但至今收購事項遙遙無期，定金也未能收回。保險子公司中融人壽業(yè)績不佳，陷入“資不抵債”困境，在近期答復(fù)深交所問詢函時，中天金融透露，2022年度，中融人壽主要經(jīng)營及財務(wù)指標(biāo)不及預(yù)期，營運周轉(zhuǎn)能力降低，現(xiàn)金流壓力較大。

中天金融財務(wù)狀況持續(xù)惡化，逾期有息負債高達94.4億元

近日，中天金融披露年報，公司2022年營收84.46億元，同比減少57.02%；歸母凈利潤-160.5億元，同比減少150.15%；扣非凈利潤-136.8億元，同比減少124.25%，公司未彌補虧損金額超過實收股本總額三分之一。此外，中天金融最近三個會計年度扣除非經(jīng)常性損益前后凈利潤孰低者均為負值，最近一年審計報告顯示該公司持續(xù)經(jīng)營能力存在不確定性。

由于中天金融出現(xiàn)“2022年度經(jīng)審計凈資產(chǎn)為負值和2022年度財務(wù)會計報告被出具無法表示意見”的情況，根據(jù)《深圳證券交易所股票上市規(guī)則》的相關(guān)規(guī)定，公司股票可能被實施退市。

對于業(yè)績下滑，中天金融表示，是受到“宏觀經(jīng)濟環(huán)境、行業(yè)環(huán)境、融資環(huán)境等疊加影響”，利潤下滑的原因主要源于計入本期損益的借款費用較上年同期增加；公司存量地產(chǎn)項目去化不達預(yù)期，本期轉(zhuǎn)結(jié)房地產(chǎn)銷售收入較上年同期下滑；金融類子公司對外投資形成的收益較上年同期降低等。

當(dāng)前，中天金融財務(wù)狀況持續(xù)惡化，短期借款及一年內(nèi)到期的非流動負債本息合集346.37億元，其中逾期的有息負債本金為94.4億元，貨幣資金余額為25.98億元（證券保險類子公司貨幣資金余額為18.67億元、使用受限的貨幣資金余額為5.82億元），到期債務(wù)不能償還，引發(fā)大量訴訟及仲裁案件，同時導(dǎo)致部分銀行賬戶被凍結(jié)。

4月26日，中天金融發(fā)布公告稱，其債權(quán)人平安銀行股份有限公司（下稱“平安銀行”）惠州分行以其不能清償?shù)狡趥鶆?wù)，且明顯缺乏清償能力為由，向貴陽市中院申請對其進行重整。從中天金融此前披露的公司及關(guān)聯(lián)方的債務(wù)逾期信息來看，其債權(quán)人還有興業(yè)銀行貴陽分行、重慶銀行、貴州銀行、昆侖信托、西部信托、長安國際信托、中融信托、華融資產(chǎn)管理公司等等。

鑒于中天金融貸款到期無法清償，但作為上市公司，中天金融有重整的市場價值和挽救的可能，而重整是市場化、法治化化解風(fēng)險的有效方式，市場已有大量成功案例，不失為一種推進多方共贏的手段。從市場情況來看，重整也是上市公司擺脫經(jīng)營困境、實現(xiàn)正常化經(jīng)營的重要路徑?；蛟S，這是陷入困境重的中天金融，“涅槃重生”的最佳機會。

按照慣例，重整將通過對企業(yè)實施債務(wù)、資產(chǎn)、業(yè)務(wù)、股權(quán)、管理等全方位的重組。“中天金融可以通過重整引入投資者，優(yōu)化其資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)，改善基本面，提升企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營能力及盈利能力”，一位投資人士在接受藍鯨保險采訪時表示，困境企業(yè)通過破產(chǎn)重整方式化解債務(wù)，恢復(fù)經(jīng)營，是一種行之有效的方案，但其也指出，這是最理想化的狀態(tài)，若重整失敗，中天金融也有可能破產(chǎn)和終止上市。

據(jù)悉，預(yù)重整為貴陽中院正式受理重整前的程序，不代表貴陽中院正式受理申請人對公司提出的重整申請，中天金融能否進入重整程序尚存在重大不確定性。

此外，中天金融股票自4月17日起連續(xù)11個交易日收盤價低于1元/股。根據(jù)規(guī)定，若公司股票連續(xù)20個交易日收盤價低于1元/股，公司股票將面臨被終止上市的風(fēng)險。

