中信證券研報稱，超節(jié)點將多張加速卡通過高帶寬、低時延的Scale-up網(wǎng)絡緊密連接，并提供內存池化、內存直連等機制，極大提升了AI訓推效率，已經(jīng)成為明確產(chǎn)業(yè)趨勢。隨著英偉達等廠商推動超節(jié)點提效擴容，GPU間交換芯片、液冷、柜內電源環(huán)節(jié)將分別受益于Scale-up純增量用量、機柜高功率推動的滲透率與ASP提升、機柜高功率推動的ASP提升，實現(xiàn)增長；我們預計2028年增量空間將分別達到1000、130、240億美元。其中，交換芯片的國產(chǎn)替代機遇值得期待；交換芯片的好商業(yè)屬性塑造穩(wěn)定的寡頭格局，GPU間連接增量空間大而明確、國產(chǎn)空間預計2028年將達到50億美元，目前以太網(wǎng)方案正成為其主要技術方向，隨算力芯片國產(chǎn)化趨勢已有配套國產(chǎn)方案落地；目前，龍頭收入體量約10億元，成長空間巨大；建議關注國內以太網(wǎng)交換芯片玩家；此外，基于交換芯片的光互聯(lián)CPO/NPO環(huán)節(jié)的國產(chǎn)替代亦值得關注。