中融人壽嚴(yán)重資不抵債，主要經(jīng)營及財務(wù)指標(biāo)不及預(yù)期

事實上，中天金融走到如今的困境，既有房地產(chǎn)行業(yè)環(huán)境的變化影響，也有轉(zhuǎn)身布局金融板塊的代價。

2015年，主營房地產(chǎn)業(yè)務(wù)的中天金融啟動戰(zhàn)略升級，以“并購重組、創(chuàng)新發(fā)展、產(chǎn)融結(jié)合”為戰(zhàn)略手段，開始布局金融業(yè)務(wù)；2016年，公司著力實施金融產(chǎn)業(yè)布局，持續(xù)加大對金融產(chǎn)業(yè)的投入，通過并購重組方式，獲得了保險、證券等金融牌照，開始轉(zhuǎn)型為以房地產(chǎn)業(yè)務(wù)及金融業(yè)務(wù)雙主業(yè)務(wù)并駕齊驅(qū)的發(fā)展模式。

2017年11月，中天金融將觸角伸向了華夏人壽，意欲從北京千禧世豪和北京中勝世紀(jì)手中收購華夏人壽21%~25%的股權(quán)，交易定價不超過310億元，為了成功敲定這次收購，中天金融支付了70億元的定金。

但這一出“蛇吞象”的戲碼并不為外界所看好。再往后，華夏人壽被銀保監(jiān)會實施接管，中天金融的股權(quán)收購事項，更顯遙遙無期，但高達70億元的股權(quán)收購定金卻已支付給交易對方，一定程度面臨定金損失風(fēng)險。

據(jù)了解，銀保監(jiān)會已批準(zhǔn)保險保障基金公司和其他投資人共同籌建瑞眾人壽保險公司，設(shè)立后依法受讓華夏人壽資產(chǎn)負債。但在投資者互動問答平臺，有投資者問及“是否參與瑞眾人壽的籌建？”，中天金融并未給出明確答復(fù)，僅稱“相關(guān)信息以公司公開披露信息為準(zhǔn)”。

據(jù)悉，中天金融對華夏人壽的收購事項仍處于與相關(guān)監(jiān)管部門就方案所涉及重大事項進行匯報、溝通、咨詢和細化的階段，尚未形成最終方案。

在擴大金融布局投資的過程中，中天金融經(jīng)營步調(diào)漸亂，未能完成“華麗轉(zhuǎn)身”。而中天金融保險板塊的重要“棋子”中融人壽，已深陷資不抵債的困境。

近兩年來，受市場環(huán)境變化及房地產(chǎn)企業(yè)債務(wù)違約等因素影響，中融人壽所持有的金融資產(chǎn)出現(xiàn)信用風(fēng)險，在資產(chǎn)端形成較大的減值損失。公開數(shù)據(jù)顯示，2021年，中融人壽通過非公開市場投資非上市公司股權(quán)和標(biāo)準(zhǔn)金融產(chǎn)品，包括賬面價值144.04億元的非上市公司股權(quán)投資，2021年確認相應(yīng)公允價值變動損失14.36億元。2021年全年，中融人壽凈虧損65.36億元，年末凈資產(chǎn)-33.33億元；截止2022年6月30日，其凈資產(chǎn)為-41.12億元，嚴(yán)重資不抵債，該公司已暫緩披露2021年、2022年年報。

在今年2月中天金融答復(fù)深交所關(guān)注函的公告中，中融人壽最新經(jīng)營情況得以簡單窺見。2022年度，中融人壽投資收益預(yù)計為21.28億元，較2021年度下降10.11億元，由于投資端房地產(chǎn)行業(yè)占比較高，部分被投企業(yè)出現(xiàn)流動性問題，相關(guān)投資產(chǎn)品未能按時支付利息，部分債券受市場影響出現(xiàn)大幅價格波動，導(dǎo)致中融人壽投資收益不及預(yù)期，該公司對出現(xiàn)減值跡象的股權(quán)投資資產(chǎn)分別按照10%-15%的減值比例計提減值準(zhǔn)備金額，合計約11.47億元。

中天金融稱，受內(nèi)外部環(huán)境、疫情反復(fù)等因素影響，2022年度中融人壽主要經(jīng)營及財務(wù)指標(biāo)不及預(yù)期，營運周轉(zhuǎn)能力降低，現(xiàn)金流壓力較大，已計提對中融人壽資產(chǎn)組相關(guān)的商譽減值準(zhǔn)備4-7億元。